报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 负极业务承压 - 负极盈利能力承压,主要受行业产能短期供求错配、负极材料价格低位徘徊等因素影响 [4] - 公司持续建设四川紫宸基地,随着高度自动化与智能化的下一代先进产能工厂已开始逐步投产;同时,伴随生产工艺和产品制造成本的不断优化和改善、消费电子市场景气提升、硅碳负极新品在消费电子领域批量应用,公司负极业务有望逐步好转 [4] 隔膜涂覆业务稳定放量 - 2024年上半年,公司涂覆隔膜加工量（销量）达到29.13亿㎡,占同期国内湿法隔膜出货量（71亿㎡）的41.03%,市场份额继续领先 [5] - 公司通过在隔膜基膜、涂覆材料、涂覆设备、粘结剂和涂覆加工等领域的产业协同,为客户提供集成化的产品组合,实现了涂覆加工业务量和盈利规模的稳定增长 [5] - 未来随着公司工艺自动化和生产效率提升、涂覆材料国产化替代、粘结剂领域成本改善等方式积极推进降本增效,隔膜涂覆业务有望持续增长 [5] PVDF和复合集流体业务增长 - 2024年上半年,公司PVDF累计销量达到8,685吨,同比大幅增长115.94%,销量持续增长 [6] - 复合集流体方面,公司复合铜箔产品下半年有望在消费领域率先实现小批量出货,3μm超薄铜箔强度有所突破并获得客户认可,后续有望实现产品导入 [6] - 集流体和复合集流体业务有望成为未来新的增长点 [6] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.4/22.8/27.5亿元,同比-9%、31%、21% [7] - 截止8月21日市值对应24、25年PE估值分别是14/11倍,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 负极业务阶段性承压 - 受负极产品价格下滑影响,公司2024H1负极业务盈利阶段性承压 [4] - 随着高成本库存被消纳和快充等高性价比产品出货占比提升,2024年公司负极材料盈利能力有望逐步修复 [4] 膜材料和涂覆业务表现亮眼 - 2024年上半年公司在涂覆隔膜、基膜、PVDF等领域实现产品放量 [10] - 涂覆隔膜销量同比增长35.43%,占当期湿法隔膜出货量41.03%,市占率保持领先 [10] - 基膜业务拓展顺利,2024H1销量超2亿平,同比增长超145% [10] - PVDF出货8685吨,同比增长115.94%,以量补价持续贡献利润 [10] 公司积极推动平台化发展 - 公司叠片机、卷绕机、注液机等自动化装备核心竞争优势已逐步形成 [10] - 复合铜箔的工艺技术方案已获得国内头部客户认可,相关产品下半年有望在消费领域率先实现小批量出货 [10] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为162.65/176.38/202.38亿元,同比增速分别为6.03%/8.44%/14.47% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.85/22.22/25.08亿元,同比增速分别为3.82%/11.94%/12.90% [11] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.93/1.04/1.17元/股,3年CAGR为9.48% [11] - 对应PE分别为12/11/10倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 公司2024年上半年实现营收63.32亿元，同比下滑18.89%，实现归母净利8.58亿元，同比下滑34.24%，扣非后归母净利7.68亿元，同比下滑38.75% [1] - 负极出货同比下滑，主要原因为受行业产能供需错配影响，负极价格处于底部，公司为保证合理经营利润，适当减少和控制部分低价产品的出货 [1] - 部分负极产品的价格下滑仍然造成存货减值，降低盈利能力 [1] 涂覆膜出货稳健增长 - 2024年上半年，公司涂覆膜销达到29.13亿平，占同期国内湿法隔膜出货量（71亿㎡）的41.03%，市场份额持续领先 [1] - 公司基膜出货超2亿平，基膜客户认证顺利，后续有望持续放量 [1] 新技术领先 - 公司动力和储能的差异化产品已陆续导入客户，硅碳负极新产品已经在消费领域逐步应用 [1] - PVDF出货大幅增长115.94%，通过规模效应、工艺降本等提升产品成本竞争优势 [1] - 复合集流体业务有望成为未来新的增长点，第一代产品已形成小规模量产订单 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为140.59、170.31、199.11亿元，对应增速分别为-8.4%、21.1%、16.9% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为18.34、21.63、24.95亿元，对应增速分别为-4.0%、17.9%、15.3% [2] - 预计公司2024-2026年PE分别为13、11、10倍 [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 2024年中报业绩点评 - 2024年上半年营收63亿元,同比下降19%;归母净利8.6亿元,同比下降34%,毛利率30%,同比下降1.3个百分点 [4] - 2024年第二季度营收33亿元,环比下降20%,同比增长9%;归母净利4.1亿元,环比下降31%,同比下降7% [4] 负极业务 - 2024年上半年负极出货6.7万吨,同比微降;2024年第二季度出货3.6万吨+,环比增长近20%,同比微降 [5] - 考虑下半年负极10万吨新产能释放,预计全年出货量16万吨+,同比持平略增 [5] - 2024年第二季度存货减值0.8亿元,若加回预计负极业务实现盈亏平衡,下半年减值影响进一步缩小,且四川新基地逐步投产带动降本,盈利能力开始改善 [5] 隔膜业务 - 2024年上半年涂覆隔膜出货29亿平+,同比增长35%,市占率41%;2024年第二季度出货16亿平+,环比增长约25% [6] - 预计2024年涂覆隔膜出货近70亿平,同比增长近30% [6] - 2024年上半年基膜出货2亿平+,同比翻番增长;预计2024年出货近6亿平,同比维持翻番增长,但随动力基膜放量,2024年第二季度单平净利下滑至微利,全年单平微利 [6] - 预计2024年隔膜业务合计贡献14-15亿元利润 [6] 其他业务 - 设备及PVDF利润微降,预计2024年上半年利润1.5亿元左右,同比微降,全年贡献2.5亿元左右 [7] - PVDF 2024年上半年出货近0.9万吨,同比增长115%,预计贡献0.8亿元权益利润,同比下降34% [7] - 复合集流体第一代产品已小规模量产,应用于消费领域,2024年下半年第二代产品将达到量产条件 [7] 财务情况 - 2024年上半年继续计提存货减值损失1.6亿元,其中2024年第二季度为1亿元 [8] - 2024年上半年期间费用7.7亿元,同比下降4%,费用率12%,同比增加2个百分点 [8] - 2024年上半年经营性净现金流-3.6亿元,同比转负,但2024年第二季度经营性净现金流10亿元 [8] - 2024年第二季度末存货99亿元,较第一季度末下降7%;在建工程69亿元,较年初增加36% [8] 盈利预测与投资评级 - 考虑负极行业竞争激烈,下调公司2024-2026年归母净利润预期至17.48/23.19/30.43亿元,同比-9%/+33%/+31%,对应PE为14/11/8倍 [8] - 给予公司2024年20倍PE,对应目标价16元,维持"买入"评级 [8]

新能源电池材料及装备业务 - 公司主要从事新能源电池材料、电池装备及相关产品的研发、生产和销售[1] - 公司在动力电池正极材料、隔膜、电解液等领域持续加大研发投入,新产品和新技术研发取得重大进展[1] - 公司积极推进市场拓展和产能扩张,在江西、安徽、四川等地新建生产基地[1] - 公司完成对嘉拓智能的控股收购,进一步完善新能源装备制造业务[1] - 公司主营业务涵盖负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、复合集流体、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等材料，同时为新能源电池及电池材料产业提供自动化工艺装备及智能制造体系的装备服务[41] - 公司通过负极材料及加工服务、膜材料及涂覆加工服务、自动化装备各业务间的资源共享及产业协同，为客户提供多元化、差异化及专业化的产品组合与集成服务[41] - 公司拥有强大的电池材料和自动化装备研发团队及电池领域专家，基于对新能源电池电化学体系的深刻理解，经过多年高强度的研发投入和持续深化的业务布局，已发展成为电池关键材料和自动化装备解决方案并行的平台型企业[52] - 公司快充负极新品已满足6C的性能要求，配合自产粘结剂可满足8C快充性能要求，相关产品已通过多家客户产品技术认证，逐步开始批量出货[52] - 公司新型硅碳负极材料具有高容量、低膨胀和长循环等高性能表现，是国内少数具备量产能力的企业，目前CVD沉积硅碳负极产品在消费类客户导入顺利，出货量持续增长[52] - 公司对锂金属负极材料持续开展前瞻性研发，通过构建新型三维骨架结构来解决锂金属负极的枝晶、体积膨胀以及负极/固态电解质的界面问题[52] - 四川紫宸针对粉碎、造粒、石墨化和碳化等多种工序进行工艺优化和升级，应用了多项连续性生产和自动化智能粉料传输等工艺，有效提高生产效率、降低生产能耗、提升原料适配能力[52] - 公司是第一批实现涂布设备国产化的精密自动化设备企业，涂布机市场占有率继续保持国内第一[55] - 公司在复合集流体的工艺技术突破将助推电池轻量化、安全性提升及制造工艺进步[55] - 公司积极布局固态电池材料的研发，已完成固态电解质LATP和LLZO的中试，产品离子电导率达10-3S/cm[55] - 公司推出了6款注液设备系列产品，其中卧式腔体等压注液机为公司特色创新产品[56] - 公司既有强大的设备研发技术实力，又有大量设备应用场景，依托技术协同和业务模式创新，积极推动电池材料设备研发和国产替代化[56] - 公司从研发配合、产品认证、质量管理等方面，与主流电池制造厂商保持长期良好的合作关系[57] - 公司新能源电池材料与服务业务实现主营业务收入465,259.02万元[60] - 负极材料业务受行业激烈竞争和欧洲市场需求偏弱的影响，产品价格持续下降，负极材料整体营收下滑[60] - 公司涂覆隔膜加工量达到29.13亿㎡，占同期国内湿法隔膜出货量的41.03%，市场份额继续领先[61] - 公司PVDF累计销量达到8,685吨，同比大幅增长115.94%[62] - 公司自动化装备业务收入有所下降，主要因国内电芯客户产能利用率有所下降，扩建和设备验收节奏有所延迟[63] - 公司积极拓展海外市场，已向欧洲、北美和东南亚等地区提供相关产品和服务[63] - 公司设备业务团队积极介入负极粉体材料、硅碳负极CVD回转窑、基膜生产设备、复合集流体生产设备等的研发与应用[64] - 公司将坚持差异化的产品及技术路线，以平台化的布局持续强化材料业务和自动化装备业务的双向赋能[65] - 公司通过材料和设备业务的集成化解决方案综合服务客户，实现"破卷式"发展[65] 财务经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入176亿元[2] - 公司预计2024年全年营业收入将达到380亿元左右，同比增长115%[2] - 报告期内公司营业收入同比下降18.89%，主要系各细分领域出现短期供求错配导致产品价格下降[68] - 公司营业成本同比下降17.40%，主要系成本管控措施效果持续显现，尤其是负极材料业务成本实现同比改善[68] - 公司加大了新产品的推广力度，使得销售费用下降幅度小于营业收入下降幅度[68] - 公司加强了管理费用和薪酬管控，但折旧摊销和办公费等固定费用使得管理费用下降幅度低于营业收入下降幅度[68] - 公司加强资金管理使得财务费用有所下降[68] - 公司为提升长期竞争力，加大了在硅碳负极、复合集流体、超薄铜箔等新产品和新工艺方面的研发投入[68] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降143.29%，主要系锂电行业客户加大票据结算占比导致现金回款下降[68] 募集资金使用 - 公司2020年11月25日和2023年11月7日分别完成向特定对象发行股票,募集资金总额为741,209.97万元[172]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 公司2023年全年实现营业收入153.40亿元，同比下降0.80%，实现归母净利润19.12亿元，同比下降38.42%，实现扣非归母净利润17.21亿元，同比下降39.82%。2024年一季度实现营业收入30.34亿元，同比下降17.97%，实现归母净利润4.45亿元，同比下降36.64%，实现扣非归母净利润4.19亿元，同比下降38.25% [1][10] 负极业务盈利能力下滑 - 2023年公司负极产品出货15.53万吨，实现营收66.11亿元，同比下降16.01%；毛利率为14.79%，同比下降11.1个百分点。主要原因包括行业产能供过于求、下游电池客户去库存、客户产品结构及原料属性变化影响公司生产成本和收率、前期高价存货消纳较慢导致计提存货跌价准备 [2] 隔膜涂覆业务稳定增长 - 2023年公司隔膜涂覆产品销量52.71亿平方米，同比增长21.50%。截至2023年末，公司具备年产7亿平方米基膜、2万吨纳米氧化铝及勃姆石、1.5万吨PVDF及60亿平方米涂覆隔膜加工的有效产能。2023年公司涂覆加工市场占有率超过40% [3] 加快一体化建设 - 公司将继续推进四川年产28万吨高性能锂离子电池负极材料一体化项目建设，其中一期10万吨产能受配套电路建设、自身库存消纳及新型生产工艺设备论证等影响，进度有所延缓，预计于2024年逐步建成投产；二期10万吨产能将稳步推进，计划于2024年下半年完成施工建设；三期年产8万吨产能预计于2025年逐步建成投产 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为26.65/32.10/38.09亿元，对应PE 13/11/9倍 [4] - 2023年公司毛利率为32.94%，同比下降2.72个百分点；净利率为13.93%，同比下降7.57个百分点 [12] - 2023年公司销售费用率1.39%、管理费用率4.22%、财务费用率0.49%、研发费用率6.26% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司实现营业收入30.34亿元,同比-17.97%,环比-16.93%；实现归母净利润4.45亿元,同比-36.64%,环比+57.35% [1] - Q1净利润环比提升,主要是因为负极存货减值计提完成 [2] - 硅基负极产能建设加速,复合集流体有望率先实现批量出货 [3] - 公司于2023年7月设立安徽紫宸,启动年产1.2万吨硅基负极材料（单体）的项目建设,计划2025年开始逐步分期投产 [3] - 复合铝箔目前已实现小批量生产,且已向消费类客户形成订单,公司将加快完成复合铜箔、复合铝箔量产线建设和下游客户认证拓展,争取实现复合集流体千万㎡级别的批量出货 [3] 财务数据总结 - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为159.02/204.92/297.14亿元,同比增长3.66%/28.86%/45.01% [4] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为24.75/36.44/53.88亿元,同比增长29.50%/47.21%/47.87% [4] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为1.16/1.70/2.52元,对应PE为15.22/10.34/6.99 [4] - 预计2024/2025/2026年毛利率为30.61%/32.72%/33.15%,销售净利率为15.57%/17.78%/18.13% [6] - 预计2024/2025/2026年ROE为12.22%/15.24%/18.39%,ROA为4.98%/6.09%/7.04% [6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入153.40亿元，同比减少0.80%，归属净利润19.12亿元，同比减少38.42%[1] - 公司2024年一季度实现归属净利润4.45亿元，同比下降36.64%[1] - 公司2024年预计实现归母净利润25亿元，继续推荐[4] 业务展望 - 公司全年负极业务出货15.53万吨，同比增长11%，隔膜及基膜业务销量同比增长22%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到30392百万元，较2023年增长98.2%[9] - 预计2026年每股收益将达到1.80元，较2023年增长89.5%[9] - 公司2026年预计净资产收益率将达到14.1%，较2023年增长29.5%[9]

业绩总结 - 公司2023年实现收入153.4亿元，同比下降0.8%[1] - 公司2023年综合毛利率为32.9%，同比下降2.7个百分点[1] - 公司2024年预计归母净利润为28亿元，2025年预计为35亿元，2026年预计为42亿元[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到177.27亿元，存货将达到177.58亿元[2] - 营业收入预计在2026年将增长17%，达到240.86亿元[2] - 公司的净利润预计在2026年将达到46.50亿元，每股收益预计为1.98元[2] 财务状况 - 公司2023年归母净利润19.1亿元，同比下降38.4%[1] - 公司四费率为12.4%，同比增长1.3个百分点[1] - 公司资产负债率在2026年预计将降至49.64%[2] - 公司净负债率将为负值，流动比率和速动比率也将有所提高[2] 其他 - 报告中提到的意见、评估和预测仅代表报告出具当日的观点和判断[6] - 天风证券的销售人员、交易人员可能会根据不同假设和标准发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点[7] - 天风证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，可能存在利益冲突，投资者不应将报告作为唯一参考依据[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 负极业务 - 负极盈利能力承压,主要受行业产能供过于求及下游电池客户去库存的双重影响 [3] - 涂覆隔膜业务持续增长,新建PVDF产能陆续投产,销量逐季提升 [3] 新产品研发 - 公司新一代纳米硅碳产品已完成技术定型,能有效满足未来负极材料长循环、低膨胀的性能需求 [4] - 公司推出的快充负极新品在满足6C性能的基础上,实现了8C/10C的快充性能 [4] - 复合铝箔、符合铜箔集流体的开发取得突破,已实现消费领域的小批量出货 [4] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/33/40亿元,同比增长32%、31%、21% [5] - 截止4月22日市值对应24、25年PE估值分别是15/12倍,维持"买入"评级 [5] 风险因素 - 未提及 [无]