璞泰来（603659） - 已完成固态电解质LATP和LLZO的中试，产品离子电导率达10-3S/cm，同时复合集流体下半年有望在消费领域率先实现小批量出货[1] - 公司负极业务阶段性承压，但随着四川紫宸一期工厂逐步投产、硅碳负极新品在消费电子领域批量应用，2024年下半年负极业务盈利有望改善[2] - 公司隔膜涂覆加工业务市场份额持续领先，基膜产品逐步起量[3] - 分析师预计公司2025-26年归母净利润为23.45/26.15亿元，同比增长26.1%/11.5%[1] 益丰药房和老百姓 - 益丰药房持续提升门店网络覆盖的广度和深度，O2O业务增速亮眼，预计2024-26年实现16.03/19.39/23.19亿元，同比增长13.53%/20.95%/19.59%[7] - 老百姓火炬项目提利成效显著，持续聚焦拓展优势省份，预计2024-26年归母净利润为10.43/13.46/17.19亿元，同比增长12.23%/29.14%/27.68%[9] - 分析师认为医药行业为全市场为数不多具有强吸引力的底部资产，药店估值整体处于低位，有望实现业绩增速与估值水平双双提升[6]

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 4 日 Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Sep-24 璞泰来 上证综指 603659.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 11.14 板块评级:强于大市 股价表现 (67%) (53%) (40%) (26%) (12%) 2% (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (45.0) (11.4) (31.7) (66.5) 相对上证综指 (39.9) (8.1) (22.8) (56.2) | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 2,137.97 | | 流通股 ( 百万 ) | | 2,136.40 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 23,817.02 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 284.90 | | 主要股 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 部分业务仍保持增长,整体经营表现趋于稳定。负极材料业务通过多种方式降本增效,库存规模和生产成本情况已较年初显著改善,上半年出货量为6.7万吨。涂覆隔膜上半年加工量达到29.13亿㎡,占同期国内湿法隔膜出货量41.03%,持续占据市场领先优势,但受下游客户降本诉求和价格传导影响,涂覆加工业务价格有所下降。PVDF累计销量达到0.9万吨,同比增长115.94% [4] - 全球布局加速,产能与市场同步扩张。为满足当前动力电池和储能电池市场的需求,四川紫宸一期先进产能工厂已经开始逐步投产;公司大力拓展欧洲市场,2024年下半年,四川卓勤二期产线将陆续进入安装与调试阶段并逐步投产,进一步突破海外重点客户。公司开拓以欧洲嘉拓为中心的欧洲市场,并同步组建了北美市场和东南亚市场的专业销售团队 [4] - 业务协同与新品创新发展。公司战略布局"材料+设备",深入业务协同,凭借高效的基膜产线和涂覆业务协同,顺利推进客户认证,基膜出货量增长。新品方面,快充负极新品已满足6C的性能要求,逐步起量;公司研发并量产超细氧化铝、勃姆石等新型陶瓷材料,拓展其在正极和覆铜板等领域的应用,助力下游客户降低成本 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收63.32亿元,同比下降18.89%;归母净利8.58亿元,同比下降34.24%;扣非归母净利7.68亿元,同比下降38.75% [3] - 2024年公司预计实现营收16,677百万元,同比增长8.7%;归母净利1,808百万元,同比下降5.4%;每股收益0.85元 [5] - 2025年公司预计实现营收20,486百万元,同比增长22.8%;归母净利2,163百万元,同比增长19.7%;每股收益1.01元 [5] - 2026年公司预计实现营收24,118百万元,同比增长17.7%;归母净利2,664百万元,同比增长23.1%;每股收益1.25元 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 负极业务承压 - 负极盈利能力承压,主要受行业产能短期供求错配、负极材料价格低位徘徊等因素影响 [4] - 公司持续建设四川紫宸基地,随着高度自动化与智能化的下一代先进产能工厂已开始逐步投产;同时,伴随生产工艺和产品制造成本的不断优化和改善、消费电子市场景气提升、硅碳负极新品在消费电子领域批量应用,公司负极业务有望逐步好转 [4] 隔膜涂覆业务稳定放量 - 2024年上半年,公司涂覆隔膜加工量（销量）达到29.13亿㎡,占同期国内湿法隔膜出货量（71亿㎡）的41.03%,市场份额继续领先 [5] - 公司通过在隔膜基膜、涂覆材料、涂覆设备、粘结剂和涂覆加工等领域的产业协同,为客户提供集成化的产品组合,实现了涂覆加工业务量和盈利规模的稳定增长 [5] - 未来随着公司工艺自动化和生产效率提升、涂覆材料国产化替代、粘结剂领域成本改善等方式积极推进降本增效,隔膜涂覆业务有望持续增长 [5] PVDF和复合集流体业务增长 - 2024年上半年,公司PVDF累计销量达到8,685吨,同比大幅增长115.94%,销量持续增长 [6] - 复合集流体方面,公司复合铜箔产品下半年有望在消费领域率先实现小批量出货,3μm超薄铜箔强度有所突破并获得客户认可,后续有望实现产品导入 [6] - 集流体和复合集流体业务有望成为未来新的增长点 [6] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.4/22.8/27.5亿元,同比-9%、31%、21% [7] - 截止8月21日市值对应24、25年PE估值分别是14/11倍,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 负极业务阶段性承压 - 受负极产品价格下滑影响,公司2024H1负极业务盈利阶段性承压 [4] - 随着高成本库存被消纳和快充等高性价比产品出货占比提升,2024年公司负极材料盈利能力有望逐步修复 [4] 膜材料和涂覆业务表现亮眼 - 2024年上半年公司在涂覆隔膜、基膜、PVDF等领域实现产品放量 [10] - 涂覆隔膜销量同比增长35.43%,占当期湿法隔膜出货量41.03%,市占率保持领先 [10] - 基膜业务拓展顺利,2024H1销量超2亿平,同比增长超145% [10] - PVDF出货8685吨,同比增长115.94%,以量补价持续贡献利润 [10] 公司积极推动平台化发展 - 公司叠片机、卷绕机、注液机等自动化装备核心竞争优势已逐步形成 [10] - 复合铜箔的工艺技术方案已获得国内头部客户认可,相关产品下半年有望在消费领域率先实现小批量出货 [10] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为162.65/176.38/202.38亿元,同比增速分别为6.03%/8.44%/14.47% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.85/22.22/25.08亿元,同比增速分别为3.82%/11.94%/12.90% [11] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.93/1.04/1.17元/股,3年CAGR为9.48% [11] - 对应PE分别为12/11/10倍 [11]

业绩短期承压，涂覆膜出货稳健增长 2024 年 08 月 21 日 ➢ 事件。2024 年 8 月 19 日，公司发布 2024 年半年报，上半年实现营收 63.32 亿元，同比下滑 18.89%，实现归母净利 8.58 亿元，同比下滑 34.24%，扣非后 归母净利 7.68 亿元，同比下滑 38.75%。 ➢ Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q2 营收 32.97 亿元,同比-19.71%， 环比+8.67%，归母净利润为 4.13 亿元，同比-31.44%，环比-7.14%，扣非后归 母净利润为 3.49 亿元，同比-39.33%，环比-16.58%。毛利率：2024Q2 毛利率 为 27.89%，同增 0.21pct，环减-3.47pcts。净利率：2024Q2 净利率为 14.76%， 同减-1.22pcts，环减-1.97pcts。费用率：公司 2024Q2 期间费用率为 11.67%， 同比 2.47pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.31%、3.90%、6.00%、 0.46%，同比变动 0.19pct、-0.05pct、1.67pct 和 0.66pct。 ➢ 负极 ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 璞泰来（603659） 2024 年中报业绩点评：隔膜涂覆盈利稳定基 膜放量，负极静待改善 2024 年 08 月 20 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|---------|--------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 15464 | 15340 | 13959 | 16123 | 19444 | | 同比（%） | 71.90 | (0.80) | (9.00) | 15.50 | 20.60 | | 归母净利润（百万元） | 3104 | 1912 | 1748 | 2319 | 3043 | | 同比（%） | 77.53 | (38.42) | (8.54) | 32.63 | 31.24 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.45 | 0.89 | 0.82 | ...

公司代码：603659 公司简称：璞泰来 2024 年半年度报告 上海璞泰来新能源科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 176 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人梁丰、主管会计工作负责人熊高权及会计机构负责人（会计主管人员）王一新声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划和发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已于本报告中详细描述可能存在的相关 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 公司2023年全年实现营业收入153.40亿元，同比下降0.80%，实现归母净利润19.12亿元，同比下降38.42%，实现扣非归母净利润17.21亿元，同比下降39.82%。2024年一季度实现营业收入30.34亿元，同比下降17.97%，实现归母净利润4.45亿元，同比下降36.64%，实现扣非归母净利润4.19亿元，同比下降38.25% [1][10] 负极业务盈利能力下滑 - 2023年公司负极产品出货15.53万吨，实现营收66.11亿元，同比下降16.01%；毛利率为14.79%，同比下降11.1个百分点。主要原因包括行业产能供过于求、下游电池客户去库存、客户产品结构及原料属性变化影响公司生产成本和收率、前期高价存货消纳较慢导致计提存货跌价准备 [2] 隔膜涂覆业务稳定增长 - 2023年公司隔膜涂覆产品销量52.71亿平方米，同比增长21.50%。截至2023年末，公司具备年产7亿平方米基膜、2万吨纳米氧化铝及勃姆石、1.5万吨PVDF及60亿平方米涂覆隔膜加工的有效产能。2023年公司涂覆加工市场占有率超过40% [3] 加快一体化建设 - 公司将继续推进四川年产28万吨高性能锂离子电池负极材料一体化项目建设，其中一期10万吨产能受配套电路建设、自身库存消纳及新型生产工艺设备论证等影响，进度有所延缓，预计于2024年逐步建成投产；二期10万吨产能将稳步推进，计划于2024年下半年完成施工建设；三期年产8万吨产能预计于2025年逐步建成投产 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为26.65/32.10/38.09亿元，对应PE 13/11/9倍 [4] - 2023年公司毛利率为32.94%，同比下降2.72个百分点；净利率为13.93%，同比下降7.57个百分点 [12] - 2023年公司销售费用率1.39%、管理费用率4.22%、财务费用率0.49%、研发费用率6.26% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司实现营业收入30.34亿元,同比-17.97%,环比-16.93%；实现归母净利润4.45亿元,同比-36.64%,环比+57.35% [1] - Q1净利润环比提升,主要是因为负极存货减值计提完成 [2] - 硅基负极产能建设加速,复合集流体有望率先实现批量出货 [3] - 公司于2023年7月设立安徽紫宸,启动年产1.2万吨硅基负极材料（单体）的项目建设,计划2025年开始逐步分期投产 [3] - 复合铝箔目前已实现小批量生产,且已向消费类客户形成订单,公司将加快完成复合铜箔、复合铝箔量产线建设和下游客户认证拓展,争取实现复合集流体千万㎡级别的批量出货 [3] 财务数据总结 - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为159.02/204.92/297.14亿元,同比增长3.66%/28.86%/45.01% [4] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为24.75/36.44/53.88亿元,同比增长29.50%/47.21%/47.87% [4] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为1.16/1.70/2.52元,对应PE为15.22/10.34/6.99 [4] - 预计2024/2025/2026年毛利率为30.61%/32.72%/33.15%,销售净利率为15.57%/17.78%/18.13% [6] - 预计2024/2025/2026年ROE为12.22%/15.24%/18.39%,ROA为4.98%/6.09%/7.04% [6]