报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 公司2024年上半年实现营收63.32亿元，同比下滑18.89%，实现归母净利8.58亿元，同比下滑34.24%，扣非后归母净利7.68亿元，同比下滑38.75% [1] - 负极出货同比下滑，主要原因为受行业产能供需错配影响，负极价格处于底部，公司为保证合理经营利润，适当减少和控制部分低价产品的出货 [1] - 部分负极产品的价格下滑仍然造成存货减值，降低盈利能力 [1] 涂覆膜出货稳健增长 - 2024年上半年，公司涂覆膜销达到29.13亿平，占同期国内湿法隔膜出货量（71亿㎡）的41.03%，市场份额持续领先 [1] - 公司基膜出货超2亿平，基膜客户认证顺利，后续有望持续放量 [1] 新技术领先 - 公司动力和储能的差异化产品已陆续导入客户，硅碳负极新产品已经在消费领域逐步应用 [1] - PVDF出货大幅增长115.94%，通过规模效应、工艺降本等提升产品成本竞争优势 [1] - 复合集流体业务有望成为未来新的增长点，第一代产品已形成小规模量产订单 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为140.59、170.31、199.11亿元，对应增速分别为-8.4%、21.1%、16.9% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为18.34、21.63、24.95亿元，对应增速分别为-4.0%、17.9%、15.3% [2] - 预计公司2024-2026年PE分别为13、11、10倍 [2]