报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 负极业务承压 - 负极盈利能力承压,主要受行业产能短期供求错配、负极材料价格低位徘徊等因素影响 [4] - 公司持续建设四川紫宸基地,随着高度自动化与智能化的下一代先进产能工厂已开始逐步投产;同时,伴随生产工艺和产品制造成本的不断优化和改善、消费电子市场景气提升、硅碳负极新品在消费电子领域批量应用,公司负极业务有望逐步好转 [4] 隔膜涂覆业务稳定放量 - 2024年上半年,公司涂覆隔膜加工量（销量）达到29.13亿㎡,占同期国内湿法隔膜出货量（71亿㎡）的41.03%,市场份额继续领先 [5] - 公司通过在隔膜基膜、涂覆材料、涂覆设备、粘结剂和涂覆加工等领域的产业协同,为客户提供集成化的产品组合,实现了涂覆加工业务量和盈利规模的稳定增长 [5] - 未来随着公司工艺自动化和生产效率提升、涂覆材料国产化替代、粘结剂领域成本改善等方式积极推进降本增效,隔膜涂覆业务有望持续增长 [5] PVDF和复合集流体业务增长 - 2024年上半年,公司PVDF累计销量达到8,685吨,同比大幅增长115.94%,销量持续增长 [6] - 复合集流体方面,公司复合铜箔产品下半年有望在消费领域率先实现小批量出货,3μm超薄铜箔强度有所突破并获得客户认可,后续有望实现产品导入 [6] - 集流体和复合集流体业务有望成为未来新的增长点 [6] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.4/22.8/27.5亿元,同比-9%、31%、21% [7] - 截止8月21日市值对应24、25年PE估值分别是14/11倍,维持"买入"评级 [7]