报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[2] 报告核心观点 - 行业至暗时刻已过，内贸集装箱吞吐量增速逐步企稳回升，运价底部反弹，内贸集运需求或底部显现，报告研究的具体公司在内贸集运压力期寻求外贸租船体现了较强的经营韧性和利润创造能力，且大股东高持股比例意味着公司有动力分红回馈股东，目前承诺分红比率不低于60%，股息回报有吸引力，在手现金也保障了分红能力[2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 报告研究的具体公司前三季度实现营收84.4亿，同比-9.1%；归母净利润11.1亿，同比-7.0%单三季度营收27.1亿，同比-14.1%；归母净利润3.5亿，同比+16.4%；扣非净利润为1.8亿元，同比-22.2%[2] 内贸运价与需求情况 - 三季度内贸运价下行，PDCI综合指数同比-12.9%至957点，为2015年以来单季度次低值，分项看，东北、华北、华南分别为910、740、1130，分别同比-9.1%、-16.2%、-14.5%，其中华北为2015年以来单季度最低值，拖累内贸运价，宏观内需仍处于复苏阶段，二季度国内主要港口内贸集装箱吞吐量同比3.8%，三季度7 - 8月吞吐量同比+8.0%，10月PDCI底部反弹[2] 外贸租船情况 - 报告研究的具体公司新下水大船基本投入外贸租船市场，受益租船规模扩大，外贸租船收入提升，Q3集装箱船租金指数同比+92.3%，其中，4,400TEU船型的船舶租金同比+130.3%，高于行业水平，过去几年集装箱新造船订单潮中，支线船订单少（在手订单仅占支线船运力比例3.7%），且现有运力25年以上老船比例高（占比达11.8%），区域内贸易对支线船需求较旺[3] 非经常性损益与期间费用情况 - Q3公司非经常性损益1.7亿，主要为前期公告拟出售2艘船舶其中1艘的资产处置收益，非经中政府补贴同比减少0.18亿，主要受到计入节奏影响，同时内贸集运今年整体需求量疲软可能也会对政府补助造成影响，公司期间费用1.5亿，同比增加0.15亿，期间费用率同比+1.3 pct，主要为汇兑损益造成的财务费用同比增加[3] 盈利与估值情况 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年盈利分别为17.2、18.5、19.5亿，对应PE为10.7、9.9、9.4倍，按60%分红率计算对应股息率为5.7%、6.2%、6.5%[4] 财务报表及预测指标情况 - 给出了报告研究的具体公司2023A、2024E、2025E、2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、净利润等多项指标及其占营业收入的比例，还有每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标[9]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司营业收入为84.4亿元,同比下降9.1%;归母净利润为11.1亿元,同比下降7.0% [1] - 内贸运价回落带动水运业务营收下滑,但公司积极调配运力,优化船舶资产布局,锁定部分外贸集运市场较高的租金收益,整体营收降幅低于指数降幅 [1] - 3Q2024公司毛利率为14.7%,同比增长0.32pct;期间费用率为5.62%,同比增长1.25pct,主要由于营收下滑 [1] - 新建18艘4600TEU大船已全部投入运营,公司加权平均自有运力占比提升,持续优化船队 [1] 盈利预测和估值 - 维持公司2024-2026年净利预测分别为17.5亿元、18.1亿元、19.4亿元 [1]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为27.05亿元，同比下降14.08%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.52亿元，同比增长16.44%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.85亿元，同比下降22.21%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为13.92亿元，同比下降15.47%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为84.44亿元[11] - 公司2024年前三季度营业收入同比下降9.1%[11] - 营业总成本为76.59亿元，同比增加8.13%[13] - 营业利润为14.86亿元，同比减少7.01%[13] - 净利润为11.12亿元，同比减少6.89%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为13.92亿元，同比减少15.44%[15] 资产负债情况 - 总资产为244.59亿元，较上年度末增长4.53%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为103.09亿元，较上年度末下降3.82%[3] - 公司2024年9月30日流动资产合计为131.68亿元，较2023年12月31日增加7.3%[9] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为112.91亿元，较2023年12月31日增加1.5%[9,10] - 公司2024年9月30日资产总计为244.59亿元，较2023年12月31日增加4.5%[9,10] - 公司2024年9月30日流动负债合计为60.40亿元，较2023年12月31日增加12.8%[9,10] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为80.87亿元，较2023年12月31日增加10.9%[10,11] - 公司2024年9月30日负债合计为141.27亿元，较2023年12月31日增加11.7%[10,11] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为103.09亿元，较2023年12月31日下降3.8%[11] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为103.32亿元，较2023年12月31日下降4.0%[11] 股东情况 - 控股股东中谷海运集团持股比例为57.46%[5] - 前十大股东中，宁波谷洋投资和宁波谷泽投资分别持股7.01%和3.55%[5] - 公司控股股东及其一致行动人合计持股67.02%[6] - 前十大无限售条件股东持股情况[5] 投资活动 - 投资活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比增加104.57%[16] - 收回投资收到的现金为6.13亿元[16] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为7.38亿元[16] - 收到其他与投资活动有关的现金为151.00亿元[16] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为5.69亿元[16] - 支付其他与投资活动有关的现金为154.87亿元[16] 筹资活动 - 筹资活动现金流入小计为36.39亿元[17] - 偿还债务支付的现金为16.91亿元[17] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为16.78亿元[17] - 其中支付给少数股东的股利和利润为0.2亿元[17] - 支付其他与筹资活动有关的现金为4.41亿元[17] - 筹资活动现金流出小计为38.09亿元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.71亿元[17] 现金流量 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-0.65亿元[17] - 现金及现金等价物净增加额为12.86亿元[17] - 期末现金及现金等价物余额为66.02亿元[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入57.4亿元,同比下降6.6%;实现归母净利润7.6亿元,同比下降14.9% [4] - 水运业务有所承压,陆运业务增幅明显。水运业务收入45.5亿元,同比下降9.6%;陆运业务收入11.9亿元,同比增加7.3% [4] - 内需压力导致运价下跌,但公司表现优于行业。行业运价PDCI综合指数上半年均值下降21.0%,而公司Q2营收同比下降4.9%,降幅小于行业 [4] - 公司加强成本管控,通过成本节约和资产管理提升盈利能力。2Q24毛利率为9.0%,同比提升1.4个百分点 [5] - 政府补助下发和资产处置收益是Q2非经常性收益的主要部分 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司盈利分别为17.2、17.6、18.4亿元,对应PE为9、8、8倍 [5] - 公司目前承诺分红比率不低于60%,股息回报有吸引力。预计2024-2026年股息率分别为7.19%、7.2%、7.6% [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 上半年受国际地缘政治局势紧张影响,外贸集运景气度回升,外贸集装箱船租金大幅上涨且租期变长 [4] - 新船全部交付,公司自有运力提升资产升级,处置船舶提供稳定收益 [5] - 持续推进多式联运业务,关注公司"一单制"工作开展情况 [5] - 考虑红海绕行外贸景气度推升集装箱船租金,公司部分船续约,对冲部分内贸压力,但红海绕行结束后内贸船供需情况仍有待观察 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入57.39亿元,较上年同期下滑6.55% [4] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.57亿元,较上年同期下滑14.94% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为16亿元、17亿元、17亿元 [5] - 预计2024-2026年公司PE分别为11X、10X、10X [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 中谷物流2024年中报归母净利润出现下滑,内贸运价PDCI指数同比下滑,公司水运业务收入受到拖累 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润为15.5/17.26/18.62亿元,对应2024-2026年EPS为0.74/0.82/0.89元,对应2024-2026年PE为10.7/9.6/8.9倍 [4] 公司财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为12439/13715/16592/18401百万元,同比增长-12.5%/10.3%/21.0%/10.9% [2] - 2023-2026年归母净利润分别为1717/1550/1726/1862百万元,同比增长-37.4%/-9.8%/11.4%/7.9% [2] - 2023-2026年毛利率分别为14.3%/11.6%/11.4%/11.3%,ROE分别为16.0%/14.4%/13.8%/13.0% [2] 公司资产负债情况总结 - 2023-2026年资产负债率分别为54.0%/57.6%/58.8%/59.0%,流动比率分别为2.29/2.30/2.65/3.06,速动比率分别为2.27/2.28/2.63/3.04 [5] - 2023-2026年资产周转率分别为57.0%/56.1%/59.4%/56.2%,应收账款周转率分别为2235.2%/2524.5%/2629.2%/2526.5%,存货周转率分别为10122.8%/12338.9%/11959.8%/11624.2% [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价9.9元 [6] 报告的核心观点 - 1H24内贸运价走弱,但外贸租金大幅上涨,盈利整体向好 [1] - 自有船运力进一步提升至74%,成本优势显著;外贸租金大幅走高 [3] - "多式联运"政策密集出台,内贸集装箱水运业务有望实现长足发展 [4] 分部总结 内贸运价情况 - 自2023年以来,内贸集装箱运价逐步回归常态,1H24同比下滑21% [2] - 展望下半年,运价环比有望小幅回升,同比降幅或收窄 [2] 外贸租金情况 - 受红海绕行影响,外贸船舶运力紧缺,从而推升船舶租金,1H24同比上涨19% [3] - 公司积极调配运力,将部分船舶出租至外贸市场,锁定较高租金收益 [3] 多式联运发展 - 国家密集出台多式联运相关政策,推动集装箱在多式联运中的发展 [4] - 公司以集装箱为核心,建立以水路运输为核心的多式联运物流网络,多式联运服务收入占比超60% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司营业收入为57.4亿元,同比下降6.6%;归母净利润为7.6亿元,同比下降15% [2] - 运价下滑影响H1营收,外贸出租船舶锁定收益 [2] - H1汇兑收益减少,财务费用率上升,导致净利率下降 [2] - 新建船舶均投入运营,公司逐步淘汰老旧船舶 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为17.5亿元、18.1亿元、19.4亿元 [4] - 2022年营业收入为14,209百万元,同比增长15.6%;归母净利润为2,741百万元,同比增长14.02% [4] - 2023年营业收入预计为12,439百万元,同比下降12.46%;归母净利润预计为1,717百万元,同比下降37.36% [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为11,704百万元、12,625百万元、13,376百万元 [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,745百万元、1,807百万元、1,936百万元 [4]

财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入573,881.12万元，较上年同期减少6.55%[1] - 归属于母公司的净利润为75,678.49万元，较上年同比减少14.94%[1] - 归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润为42,404.14万元，较上年同比减少19.11%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为97,828.84万元，同比下降6.16%[1] - 公司总资产为2,426,451.77万元，同比增长3.70%[1] 行业趋势 - 国内市场大宗商品运输需求长期存在[15] - 碳排放约束下，"公转水、铁"的运输需求逐步提升[16][17] - 环保压力趋严背景下，"散改集"发展趋势愈发显现[18] - 多式联运政策密集出台，集装箱是最适合多式联运的载体[19] - 水路运输的单位碳排放强度远低于公路、铁路和航空等运输方式[16] - 推广以水路运输为核心的内贸集装箱物流运输方式将有助于降低社会综合物流成本[16][17] - 集装箱物流结合集装箱与物流的特点，具有产业链长、高效便捷、集约经济、运输损耗低、安全可靠等优势[14] - 美国长滩港、比利时安特卫普港等港口的集装箱货物吞吐量占港口一般货物合计吞吐量比例在50%-80%之间，而我国规模以上港口集装箱吞吐量占规模以上港口货物吞吐量的比例约为20%，处于较低水平[18] - 推进"散改集"运输，积极推进粮食、化肥、铜精矿、铝矾土、水泥熟料、焦炭等适箱大宗货物"散改集"[18] 公司业务 - 公司主要业务为集装箱物流服务，是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一[27] - 公司以标准化集装箱为载体，以互联网大数据为依托，为工农商贸提供安全、高效、绿色、便捷的多式联运全程物流服务[28] - 公司的集装箱物流服务主要分为港到港服务和多式联运服务，2024年上半年度多式联运服务收入占公司全年总收入的比例超过60%[29] - 2024年上半年公司加权平均自有运力占比73.54%，自有运力逐步提升[30,31] - 公司积极开发直接客户，执行"一手客户"战略，直接客户收入占比在稳步提升[32] - 内贸集装箱运输市场有明显的季节性表现，四季度为全年运价高峰[24] - 内贸集装箱运力供给增长与行业需求增长较为匹配[23] - RCEP的签订为内贸集装箱物流行业带来了大量贸易运输需求机遇[22] - 公司建造的18艘4,600TEU集装箱船舶陆续下水，有效补充了内贸集装箱运输的整体运力[23] - 集装箱是最适合多式联运的载体，可实现大宗商品物流的"一箱到底、循环共享"[21] - 公司前十大货种占公司总运量的比例为52.45%，货物以基础货源为主[34] - 公司形成了覆盖全国25个沿海主港及50个内河港口的航线网络，覆盖全部"一带一路"重点布局的15个港口[35] - 公司定制适应需求变化的新船，船舶的平均载重吨和自有运力比例逐步上升[35] - 公司建立了有效且精细化的成本运营管控体系，实现了对公司业务经营的精细化管控[35] - 公司培养了一批专业知识和操作经验突出的集装箱物流运营管理团队[35,36] - 公司提供连接重要沿海主要港口的精品航线服务，以"航速快、班期准、密度高"为特色[36] - 公司自主研发的物流业务综合管理平台，实现了对集装箱物流完整业务流程的信息监控和资源调度[36] - 公司通过系统的企业文化建设，形成了务实的企业文化与价值观[36] - 公司新建造的18艘4,600TEU大船全部下水，自有运力比例稳步提升[39] - 公司持续优化航线部署和船舶结构，淘汰了2艘平均船龄约18年的老旧船舶[40,41] - 公司积极参与推进承运人"一单制"工作，打通各方数据的互联互通，实现了线上运营[45] - 公司在日照、厦门、钦州、上海等地物流园区的投资建设进度取得进展，部分物流基地已建设完工并投产运营[46] 财务数据 - 报告期内公司采取降本增效措施，压缩了销售费用、管理费用和研发费用[47] - 报告期内公司收到的政府补助同比减少，导致其他收益下降[47] - 报告期内公司理财收益同比增加，投资收益有所增长[47] - 报告期内公司应收款项融资大幅增加，主要系收到的银行承兑汇票增加所致[49] - 报告期内公司长期股权投资增加，主要系新增股权投资所致[49] - 报告期内公司一年内到期的非流动负债增加，主要系一年内到期的租赁资产增加所致[49] - 截至报告期末，公司受限资产69.07亿元，主要为抵押的船舶资产[51] - 报告期内公司合并范围减少3家公司[54] 风险因素 - 公司面临宏观经济波动、政策变化、行业季节性、运输安全、成本上涨等风险[56,57,58,59,60,61] - 公司采取灵活的船舶配置方案，综合考虑市场行情、成本等因素[62] - 公司重视专业人才的引进和培养，但面临人才流失的风险[63] - 随着业务规模扩大，公司经营管理能力需要进一步提升[64] - 行业景气度回落可能导致运价下滑，对公司盈利能力产生影响[65] - 公司将采取加强风险意识、优化运力布局、提升安全管理等措施应对风险[66] - 加强与船舶等供应商的合作力度，深度进行利益绑定，形成上下游的良好互动[67] - 不断加强对内部人才培养的力度，并给予充分激励，保障人才梯队的建设[67] - 持续关注新业务领域的开拓，及时调整公司管理体制，定期进行业务流程的监控、分析和优化，降低经营管理风险[67] - 密切关注内、外贸集装箱市场的景气度变化，公司灵活调配运力，优化船舶资产布局，降低运价下滑对公司盈利能力的影响[67] 环境保护 - 严格遵守相关法律法规，落实船舶污废水合规排放和处理要求[70][71][72][73][74][75] - 制定完善的环境管理体系，规范废气排放、固体废弃物管理等[72][73][74][75] - 为船舶配备污染防治设施，如油水分离器、压载水处理装置等，确保设备运行良好[74][75] - 制定突发环境事件应急预案，加强环境自行监测[76][77] - 严格落实国家节能减排要求，制定能源管理制度，规范燃油使用管理[78] - 积极履行环境保护责任，保护生态平衡[78] - 公司制定了完善的环境管理体系，采取多项措施减少船舶废气排放和水资源消耗，降低能源消耗[79] - 公司严格控制自有船舶的硫氧化物、氮氧化物和颗粒物排放，使用高品质燃油覆盖所有自有船舶[80] 股东承诺 - 公司控股股东和主要股东承诺在股票锁定期满后两年内每年减持公司股份不超过总股本的25%[83] - 公司董事、监事和高级管理人员承诺在任职期间每年转让的公司股份不超过所持有的25%[83] - 公司控股股东和主要股东承诺减持价格不低于首次公开发行价格[83] - 公司首次公开发行的招股说明书及其摘要不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[84] - 若证券监管部门等有权机关认定公司首次公开发行的招股说明书及其摘要有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，公司将依法回购首次公开发行的全部新股[84,85,86] - 公司控股股东和实际控制人将督促公司依法回购首次公开发行的全部新股[85,86] - 公司董事、监事和高级管理人员将督促并积极配合公司依法回购首次公开发行的全部新股[86] - 若有权机关认定公司首次公开发行招股说明书及其摘要有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者遭受损失，公司、控股股东、实际控制人和董监高将依法赔偿投资者损失[84,85,86] - 公司控股股东和实际控制人承诺若违反上述承诺，公司有权扣留应付其的现金分红和薪酬[85,86] - 公司董监高承诺若违反上述承诺，公司有权扣留应付其的薪酬和补贴[86] 其他重要事项 - 公司2024年上半年业绩总结，包括收入、利润等关键财务数据[88] - 公司用户数据及增长情况[88] - 公司未来业务展望和业绩指引[88] - 公司新产品和新技术研发情况[88] - 公司市场扩张和并购等新策略[88] - 公司控股股东和实际控制人就填补即期回报措施做出的承诺[87] - 公司控股股东和实际控制人就解决同业竞争做出的承诺[89] - 公司控股股东和实际控制人就规范关联交易做出的承诺[89] - 公司董事和高级管理人员就填补即期回报措施做出的承诺[87] - 公司其他重要事项[87,88,89] 公开承诺事项 - 公司将严格履行本次发行上市所作出的所有公开承诺事项，积极接受社会监督[91] - 如公司未能履行公开承诺事项，将接受公开说明、调减高管薪酬、限制股份转让等约束措施[91,93] - 公司董事、监事和高级管理人员将严格履行公开承诺事项，接受相应约束措施[93] - 公司董事、高管承诺不滥用职权损害公司利益，规范职务消费和投资行为[93] - 公司将按照董事会或薪酬委员会制定的薪酬政策执行[93] 关联交易 - 2024年上半年关联交易预计金额为10.86亿元[96] - 2024年上半年关联交易实际发生金额为2.07亿元[96] - 2024年上半年关联租赁预计金额为3.63亿元[97] - 2024年上半年关联租赁实际发生金额为1.50亿元[97] - 2024年上半年关联采购商品和接受劳务预计金额为9.82亿元[98] - 2024年上半年关联采购商品和接受劳务实际发生金额为2.91亿元[98] - 公司与安徽煜江国际物流有限公司签订了集装箱船舶期租合同，合同租期为6个月[105] - 公司控股股东中谷海运集团为安徽煜江国际物流有限公司提供融资租赁[105] 募集资金 - 公司向特定对象发行股票募集资金总额为274,799.96万元，扣除发行费用后募集资金净额为272,811.55万元[103] - 公司募集资金投资项目包括集装箱船舶购置项目、集装箱购置项目

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是内贸集装箱物流行业的龙头企业,致力于提供全程集装箱物流解决方案 [1] - 公司于2016年3月在新三板挂牌上市,2017年4月摘牌,2020年9月在上交所上市 [1] - 公司是内贸版的中央海控,主要做内贸集装箱运输 [2] - 公司2023年加权平均运力为320万24万载重吨,自有运力占70% [2] - 公司在内贸集装箱行业运力排名第二,民营企业中排名第一 [2] 公司业务模式 - 公司提供港到港、门到门、港到门、门到港等多种集装箱运输服务 [3] - 公司覆盖全国25个沿海主要港口和50个内陆港口,拥有60条沿海航线、30条长江航线和160条珠江航线 [3] - 公司拥有40万个集装箱,涵盖多种箱型,可运输各类货物 [3][4] - 公司货种较为分散,前十大货种占总运量52.68% [4] 公司财务表现 - 2023年公司预计实现营业收入123亿元,同比下滑12%,主要受运价下跌影响 [4] - 公司水运和陆运收入占比分别为81%和19% [4] - 公司2021年和2022年毛利率分别为21%和23%,2023年有所回落 [5] 行业供给分析 - 内贸集装箱物流行业准入壁垒较高,外商不得经营国内水陆运输业务 [5][6] - 行业集中度较高,CR3达到80%,中国物流、中海海运和安通控股是三大龙头 [6][7] - 行业存在明显的季节性特征,四季度为旺季,一季度次之,二三季度为淡季 [8] 行业需求分析 - 与发达国家相比,我国内贸集装箱化率和铁路集装箱运输占比较低 [9][10] - 未来内贸集装箱运输有望受益于国家政策支持,如公转水、公转铁、散改集等 [11][12][13] - 铁水联运政策推动有望为公司带来91万标箱的增量需求,带动2022年运量增长7.5% [13] 供需平衡分析 - 2021-2022年外贸景气度上升带动内贸运力转向外贸,导致内贸供给下降和运价上涨 [14][15] - 2023年内贸运价预计下滑20%左右,回归常态水平,但仍受外贸运价影响 [15][16] - 公司在2021年提前下单18艘大船,目前已全部交付,未来运力有望进一步提升 [18][19] 公司竞争优势 - 公司在低点大规模扩张运力,规模效应明显,单位成本有望下降 [19][20] - 公司推广小高箱,有利于拓展三改机货源,提升盈利能力 [20][21] - 公司分红意愿强,承诺未来三年分红不低于可分配利润的60% [22][23] 投资评级 - 公司具有内需弹性、高分红和与中央海控关联度等多重优势 [24][25] - 未来几年内贸运价或有超预期表现,公司业绩弹性较大 [23][24]