报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期,2024年上半年收入同比增长20%,归母净利润同比增长22% [1] - 公司毛利率从2023年第二季度的38%提升至2024年第二季度的44.2% [1] - 国内配用电业务收入同比增长24%,主要得益于上半年在国南网计量产品中标规模迅速增长 [2] - 海外配用电业务收入同比增长18%,其中亚洲区进步最快,收入同比增长75% [2] - 公司持续加快海外渠道建设,在非洲、拉美区的中低压微电网项目已进入交付阶段 [2] - 公司在稳步加强海外工厂建设,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设稳步推进 [2] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预计分别为12/15/19亿元,当前市值对应PE分别为18/14/11倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.76%和27.10% [3][9] - 公司2022-2026年毛利率维持在41.55%-42.64%之间 [9] - 公司2022-2026年资产负债率维持在25.30%-27.46%之间 [9] - 公司2022-2026年每股收益分别为1.36/2.01/2.47/3.07/3.91元 [3][9]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司24年半年报符合预期,全球化和本地化战略持续稳步推进 [3] - 公司充分受益国内电表行业高景气,国内用电板块将迎来稳健增长 [3] - 上调公司24-26年EPS预测,给予公司25年21.57x PE,对应目标价67.74元 [3][9][12] 公司业绩 - 公司24H1实现收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00% [3] - 公司24Q2实现收入13.53亿元,同比增长24.70%,环比增长50.07%;实现归母净利润3.19亿元,同比增长22.32%,环比增长49.36% [3] - 公司销售/管理/研发费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%,24Q2分别为9.24%/3.72%/6.80% [3] 全球化和本地化战略 - 公司继续推进全球化和本地化部署,稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地 [3] - 欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动 [3] 国内业务 - 24年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,公司分别中标3.02亿元和2.52亿元,同比增长约21.56%和224.91% [3] - 公司陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 业绩持续上行，盈利能力显著提升 - 2024H1公司实现营业收入22.55亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长22.00%；毛利率为44.20%，同比提升5.75pct；净利率为23.64%，同比提升0.39pct [2] - 2024Q2公司实现营业收入13.53亿元，同比增长24.70%，环比增长50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长22.32%，环比增长49.36%；毛利率为44.16%，净利率为23.60% [2] 海外：业务稳健拓展，推进全球产能部署 - 2024H1公司实现海外收入14.29亿元，同比增长18%，占总营收63% [3] - 分市场看，非洲/亚洲/拉美/欧洲市场分别收入4.58/4.31/3.99/1.41亿元，分别同比变动+23%/+75%/+5%/-35%，其中亚洲市场表现出强劲增长，非洲市场作为公司传统深耕市场仍有20%以上增长 [3] - 公司稳步推进海外本地化经营实体建设，目前欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲合资工厂建设规划也已启动 [3] 国内：电网中标同比增长，开拓网外业务 - 2024H1公司实现国内收入8.26亿元，同比增长24%，占总营收37% [4] - 2024H1公司在国网、南网用电计量产品统招中分别中标3.02、2.52亿元，分别同比增长21.56%、224.91% [4] - 公司9月公告，在国网2024年第二次电能表招标中预中标1.20亿元 [4] - 公司开拓网外业务，中标多地分布式/集中式光伏及光储充场景的成套配电设备采购项目 [4] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为53.26、64.83、77.02亿元，EPS分别为2.48、2.98、3.54元，当前股价对应PE分别为19.0、15.8、13.3倍 [8]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"[4] 报告的核心观点 1) 公司聚焦能源转型,为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案[1] 2) 公司2024年上半年实现营收22.55亿元,同比增长20%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22%[2] 3) 国内用电业务稳健增长,网外业务持续开拓[2][10] 4) 海外业务蓬勃发展,产能建设有序进行[2][11] 5) 公司推进全球化部署,海外配用电、新能源业务多头并进[2][11] 公司业务 1) 公司主营业务包括智能用电产品、智能配电产品及新能源产品[14] 2) 智能用电产品主要包括智能电能表、智能用电终端等[15] 3) 智能配电产品主要包括一二次融合成套设备、自动化成套设备等[16] 4) 新能源产品主要包括充电桩、逆变器、工商业储能等[17] 行业发展 1) 配电网是未来电网投资的重点方向之一,投资将呈现景气共振态势[16] 2) 配电自动化率已达90%以上,一二次融合开关提供发展新契机[19][20] 3) 新一代智能电表采用"双芯"设计,具有更长使用寿命和更高技术门槛[22][23] 4) 智能电表市场格局分散,物联表有望推动集中度提升[27] 5) 欧洲与拉美智能电表市场前景广阔[29] 6) 全球智能电表需求增长,中国出口快速增长[33][34] 公司竞争优势 1) 公司是智能电表龙头企业,中标份额稳中有升[27] 2) 公司通过复用智能电表销售渠道,已经形成AMI解决方案供货能力[34] 财务预测与估值 1) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长[40][41] 2) 公司合理估值区间为48.0-50.5元,对应2024年动态PE为20.1-21.2倍[42][46] 风险提示 1) 估值存在偏差的风险,如对未来现金流、WACC、永续增长率的假设[49] 2) 盈利预测存在风险,如电网投资、智能电表换代、宏观经济、海外市场开拓不及预期[50] 3) 政策风险,如电网建设、新能源发展、贸易保护政策变化[51]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 27 年 月 日 海兴电力（603556.SH） Q2 业绩超预期，看好海外 AMI 智能电表需求景气持续 海兴电力 24Q2 业绩超预期。公司发布 2024 年半年报，24H1 公司实现 营收 22.55 亿元，同增 20.04%；归母净利润 5.33 亿元，同增 22%；扣 非归母净利润 5.24 亿元，同增 30.26%。24Q2 单季公司实现营收 13.53 亿元，同增 24.7％；归母净利润 3.19 亿元，同增 22.32%；扣非归母净利 润 3.09 亿元，同增 29.23%。23H1 公司汇兑收益 1 亿元以上，24H1 汇兑 亏损约 2700 万元，高基数下公司 Q2 业绩仍实现 20%以上增速，超预期。 海外实现多产品拓展，国内外收入稳步增长。 ➢ 分地区看，24H1 公司海外收入 14.29 亿元，同增 17.91%（我们预 计或主要系 24Q2 海运费上涨影响部分出货）；24H1 国内收入 8.26 亿元，同增 23.89%。海外收入拆分来看，24H1 非洲、亚洲、拉美、 欧洲收入约 4.58/4.31/3.99/ ...

公 司 研 究 2024 年 08 月 21 日 公司点评 买入/维持 海兴电力(603556) 目标价: 昨收盘:42.31 海兴电力 2024 年半年报点评：国内业务恢复快速增长，全球化 本地化持续推进 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------|----------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

电网行业 - 国家发改委和国家能源局发布文件,推动能源重点领域大规模设备更新和技术改造,支撑建设新型能源体系与实现碳中和目标[5] - 国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》,提出加快推动配电网建设改造,提升配电网智能化水平[6][7] - 分析师看好输配电设备与电网信息化智能化相关标的,包括思源电气、海兴电力、国电南瑞等[8] 光通信行业 - 光库科技是全球多家大型数据通讯公司的核心供应商,其光通信业务快速放量[8][9] - 上半年公司光通讯器件收入1.61亿元,同比增长45%[10] - 在AI推动高速光模块需求快速提升背景下,数通产品景气有望持续[10] - 公司完成IATF16949体系认证,并自主开发1550nm发射光源模块,加强与控股子公司拜安的协同[11] - 分析师预测公司2024-2026年归母净利润将达到0.73/1.46/1.93亿元,给予2025年86倍PE[12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [15] 报告核心观点 - 公司是我国智能配用电出海领军企业,在海外市场具备强劲的先发优势和渠道资源,在国内市场与两网合作密切 [15] - 受益于国内外智能电网建设和智能电表替代驱动,叠加公司已建立的海外供应链优势和良好的全球化品牌形象,并持续推动海外新工厂建设、海外新市场开拓、解决方案新项目落地,有望继续高增 [15] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为52.59亿元、64.16亿元、78.22亿元,同比增长25.21%、21.99%、21.92%;实现归母净利润11.94亿元、14.41亿元、17.53亿元,同比增长21.54%、20.67%、21.62% [15] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收22.55亿元,同比+20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比+22.00%;实现扣非净利润5.24亿元,同比+30.26% [3] - 2024年Q2公司实现营收13.53亿元,同比+24.70%,环比+50.07%;实现归母净利润3.19亿元,同比+22.32%,环比+49.36%;实现扣非净利润3.09亿元,同比+29.23%,环比+44.05% [3] - 2024H1毛利率44.20%,同比+5.75pct;费用率方面,销售/管理/财务/研发费用率为8.66%/3.85%/-2.37%/6.87%,同比-0.64pct/-0.20pct/+6.48pct/-0.12pct [4] 国内外市场机遇 - 根据IEA调查,2024年全球在绿色能源和智能电网技术上的投资总额有望达1.3万亿美元,同比+15% [5] - 国家电网2024年电网投资预计将首次超过6000亿元,较去年新增711亿元,新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等领域 [5] - 南方电网全年电网投资规模预计达404亿元,力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52% [5] 海外业务拓展 - 2024H1公司海外业务实现收入14.29亿元,同比+17.91%,占总营收的63.37% [6] - 公司继续推进全球化和本地化部署,稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动 [6] - 公司在用电、配电、新能源等领域实现多项海外市场突破,如推出基于分布式智能框架的新一代M2C解决方案"Orca Pro"、中标非洲大用户费控装置项目、重合器产品首次实现巴西市场中标等 [6][13] 国内业务拓展 - 国内用电板块增长稳健,在2024年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,公司分别中标3.02亿元和2.52亿元,同比增长约21.56%和224.91% [14] - 公司陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目,逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力 [14]

报告投资评级 - 报告维持对海兴电力的"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年,海兴电力实现营业收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00%,业绩符合预期 [4] - 2024年上半年,公司海外收入实现14.29亿元,同比增长17.90%,稳步推进在欧洲、拉美、非洲的基础设施建设 [4] - 国内市场方面,公司在国网和南网用电计量产品统招中中标合计5.54亿元,同比增长约21.56%和224.91% [10] - 公司持续开拓网外业务,中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等成套配电设备采购项目 [10] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持24%左右的高增长 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到52.19/64.91/80.80亿元,同比增速分别为24.26%/24.37%/24.48% [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到11.65/14.38/17.69亿元,同比增速分别为18.55%/23.46%/23.00% [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 业绩增长符合预期，盈利能力同比提升 - 报告期内，公司实现营业总收入22.55亿元，同比+20.04%；实现归属于上市公司股东净利润5.33亿元，同比+22%；实现毛利率44.20%，同比+5.75pct，营业收入和净利润再创同期新高 [2] - 公司实现营收13.53亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；实现毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比-0.09pct [2] 两网中标持续增长，网外业务持续开拓 - 报告期内，公司持续优化在国家电网和南方电网的产品和服务竞争力。在2024年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02亿元和2.52亿元，同比增长约21.56%和224.91%，国内用电板块稳健增长 [2] - 公司在积极参与国南网配网省招和统招业务的同时，持续开拓网外业务，陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力 [2] 海外业务稳步推进，非洲、亚洲市场增长迅猛 - 2024年1-6月电表累计出口金额7.23亿美元，同比+4.35% [2] - 公司24H1实现海外收入14.29亿元，同比+18%，其中非洲/亚洲/拉美/欧洲收入分别为4.58/4.31/3.99/1.41亿元，同比+23%/+75%/+6%/-34% [2] - 公司稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动 [2] - 在用电产品和方案层面，公司推出了基于分布式智能框架的新一代M2C（Meter to Cash）解决方案"Orca Pro"，在亚洲实施的首个AMI气表解决方案EPC项目实现了顺利的交付和验收 [2] - 在配网产品方面，中标非洲市场的大用户费控装置项目，重合器产品首次实现巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标 [2] - 在新能源业务领域，公司加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉，在低压微电网、中压微电网方面已完成主要设备和EMS系统的研发工作，搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段 [2][7] 财务数据与估值 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.01、14.02和16.6亿元，对应EPS 2.46、2.87和3.40元/股，对应PE 18、15、13 [8] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等主要财务指标均保持良好增长态势 [9]