报告公司投资评级 - 给予金牌家居“强推”评级[1]。 报告的核心观点 - 零售压力延续，大宗业务企稳，海外保持增长，面对下游需求疲软，金牌家居持续推进渠道变革与技术创新，前三季度家装、拎包、局改、海外等业务取得较快增长，经销/直营/大宗/境外各渠道营收有不同幅度变化，门店数量也有增减[2]。 - 盈利能力承压，期间费用率有所提升，24Q3公司毛利率、费用率、归母净利率同比有相应变化[2]。 - 经营性现金流净流出，营运能力保持稳健，24Q3公司经营性净现金流同比减少，存货/应收账款/应付账款周转天数环比改善[2]。 - 结合Q3营收情况，预计24/25/26年归母净利润为2.35/2.65/2.83亿元（24 - 26年前值为3.09/3.38/3.69亿元），对应PE为14/12/11X，参考可比公司估值，给予25年15X PE，对应目标价25.77元/股[2]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度，金牌家居实现营收/归母净利润/扣非归母净利润24.2/1.2/0.8亿元，YoY - 5.1%/ - 28.1%/ - 25.5%；24Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润9.0/0.5/0.4亿元，YoY - 13.9%/ - 44.2%/ - 36.1%[1]。 - 分渠道看，前三季度，经销/直营/大宗/境外实现营收11.5/0.1/9.1/2.5亿元，同比 - 13.6%/ - 84.7%/+4.4%/+26.6%；毛利率34.45%/48.95%/14.27%/27.20%，同比 - 1.62/ - 7.88/+1.17/+2.90pcts[2]。 - 24Q3公司实现毛利率28.3%，同比 - 1.5pcts，环比+2.6pcts，费用端，公司三季度实现销售/管理/财务费用率11.2%/5.3%/0.2%，同比 - 0.9/+1.1/+0.3pcts，24Q3实现归母净利率5.6%，同比 - 3.0pcts[2]。 - 24Q3公司经营性净现金流为 - 0.2亿元，同比 - 0.4亿元，截至Q3末公司存货/应收账款/应付账款周转天数分别为80天/22天/100天，环比Q2末 - 5天/ - 1天/ - 5天[2]。 - 预计24/25/26年营业总收入（百万）为3,564/3,852/4,101，同比增速 - 2.2%/8.1%/6.4%，归母净利润（百万）为235/265/283，同比增速 - 19.5%/12.8%/6.7%，每股盈利（元）为1.52/1.72/1.83，市盈率（倍）为14/12/11[3]。 - 2024 - 2026年各年的资产负债表、利润表相关项目预测数据，如货币资金、应收票据、应收账款等项目的预测值[6]。 - 2024 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流预测值，以及各活动现金流相关影响因素的数值[6]。[1][2][3][6] 公司运营方面 - 截至Q3末，金牌家居金牌橱柜/金牌衣柜/金牌木门/整装馆/阳台卫浴/玛尼欧门店分别为1638/1120/644/193/106/134家，较年初 - 71/ - 32/ - 16/+42/+17/ - 14家[2]。 - 公司零售、家装、大宗工程及海外业务共同发展以稳增长，期待以旧换新政策带动下游需求持续改善[2]。[2] 市场相关方面 - 总市值（亿元）为32.32，流通市值（亿元）为32.32，资产负债率为51.31%，每股净资产（元）为17.65，12个月内最高/最低价为27.27/15.79[4]。 - 市场表现对比图（近12个月）显示金牌家居与沪深300对比情况[5]。[4][5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司营收业绩承压,毛净利率下滑,期待以旧换新政策刺激终端需求,驱动公司经营边际改善[2][3][4] - 公司持续分红及股份回购,携手天猫优品深化电商领域发展,提振投资者信心[5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.39/2.57/2.84亿元,对应EPS为1.55/1.67/1.84元,当前股价对应PE为12.2/11.3/10.3倍[6] 收入拆分分析 - 2024Q1-Q3经销及工程渠道收入承压,境外渠道收入增长持续[4] - 2024Q1-Q3公司厨柜/衣柜/木门收入分别同比-6.1%/-5.9%/-2.9%[4] 盈利能力分析 - 2024Q1-Q3毛利率为27.3%(-1.6%),期间费用率为23.5%(+0.3pct),销售净利率为4.7%(-1.7pct),扣非归母净利率为3.4%(-0.9pct)[3] - 2024Q3毛利率为20.5%(-1.4pct),期间费用率为23.0%(+1.5pct),销售净利率为6.6%(-5.4pct),扣非归母净利率为4.7%(-0.6pct)[3]

金牌厨柜家居科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603180 证券简称：金牌家居 金牌厨柜家居科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-----------------------|---------------------------------------|------------------|-------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 零售结构调整,大宗稳健增长,海外延续高增 [1] - 盈利能力承压,费用率管控良好 [1] - 经营性现金流流出增长,营运能力保持稳健 [1] 公司业务分析 零售业务 - 零售业务承压,部分直营店转为经销店,直营营收下降 [1] - 家装、拎包、局改业务增长较快 [1] 大宗业务 - 大宗业务实现韧性正增长,通过深度挖掘已签战略客户和快速拓展新客户带动 [1] 海外业务 - 海外市场拓展,北美、澳洲等市场带动境外收入高增 [1] 财务分析 - 毛利率下降,主要系低毛利率木门业务占比提升 [1] - 费用率管控良好,销售费用下降,财务费用上升 [1] - 经营性现金流流出增加,主要系营运资金投入增加 [1] - 营运能力保持稳健,存货、应收账款、应付账款周转天数均有所改善 [1] 投资建议 - 预计公司未来3年归母净利润将保持9%左右的增长 [1] - 给予公司2024年12倍PE,目标价24元,维持"强推"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩承压 - 2024年上半年营收15.2亿元,同比+0.9%;归母净利润6947万元,同比-9.1% [2] - 零售业务承压,直营和经销业务收入均下滑 [2] - 毛利率下降1.6个百分点,主要受收入结构变化影响 [2] - 归母净利率下降0.5个百分点,盈利能力有所承压 [2] 大宗和海外业务延续增长 - 大宗业务收入6.0亿元,同比+15.1% [2] - 境外业务收入1.7亿元,同比+33.8% [2] - 公司计划在泰国投建工厂,实现大货由泰国供应,小货由属地化卫星工厂保障 [2] 品类拓展 - 木门品类逆势增长,品类拓展持续推进 [2] - 随着规模提升,木门毛利率有望提升 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.9、3.1、3.4亿元 [3] - 目前股价对应PE分别为8.5、8.0、7.2倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 零售战略深化，大宗&整装高增 - 零售：24H1 收入和毛利率均有所下降，公司进一步深化大零售140战略，推动一城多商多渠道布局 [1] - 大宗：24H1 收入和毛利率均有所上升，公司持续与优质地产签署战略合作，存量深耕、新签放量 [1] - 海外：24H1 收入和毛利率均有所上升，加大北美、澳洲等市场拓展，并计划在泰国投建制造基地 [1] - 整装：公司继续深化与头部家装公司合作，同时发力拎包渠道，整装业务延续高增 [1] 橱衣木品类协调深化，木门Q2增速亮眼 - 24H1 厨柜/衣柜/木门分别实现收入9.47亿元/4.18亿元/9.21亿元，毛利率分别为25.3%/28.0%/3.9% [1] - 单Q2厨柜/衣柜/木门收入分别同比-4.6%/-13.2%/+11.9%，毛利率分别为24.8%/27.8%/2.6% [1] - 公司持续深化大家居战略，橱衣木品类协同效应深化，并在此基础上进一步探索社区店等新业态 [1] 盈利水平小幅下降，长期中枢有望抬升 - 24Q2公司毛利率为25.7%（同比-2.0pct），归母净利率3.8%（同比-0.9%） [1] - 销售/管理/研发费用率分别为10.6%/5.8%/6.3%（同比-2.0pct/+1.0pct/+0.6pct） [1] - 随公司降本增效成果显现，盈利能力仍稳中向上 [1] 现金流&营运能力稳定 - 24Q2公司净经营现金流为2.35亿元（同比-2.05亿元） [1] - 截至24Q2末公司存货/应收账款/应付账款周转天数分别为85/22/105天（分别同比-4/+4/-4天） [1] 盈利预测与投资评级 - 考虑地产及消费需求延续疲软，下调2024-2026年归母净利润至2.9/3.2/3.6亿元 [1] - 对应PE分别为8.7X/7.7X/6.8X，维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司收入15.2亿元,同比增长0.9%;归母净利润0.69亿元,同比下降9.1%;扣非归母净利润0.39亿元,同比下降9.4% [2] - 2024年第二季度公司收入8.8亿元,同比下降5.6%;归母净利润0.33亿元,同比下降24.4%;扣非归母净利润0.25亿元,同比下降17.0% [2] - 公司毛利率受收入结构变化影响,2024年第二季度毛利率为25.7%,同比下降2.0个百分点 [2] 业务发展 - 公司加大产品研发力度,不断丰富产品线,包括环保创新的蓝竹板、高端定制的实木芯板与多层板柜体等 [2] - 公司发布大单品-豪车烤漆产品,将进一步提升市场竞争力和用户体验 [2] - 公司深化大零售140战略,推动一城多商多渠道布局,2024年上半年家装业务同比增长约45% [2] - 公司针对不同区域市场差异,计划在泰国投建制造基地,实现大货由泰国基地供应,小货通过属地化卫星工厂保障 [3] 财务预测 - 考虑当前内需仍弱且房地产数据低迷,公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.9/3.2/3.6亿元 [3][8] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为38.02/41.25/45.52亿元,归母净利润分别为2.91/3.18/3.58亿元 [9][10] 分品类总结 厨柜 - 2024年上半年厨柜收入9.5亿元,同比增长0.1%;毛利率25.3%,同比下降3.6个百分点 [4] 衣柜 - 2024年上半年衣柜收入4.2亿元,同比下降0.7%;毛利率28.0%,同比增加0.2个百分点 [4] 木门 - 2024年上半年木门收入0.92亿元,同比增长3.0%;毛利率3.9%,同比下降0.04个百分点 [4] 其他 - 2024年上半年其他收入0.18亿元,同比增长75.7%;毛利率25.3%,同比增加6.2个百分点 [4] 分渠道总结 直营店 - 2024年上半年直营店收入0.1亿元,同比下降72.4%;毛利率49.2%,同比下降11.9个百分点 [5] 经销店 - 2024年上半年经销店收入6.8亿元,同比下降12.3%;毛利率31.3%,同比下降3.0个百分点 [5] 大宗 - 2024年上半年大宗收入6.0亿元,同比增长15.1%;毛利率15.8%,同比增加2.2个百分点 [5] 境外 - 2024年上半年境外收入1.7亿元,同比增长33.8%;毛利率28.5%,同比增加0.3个百分点 [5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 全渠道战略布局持续深化 - 公司持续深化全品类、全渠道战略布局,品类拓展表现亮眼,渠道实力不断增强。[1][2] - 零售业务受行业景气度下行影响阶段性承压,但大宗及境外业务表现占优。[1] - 门店结构持续优化,渠道布局不断夯实。[1] - 盈利能力维持稳定。[1] 市场数据 - 公司2024-2026年营收和净利润预测分别为38.02亿元/29.32亿元、41.27亿元/32.90亿元、45.28亿元/36.85亿元,同比增长4.28%/0.39%、8.57%/12.22%、9.72%/12.02%。[3] - 公司2024-2026年PE分别为9X、8X、7X。[2] 分产品收入情况 - 公司2024H1整体橱柜/整体衣柜/木门/其他业务分别实现收入9.5/4.2/0.9/0.2亿元,同比分别+0.1%/-0.7%/+3.0%/+75.7%。[1] 分渠道收入情况 - 公司2024H1直营/经销/大宗业务/境外/其他业务分别实现收入6.8/0.1/6.0/1.7/0.2亿元,同比分别-12.3%/-72.4%/+15.1%/33.8%/131.1%。[1]

2024 年半年度报告 公司代码：603180 公司简称：金牌家居 金牌厨柜家居科技股份有限公司 2024 年半年度报告 二 0 二四年八月三十日 1 / 191 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人潘孝贞、主管会计工作负责人陈建波及会计机构负责人（会计主管人员）俞丽梅 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期公司不进行利润分配及资本公积金转增股本。为加大投资者回报力度，分享经营成 果，经公司2023年年度股东大会授权，董事会将根据公司经营情况在符合利润分配条件下积极制 定并实施2024年中期利润分配方案，具体以公司后续发布相关公告为准。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 ...

投资者关系管理的目标和原则 - 促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的进一步了解和熟悉[4] - 建立信息双向交流的平台，提供投资者参与公司治理的有效渠道[5] - 树立公司良好的资本市场形象，提高投资者对公司的信赖以获得长期的市场支持[5] - 增加信息披露透明度，改善公司治理[5] - 遵循合规性、平等性、主动性和诚实守信的原则[6][7][8] 投资者关系管理的工作对象和内容 - 投资者、证券分析师、财经媒体、监管部门等相关方[9] - 公司发展战略、经营方针、定期报告和临时公告等法定信息披露[9][10][11] - 公司经营管理信息、重大事项、企业文化建设等[10][11] 投资者关系管理的机构和职责 - 董事长为第一负责人，董事会秘书为主要负责人，证券投资部为职能部门[12] - 各部门和下属企业有义务协助投资者关系管理工作[15][16] - 管理制度建立、沟通活动组织、诉求处理、渠道维护等[21][22] - 要求工作人员具备良好的品行、专业知识和沟通能力[22][23] 投资者关系管理的主要方式 - 电话咨询、来访调研、股东大会、业绩说明会、网络交流、媒体报道等[24][25][26][28][31][34] - 对于未公开信息要严格管控，不得选择性披露或误导性宣传[18][19][30][33] - 需要召开投资者说明会的情形[37][38] 投资者关系管理的档案管理 - 建立包括制度、分析报告、活动记录等在内的投资者关系管理档案[39] - 由投资者关系管理部门负责档案的建立维护和管理[40]