报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司营收业绩承压,毛净利率下滑,期待以旧换新政策刺激终端需求,驱动公司经营边际改善[2][3][4] - 公司持续分红及股份回购,携手天猫优品深化电商领域发展,提振投资者信心[5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.39/2.57/2.84亿元,对应EPS为1.55/1.67/1.84元,当前股价对应PE为12.2/11.3/10.3倍[6] 收入拆分分析 - 2024Q1-Q3经销及工程渠道收入承压,境外渠道收入增长持续[4] - 2024Q1-Q3公司厨柜/衣柜/木门收入分别同比-6.1%/-5.9%/-2.9%[4] 盈利能力分析 - 2024Q1-Q3毛利率为27.3%(-1.6%),期间费用率为23.5%(+0.3pct),销售净利率为4.7%(-1.7pct),扣非归母净利率为3.4%(-0.9pct)[3] - 2024Q3毛利率为20.5%(-1.4pct),期间费用率为23.0%(+1.5pct),销售净利率为6.6%(-5.4pct),扣非归母净利率为4.7%(-0.6pct)[3]