公司基本信息 - 振华股份（603067）公司半年报点评，发布日期为2024年08月16日，属于化工行业中的基础化工材料制品领域[1] - 投资评级为“优于大市”，维持评级[2] - 股票数据：2024年08月15日收盘价为12.41元，52周股价波动范围为6.83-13.40元，总股本和流通A股均为509百万股，总市值和流通市值均为6317百万元[2] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入19.87亿元，同比增长16.57%；归母净利润2.41亿元，同比增长24.54%；扣非净利润2.46亿元，同比增长24.01%[7] - 2024年第二季度，公司实现营业收入10.40亿元，同比增长21.59%，环比增长9.69%；归母净利润1.55亿元，同比增长69.83%，环比增长81.83%；扣非净利润1.57亿元，同比增长69.52%，环比增长77.93%[7] - 主营产品销量：2024年上半年，重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别为1.43万吨、5.33万吨及1.64万吨，同比分别上涨58.75%、9.70%及5.29%[7] - 2024年第二季度，重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别为0.9万吨、2.6万吨及0.9万吨，同比分别上涨89%、9%及2%[7] 经营战略与市场拓展 - 继续深入执行全产业链一体化经营战略，副产物综合利用方面，超细氢氧化铝、高纯元明粉出货量同比分别提升约7.7%、3.3%[8] - 2024年上半年，公司实现海外销售收入2.67亿元，同比增长38.99%，计划实现对欧美、东盟、日韩、澳新等地区的销售网络全覆盖[9] - 合金添加剂产品出货量超过8200吨，有效支撑了全球高温合金、特种钢及耐火材料行业的市场增量[10] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.52亿元、5.09亿元和6.08亿元，给予公司2024年14-16倍PE，对应合理价值区间为12.42-14.20元，维持“优于大市”评级[11] - 主要财务数据及预测：2024年预计营业收入4220百万元，同比增长14.1%；净利润452百万元，同比增长21.8%；全面摊薄EPS为0.89元，毛利率25.2%[12]

报告公司投资评级 - 振华股份的投资评级为“买入(维持)”[序号][1] 报告的核心观点 - 振华股份2024年上半年业绩表现优异，营业收入和归母净利润均实现显著增长[序号][5] - 2024年Q2单季度业绩创新高，营业收入和归母净利润同比大幅增长[序号][6] - 主营产品量价齐升，2024年上半年铬盐产品总体出货量增加，海外销售收入增长[序号][7] - 铬盐行业需求增长，公司作为行业领军企业，有望持续受益[序号][11][序号][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 振华股份当前价格为12.41元，52周价格区间为6.83-13.40元，总市值和流通市值均为6,316.89百万，总股本和流通股本均为50,901.62万股，日均成交额为133.69百万，近一月换手率为2.14%[序号][3] 财务数据 - 2024年上半年，振华股份实现营业收入19.87亿元，同比增长16.57%；归母净利润2.41亿元，同比增长24.54%[序号][5] - 2024年Q2单季度，振华股份实现营业收入10.40亿元，同比增长21.59%，环比增长9.69%；归母净利润1.55亿元，同比增长69.83%，环比增长81.83%[序号][6] 盈利预测和投资评级 - 预计振华股份2024/2025/2026年营业收入分别为43.86、46.29、51.43亿元，归母净利润分别为5.28、5.85、6.78亿元，对应PE为12、11、9倍，维持“买入”评级[序号][13]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q2归母净利润环比增长81.83%,重铬酸盐销量大幅增长 [12] - 2024H1公司实现营业收入19.87亿元,同比增长16.57%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长24.54% [12] - 2024Q2公司实现营业收入10.40亿元,同比增长21.59%,环比增长9.69%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长69.83%,环比增长81.83% [12] - 2024H1公司三类主营产品销量分别同比上涨58.75%、9.70%及5.29% [12] - 2024Q2公司三类主营产品销量分别同比上涨89%、9%及2% [12] 战略执行 - 继续深入执行全产业链一体化经营战略 [12] - 在副产物综合利用方面,公司超细氢氧化铝、高纯元明粉出货量同比分别提升约7.7%、3.3%;黄石本部基地钒产品收得率由2023年的88%提升4个百分点至92% [12] - 公司首次公开发行可转换公司债券已完成发行上市,硫酸钾产品线工艺组合基本成熟,已启动达产计划;超细氢氧化铝扩产建设预计于2024年年内投产 [12] 国际化进程 - 公司"走出去"经营格局迎来新的窗口期,2024H1实现海外销售收入2.67亿元,同比增长38.99% [13] - 公司将实现对欧美、东盟、日韩、澳新等地区的销售网络全覆盖并加强对相关地区定制化的产品研发和生产资源投放 [13] 新增产能释放 - 公司合金添加剂产品(含金属铬及铬刚玉)出货量超过8200吨,有效支撑了全球高温合金、特种钢及耐火材料行业的市场增量 [14] - 公司金属铬产品线后续将围绕高纯、高稳定性、多品类维度进行延伸拓展 [14] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.52、5.09和6.08亿元 [15] - 给予公司2024年16倍PE,对应目标价14.20元,维持"优于大市"评级 [15]

报告公司投资评级 - 振华股份（603067.SH）的投资评级为“买入(维持)”[3] 报告的核心观点 - 振华股份作为铬盐行业龙头企业，受益于铬盐需求扩容，销量和利润同比高增[9] - 公司通过全流程循环经济和资源综合利用体系，有效降本增效[10] - 公司积极拓展下游产品序列至精细化工领域，打开新的成长空间[11] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为12.56元，总市值为64亿元，总股本和流通股本均为509百万股，52周价格范围为7.31-12.88元，日均成交额为89.98百万元[4] 市场表现 - 振华股份与沪深300指数的市场表现对比图显示，振华股份的表现波动较大[5] 相关研究 - 报告提到了三篇历史研究报告，分别关注公司的业绩、市场拓展和行业景气度提升[7] 半年度报告 - 2024年上半年，公司实现营收19.87亿元，同比增长16.57%；归母净利润2.41亿元，同比增长24.54%。第二季度单季度营收10.40亿元，同比增长21.59%，环比增长9.69%；归母净利润1.55亿元，同比增长69.83%，环比增长81.83%[8] 投资要点 - 公司铬盐产品出货量（折重铬酸钠）约13.3万吨，销量和单季度净利润均达建厂峰值。三类主营产品销量分别为1.43万吨、5.33万吨和1.64万吨，同比增加58.75%、9.70%和5.29%[9] - 黄石基地钒产品收得率由2023年的88%提升至92%，超细氢氧化铝、高纯元明粉出货量同比分别提升约7.7%和3.3%[10] - 公司维生素K3的生产能力已居全球首位，产品主要用于营养性饲料添加剂[11] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.99元、1.07元和1.23元，当前股价对应PE分别为12.6倍、11.7倍和10.2倍，给予“买入”投资评级[13] 预测指标 - 预测主营收入2024年为36.99亿元，2025年为46.72亿元，2026年为49.59亿元，增长率分别为4.7%、26.3%和6.1%。归母净利润2024年为3.71亿元，2025年为5.05亿元，2026年为5.45亿元，增长率分别为-11.1%、36.3%和7.8%[15] 主要财务指标 - 2024-2026年预测的毛利率分别为25.1%、25.0%和25.6%，净利率分别为10.9%、11.0%和11.7%，ROE分别为15.8%、15.4%和15.9%[18] 现金流量表 - 2024年预测的经营活动现金净流量为2.85亿元，投资活动现金净流量为1.16亿元，筹资活动现金净流量为-1.87亿元，现金流量净额为2.14亿元[19] 利润表 - 2024年预测的营业收入为46.72亿元，营业成本为35亿元，营业利润为5.80亿元，归母净利润为5.05亿元[20]

振华股份 2024 年半年报交流会 20240814 会议要点 1、财务业绩与销售情况 公司 2024 年上半年财务业绩有所提升，主要得益于主要产品的销 售量和销售价格的增长。尽管部分产品价格表面上看似下跌，但这 是由于统计口径的变化，金属铬的投产对利润贡献显著，但尚未达 到总销售收入的 10%。公司上半年总销量为 13.13 万吨，同比增加 超过 20%。这种增长在当前宏观经济环境下尤为不易，显示出公司 市场份额优先的销售策略的有效性。 2、产品价格与市场策略 公司在产品定价上采取温和策略，避免价格大幅波动。尽管上半年 市场需求旺盛，价格有所提升，但公司更关注市场份额和销量的增 长。未来短期价格可能会有弹性体现，但长期仍以量的增长为主。 铬盐产品价格在上半年有所提升，但由于订单执行的滞后性，提价 效应将在三季度逐步显现。 7 月的价格 较 6 月有所提升，预计未来将继续温和增长。 3、金属铬业务发展 金属铬是公司上半年重要的利润来源，尽管销售收入未达到总收入 的 10%。上半年出货量为 4000 吨，预计下半年将继续满产状态。 金属铬的市场需求旺盛，尤其在高温合金领域，预计未来 2-3 年将 有良好增长。公 ...

公司投资评级 - 振华股份（603067.SH）的投资评级为“买入”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 看好振华股份的铬盐与VK3产品的盈利弹性，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，振华股份实现营收19.87亿元，同比增长16.57%；归母净利润2.41亿元，同比增长24.54%。其中，2024年第二季度归母净利润1.55亿元，同比增长69.83%，环比增长81.83%[9] 铬盐产品 - 2024年上半年，振华股份铬盐产品总体出货量（折重铬酸钠）约13.3万吨，同比增长21%。主要产品销量增长，重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别达到1.43、5.33、1.64万吨，分别同比增长58.75%、9.70%、5.29%。价格方面，铬盐产品自2024年3月以来连续三次提价，市场均价已达到31800元/吨[9] VK3产品 - VK3价格自2023年12月起底部反弹，2024年第一、二季度均价分别回升至7.9、8.4万元/吨。截至2024年8月中旬，VK3市场均价已达到12万元/吨。公司拥有VK3产能2700吨/年，价格反弹有望为公司贡献重要业绩增量[9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.46、6.13、6.47亿元，EPS分别为1.07、1.21、1.27元，当前股价对应PE分别为11.7、10.5、9.9倍[9]

公司代码：603067 公司简称：振华股份 2024 年半年度报告 湖北振华化学股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 162 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人蔡再华、主管会计工作负责人杨帆及会计机构负责人（会计主管人员）周芬芬声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年半年度不进行利润分配或公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告内容中涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述因存在不确定性，不构成公司对投资者的 实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 ...

投资者关系管理的目的和原则 - 促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的了解和认同 [5] - 建立稳定和优质的投资者基础 [5] - 形成服务投资者、尊重投资者的企业文化 [5] - 促进公司整体利益最大化 [5] - 增加公司信息披露透明度，改善公司治理 [6] - 合规性原则：依法履行信息披露义务 [7] - 平等性原则：平等对待所有投资者，尤其为中小投资者参与活动创造机会 [8] - 主动性原则：主动开展投资者关系管理活动，听取投资者意见建议 [8] - 诚实守信原则：注重诚信、规范运作、担当责任 [10] 投资者关系管理的内容和活动 - 公司的发展战略 [10] - 法定信息披露内容 [10] - 公司的经营管理信息 [10] - 公司的环境、社会和治理信息 [10] - 公司的文化建设 [10] - 股东权利行使的方式、途径和程序等 [10] - 投资者诉求处理信息 [10] - 公司正在或者可能面临的风险和挑战 [10] - 其他相关信息 [10] - 多渠道、多平台、多方式开展投资者关系管理工作 [11] - 根据法律法规要求认真做好股东会的安排组织工作 [12] - 建立完备的投资者关系管理档案制度 [13] - 每次投资者关系活动结束后两个交易日内向上海证券交易所报送相关文件 [15] - 投资者关系管理档案保存期限不得少于3年 [16] - 为中小股东参加股东会创造条件，利用互联网络对股东会进行直播 [17] - 广泛邀请新闻媒体参加股东会并对会议情况进行详细报道 [18] - 股东会过程中如对到会的股东进行自愿性信息披露，根据机会均等原则尽快在公司网站或其他方式公布 [19] - 公司网站中设立投资者关系管理专栏，用于发布和更新相关信息 [20] - 在网站上开设论坛，投资者可以通过论坛向公司提出问题和建议 [21] - 设立公开电子信箱与投资者进行交流 [22] - 定期报告结束后、实施融资计划或其他必要时举行分析师会议、业绩说明会或路演活动 [23] - 分析师会议、业绩说明会和路演活动采取尽量公开的方式进行，有条件的情况下可采取网上直播的方式 [24] - 业绩说明会、分析师会议、路演前确定投资者、分析师提问可回答范围，涉及未公开重大信息的应拒绝回答 [25] - 业绩说明会、分析师会议、路演结束后，及时将主要内容置于公司网站或以公告的形式对外披露 [26] - 机构投资者、分析师、新闻媒体等特定对象到公司现场参观、座谈沟通的，实行预约制度，合理、妥善地安排参观过程 [27] - 加强与中小投资者的沟通和交流，建立和投资者沟通的有效渠道，定期与投资者见面 [28] - 每年年度报告披露后及时召开业绩说明会，对公司所处行业状况、发展战略、生产经营、财务状况、分红情况、风险与困难等投资者关心的内容进行说明 [29] - 业绩说明会应提前征集投资者提问，注重与投资者交流互动的效果，可以采用视频、语音等形式 [30] - 存在特定情形时，公司应当按照中国证监会、证券交易所的规定召开投资者说明会 [31] - 一对一沟通中，应平等对待投资者，为中小投资者参与一对一沟通活动创造机会 [35] - 避免一对一沟通中可能出现选择性信息披露，相关音像和文字记录资料在公司网站上公布 [36] - 接受调研机构及个人的调研时，应当妥善开展相关接待工作，并按规定履行相应的信息披露义务 [37] - 公司、调研机构及个人不得利用调研活动从事市场操纵、内幕交易或者其他违法违规行为 [38] - 控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员及其他员工在接受调研前，应当知会董事会秘书，原则上董事会秘书应当全程参加调研 [39] - 与调研机构及个人进行直接沟通的，应要求其出具单位证明和身份证等资料，并要求其签署承诺书 [40] - 建立接受调研的事后核实程序，明确未公开重大信息被泄露的应对措施和处理流程 [46] - 董事、高级管理人员不得向其提名人、兼职的股东方或其他单位提供未公开重大信息 [48] - 实施再融资计划过程中，向特定个人或机构进行询价、推介等活动时应特别注意信息披露的公平性 [49] - 设立专门的投资者咨询电话，保证在工作时间电话有专人接听和线路畅通 [51] - 定期报告中公布公司网址和咨询电话号码，网址或咨询电话号码发生变更后及时进行公告 [53] - 通过上证e互动平台与投资者交流，并授权董事会秘书及证券事务代表负责查看投资者的咨询、投诉和建议并予以回复 [56] - 通过互动平台就投资者对已披露信息的提问进行充分、深入、详细的分析、说明和答复 [57] - 避免在互动平台就涉及或者可能涉及未公开重大信息的投资者提问进行回答 [58] - 受到中国证监会行政处罚或本所公开谴责的，应当在五个交易日内采取网络方式召开公开致歉会 [59] 投资者关系管理的组织和实施 - 董事会秘书负责组织和协调投资者关系管理工作，证券部负责具体承办和落实 [60] - 董事会秘书在全面深入地了解公司运作和管理、经营状况、发展战略等情况下，具体负责策划、安排和组织各类投资者关系管理活动 [61] - 董事会秘书负责对公司高级管理人员和相关人员就投资者关系管理进行全面和系统的培训 [62] - 董事会秘书应持续关注新闻媒体及互联网上有关公司的各类信息并及时反馈给公司董事会及管理层 [63] - 公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员和工作人员不得在投资者关系管理活动中出现违法违规行为 [64] - 投资者关系管理工作的主要职责包括拟定投资者关系管理制度，建立工作机制，组织与投资者沟通联络的投资者关系管理活动，组织及时妥善处理投资者咨询、投诉和建议等诉求，管理、运行和维护投资者关系管理的相关渠道和平台，保障投资者依法行使股东权利，配合支持投资者保护机构开展维护投资者合法权益的相关工作，统计分析公司投资者的数量、构成以及变动等情况，开展有利于改善投资者关系的其他活动 [68] - 在认为必要和有条件的情况下，可以聘请专业的投资者关系顾问咨询、策划和处理投资者关系 [69] - 避免由投资者关系顾问代表公司就公司经营及未来发展等事项作出发言 [71] - 在开展投资者关系活动时不得向分析师或基金经理提供尚未正式披露的公司重大信息 [73] - 对于公司向分析师或投资经理所提供的相关资料和信息，如其他投资者也提出相同的要求时，公司应平等予以提供 [74] - 避免出资委托证券分析师发表表面上独立的分析报告 [75] - 避免向投资者引用或分发分析师的分析报告 [75] - 为分析师和基金经理的考察和调研提供接待等便利，但要避免为其工作提供资助 [76] - 选择适当的新闻媒体发布信息，向新闻媒体等特定对象提供已披露信息等相关资料的，如其他投资者也提出相同的要求，公司应当平等予以提供 [77] - 对于重大的尚未公开信息，公司应避免以媒体采访及其它新闻报道的形式披露相关信息或细节 [78] - 明确区分宣传广告与媒体报道，不应以宣传广告材料以及有偿手段影响媒体的客观独立报道 [79] 附则 - 本制度未尽事宜，依照法律、法规、规范性文件、证券交易所业务规则及公司章程的有关规定执行 [80] - 本制度自公司董事会审议通过之日起生效并实施 [81] - 本制度解释权归公司董事会 [81]

会议主要讨论的核心内容 行业需求分析 - 航空航天行业需求快速增长,带动公司业绩大幅提升 [2][3] - 全球航空运输量已恢复至2019年水平,飞机交付量仍未完全恢复,导致飞机短缺 [21][22][23] - 航空发动机、军工、油服等下游行业需求也呈现快速增长 [25][26] - 国内外高温合金企业产量和销量均有较大增长 [27][28] 公司经营情况 - 公司是全球最大的铬化工企业,产品线丰富,成本优势明显 [5][7] - 公司主要产品包括氧化铬、铬酸钠等,下游应用广泛 [7][8] - 公司近年通过并购重组成为行业龙头,营收和利润快速增长 [9][10] - 公司研发实力强,持续推动成本降低和产品升级 [12][35] 行业竞争格局 - 全球铬化工行业集中度高,国内外主要企业产能有限 [31][32] - 行业新增产能受到严格管控,供给相对稳定 [4][33] - 公司在国内市场占据主导地位,全球市占率也位居前列 [5][31] 风险因素 - 原材料价格波动、下游行业周期性波动、供应链中断等风险 [36][37] - 政策监管变化也可能对公司经营产生影响 [37]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [2] 报告的核心观点 铬盐行业景气度提升 - 铬盐需求增长驱动力从低速增长的革鞣、轻工电镀、颜料等行业逐渐转向金属铬、高端电镀添加剂等高增长行业 [8] - 航空航天需求迸发,铬盐进入新时代 [8] - 铬盐供给端竞争格局优异,产能集中且新增产能受限 [76] - 在成本端铬矿价格持续高位,以及需求端金属铬、新能源及电镀铬等需求提升的背景下,铬盐产品价格及价差提升 [76] 公司竞争优势突出 - 公司加工成本持续优化,单吨营业成本不升反降 [523][524][525][526][527] - 公司掌握数字化无钙焙烧生产工艺,原料单耗水平领先行业 [529] - 公司产品品类齐全,并积极向下游新兴行业延伸渗透 [530][534][538][539] - 公司规模优势显著,产能约占我国总产能的一半 [614][616] 公司业绩拆分 铬的氧化物 - 2023年,铬的氧化物实现营业收入22.35亿元,毛利润5.93亿元,毛利率26.52% [249] 铬盐联产产品 - 2023年,铬盐联产产品(维生素K3、碱式硫酸铬)实现营业收入3.66亿元,毛利润0.88亿元,毛利率24.17% [250] 重铬酸盐 - 2023年,重铬酸盐实现营业收入2.56亿元,毛利润0.58亿元,毛利率22.64% [250] 超细氢氧化铝 - 2023年,超细氢氧化铝实现营业收入1.51亿元,毛利润0.56亿元,毛利率37.31% [249]