报告评级 - 报告给予振华转债上市首日25%的溢价,预计上市价格为125元左右,建议积极参与新债申购 [11] 公司基本情况 - 公司是目前全球范围内最具规模的铬盐上市企业,公司维生素K3的生产能力位居全球前列,铬化学品生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率持续处于行业领先地位 [12] - 公司主导产品为铬的氧化物,占主营业务收入一半以上,近三年无机盐产品销售规模逐年上升 [13] - 公司主营业务收入以境内为主,2023年度境外销售占比达到历史峰值12.76% [14] 行业分析 - 公司所处行业为铬盐行业,处于产业链中游地位,上游为铬铁矿、硫酸、纯碱等行业,下游为表面处理、颜料、鞣革、医药等行业 [17] - 上游原材料铬铁矿和纯碱公司议价能力较弱,但公司作为行业龙头定价能力较强 [18][19] - 下游行业分布广泛,抗周期属性强,国民经济增长将带来持续需求 [21][22] - 产业政策完善和行业集中度提升有利于公司发展 [23][24] 经营情况 - 2023年公司实现营收36.99亿元,同比增长4.67%,归母净利润3.71亿元,同比下降11.07% [27][29] - 2024Q1公司毛利率为23.70%,略低于同行业平均水平,但营收增长率高于同行 [33] 竞争优势 - 公司拥有全流程循环经济和资源综合利用技术优势,在铬盐工艺绿色低碳和能源梯级利用技术方面处于行业领先地位 [35] - 公司通过全产业链布局,深化铬化学品产业链的延伸和拓展,并积极开拓新兴领域 [36] - 公司拥有区位、规模和品牌优势,是全球最大的铬盐生产企业和化工级铬铁矿采购商 [37] - 公司建立了产学研合作机制,实现生产流程信息化,在研发和管理方面具有优势 [38] 募投项目 - 本次募集资金将用于含铬废渣循环资源化综合利用项目、超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目以及补充流动资金及偿还银行贷款 [42] - 项目建设有利于公司深化实践产业政策、巩固全产业链布局、抓住下游市场需求增长机遇 [43][44][45] - 项目预期经济效益良好,税后内部收益率分别为11.99%和17.11% [46] 风险提示 - 发行可转债到期不能转股的风险 [47] - 可能存在每股收益和净资产收益率被摊薄的风险 [48] - 信用评级变化的风险 [49] - 正股波动风险 [50]

业绩总结 - 振华股份去年葛颜产品销量同比增长15.46%至24.5万吨，超飞机像化铝产量首次达到4万吨，销量同比增长22%[1] - 振华股份以VSK3为代表的葛颜联想产品销量同比增长17%，创历史新高[1] - 振华股份20年一季度葛的氧化物出货量同比增长11%，环比增长7%，再创历史新高[1] - 振华股份去年葛颜平均采购价超过2400元/吨，同比上涨40%；20年一季度采购均价2616元/吨，同比再次上涨19%[3] - 振华股份23年纵葛酸盐均价同比下降14.8%，葛的氧化物均价下降5%；20年一季度纵葛酸盐均价下降12.5%，葛的氧化物均价下跌3.4%[3] - 振华股份以K3为代表的葛盐联想产品价格同比下跌30%[3] 市场扩张和并购 - 振华股份21年收购重庆明峰后市占率达50%，未立即调整价格策略，而是延续市场份额优先策略[6] - 公司在金属隔等产品方面有较大发展空间，如金属隔可用于航空发动机、汽车发动机等领域[11] - 公司计划逐步放量金属隔项目，预计将形成国内双寡头格局[12] 新产品和新技术研发 - 振华股份通过技术改造降本增效，实现50度以上热水循环利用，节能降耗效果显著[7] - 公司在新领域如电池储能领域布局稳步推进，有望带动需求端增长[15] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在量方面表现出色，但需要采取更加灵活的策略来提高毛利[9] - 公司在市占率方面通过量价配合稳步提升[10] - 公司在量价配合和产业链延伸方面表现强劲，实现了结实的底部利润[16] - 公司在供给端存在一定约束，未来有望实现盈利和利润率的逐步提升[17]

业绩总结 - 振华股份去年葛颜产品销量同比增长15.46%，超飞机像化铝产量首次达到4万吨[1] - 振华股份去年VSK3等产品销量创历史新高，市占率提升[1] - 振华股份20年一季度葛的氧化物出货量同比增长11%，环比增长7%，再创历史新高[1] - 振华股份去年葛颜产品采购价上涨40%，20年一季度再次上涨19%[3] - 振华股份23年纵葛酸盐均价下降14.8%，葛的氧化物均价下降5%[3] - 振华股份20年一季度纵葛酸盐均价下降12.5%，葛的氧化物均价下跌3.4%[3] 未来展望 - 振华股份通过技术改造降本增效，实现节能降耗，提高效能[7] - 振华股份21年收购重庆明峰后，通过内功修炼提升竞争力，未立即调整价格策略[6] - 振华股份20年开始实施提价策略，每次提价1000元/吨，结合成本上涨和内功修炼结果[8] 新产品和新技术研发 - 振华的毛利率在过去两年间有所下降，从27%下降到24.6%[9] - 振华在金属隔等产品方面有较大发展空间，如金属隔可用于航空发动机、汽车发动机等领域[11] - 振华计划逐步放量金属隔项目，预计将形成国内双寡头格局[12] 市场扩张和并购 - 振华通过综合利用副产品和联产产品，提高了利润贡献[14] - 振华在新领域如电池储能领域布局，虽进展较慢但有潜力成为需求拉动因素[15] - 振华在量价配合和产业链延伸方面表现稳健，有望实现利润率逐步提升[16] 负面信息 - 振华在二季度可能有望实现业绩增长，供给端存在一定约束[17]

证券代码：603067 证券简称：振华股份 公告编号：2024-029 湖北振华化学股份有限公司 关于参加“提质增效重回报”主题 2024 年湖北辖区 上市公司投资者网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示：  召开时间：2024年5月16日（星期四）14:30-16:00  召开地点：全景路演（https://rs.p5w.net）网络平台  召开方式：网络文字互动  预征集投资者提问的相关安排：投资者可于 2024年5月15 日（星期三） 17:00 前访问https://ir.p5w.net/zj/，进入问题征集专题页面，向本公司提出您关注 的问题。 为进一步加强与投资者的互动交流，湖北振华化学股份有限公司（以下简称 “公司”）将参加由湖北证监局指导、湖北省上市公司协会主办、深圳市全景网 络有限公司承办的“提质增效重回报”——2024 年湖北辖区上市公司投资者网 上集体接待日，现将相关事项公告如下： ...

业绩总结 - 振华股份2024年一季度实现营业收入94.8亿元，同比增长11.51%[1] - 公司一季度毛利率为23.7%，同比下降3.92个百分点，销量表现良好[2] - 公司产品销量分别为0.56万吨、2.72万吨、0.75万吨、0.86万吨，同比增长明显[2] 未来展望 - 公司预测2024-2026年收入分别为42.96亿、46.96亿、50.47亿，维持“买入”评级[6] - 公司2026年预计营业收入将达到5047百万元，较2023年增长36.4%[8] - 2026年预计净利润为630百万元，较2023年增长69.4%[8] - 营业收入增长率预计2024年将达到16.1%，2025年为9.3%[8]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营收9.48亿元，同比增长11.51%[1] - 公司2024年Q1实现归母净利润0.86亿元，同比下降16.13%[1] - 公司销售毛利率为23.70%，同比减少3.92个百分点[2] - 公司2024年Q1日均成交额为529.50百万[2] - 公司2024年Q1销售费用同比增加178万元，管理费用同比增加187万元[3] - 公司2024年Q1营业外收入为51万元，主要来自政府补助[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为45.20、51.58、58.47亿元，归母净利润分别为4.35、5.27、6.05亿元[9] - 公司首次覆盖给予"买入"评级[9] - 该公司2026年的ROE预计将达到17%[14] - 2026年的EPS预计为1.19美元，较2023年增长约60%[14] - 2026年的P/E预计为9.65，较2023年下降了30%[14]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为947,844,349.45元，同比增长11.51%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为85,512,448.06元，同比下降16.13%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-57,323,175.81元[4] - 总资产为4,378,698,275.52元，较上年度末增长3.05%[5] - 非经常性损益项目中，政府补助收入为2,051,485.31元，金融资产公允价值变动损益为-1,868,157.32元[5] - 净利润为85,901,681.69元，较去年同期下降13.6%[15] - 经营活动现金流入为519,378,065.17元，经营活动现金流出为576,701,240.98元，经营活动现金流量净额为-57,323,175.81元[16] - 投资活动现金流入为3,947,255.49元，投资活动现金流出为53,576,778.08元，投资活动现金流量净额为-49,629,522.59元[17] - 净利润为39,816,524.53元，较去年同期下降了19.01%[21] - 综合收益总额为39,816,524.53元，与去年同期持平[21] - 2024年第一季度，公司经营活动现金流入小计为282,803,886.01元，同比增长10.7%[22] - 2024年第一季度，公司经营活动现金流出小计为289,891,595.21元，同比增长33.7%[22] - 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-22,206,727.15元，同比改善为正值[22] - 2024年第一季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为67,615,323.82元，同比增长625.6%[22] - 2024年第一季度，公司现金及现金等价物净增加额为38,463,882.02元，实现正增长[23] 资产负债表 - 总资产为4,378,698,275.52元，较上年度末增长3.05%[5] - 应收账款增加42.90%，其他应收款增加123.92%[7] - 应付职工薪酬减少69.58%，库存股增加137.73%[7] - 公司的流动资产合计为1,900,147,594.37元，较上期有所增加，其中应收账款、存货等项目均有较好水平[11] - 非流动资产合计为2,478,550,681.15元，公司固定资产、无形资产等均有所增加[12] - 公司的流动负债合计为705,096,408.55元，较上期有所增加，主要包括应付账款、应付职工薪酬等项目[13] - 非流动负债合计为748,027,133.63元，公司长期借款、递延收益等有所增加[13] - 公司的所有者权益合计为2,925,574,733.34元，较上期有所增加，主要包括实收资本、资本公积、未分配利润等项目[13] - 2024年第一季度，湖北振华化学股份有限公司的流动资产总额为1,720,158,227.16元，较上一季度增长了3.24%[18] - 非流动资产总额为1,884,875,118.53元，较上一季度增长了2.21%[19] - 公司资产总计为3,605,033,345.69元，较上一季度增长了2.70%[20] - 流动负债合计为545,761,654.64元，较上一季度增长了11.63%[20] - 非流动负债合计为715,356,552.95元，较上一季度增长了1.57%[20] - 所有者权益总额为2,343,915,138.10元，较上一季度增长了1.13%[20] 股东信息 - 前十名股东中，蔡再华持股数量为189,153,619股，占比37.16%[8] - 全国社保基金六零四组合持股数量为5,662,041股，占比11.10%[8] - 毛顺华持股数量为5,012,583股，占比9.80%[8] 公司业务 - 公司在报告期内克服了极端天气影响，市场份额优先的经营策略取得积极成效，铬的氧化物单季出货量同比提升约11%[10] - 合金添加剂产线已进入量产阶段，合金添加剂产品累计出货量达到3,700吨，规模效益开始显现[10]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润同比减少11.07%[1] - 公司2023年共计派发现金股利9315万元，占归母净利润的25.12%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为4.52、5.09和6.08亿元，维持“优于大市”评级[6] - 公司2023-2026年营业收入和净利润呈逐年增长趋势[8] - 公司2024-2026年综合毛利率分别为25.29%、25.56%和25.82%[11] - 公司2024-2026年铬盐产品、重铬酸盐和超细氢氧化铝的毛利率保持稳定在30%左右[11] - 公司2024-2026年预计EPS逐年增长，PE值在合理范围内[11] - 振华股份2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为3699百万元、4202百万元、4937百万元、5858百万元[12] - 振华股份2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为0.73元、0.89元、1.00元、1.19元[12] - 振华股份2023年至2026年的净利润率预计保持在10.0%至10.7%之间[12] 业务发展 - 公司铬盐副产物深加工利用持续取得实质性进展，业绩持续增长[2] - 公司加大铁铬液流储能市场的原材料开发力度，持续融入液流储能产业链[5]

业绩总结 - 公司2024-2026年归母净利润分别为4.35、5.13、5.87亿元，EPS分别为0.86、1.01、1.15元[1] - 公司2024年预计营业收入将达到4211百万元，归母净利润为435百万元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到5030百万元，较2022年增长42.4%[22] 用户数据 - 公司总产量约24.5万吨，同比提升约15.46%，全年产能利用率高达163%[9] - 国内金属铬出口量2022-2023年分别达到12883、11044吨，2024年1-2月出口量同比增长93.72%[11] 未来展望 - 公司看好铬盐盈利弹性，维持“买入”评级[1] - 公司为国内铬盐行业龙头，未来伴随铬盐行业需求复苏，有望充分享受价格弹性，维持“买入”评级[18][19] 新产品和新技术研发 - 公司持续推进铁铬液流电池项目，或将打开远期成长空间[1] - 公司利用重铬酸钠原材料优势，积极开发铬盐与维生素K3等产品的联合生产工艺，VK3价格底部反弹，为公司贡献部分业绩增量[14] 市场扩张和并购 - 公司深入绑定下游客户，持续推进铁铬液流电池项目[3] - 公司2026年预计ROE为13.7%，ROIC为10.8%[22]

业绩总结 - 公司23年主营产品产销量创新高，营收达36.99亿元，同比增长4.67%[1] - 公司23年归母净利润为3.71亿元，同比下降11.07%；扣非归母净利润为3.82亿元，同比下降10.73%[1] - 公司23年铬盐产品产销量均创历史最高水平，超细氢氧化铝产量首次达到4万吨[1] - 公司23Q4铬盐产品销量略承压，但新项目持续推进，包括含铬芒硝制硫酸钾生产线投产等[1] 未来展望 - 公司预计24-26年每股收益分别为0.97元、1.11元、1.27元，给予公司24年业绩15倍PE估值，合理价值为14.58元/股，维持“买入”评级[2] - 公司2024年至2026年的营业收入、归母净利润、EPS等指标均呈现逐年增长趋势，市盈率逐年下降[2] 新产品和新技术研发 - 振华股份2026年预计经营活动现金流将达854百万元，较2022年增长73.8%[3] - 营业利润率预计2024年将达31.1%，2025年和2026年将保持在14.1%和14.3%左右[3] - ROE预计2024年将达15.4%，2025年和2026年将保持在15.4%左右[3]