报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [2] 报告的核心观点 铬盐行业景气度提升 - 铬盐需求增长驱动力从低速增长的革鞣、轻工电镀、颜料等行业逐渐转向金属铬、高端电镀添加剂等高增长行业 [8] - 航空航天需求迸发,铬盐进入新时代 [8] - 铬盐供给端竞争格局优异,产能集中且新增产能受限 [76] - 在成本端铬矿价格持续高位,以及需求端金属铬、新能源及电镀铬等需求提升的背景下,铬盐产品价格及价差提升 [76] 公司竞争优势突出 - 公司加工成本持续优化,单吨营业成本不升反降 [523][524][525][526][527] - 公司掌握数字化无钙焙烧生产工艺,原料单耗水平领先行业 [529] - 公司产品品类齐全,并积极向下游新兴行业延伸渗透 [530][534][538][539] - 公司规模优势显著,产能约占我国总产能的一半 [614][616] 公司业绩拆分 铬的氧化物 - 2023年,铬的氧化物实现营业收入22.35亿元,毛利润5.93亿元,毛利率26.52% [249] 铬盐联产产品 - 2023年,铬盐联产产品(维生素K3、碱式硫酸铬)实现营业收入3.66亿元,毛利润0.88亿元,毛利率24.17% [250] 重铬酸盐 - 2023年,重铬酸盐实现营业收入2.56亿元,毛利润0.58亿元,毛利率22.64% [250] 超细氢氧化铝 - 2023年,超细氢氧化铝实现营业收入1.51亿元,毛利润0.56亿元,毛利率37.31% [249]