报告公司投资评级 - 报告给予禾望电气"买入"评级,维持目标价16.05元 [1][10] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入13.8亿元,同比下降10.3%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降23.6% [2] - 2024Q2公司实现营收8.3亿元,同比下降10.5%;实现归母净利润1亿元,同比下降20% [2] - 毛利率维持高位,2024H1/2024Q2分别为38.6%/35%,同比分别增加5.2/1.3个百分点 [2] - 费用率有所上升,2024H1销售/管理/财务费用率分别为9.8%/4.9%/0.8%,同比分别增加1.5/0.7/0.1个百分点 [2] - 持续加大研发投入,2024H1研发费用率为11.7%,同比增长3.8个百分点 [2] 业务表现 - 新能源电控业务收入10.5亿元,同比下降12.2%;毛利率为35.7%,同比增长8个百分点 [2] - 工程传动业务收入2亿元,同比下降5.1%;毛利率为39.5%,同比下降5.5个百分点 [2] - 公司正在布局氢能业务,可提供500kW~20MW大功率IGBT制氢电源产品,有望充分受益氢能行业发展 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为40.2/48.6/60.6亿元,归母净利润分别为4.7/6.2/8.2亿元 [3] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标价16.05元 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司在大功率变频领域技术领先,在风电变流器、光伏逆变器及制氢电源等领域多次引领行业突破,具备风光储协同发展优势 [5][8] - 公司研发投入持续提升,24H1 研发费用同比增长32.28%,确保公司的技术优势,进一步提升公司的竞争力和盈利能力 [2] - 公司海外市场拓展顺利,24H1 海外收入同比增长49.77%,毛利率达47.83%,未来将持续开拓海外市场,并继续加大对氢能市场的布局,氢能市场有望成为业绩新增量 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为4.7、5.98、6.79亿元,对应当前PE分别为11、9、8倍 [8] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为35.1%、34.3%、34.1% [8] - 公司2024-2026年净利率预计分别为13.0%、12.1%、11.4% [8] - 公司2024-2026年ROE预计分别为10.6%、12.1%、12.2% [8]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收13.8亿元，同比下降10.3%，实现归母净利润1.55亿元，同比下降23.6% [2] - 2024Q2公司实现营收8.3亿元，同比下降10.5%，环比增长51.9%，实现归母净利润0.99亿元，同比下降20.0%，环比增长79.6% [2] - 新能源电控业务2024H1实现营收10.5亿元，同比下降12.1%，毛利率为35.7%，同比增加8.0个百分点；2024Q2实现营收6.3亿元，同比下降12.1%，环比增长51.0%，毛利率为32%，环比下降9.2个百分点 [2] - 工程传动业务2024H1实现营收2.03亿元，同比下降5.1%，毛利率为39.5%，同比下降5.5个百分点；2024Q2实现营收1.41亿元，同比增长11.4%，环比增长128.2%，毛利率为39.1%，环比下降1.1个百分点 [2] - 公司加速出海，2024H1国外业务实现营收0.96亿元，同比增长49.8%，毛利率为47.8%，同比增加5.7个百分点 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司盈利预测分别为3.86/5.04/6.17亿元，EPS为0.87/1.14/1.39元 [3] - 2024-2026年公司毛利率分别为31.3%/31.1%/31.2%，净利率分别为9.6%/11.0%/11.6% [3] - 2024-2026年公司ROE分别为8.9%/10.6%/11.5% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 新能源业务收入承压,盈利能力有所改善 - 上半年公司新能源电控业务实现收入10.5亿元,同比下降12.2%,实现毛利率35.7%,同比修复8pct [2] - Q2实现收入6.32亿元,同比下降12.1%,环比增长51.0%,实现毛利率32.1%,同比修复2.1pct,环比下降9.1pct,主要受下游需求增速放缓、市场竞争加剧以及产品结构调整带来的产品单价降低所致 [2] 工程业务Q2收入实现同比转正 - 上半年公司工程传动业务实现收入2.03亿元,同比下降5.1%,实现毛利率39.5%,同比下降5.5pct [2] - Q2实现收入1.41亿元,同比增长11.4%,环比增长128.2%,实现毛利率39.13%,同比下降10.4pct,环比下降1.1pct [2] 海外业务开拓顺利,上半年实现量利双升 - 上半年公司实现海外收入0.96亿元,同比增长49.8%,实现毛利率47.8%,同比增长5.7pct [2] - Q2海外实现收入0.59亿元,同比增长103.4%,环比增长58.6%,实现毛利率48.1%,同比增长4.2pct,环比增长0.7pct [2] - 公司在国外荷兰、巴西等多个服务基地设立服务点,快速的响应速度逐步得到海外客户认可 [2] 收入下降+研发投入增加,期间费用略有承压 - 上半年公司期间费用率为26.4%,同比上升6.0pct,主要受收入规模下降以及研发投入增加影响 [2] - 上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.8%、4.9%、11.6%,分别同比上升1.5pct、0.7pct、3.7pct [2] - 随着下半年进入新能源装机旺季,预计收入规模有望逐步修复,费用端压力有望逐步缓解 [2] 盈利预测、估值与评级 - 调整2024-2026年归母净利润预测至5.3、6.8、8.1亿元,对应PE为10、7、6倍,维持"买入"评级 [2]

2024 年半年度报告 公司代码：603063 公司简称：禾望电气 深圳市禾望电气股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 183 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人韩玉、主管会计工作负责人陈文锋及会计机构负责人（会计主管人员）张瑛声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能存在的相关风险，敬 ...

报告公司投资评级 - 报告给予禾望电气(603063)增持评级 [1] 报告的核心观点 国内风光储市场需求渐热，行业逐渐进入旺季 - 国内风光储项目陆续推进,行业需求已经开始复苏,如中国储能电芯产量同比+48%,环比+119%;4月国内光伏新增装机14.37GW,环比+59.3%;国网区域光伏5月新增装机约15.98GW,同比+45%,环比+67%;风电5月新增装机2.40GW,同比+97%,环比+72% [1] - 但公司2023年Q1业绩低于预期,营收同比-10%,归母净利润同比-29%,主要系国内风光储Q1需求处于淡季,叠加2023年Q1有部分遗留订单,导致2023年基数较高 [1] 公司注重研发,产品力有较强优势 - 2023年公司研发人员达755人,占比32%以上,研发投入3.2亿元 [1] - 2023年推出1500V 350kW组串式逆变器,是当前全球单机功率最大的组串式逆变器,已批量应用 [1] - 2023年推出"构网型+黑启动"风电变流器,可在高海拔、自然环境恶劣及深远海区域有效支撑电网的电压与频率,并在必要时支撑机组系统进行弱电网运行、孤岛运行或构建微电网 [1] 公司风光储氢全面发展,出海和传动业务值得期待 - 2023年公司海外收入1.16亿元,同比增长105%,海外毛利率稳定在45%+,光伏产品销售区域涉及土耳其、巴西、印度等国家,随着2024年中东、亚洲、南美需求持续景气,公司海外营收有望实现快速增长 [2] - 2023年公司工程传动业务收入4.8亿元,同比增长30%,毛利率46%,受益变频器国产化替代,解决冶金、石化、矿山机械、铁路基建等行业的关键性设备技术卡脖子问题 [2] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为2,809/3,752/4,427/5,313/6,429百万元,年复合增长率约20% [3] - 公司2022-2026年归母净利润分别为267/502/608/730/866百万元,年复合增长率约30% [3] - 公司2022-2026年每股收益分别为0.60/1.13/1.37/1.65/1.95元 [3] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为7.8%/12.8%/13.7%/14.5%/15.0% [3] - 公司2022-2026年市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为29.86/15.87/13.10/10.92/9.20 [3] 可比公司估值对比 - 同行业可比公司2024-2026年平均市盈率为18/14/12倍 [5] - 禾望电气2024-2026年市盈率分别为13.10/10.92/9.20倍,低于同行业平均水平 [3][5]

投资评级 - 禾望电气（603063.SH）的投资评级维持为“买入”[1] 核心观点 - 禾望电气2024年一季度业绩显示，尽管营收和净利润同比有所下降，但毛利率和净利率环比提升，新能源电控业务盈利能力持续增强，工程传动业务略不及预期[1] 相关目录总结 公司业绩 - 2024年一季度，禾望电气实现营收5.5亿元，同比下降10%，环比下降51.8%；归母净利润0.55亿元，同比下降29.5%，环比下降45.5%；扣非归母净利润0.71亿元，同比增长29.3%，环比下降29.7%[1] - 毛利率和净利率分别为44.0%和11.4%，环比分别提升5.0和2.5个百分点[1] 费用率 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/5.5%/13.4%/1.4%，环比变化分别为-0.9/+1.0/+3.1/+0.6个百分点[1] 业务细分 - 新能源电控业务营收4.19亿元，同比下降12.2%，环比下降54.6%，毛利率为41.2%，环比提升4个百分点[2] - 工程传动业务营收0.62亿元，同比下降29%，环比下降57%，毛利率为40.2%，环比下降6.9个百分点[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年禾望电气的盈利预测分别为5.65/7.00/8.98亿元，EPS为1.28/1.58/2.03元，当前股价对应PE分别为14.9/12.0/9.4倍[1]

[Table_Page] 年报点评|电力设备 证券研究报告 [禾Table_望Title] 电气（603063.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 18.60元 逆变器海外实现突破，发力布局制氢业务 合理价值 27.23元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-23  公司发布23年年报及24年一季报。2023年公司实现营收37.52亿 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 元，同比+33.56%；归母净利润5.02亿元，同比+88.18%；实现销 售毛利率35.76%，净利率13.47%。24Q1实现营业收入5.49亿 12% 2% 元，同比-10.04%；归母净利润0.55亿元，同比-29.46%；实现销售 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -9% 毛利率43.96%，环比提升5.01pct；销售净利率11.38%，环比下降 -19% 2.09pct。24Q1业绩同比下滑，主要系工程传动收入确认不及预期。 -30% -40%  新能源电控业绩稳健，光伏逆变器海外 ...

营业收入及利润情况 - 禾望电气2024年第一季度营业收入为548,501,652.21元，同比下降10.04%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为55,351,170.94元，同比下降29.46%[4] - 禾望电气报告期末普通股股东总数为27,556万股，前十名股东中最大持股量为8,701.94万股[7] - 2024年第一季度公司净利润为6241.0万人民币，同比下降20.4%[15] - 综合收益总额为6241.0万人民币，同比下降20.7%[15] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为-315,978,026.80元，同比下降812.66%[4] - 经营活动现金流出小计为9262.3万人民币，同比增长1.4%[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.22亿人民币，同比下降26.0%[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.07亿人民币，同比下降8.7%[18] 财务指标变化 - 稀释每股收益为0.12元，同比下降33.33%[5] - 加权平均净资产收益率为1.39%，较上年减少0.88个百分点[5] 非经常性损益项目 - 非经常性损益项目中，政府补助对公司正常经营业务产生持续影响，金额为4,454,301.56元[5] 资产负债情况 - 2024年第一季度，公司流动资产总额为4,922,861,435.59元，较上一季度略有增长[11] - 公司非流动资产合计为2,321,299,019.24元，较上一季度持平[12] - 公司负债合计为3,154,088,698.89元，较上一季度略有下降[13] - 公司营业总收入为548,501,652.21元，较去年同期有所下降[14]

业绩总结 - 禾望电气2023年实现营业收入37.5亿元，同比增长33.6%[1] - 公司2023年新能源电控业务实现收入30亿元，同比增长36.1%[1] - 预计公司2024-2026年营收分别为52.2亿元、65亿元、76.3亿元[2] - 公司2023年工程传动业务实现收入4.8亿元，同比增长29.8%[3] - 禾望电气2023年营业收入预测为3752.02百万元，2026年预计达到7627.56百万元[4] 归母净利润 - 禾望电气2023年归母净利润5亿元，同比增长88.2%[1] - 预计未来三年归母净利润同比增速分别为29.7%/25.6%/16.4%[2] - 净利润预测从505.39百万元增长至958.66百万元，增长率分别为88.76%和16.37%[4] 毛利率 - 公司2023年新能源电控业务毛利率为33.2%，同比增长7.5%[1] - 公司2023年工程传动业务毛利率为45.6%，同比增长1pp[3] 财务展望 - 资产总计预计从7247.31百万元增长至11319.56百万元，资产负债率逐年略有增加[4] - ROE预计从12.57%增长至15.81%，ROIC在2025年达到最高值22.79%[4] - 每股收益预计从1.13增长至2.15，每股净资产逐年增加[4]