投资评级 - 优于大市，维持[2] 核心观点 - 报告对喜临门进行了季报点评，分析了其经营情况、财务状况，并对未来发展进行了预测，同时结合同类公司对比给予估值和评级[1][2][5][6][7][8][9][10][11][12] 经营情况 2024年前三季度 - 实现营业收入59.76亿元，同比下降1.53%；实现归母净利润3.75亿元，同比下降3.88%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比下降3.90%[5] 2024Q3 - 实现营业收入20.19亿元，同比下降10.85%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降15.81%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比下降15.25%[5] 财务状况 利润端 - 2024年前三季度，销售净利率、销售毛利率分别为6.35%、35.35%，分别同比-0.22pct、+1.13pct；2024Q3，销售净利率、销售毛利率分别为7.11%、36.49%，分别同比-0.54pct、+3.97pct[6] 费用端 - 2024前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为20.19%、5.37%、2.10%、0.48%，分别同比+1.12pct、+0.07pct、+0.04pct、+0.30pct；2024Q3，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.68%、4.89%、1.75%、0.56%，分别同比+3.43pct、+0.20pct、-0.23ct、+0.14pct[6] 未来发展 增发股票 - 2024年10月13日发布预案，拟募集资金不超过8.5亿元，其中6.5亿元用于智能家居产业园项目（二期）、2亿元用于补充流动资金，旨在突破产能瓶颈等[7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为5.09、5.70、6.33亿元，同比增长18.8%、11.9%、11.1%[7] 估值 - 参考可比公司给予2025年15 - 16倍PE估值，对应合理价值区间22.56 - 24.06元，对应2025年PS为0.89 - 0.95倍[7]

公司报告 | 季报点评 毛利率改善，有望受益旧换新 公司发布 2024 年三季报 24Q3 公司实现收入 20.2 亿元，同比-10.8%；归母净利润 1.4 亿元，同比 -15.8%；扣非归母净利润 1.4 亿元，同比-15.2%； 24Q1-3 公司实现收入 59.8 亿元，同比-1.5%；归母净利润 3.8 亿元，同比 -3.9%；扣非归母净利润 3.7 亿元，同比-3.9%。 24Q3 公司毛利率 36.5%，同比+4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别 21.7%/4.9%/1.8%/0.6%，同比+3.4/+0.2/-0.2/+0.2pct，归母净利率为 7.0%， 同比-0.4pct。 收入及利润下滑我们预计系内需增长较弱且新房销售仍处下行周期，毛利 率优化提升明显。当前全国各地积极落实家居家装以旧换新补贴政策，我 们预计床垫品类有望率先受益，国补叠加双十一促销旺季叠加公司蜜月喜 临门活动稳步落地，我们预计公司经营有望边际改善。 公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局 线下方面，截至 2024Q3 末公司线下门店 5535 家（年初 5653 家），其中喜 临门专卖店 3466 家 ...

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] - 上次评级也为"增持" [3] - 目标价格为23.83元,较当前价格19.84元上涨20.1% [3] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,维持盈利预测 [4] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.38/1.59/1.88元 [4] - 参考可比公司估值,给予公司2025年15XPE估值,提高目标价至23.83元 [4] 业绩分析 国内业务 - 2024年前三季度国内零售板块收入为36亿元,同比下降10%+ [4] - 喜临门品牌同比下降9%,MD品牌同比下降25% [4] - 线下渠道收入同比下降16%+,单三季度同降25%,主要系终端变革和去库存压力加大 [4] - 线上渠道收入12亿+,同增4%,主要系2024年618大促力度不及以往 [4] 国际业务 - 代工业务2024年前三季度收入17.6亿元,同增13%+ [4] - 其中国际代工业务增速约30%,跨境业务前三季度收入2.4亿元,同增11%+ [4] 盈利能力 - 2024Q3公司销售毛利率/销售净利率36.5%/7.1%,同比+4.0pct/-0.5pct,环比+0.7pct/-0.2pct [4] - 公司毛利率提升主要得益于供应链降本增效,国内零售调整促销策略后产品毛利回升,以及国际业务高毛利订单增加 [4] 以旧换新推广 - 以旧换新政策全国逐步展开,公司线下渠道快速跟进各地政府对接,从九月下旬参与国补,终端销售反馈积极,有望带动四季度业绩反弹 [4] - 公司计划通过线上线下不同策略推动以旧换新政策,帮助加盟商对接平台和商务局,加盟商覆盖面提高空间广阔 [4] 风险提示 - 原材料价格持续上涨 [4] - 下游消费需求不及预期 [4]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为86.62、95.5、105.59亿元，同比增长0%、10%、11%；归母净利润分别为4.95、5.62、6.38亿元，同比增长16%、13%、14% [1] - 公司前三季度实现营收59.76亿元，同比下降1.53%；归母净利润3.75亿元，同比下降10.85%。单季度看，Q3营收20.19亿元，同比下降10.5%；归母净利润1.41亿元，同比下降15.81% [1] - 公司毛利率方面，前三季度达到35.35%，同比提升1.13个百分点；归母净利率为7.01%，同比下降0.15个百分点。单季度Q3毛利率为36.49%，同比提升3.97个百分点 [1] - 公司自主品牌零售业务受需求承压，营收同比双位数下滑，而代加工及工程业务维持增长 [1] 业务拆分 1. 自主品牌零售业务 - 前三季度线下、线上渠道分别实现营收35.9、2.4亿元，同比下降20.5%、持平 [1] - 单季度Q3自主品牌零售业务营收下滑 [1] 2. 自主品牌工程业务/代加工业务 - 前三季度分别实现营收17.6、12.2亿元，同比增长35.4%、13.1% [1] - 单季度Q3自主品牌工程业务/代加工业务营收保持双位数增长 [1] 渠道情况 - 公司渠道门店较年初净关闭1家，截至三季度末线下门店总计3466家，其中喜临门专卖店1611家 [1] - 公司渠道分级推动增长，大品牌、大经销商受益程度更高，行业竞争格局有望改善 [1] 投资建议 - 公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，渠道分级推动增长 [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.31、1.48、1.68元，维持"增持"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 线下零售需求承压，电商渠道稳步拓展 - 线下零售方面,Q3受市场需求疲软影响,收入暂时承压。公司积极完善加盟商体系、加强自主品牌专卖店建设,自主品牌零售渠道持续扩张。预计Q4公司将继续通过优化开店、加强装企渠道引流、以旧换新试点等方式持续提升自营品牌竞争力[2] - 线上零售方面,公司与天猫、京东、抖音等核心电商平台深度合作,利用达人直播等方式开展数字营销,并积极利用小红书、B站、抖音等平台进行引流和客户转化。预计Q3电商渠道收入延续H1增长趋势,收入占比持续提高。未来公司将继续加强产品差异化建设/品类拓展,增加客户覆盖率[2] 海外业务增长强劲，加大新客户开发力度 - 国际代工业务方面,公司通过客户拓展持续构建收入增量。在拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲。预计Q3国际代工业务保持双位数快速增长[3] - 跨境电商业务受去年高基数/海运费用增加影响,增速有所放缓,但中长期看市场成长空间广阔。公司持续深挖用户需求,提高产品核心竞争力[3] 毛利率同比提升，盈利能力维持稳健 - 24年前9月公司毛利率35.3%,同比+1.1pct;管理费用率/销售费用率分别为5.4%/20.2%,同比+0.1/1.1pct。销售费用率增加主要因市场需求不振,导致公司费用投入转化率降低。预计Q4公司费用投入将进一步节制[2] - 24年前9月公司净利率6.3%,同比-0.2pct;其中单24Q3净利率7.0%,同比-0.4pct[2] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年预计EPS分别为1.32/1.53/1.73元,10月29日收盘价20.29元对应PE为15X/13X/12X[3] - 2023-2026年营业收入预计为8678.35-11022.07百万元,收入增长率为5.79%-9.82%[5] - 2023-2026年归母净利润预计为428.87-655.01百万元,利润增速为12.67%-16.58%[5] - 2023-2026年毛利率预计为34.37%-34.70%[5]

喜临门：2024年第三季度净利润同比下降15.81% 财联社10月29日电，喜临门发布2024年第三季度报 告，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比下降15.81%。 查看公告原文 ...

财务指标 - 营业收入为20.19亿元，同比下降10.85%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.43亿元，同比下降15.25%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为4.05亿元，同比下降73.84%[2] - 总资产为86.40亿元，同比下降2.97%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为38.51亿元，同比增长4.09%[4] - 公司2024年第三季度货币资金为17.76亿元[12] - 公司2024年第三季度应收账款为10.62亿元[12] - 公司2024年第三季度存货为9.35亿元[12] - 公司2024年前三季度营业收入为59.76亿元[16] - 公司2024年前三季度净利润为37.94亿元[17] 资产变动 - 应收款项融资同比下降91.46%，主要系本期以票据结算减少所致[6] - 一年内到期的非流动资产同比下降100.00%，主要系晟喜华视借款归还所致[6] - 在建工程同比下降76.26%，主要系本期江西喜临门厂房建设项目转固所致[6] - 公司2024年第三季度固定资产为21.57亿元[13] - 公司2024年第三季度在建工程为1.09亿元[13] - 公司2024年第三季度使用权资产为2.23亿元[13] - 公司2024年第三季度无形资产为3.07亿元[13] - 公司2024年第三季度商誉为1.95亿元[13] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为1.86亿元[13] - 公司2024年第三季度其他非流动资产为2.13亿元[13] 费用情况 - 财务费用同比增长164.57%，主要系汇兑收益减少所致[6] - 公司2024年前三季度销售费用为12.07亿元[16] - 公司2024年前三季度管理费用为3.21亿元[16] - 公司2024年前三季度研发费用为1.25亿元[16] - 公司2024年前三季度财务费用为2,868万元[17] 其他收益情况 - 公司2024年前三季度其他收益为4,580万元[17] - 公司2024年前三季度投资收益为1,191万元[17] - 公司2024年前三季度资产减值损失为77万元[17] - 公司2024年前三季度营业外支出为1,623万元[17] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为61.03亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为8228.08万元[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为37.08亿元[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为9.37亿元[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为4.36亿元[20] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.80亿元[20] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为27.89亿元[20] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为23.69亿元[21] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为3.32亿元[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为13.35亿元[21]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司积极推动零售转型 - 从关注加盟商提货额转变为同步关注加盟商提货额和零售额，有效降低渠道库存，提升加盟商经营质量 [1] - 在加盟商首推零售开单一体机，逐步同步加盟商终端零售数据，形成上下合力 [1] - 保持多渠道战略，海外业务、酒店渠道延续上半年动作 [1] - 国内线下渠道围绕优化开店、TOP 装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道，加大规模试点以旧换新项目 [1] - 线上继续深耕淘宝、京东、抖音平台，加大发挥短视频运营/内容种草等平台运营，推出差异化产品进行客群渗透 [1] - 继续深耕连锁酒店市场，加大与头部连锁企业的合作，同步下沉至区域连锁 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.3亿元 [1] - 对应PE为10X、8X、7X [1] 财务数据总结 营业收入 - 2022年营业收入78.39亿元,2023年增长10.7%至86.78亿元 [2] - 预计2024-2026年营业收入将分别增长13.5%、12.6%和12.1%,达到98.52亿元、110.90亿元和124.31亿元 [2] 归母净利润 - 2022年归母净利润2.38亿元,2023年增长80.5%至4.29亿元 [2] - 预计2024-2026年归母净利润将分别增长21.7%、18.8%和17.2%,达到5.22亿元、6.20亿元和7.27亿元 [2] 盈利能力 - 2022年净利率为3.0% [9] - 2022年ROE为7.3%,预计2024-2026年ROE将提升至13.1%、13.8%和14.2% [2][9] 估值水平 - 2022年PE为27.8倍,预计2024-2026年PE将下降至9.8倍、8.3倍和7.1倍 [2] - 2022年PB为1.9倍,预计2024-2026年PB将下降至1.3倍、1.1倍和1.0倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司基本情况 - 公司作为我国床垫行业的知名品牌,持续在产品研发和设计创新方面加大投资 [3] - 公司聚焦经营质量优化升级,本次定增彰显长期发展信心 [3] 行业政策利好 - 8月以来全国23省份已相继落实家居家装厨卫"以旧换新"实施细则,预计政策执行流程优化及消费信心提振有望带动家居需求逐步企稳向上 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.28/6.21/7.09亿元,对应PE分别为13X/11X/10X [3] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 公司基本情况 - 公司作为我国床垫行业知名品牌,持续加大产品研发和设计创新投入 [3] - 公司聚焦经营质量优化升级,本次定增彰显长期发展信心 [3] 行业政策利好 - 家居家装厨卫"以旧换新"政策有望带动家居需求企稳向上 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.28/6.21/7.09亿元,对应PE分别为13X/11X/10X [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] - 给予公司24年15倍市盈率,对应目标价21.3元/股 [1] 报告核心观点 - 公司作为国内床垫领军品牌,以主品牌喜临门为基、喜眠系列占领大众化市场,全价格带覆盖有望进一步扩充流量池并提升转化率 [1] - 公司国内形成八大生产基地,东南西北中全域覆盖,订单效应速度快,便捷保供营销网络 [1] - 本次募集资金拟用于喜临门智能家居产业园项目(二期)建设和补充流动资金,有望通过集成CRM、SAP、MES、SRM等系统,打通订单一体化生产流程,强化公司智能制造领域布局 [1] - 公司在手现金充足,未来三年现金分红率不低于30%,分红率显著提升,管理层发展信心足 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.39/6.03/6.71亿元,对应当前股价PE分别为12/11/10倍 [2] - 公司2023-2026年营业收入增长率分别为10.7%、6.4%、9.7%、8.0% [8] - 公司2023-2026年归母净利润增长率分别为80.5%、25.7%、11.9%、11.3% [8] - 公司2023-2026年毛利率维持在34.4%-34.6%之间,净利率在5.2%-6.4%之间 [8] - 公司2023-2026年ROE在11.6%-14.0%之间,ROIC在12.3%-16.0%之间 [8]