报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予公司2024年12倍PE,对应目标价17.1元/股[2] 报告核心观点 - 公司积极拓展海外市场,持续开发新客户,拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务强劲增长;跨境电商业务通过深挖用户需求,优化设计和成本,录得较快增长[2] - 国内市场方面,公司加快推动多渠道战略应对行业压力,包括优化线下零售渠道、加大与酒店渠道合作、拓展线上渠道等[2] - 上半年公司实现毛利率34.8%,费用率有所提升主要受汇率扰动影响,综合来看公司上半年实现归母净利率5.9%[2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营收9,238/10,133/10,945百万元,同比增速6.4%/9.7%/8.0%[2] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润539/603/671百万元,同比增速25.7%/11.9%/11.3%[2] - 2024-2026年公司预计EPS为1.42/1.59/1.77元,对应PE为10/9/8倍[2]

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/纸产品与林产品 证券研究报告 喜临门（603008）公司半年报点评 2024 年 09 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------|-----------------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 06 日收盘价（元） ] | 14.00 | | 52 周股价波动（元） | 12.52-22.38 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 379/379 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 5306/5306 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《床垫业务竞争力突出，保持快速增长》 | | | 2024.05.08 | | | 《加强渠道开拓 & | 品牌营销，龙头α凸显》 | | 2023.11.06 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 喜临门 海通综指 ...

报告公司投资评级 - 喜临门在国内床垫行业份额第一，品牌影响力与产品力兼具。短期需求承压，但看好喜临门份额稳中有升。[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.6、5.0、5.5亿元人民币，目前股价对应PE分别为12.0、11.2、10.2倍，维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 品牌业务整体承压 - 自主品牌零售业务收入24.0亿元，同比-5.9%,其中线下渠道收入15.8亿元，同比-11.1%。[1] - 定位高端的M&D品牌推测收入承压，需静待消费复苏。[1] - 线上渠道收入8.2亿元，同比+6.1%，逆势增长。[1] 工程业务和代工业务保持增长 - 自主品牌工程业务收入2.4亿元，同比+53.6%，保持高增。[1] - 代工业务收入11.6亿元，同比+18.8%，实现较高的增长。[1] 跨境电商业务增长迅速 - 跨境电商收入1.5亿元，同比+30.4%。主要通过Amazon、wayfair、Walmart平台向美国等销售软体家居产品。[1] 财务指标分析 - 24H1毛利率34.8%，同比-0.5pct,有所承压,主要因为产品结构的变化。[1] - 24H1销售费用率同比+0.4pct,主要因品牌业务承压。[1] - 24H1财务费用率同比+0.4pct,主要因为汇兑收益的变化。[1] - 24H1净利率5.9%,同比+0.06pct,其中Q2同比+0.4pct,利润率上升主要因其他收益及信用减值减少。[1] 风险提示 - 未提及

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报,表现基本符合预期:24H1实现收入39.58亿元,同比增长4%;实现归母净利2.34亿元,同比增长5.1%;扣非净利润2.23亿元,同比增长5.1% [6] - 自主品牌线上零售:受外部环境影响,24Q2线上增长略有放缓,份额保持提升趋势。24H1自主品牌线上零售收入8.2亿元,同比+6.1% [6] - 自主品牌线下零售:24H1线下零售组织架构调整,收入同比下滑,下半年增长有望逐步修复。24H1自主品牌线下零售收入15.8亿元,同比-11.1% [6] - 国际业务:国际代工及跨境电商高增,对收入支撑作用逐步增强。24H1代工业务收入11.6亿元,同比18.8%;24H1跨境电商业务收入1.5亿元,同比+30.4% [6] - 酒店工程业务:持续新客户拓展,深耕连锁酒店市场,加大与头部酒店的合作,进一步提升市占率。24H1自主品牌工程收入2.4亿元,同比+53.6% [6] - 业务结构变化,盈利能力略有走弱。24H1/24Q2毛利率分别为34.8%/35.8%,同比分别-0.5/-1.2pct [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入91.71亿元,同比增长5.7% [7] - 2024年预计归母净利润5.39亿元,同比增长25.6% [7] - 2024年预计每股收益1.42元 [7] - 2024年预计毛利率33.9% [7] - 2024年预计ROE12.7% [7] - 当前市值对应2024年PE为10倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司国内线下和电商同步扩张，海外代加工和跨境业务增长提速经营稳步向好 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.3亿元，对应PE为10X、8X、7X [1] 公司投资亮点 品牌业务 - 自主品牌零售业务收入小幅下滑，其中线下下滑较多、线上保持稳健增长 [1] - 门店持续优化，运营质量提升，截至24Q2末喜临门专卖店3485家、喜眠专卖店1630家、M&D（（夏图））474家 [1] - 喜眠全年开店目标预计较高 [1] 代工业务 - 伴随公司对海外客户精准实行分层分级策略，业务拓展顺利，预计代加工业务24Q1&24Q2延续较快增长 [1] 跨境业务 - 通过Amazon、Wayfair、Walmart等向美国等地区销售产品，积极推进自主品牌出海，预计24H1公司跨境电商业务快速增长，24Q2延续稳健增长 [1] 工程业务 - 推进客户结构及业务模式优化、提升经营质量，预计酒店装修业务增长稳健 [1] - 伴随线下旅游场景恢复，预计酒店床具业务实现高增 [1] - 预计24H1公司自主品牌工程业务收入增长靓丽，单Q2保持快速增长 [1] 财务表现 - 24Q2公司毛利率为35.8%（同比+1.2pct），归母净利率为7.3%（同比+0.4pct），净利率稳步提升 [1] - 24Q2销售/管理/研发费用率分别为19.6%/5.3%/2.1%（同比+0.3pct/-0.1pct/+0.1pct），基本保持稳定 [1] - 营运能力方面，24Q2经营性现金流净额为1.54亿元（同比-2.76亿元），存货周转天数为69天（同比-24天），应收账款周转天数为45天（同比+1天），应付账款周转天数104天（同比+6天），较为健康 [1] 风险提示 - 地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司为床垫行业龙头,内销多渠道持续深化布局,外销拓展成效亮眼,未来有望持续成长 [9] - 预计公司 2024 / 25 / 26 年能够实现基本每股收益 1.43 / 1.62 / 1.76 元,对应 PE 为 10X / 9X / 8X [9] 公司业绩情况 - 2024年上半年,公司实现营收 39.58 亿元,同比+4.02%;归母净利润 2.34亿元,同比+5.14%;扣非净利润 2.23 亿元,同比+5.12% [2] - 2024Q2,公司实现营收 21.96 亿元,同比-6.03%;归母净利润 1.6亿元,同比-0.64%;扣非净利润 1.49亿元,同比-8.3% [2] - 2024年上半年,公司综合毛利率为 34.77%,同比-0.46 pct;24Q2，单季毛利率为 35.82%,同比-1.19 pct,环比+2.36 pct [3] - 2024年上半年,公司期间费用率为 27.76%,同比+0.4 pct [4] - 2024年上半年,公司扣非净利率为 5.63%,同比+0.06pct;24Q2,公司扣非净利率为 6.77%，同比-0.17 pct，环比+2.55 pct [5] 内销业务情况 - 零售线下方面,公司实现 15.8 亿元,同比-11.1%;截至上半年末,公司拥有线下门店 5,589家 [6] - 零售线上方面,公司实现 8.2 亿元,同比+6.1% [7] - 自主品牌工程方面,公司实现 2.4 亿元,同比+53.6% [8] 外销业务情况 - 公司积极拓展海外市场,加大新客户开发力度,拉美、欧洲、一带一路等潜力地区业务快速发展 [9] - 跨境电商实现 1.5 亿元,同比+30.4%;国内及国外代加工实现 11.6 亿元,同比+18.8% [9] 风险提示 - 未提及 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 短期消费压力显现,汇兑损益影响财务费用 [2] - 自主品牌零售业务Q2下滑,代加工及工程业务稳健增长 [2] - 公司以"继续深耕睡眠赛道"作为战略导向,线下有望以喜眠等子品牌为发力点加速下沉市场开拓 [2] - 预计公司2024-2026年销售收入和归母净利润均保持增长,但增速有所放缓 [2] 财务数据总结 - 上半年,公司实现营收39.58亿元,同比+4.02%;实现归母净利润2.34亿元,同比+5.14% [2] - 上半年,公司销售毛利率为34.77%(-0.46pct.),归母净利率为5.9%(+0.06pct.) [2] - 上半年,公司经营活动现金流净额为-1.74亿元,主要系本期收款增加所致 [2] - 预计2024-2026年,公司销售收入分别为92.2、103.5、115.6亿元,同比增长6.3%、12.2%、11.7%;归母净利润分别为5.6、6.4、7.3亿元,同比增长30.8%、14.3%、13.9% [2][3] 渠道情况总结 - 截至上半年,公司线下门店总计5589家,较年初净关64家 [2] - 其中喜临门专卖店3485家(-66家),喜眠专卖店1630家(+18家),MD专卖店(含夏图)474家(-16家) [2]

深入推动多渠道战略 公司发布 2024 年半年报 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|------------------------| | 公司 24Q2 收入 22 亿，同比-6.03%；归母净利 1.6 亿，同比 | -0.64%，扣非 | | 归母 1.5 亿，同比-8.3%；24H1 收入 39.6 亿，同比+4.02% | ；归母净利润 2.3 | | 亿，同比+5.14%；扣非归母 2.2 亿，同比+5.12% | 。收入增长系公司在市场 | | 拓展、产品升级和运营优化等方面取得一定成效。 | | | --- | |------------------------------------------------------| | 24H1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 | | ，同比-0.12/-0.05/+0.17/+0.4pct；其中财务费用为 | | 144.82 万），系 24H1 汇兑损益减少所致。 | 拓展海外市场，推动多渠道战略 | ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收/归母净利润/扣非净利润39.58/2.34/2.23亿元,同比增长4.02%/5.14%/5.12%。2024年第二季度实现营收/归母净利润/扣非净利润21.96/1.60/1.49亿元,同比减少6.03%/0.64%/8.30%。[2] 2) 工程、代工、跨境电商业务保持较好态势。自主品牌零售方面,线下通过优化开店、渠道下沉等进行渠道拓展,线上拓展拼多多渠道并加大内容种草平台运营。自主品牌工程方面,持续拓展新客户类型,创新酒店合作模式。代加工方面,加大新客户开发力度,拉美、欧洲、一带一路等潜力地区业务增长强劲。跨境电商方面,通过深挖用户需求、优化设计和成本提高竞争力,收入保持快速增长。[2] 3) 公司2024年上半年/第二季度毛利率为34.77%/35.82%,同比减少0.46/1.19个百分点,主要系渠道结构变化导致。费用方面,销售/管理/研发/财务费率分别为19.43%/5.61%/2.28%/0.44%和19.65%/5.26%/2.06%/0.51%,同比变化-0.12/-0.05/+0.17/+0.40和+0.35/-0.10/+0.13/+1.31个百分点。公司2024年上半年/第二季度归母净利率为5.90%/7.27%,同比增加0.06/0.39个百分点。[2] 4) 下半年公司将继续聚焦经营质量优化升级,提升运营效率,推动降本增效。在线下围绕优化开店、渠道下沉,加大以旧换新规模试点;线上积极推出新品并发展家纺品类。同时,将持续拓展工程、代工、跨境电商业务,预计收入仍将维持较快增长。此外,国家持续优化调整房地产政策,并发布多项政策推进家居用品以旧换新,预计行业发展信心将进一步恢复。[2] 5) 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.5/6.0/6.6亿元,当前股价对应PE为10x/9x/8x。[3] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为9,071/9,839/10,621百万元,同比增长4.52%/8.47%/7.95%。[3] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为548/604/662百万元,同比增长27.67%/10.29%/9.67%。[3] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为34.39%/34.42%/34.46%。[9] 4) 公司2024-2026年净利润率预计分别为6.04%/6.14%/6.24%。[9] 5) 公司2024-2026年ROA和ROE分别预计为5.82%/6.00%/6.15%和13.55%/13.72%/13.80%。[9] 6) 公司2024-2026年每股收益预计分别为1.44/1.59/1.75元。[3] 7) 公司2024-2026年PE预计分别为10x/9x/8x。[3]

经营业绩 - 2024年上半年营业收入为39.58亿元，同比增长4.02%[20] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元，同比增长5.14%[20] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.23亿元，同比增长5.12%[20] - 2024年上半年基本每股收益为0.63元，同比增长10.53%[22] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.60元，同比增长9.09%[22] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为6.13%，同比增加0.27个百分点[22] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.85%，同比增加0.26个百分点[22] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.74亿元[20] 财务状况 - 2024年6月30日，公司总资产为85.50亿元，较上年度末减少3.99%[21] - 2024年6月30日，公司归属于上市公司股东的净资产为37.35亿元，较上年度末增长0.97%[21] 行业地位 - 公司在国内床垫行业处于领先地位,产能规模和营销网络布局均居于前列[34] - 公司拥有线下和线上全覆盖的市场销售网络和渠道,线下专卖店总数达5,000多家,线上平台连续多年销量领先[34] 产品与技术 - 公司产品以"健康睡眠"为核心,以"护脊、抗菌、防螨、除甲醛"等功能为健康护航[35] - 公司打造多品牌产品矩阵,满足不同消费者个性化需求[35][37][38][39][40][41] - 公司在业内率先引入国内首条全自动床垫生产流水线，开启规模化生产和科技创新研发之路[48] - 公司拥有专业的设计研发团队，保持一定比例的研发投入，形成良性的研发运作机制[47] - 公司是国家高新技术企业，拥有省级重点企业研究院、省级高新技术研发中心、省级院士专家工作站[47] 营销网络 - 公司已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局，并在电商平台设有自主品牌旗舰或自营店[49] - 公司通过与酒店等客户建立长期、深度合作关系，为其提供床垫、床、其他相关配套产品以及木质家具制作安装工程服务[42] 生产制造 - 公司采用订单生产为主、备货生产为辅的生产模式,部分家具配套产品采用集成采购模式[43][44] - 公司采购模式以集中采购为主,同时把集成采购作为公司战略协同板块[45] - 公司引进全球先进的智能化设备和工业流程，实现制造过程的数字化、自动化[50] - 公司拥有八大生产基地，东南西北中全域覆盖，并在泰国设立海外生产基地[50] 质量管控 - 公司拥有完善的质量控制体系，通过国际化的质量控制手段为客户提供有品质保证的精品[51] - 公司作为行业标准的主要起草单位，第一起草和参与起草了一系列"国家标准"、"行业标准"及"浙江制造"标准[51] 未来发展 - 公司积极拓展海外市场，加大新客户开发力度，拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲[1] - 跨境电商通过深挖用户需求，优化设计和成本，提高了竞争力，保持快速增长[1] - 公司以多渠道战略应对行业竞争压力，驱动业务向好发展[1] - 公司深度布局健康睡眠领域，全面推进智能睡眠产品革新升级，完成了全新智慧睡眠生态品牌aise宝褓的产品化落地[1] - 公司搭建覆盖前端质控、中端销售到后端服务的全链路品质服务体系，为消费者提供专业的服务保障[1] - 供应链全面推行品质高质量发展战略，从"制造"向"质造"提升，严格追溯管理作为关键抓手[1] 现金流分析 - 本期销售收款增加导致经营活动产生的现金流量净额增加[2] - 本期设备购置支出下降导致投资活动产生的现金流量净额增加[2] - 本期股利支付导致筹资活动产生的现金流量净额减少[2] - 本期汇兑损益减少导致财务费用下降[3] 原材料及成本管控 - 公司生产用的主要原材料包括发泡材料、海绵、无纺布、面料、皮革、钢丝等，受全球宏观形势影响，原材料价格波动将直接影响生产成本[88] - 公司采取统一采购、分散使用的运作模式，主要原材料有3家以上供应商，并对原材料价格进行实时监控，采取囤货或锁价等措施应对[88] 风险管控 - 国内外家居品牌竞争加剧，公司将借助品牌、渠道、产品三大优势抢占市场份额，提升市场占有率[89] - 公司将密切关注国际贸易形势，根据最新政策及时调整海外工厂布局，提升外贸供应链体系[91] - 公司将进一步完善内部组织结构和流程体系，加强内部控制和风险管理，特别是对子公司的管控[92] - 公司将强化品牌运营与管理团队建设，设立专门部门处理品牌危机和维权[92] 公司治理 - 公司于2024年2月23日召开2024年第一次临时股东大会,审议通过了减少注册资本及修订公司章程等议案[94] - 公司于2024年5月23日召开2023年年度股东大会