公司研究|可选消费|媒体|| 证券研究报告 南方传媒(601900)公司点评报告 2024年11月08日 Q3 利润总额增长良好,教育服务业务稳步推进 南方传媒（601900）2024 年三季报点评 事件: 公司发布 2024 年三季报。 点评: ● 营收稳健增长，三季度利润总额增长良好 2024 年前三季度,公司实现营业收入64.78 亿元,同比徽增 0.49%,实现 归母净利润 5.29 亿元，同比下滑 22.24%；扣非归母净利润 5.47 亿元，同 比下滑 11.35%。单季度看，公司 24Q3 实现营业收入 24.54 亿元，同比增 长 2.71%，实现归母净利润 2.30 亿元，同比下滑 14.63%，实现扣非归母 净利润 2.16 亿元，同比下滑 18.50%，主要由于公司 2024 年起不再享受免 征所得税优惠政策导致所得税费用增加所致,Q3利润总额实现 3.45亿元, 同比增长 16.8%。费用率角度,前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为 9.70%/10.81%/0.11%，较上年同期变动-0.33/+0.32/+0.01pct。 ● 教材教辅业务总体稳健,推动信息化建设和教学化转型提 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司背靠广东省区位优势,主业稳健向上,预计2024年业绩增长承压,但公司积极拥抱AI和新业态,未来业绩有望保持稳定增长 [2] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为99.23/106.97/115.57亿元,归母净利润分别为8.76/9.54/10.48亿元,对应PE分别为14/13/12x [2] 收入情况总结 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入64.78亿元,同比增长0.49%,毛利润22.02亿元,同比增长5.69%,毛利率33.99%,同比提升2.36个百分点 [1] - 2024Q3实现营业收入24.54亿元,同比增长2.71%,环比增长26.70%,毛利润8.25亿元,同比增长2.34%,毛利率33.61%,同比下降0.12个百分点 [1] - 2024Q3一般图书出版业务销售码洋6.29亿元,同比增长1.78%,跑赢一般图书市场大盘 [1] - 公司旗下新世纪出版社与磨铁集团成立合资公司"新世纪磨铁",持续发力少儿图书 [1] 利润情况总结 - 2024Q1-Q3归母净利润5.29亿元,同比下降22.24%,扣非归母净利润5.47亿元,同比下降11.35% [1] - 2024Q3归母净利润2.30亿元,同比下降14.63%,环比增长56.66% [1] - 2024Q1-Q3所得税ETR为25.71%,剔除所得税影响,2024Q1-Q3利润总额8.19亿元,同比增长2.33%,2024Q3利润总额3.45亿元,同比增长16.80%,主要由于销售费用率同比下降0.49个百分点,其他收益同比增加1.28个百分点 [1] 财务状况 - 2024Q3期末货币资金+交易性金融资产合计25.06亿元,同比下降1.45%,在手现金充裕 [1]

主业稳健，利润端具有韧性 ——南方传媒 24Q3 财报点评 核心观点 【事件】公司发布 2024 年第三季度报告：24Q3 实现营业收入 24.54 亿元 (yoy+2.71%)，实现归母净利润 2.3 亿元(yoy-14.63%)，实现扣非归母净利润 2.16 亿元(yoy-18.50%)。 ⚫ 业绩稳健，主业基本盘坚实。24Q3 公司实现营业收入 24.54 亿元，同比增长 2.71%；24 年初至今累计收入达到 64.78 亿元，同比增长 0.49%，保持稳健的增 长态势。教材教辅方面，我们判断 24 年秋季学期教材教辅发行工作稳步推进，截 至 9 月 30 日因 24 秋教辅备货导致存货同比增加 43.51%。一般图书方面，公司 24 年前三季度实现一般图书出版业务销售码洋 17.94 亿元，同比减少 3.41%，好 于大盘（24 年 1-9 月不含教材教辅码洋同比下滑 5%）。 ⚫ 毛利率保持稳定，成本费用控制良好。24Q3 毛利率为 33.61%，同比基本持平。 24Q3 销售费用率 8.66%(yoy-0.49ppt)，管理费用率 10.54%(yoy+0.24ppt)， 成本费用控制良好。24 ...

报告评级 - 报告给予南方传媒"强推"评级 [1] 核心观点 - 公司Q3业绩符合预期,主业内生增长强劲,新业务发展弹性大 [1] - 教材教辅主业韧性强,一般图书受大盘影响略有承压,但整体主业乐观 [2] - 公司新业务布局积极,兑现度较高,向上弹性大,包括AI+教育、教培等新业务 [2] 主业分析 教材教辅 - 内生增长依旧强劲,预计教材教辅收入同比中个位数增长,毛利率继续提升 [2] 一般图书 - 24Q3收入同比下降20%,毛利率同比下降18pct,主要受大盘承压和短视频电商竞争影响 [2] 综合情况 - 24Q3实现毛利率33.6%,基本保持稳定,销售/管理/研发费率分别为8.7%/10.5%/0.1%,呈下降趋势 [2] - 公司地处广东有人口优势,且积极拓展职教、港澳台等教材业务,主业成长性仍在 [2] 新业务发展 - 公司拥有多款AI+教育产品,整体进展较快,预计24年持续推进 [2] - 公司积极布局教培业务,24年省内持续拓展,增速高空间大 [2] - 公司还布局少儿编程、研学等新业务,新业务向上弹性大 [2] - 公司成立投资基金,期待后续进展 [2] 财务预测 - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为9.04/10.07/11.22亿元 [3] - 公司当前股价对应14/12/11倍PE,给予25年16xPE,目标价18元 [2]

证券研究报告·公司点评报告·出版 南方传媒（601900） 2024 年第三季度财报点评：销售费用率控制 良好，一般图书大盘边际改善 2024 年 11 月 01 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|----------|---------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 9061 | 9365 | 9485 | 9798 | 10419 | | 同比（ % ） | 6.65 | 3.35 | 1.27 | 3.31 | 6.33 | | 归母净利润（百万元） | 955.15 | 1,283.62 | 811.36 | 889.64 | 963.01 | | 同比（ % ） | (1.44) | 34.39 | (36.79) | 9.65 | 8.25 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.07 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 1) Q3 利润总额实现高增,经营端稳中向好 [1] 2) 教材教辅稳健经营,一般图书改善可期 [1] 3) 教育业态持续拓展,智慧教育取得重大突破 [1] 4) 加强费用控制,费用率较为稳定 [1] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入分别为100.32/106.60/113.09亿元,同比增长7.12%/6.26%/6.09% [1] 2) 2024-2026年归母净利润分别为8.81/9.59/10.26亿元,同比变动-31.34%/8.78%/7.07% [1] 3) 2024-2026年每股收益分别为0.98/1.07/1.15元 [1] 4) 2024-2026年净资产收益率分别为9%/9%/9% [1] 5) 2024-2026年市盈率分别为14.3x/13.1x/12.3x [1] 6) 2024-2026年市净率分别为1.5x/1.3x/1.2x [1]

南方出版传媒股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：601900 证券简称：南方传媒 南方出版传媒股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|-----------------------------|--------- ...

证券研究报告 南方传媒 (601900 CH) 广东教育出版龙头，稳健发展+高股息 华泰研究 首次覆盖 2024 年 10 月 19 日│中国内地 出版与广播 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 17.60 首次覆盖南方传媒并给予"买入"评级，目标价 17.6 元。公司为广东省教 育出版领军企业，主业稳健发展，具有区域内垄断性。背靠广东，人口资源 禀赋较好；深化数智战略、拓展课后服务、积极探索"AI+教育"业务，打 造多个新增长点；现金储备丰厚，分红比例有提升空间。 人口资源&学龄人口结构有禀赋，为主业稳健发展提供基础 a）需求数量维度：广东人口资源丰富。出生人口对 K12 人数影响有滞后性， 广东省 2018-2021 年出生人数（即 2024-2027 年新入学学生数）仍大于 2006-2009 年出生人数（即 2024-2027 年高三毕业学生数），因而我们预计 2024-2027 年广东省 K12 在校学生总数仍保持增长；b）因学龄人口中不同 年级学生人数结构有差异，中学教辅教材科目多于小学，且单本教辅教材平 均价格：高中＞初中＞小学，我们测算广东教材教辅市场规模未来一段时间 依然将保持稳中 ...

1. 南方传媒：广东省出版发行龙头，积极探索培育高质量发展动能 1. 公司是隶属于广东省人民政府的地方出版发行龙头企业,主营业务涵盖图书出版发行、报刊、新媒体、印刷及物资供应等领域,拥有出版传媒行业一体化的完整产业链。[1][12][14] 2. 公司大股东为广东省出版集团有限公司,以国有资本为主导,股权集中度较高,为公司稳定发展奠定了坚实基础。[12][13] 3. 管理层行业经验丰富,在出版领域拥有多年积累,有望高效整合内外部资源、知识和技术,推动公司主业稳健增长、创新与可持续发展。[16][17] 2. 财务分析：盈利能力增强，分红持续提升 1. 公司近5年业绩呈现稳健增长态势,2019-2023年营收从65.25亿元增长至93.65亿元,CAGR达9.45%;归母净利润从7.33亿元增长至12.84亿元,CAGR达15.03%。[19][20] 2. 公司毛利率和净利率分别基本维持在30%和11%左右,呈现波动上升趋势。费用率相对稳定,销售费用率、管理费用率在10%上下浮动。[23][25] 3. 公司现金分红稳健增长,自上市以来已进行10次现金分红,总额约为22.97亿元,现金分红率保持在30-45%的区间内,股息率从2019年的2.70%增加到2022年的5.66%。[30][31][32] 3. 主营业务：主业根基坚固，实现稳健增长 1. 教材教辅出版发行主业整体呈现增长态势,2019-2023年教材教辅出版业务收入从22.40亿元增至28.21亿元,CAGR为5.94%;教材教辅发行业务收入从24.55亿元增至54.81亿元,CAGR为19.1%。[35][36] 2. 广东省作为全国人口和教育资源大省,K12学生人数保持小幅增长,为教材教辅业务提供了稳定的市场空间。K12学生人口结构变化(初高中学生占比提升)有望驱动教材教辅保持增长。[39][40][41] 3. 公司在教育出版领域影响力显著,旗下教育社是广东省内唯一被国家新闻出版署评定为一级出版社,拥有全科教材教辅的出版资质。[44] 4. 一般图书出版与发行整体呈现增长态势,通过收并购、内部集约化提升一般图书出版实力,发行方面线上营销持续取得新突破。[50][51][52][53] 4. 新业务：教育信息化持续推进，教育服务为新增长点 1. 公司积极推进AI+教育战略,通过整合人工智能、大数据和云计算等先进技术,推出了一系列数字教育平台,如粤教翔云数字教材应用平台、南方智慧作业系统、语言乐学平台等,实现了商业化运营。[54][55] 2. 公司还推出了粤教-爱思通AI围棋课程、花城艺测音乐学习平台、粤教讯飞E听说等面向素质教育和个性化学习的智慧教学产品,助推素质教育深化发展。[55][56] 3. 公司在课后服务行业中稳步拓展,打造"新华乐育"课后服务托管平台,并依托新华书店资源开设"新华乐育学堂"空间,提供付费的素质托管服务。此外,公司还与编程猫合作布局少儿编程业务。[57][58][59]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营业收入小幅下降,但剔除所得税影响后利润总额同比提升1.16%。[2] 2) 出版发行主业经营稳健,教育出版新业态积极拓展,但一般图书受大盘影响下滑。[3][4] 3) 2024H1末公司货币资金+交易性金融资产合计近30亿元,近12个月股息率达4.3%。[5] 4) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持稳定增长。[5][6][7] 分组1 - 2024H1营业收入同比小幅下降,主要系教辅业务、数字教材、木浆等业务收入同比增加,一般图书、文体用品等业务收入同比减少所致。[2] - 2024H1公司剔除所得税及持有龙版传媒股票的公允价值变动损益后的利润为4.82亿元,同比增长15.87%。[2] - 公司出版业务收入13.91亿元,同比下降1.69%,毛利率30.90%,同比提升4.22个百分点;发行业务收入31.93亿元,同比下降4.37%,毛利率23.60%,同比提升0.75个百分点。[3] - 一般图书出版业务实现营业收入1.84亿元,同比下降17.21%,销售码洋11.65亿元,同比下降5.95%,毛利率9.3%,同比提升0.63个百分点。[3] 分组2 - 公司持续提升粤教翔云数字教材平台服务能力,平台覆盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生,并与"国家中小学智慧教育平台"对接。[4] - 公司有序推进数字教育资源开发,新增"喜悦AI听说"板块和中小学科学教育服务模块,喜阅智能作文平台上线,"悦教智学"智慧教辅平台落地。[4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为99.23/106.97/115.57亿元,归母净利润分别为9.38/10.22/11.19亿元,对应PE分别为11.76/10.79/9.85x。[5][6][7]