公司概况 - 南方传媒是地方性出版发行龙头，背靠广版集团，历久弥新稳中有进[1] - 公司出版发行业务按产品可划分为教材教辅与一般图书，教材教辅量价增长逻辑顺畅，一般图书发力短视频电商[1] - 公司积极拓展AI+教育新业态，推进智慧教育平台建设，打造“AI+教育”产品矩阵[1] - 南方传媒是地方性强的出版龙头企业，由广版集团和南方报业于2009年联合成立[4] - 公司历史沿革包括广版集团快速发展推动股份制改制，南方传媒成立并挂牌上市，以及业务整合强化促进数字化转型升级[5][6][7][8] - 公司业务涵盖出版、印务、发行、媒体和投资，旗下拥有多家出版社和印刷企业，以及南方传媒投资有限公司等[13] 财务表现 - 公司近5年业绩保持稳健增长，2019-2022年总营收从65.25亿上涨至90.55亿，归母净利润从7.33亿上涨至9.43亿，2023年前三季度实现营收64.47亿，同比增长2.91%[21] - 公司盈利能力维持较高水准，毛利率和净利率分别维持在30%和10%左右，2023年毛利率为32.21%，净利率为11.94%[22] - 公司主营业务为图书、报刊、电子音像出版物的出版和发行，以及印刷物资供应和印刷业务，主要收入来自发行和出版业务，2019-2022年发行业务从36.5亿增至70.67亿，出版业务从25.84亿增至31.52亿[26] 教材教辅业务 - 公司主营产品为教材教辅，教材教辅收入持续增长，主要得益于获得的中小学教辅材料出版资质，2022年教辅教材业务毛利率为25.39%[28] - 公司作为广东省中小学教科书发行业务的唯一合法机构，占有广东省中小学教材发行业务的主导地位，销售网点全省覆盖[34] - 广东省K12在校学生数从2018年的183.7万人增长至2022年的211.8万人，增长率为15%[53] 一般图书业务 - 公司一般图书收入规模稳步增长，2018-2022年实现双位数增长，2021年、2022年实现18%的逆势高速增长[85] - 公司一般图书销量高增42.1%至12796.5万册，2018-2022年同比增长率在15%-45%之间[86] - 公司通过外延并购获取增长，解决同业竞争问题，丰富一般图书品类，进一步加强出版能力，提升品牌影响力[83] 智慧教育业务 - 公司拓展智慧教育新业态，通过智慧教育加速落地，利用AI算力和算法提升教学效果[87] - 公司持续提升数字教材平台服务能力，粤教翔云数字教材应用平台3.0荣获2022年广东省电子信息行业科学技术奖一等奖[90] - 公司打造“AI+教育”产品矩阵，利用人工智能、大数据和云计算等前沿技术建立智慧数字出版流程和内容分发体系[93]

公司概览：广东出版发行代表，打造教育新业态 - 以出版发行主业为基石，多元布局教育新业态 [11][12] - 国资控股，股东背景良好 [13][14][15] - 业务结构清晰，出版发行为主要收入来源 [15][16] 教材教辅和一般图书稳健，持续推动业绩增长 - 教材教辅和一般图书稳增 [16][17] - 教材教辅和一般图书持续贡献毛利，支撑综合毛利率稳定 [18][19] - 加强费用控制，盈利能力有望改善 [19][20] - 资本结构良好，分红水平稳步提升 [20][21] - 营运能力良好，商誉占比较低 [21][24] 图书竞争格局稳定，教育业态商业化可期 - 出版行业具有准入壁垒，竞争格局稳定 [24][26] - 量价齐增驱动图书零售额持续向上 [26][27] - 出生人口下滑对教材教辅影响中短期内无虞 [27][29][30] - K12学生结构优化长期亦能部分对冲出生人口下滑影响 [30][31][33] - 初高中阶段学生人数及总体客单价为教材教辅收入增长核心变量 [33][34][35][36] 主业基本盘稳固，教育业态布局领先 - 出版发行稳健推进 [56][57][58] - 巩固教育出版实力，深入实施大众出版改革 [59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 收购教育书店，加强渠道发行力 [68][69][70] - 发行渠道持续拓展，夯实发行力 [70][72] - 教材教辅出版集约化改革效果显现，发行资质优势明显 [73][74] - 省属人口优势明显，教育服务基本盘牢固 [75][76] - 初高中学生占比提升，看好人均教材教辅持有量持续提升 [75][76] - 教材教辅客单价基数低，有望延续快速增长趋势 [76][77][78] - 一般图书出版专业化改革深入实施，发行渠道持续推进转型 [79][80][81][82][83] 积极拓展教育业态，挖掘业绩增长新动能 - 智慧教育：多维切入，产品矩阵完备 [83][84][85][86][87][88] - 课后服务：承接课后教育需求，拓展新变现路径 [89][90][91][92][93][94] 盈利预测与估值 - 教材教辅：量价齐增有望推动收入增长 [95][96][97][99] - 一般图书：出版实力增强，发行渠道拓展 [100] - 报媒：广告收入增长跟消费大盘趋势相关 [101] - 文化用品：需求旺盛，有一定向上弹性 [102] - 音像制品：政策影响有限，收入增速稳定 [103] - 其他业务：智慧教育为主要收入来源 [104] - 毛利率：各业务线均有望保持稳定 [106][107] - 预测2023-2025年收入和净利润，给予合理估值 [109] 风险提示 - 文化监管端的政策风险 [110] - 国有传媒企业优惠政策变动 [111] - 短视频直播电商图书折扣力度加大 [112] - 研报使用的信息数据更新不及时的风险 [114]

公司业务发展 - 公司22年并购广州教育书店，23年收购广州岭南美术出版社及地图出版社，皆为公司贡献一定利润增量[1] - 公司23年与点猫科技（编程猫）合资成立“广东南传科技有限公司”，公司持有51%股权，或将基于编程猫课程体系布局少儿编程业务[1] - 公司布局新业务逻辑清晰，主要是基于公司主业【教育】及已有优势【进校渠道/学生流量资源】展开，且整体兑现度较高[1] - 公司23年与点猫科技（编程猫）合资成立“广东南传科技有限公司”，公司持有51%股权，或将基于编程猫课程体系布局少儿编程业务[1] - 公司布局新业务逻辑清晰，基于教育主业和学生流量资源，新业务拓展表现可期[21] 市场趋势展望 - 广东省在校学生数具备增长预期，且教育重视程度高，财政性教育经费占全国地方教育经费总投入的8%以上，年均增长超过15%[6][7] - 广东省具备并购整合空间，特别是在教材教辅发行渠道方面，后续仍有空间[9][10] - 教培监管走向常态化，素质教育和课后服务为大势所趋，公司拓展教培业务多点开花，未来可期[22] - 义务教育阶段线下学科类培训机构数量压减率达96%，线上学科类培训机构数量压减率为87.1%[23] - 2023年课后服务市场规模预计达1176亿，2027年预计可达1827亿元，23-27年CAGR为12%[24] 财务状况及分红情况 - 公司账上现金充沛，相较头部公司而言，公司后续分红率仍有较大提升空间[1] - 公司分红水平持续提升，2022年分红水平提升至45%左右，未来仍有较大提升空间[17][19] - 公司教育书店盈利情况稳定，可为上市公司贡献1亿+利润增量，并购有利于整合省内发行渠道资源，提升公司的发行竞争力和市占率[11][14] - 公司收购广州岭南美术出版社及广州地图出版社，加速补全一般图书出版社布局，有利于提升公司影响力和带来利润增量[14][15] 投资评级及展望 - 公司看好南方传媒主业稳健性及股息价值，长期看好公司积极拥抱AI及教培等新业务，有望打开收入与估值天花板[50] - 预计南方传媒2023/24/25年归母净利润分别为12.52/10.73/12.11亿元，目标市值193亿元，对应目标价21.6元，维持“强推”评级[50] - 南方传媒2022A至2025E年营业总收入分别为9,055/10,033/11,136/12,206百万元，净利润分别为1,062/1,399/1,199/1,353百万元[52]

南方出版传媒股份有限公司2023年第三季度报告 证券代码：601900 证券简称：南方传媒 南方出版传媒股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

南方出版传媒股份有限公司2023年半年度报告 公司代码：601900 公司简称：南方传媒 南方出版传媒股份有限公司 2023 年半年度报告 ...

2023年第一季度报告 证券代码：601900 证券简称：南方传媒 南方出版传媒股份有限公司 2023 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真实、 准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

2022年年度报告 公司代码：601900 公司简称：南方传媒 南方出版传媒股份有限公司 2022 年年度报告 ...