公司业务发展 - 公司22年并购广州教育书店，23年收购广州岭南美术出版社及地图出版社，皆为公司贡献一定利润增量[1] - 公司23年与点猫科技（编程猫）合资成立“广东南传科技有限公司”，公司持有51%股权，或将基于编程猫课程体系布局少儿编程业务[1] - 公司布局新业务逻辑清晰，主要是基于公司主业【教育】及已有优势【进校渠道/学生流量资源】展开，且整体兑现度较高[1] - 公司23年与点猫科技（编程猫）合资成立“广东南传科技有限公司”，公司持有51%股权，或将基于编程猫课程体系布局少儿编程业务[1] - 公司布局新业务逻辑清晰，基于教育主业和学生流量资源，新业务拓展表现可期[21] 市场趋势展望 - 广东省在校学生数具备增长预期，且教育重视程度高，财政性教育经费占全国地方教育经费总投入的8%以上，年均增长超过15%[6][7] - 广东省具备并购整合空间，特别是在教材教辅发行渠道方面，后续仍有空间[9][10] - 教培监管走向常态化，素质教育和课后服务为大势所趋，公司拓展教培业务多点开花，未来可期[22] - 义务教育阶段线下学科类培训机构数量压减率达96%，线上学科类培训机构数量压减率为87.1%[23] - 2023年课后服务市场规模预计达1176亿，2027年预计可达1827亿元，23-27年CAGR为12%[24] 财务状况及分红情况 - 公司账上现金充沛，相较头部公司而言，公司后续分红率仍有较大提升空间[1] - 公司分红水平持续提升，2022年分红水平提升至45%左右，未来仍有较大提升空间[17][19] - 公司教育书店盈利情况稳定，可为上市公司贡献1亿+利润增量，并购有利于整合省内发行渠道资源，提升公司的发行竞争力和市占率[11][14] - 公司收购广州岭南美术出版社及广州地图出版社，加速补全一般图书出版社布局，有利于提升公司影响力和带来利润增量[14][15] 投资评级及展望 - 公司看好南方传媒主业稳健性及股息价值，长期看好公司积极拥抱AI及教培等新业务，有望打开收入与估值天花板[50] - 预计南方传媒2023/24/25年归母净利润分别为12.52/10.73/12.11亿元，目标市值193亿元，对应目标价21.6元，维持“强推”评级[50] - 南方传媒2022A至2025E年营业总收入分别为9,055/10,033/11,136/12,206百万元，净利润分别为1,062/1,399/1,199/1,353百万元[52]