报告评级 - 报告给予南方传媒"强推"评级 [1] 核心观点 - 公司Q3业绩符合预期,主业内生增长强劲,新业务发展弹性大 [1] - 教材教辅主业韧性强,一般图书受大盘影响略有承压,但整体主业乐观 [2] - 公司新业务布局积极,兑现度较高,向上弹性大,包括AI+教育、教培等新业务 [2] 主业分析 教材教辅 - 内生增长依旧强劲,预计教材教辅收入同比中个位数增长,毛利率继续提升 [2] 一般图书 - 24Q3收入同比下降20%,毛利率同比下降18pct,主要受大盘承压和短视频电商竞争影响 [2] 综合情况 - 24Q3实现毛利率33.6%,基本保持稳定,销售/管理/研发费率分别为8.7%/10.5%/0.1%,呈下降趋势 [2] - 公司地处广东有人口优势,且积极拓展职教、港澳台等教材业务,主业成长性仍在 [2] 新业务发展 - 公司拥有多款AI+教育产品,整体进展较快,预计24年持续推进 [2] - 公司积极布局教培业务,24年省内持续拓展,增速高空间大 [2] - 公司还布局少儿编程、研学等新业务,新业务向上弹性大 [2] - 公司成立投资基金,期待后续进展 [2] 财务预测 - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为9.04/10.07/11.22亿元 [3] - 公司当前股价对应14/12/11倍PE,给予25年16xPE,目标价18元 [2]