公司业绩 - 公司2023年实现营收2934.03亿元，同比增长8.5%[1] - 公司2023年归母净利润为211.19亿元，同比增长5.4%[1] - 公司2023年全年归母净利润同比增长10.8亿元，主要得益于毛利增长和投资收益增长[1] - 公司2023年主要产品生产计划：矿产铜111万吨，矿产金73.5吨，矿产锌47万吨，当量碳酸锂2.5万吨，矿产银420吨，矿产钼0.9万吨[4] - 公司2023年毛利同比增加38.34亿元，综合毛利率同比增长0.07%至15.81%[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年将实现归母净利254亿元、308亿元、332亿元，对应PE为16x、13x和12x[2] - 公司2023A至2026E年度营业收入和净利润预测逐年增长[3] - 公司2023年资产负债率为59.3%，较2022年小幅增长，债务负担可控[25] 新产品和新技术研发 - 公司2023年新增资源量占总资源量比例：黄金2.7%，铜3.6%，锌（铅）6.8%，钨15.3%，钼2.1%，银4.4%，当量碳酸锂7.5%[88] - 公司预计2024年碳酸锂产量为2.5万吨，2025年将达到12万吨[83] - 公司拟发行可转债收购安徽沙坪沟钼矿84%权益，预计2024年钼产量为0.9万吨，2025年可达1.6万吨[83] 市场扩张和并购 - 公司2023年矿产品和冶炼端毛利占比环比降低至88.82%，其中冶炼产锌毛利占比提升，而冶炼铜毛利占比下降[16] - 公司2023年第四季度，矿产品和冶炼端毛利占比环比降低至88.82%，其中冶炼产锌毛利占比提升，而冶炼铜毛利占比下降[16] - 公司2023年矿产锌产量同比增加2.24%，矿产铅产量同比增长9.32%[34]

业绩总结 - 公司23年实现归母净利润211.19亿元，同比增长5.38%[1] - 公司23年矿产铜/矿产金/矿产锌（铅）/矿产银产量分别为101万吨/68吨/47万吨/412吨，同比增速分别为11%/20%/3%/4%[2] - 公司23年矿产铜/矿产金/矿产锌（铅）/矿产银平均不含税单价同比变化分别为4%/10%/-24%/15%[3] 未来展望 - 紫金矿业2026年预计每股收益为1.48元，较2023年增长85%[10] - 紫金矿业2026年预计P/E为10.39倍，较2023年下降46%[10] - 紫金矿业2026年预计净资产收益率为18.9%，较2023年下降4.3%[10] - 紫金矿业2026年预计资产负债率为44.7%，较2023年下降15%[10] - 紫金矿业2026年预计现金比率为0.43，较2023年增长95%[10] 其他新策略 - 公司声明报告仅供海通证券客户使用，不构成对任何人的投资建议[14] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告仅提供特定客户参考，不构成投资建议[16] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，任何部分不得复制或再次分发[17] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[17]

业绩总结 - 紫金矿业2023年实现营收2934.0亿元，归母净利润211.2亿元，扣非归母净利润216.2亿元[1] - 紫金矿业2023年矿产铜产量80.3万吨，销量81.1万吨，均价5.1万元/吨，单位销售成本2.3万元/吨，毛利率55%[2] - 紫金矿业多建设项目并行，铜金产量持续提升，2024-2026年预计归母净利润为257.2/314.5/358.2亿元，对应PE分别为16/13/11x[3] 公司资质 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[7] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[8] 投资评级 - 投资评级标准：买入、增持、中性、减持[9] - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[10] - 不同证券研究机构采用不同评级术语和标准，投资者应综合考虑多方观点[11] 注意事项 - 报告提醒客户短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，以完整报告为准[13] - 公司不保证信息准确性或完整性，客户应自主作出投资决策并承担风险[14] - 客户应注意公司可能存在利益冲突，不应将报告作为唯一投资决策因素[15] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或使用报告内容[16]

公司概况 - 公司目标是成为绿色、高科技、领先的全球矿业公司[2] - 公司全体董事出席董事会会议，安永华明会计师事务所为公司出具了标准无保留意见的审计报告[3] - 公司负责人和会计机构负责人声明保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整[4] - 公司建议2023年度股利分配预案为每10股派发现金红利2元（含税），不实施送股及转增[5] 业绩总结 - 公司归母净利润211亿元，同比增长5.38%[15] - 公司经营性净现金流369亿元，同比增长28.5%[15] - 公司全球主流ESG评级全面提升，进入全球矿业行业第一梯队[15] - 公司主要矿产品产量和经济指标保持全球前十并排位提升[15] - 公司市值显著提升，市场价值得到投资者的高度认同[15] 未来展望 - 公司2024年计划及展望包括行业格局与趋势、公司发展战略、生产经营计划和可能面对的风险[11] - 公司将助推公司五年内晋升为全球最重要锂生产企业之一[17] - 公司拥有一批世界级黄金资产，黄金产量将实现持续较快增长[18] - 预计2025年公司总体有望形成矿产铜30万吨/年，金将达到21吨[28] - 预期公司至2025年当量碳酸锂总产能有望达到12-15万吨[28] 新产品和新技术研发 - 公司技术输出能力强，能解决项目公司的技术问题，如塞尔维亚博尔铜矿、苏里南罗斯贝尔金矿等5个大型项目，主导运营后不到1年均扭亏为盈[35] - 公司将推动新能源新材料产业发展，紫金锂元项目年产2万吨[91] - 公司福大紫金氨氢能源产品专业化、国际化再上新台阶[91] 市场扩张和并购 - 公司新收购的西藏朱诺铜矿、蒙古哈马戈泰铜金矿有序推进[17] - 公司受邀主导世界级马诺诺锂矿东北部勘探开发[17] - 公司将加大银、锌、钼、钴、铁等其他矿种协同增效，推动成为全球最重要钼生产企业[188] 其他新策略 - 公司将ESG理念深刻贯穿于企业发展的全过程，努力推进“碳中和、碳减排”有效措施落地，助力全球绿色可持续发展和“净零”指标实现[125] - 公司通过市场机制和“在战争中学习战争”，培养了一支高度忠诚和负责任的专业化管理和技术团队，持续传承践行“艰苦创业、开拓创新”紫金精神[126] - 公司将加快资源优势向产能优势转化，主营矿种产能高速增长，同时全面延伸冶炼、贸易、物流和金融资本板块价值链，提升全球矿产品市场占有率和影响力[127]

公司基本信息 - 紫金矿业（601899.SH）维持买入评级，目标价格为20.48元[1] - 公司铜资源量达7,372万吨，黄金资源量达3,117吨，锌（铅）资源量达1,118万吨，银资源量达1.46万吨[7] - 公司目前在我国15个省（区）和海外15个国家拥有重要矿业投资项目[7] 业绩展望 - 2023-2025年紫金矿业的归母净利润预测分别为211/245/293亿元，同比增长+6%/+16%/+20%[2][4] - 2025年预计营业收入将达到367,076百万元，较2022年增长35.7%[46] - 2025年预计净利润为36,554百万元，较2022年增长47.6%[46] - 2025年预计EPS为1.11元，较2022年增长46.1%[46] 估值和评级 - 给予公司22倍PE，对应目标价20.48元，维持“买入”评级[2][4] - 根据FCFF估值模型，公司合理股价为21.0元，合理价值为5539亿元，对应24年隐含PE为23倍[39] - 公司的PB估值低于南方铜业和自由港，2023年PB为19.65，2024年为16.95，2025年为14.17[34] - 紫金矿业2024年的PE为17X，PB为3.3X，EV/EBITDA为7.2X，估值偏低[2] 风险提示 - 风险提示包括铜金价格不及预期、产能释放不及预期、海外政策变动风险[2][4] - 公司盈利增长部分取决于矿产铜及矿产金项目的扩产计划如期释放[3]

公司业绩 - 公司2023年矿产金产量为67.7吨，同比增长20%[3] - 公司2023年矿产铜产量为101万吨，同比增长11%[3] - 公司2023年矿产锌(铅)产量为46.7万吨，同比增长3%[3] - 公司2023年矿产银产量为412吨，同比增长4%[3] - 公司成为我国首家百万吨矿产铜企业[3] - 公司发布2024年核心矿产品产量目标：矿产金73.5吨，同比增长8.6%；矿产铜111万吨，同比增长9.9%[17] 公司发展 - 公司未来仍会是国内成长性最强的矿业公司之一[4] - 公司在全球运营超30家主力矿山项目和一批世界级增量项目，形成高效率、高效益和低成本的“紫金模式”[2] - 公司拥有雄厚的资源储备，铜资源量7372万吨，金资源量3117吨，锌(铅)资源量1118万吨，碳酸锂当量1215万吨[2] 公司财务 - 公司2023-2025年预计营收分别为2919/3079/3329亿元，同比增速分别为8.0%/5.5%/8.1%[6] - 公司2023-2025年预计归母净利润分别为210.7/248.5/316.9亿元，同比增速分别为5.1%/17.9%/27.6%[6] - 公司2023-2025年预计摊薄EPS分别为0.80/0.94/1.20元，当前股价对应PE分别为19/16/12X[6] 公司战略 - 公司发布了《应对气候变化行动方案》，致力于实现碳达峰和碳中和[25] - 公司通过节能降碳改造部署，2022年单位工业增加值能源消耗同比下降13.3%[25] - 公司创立并持续深化应用“矿石流五环归一”矿业工程管理模式[22]

紫金矿业 - 紫金矿业的投资评级维持为买入，目标价未提及[1] - 预计2023/2024/2025年净利润分别为211/276.8/335.4亿元，对应PE分别为17.7/13.5/11.1x[3] - 预计2023/2024/2025年铜产量分别为101/111/117万吨，金产量分别为67/73.5/90吨，碳酸锂产量分别为0.3/2.5/12万吨[6] - 公司认为“金铜并重”经营理念有利于可持续性发展，现金流更加稳定[7] - 股价表现的催化剂包括铜金等价格上涨和项目建设进度超预期[9] - 2025年公司预计营业总收入将达到3917.55亿元，较2021年增长73.8%[1] - 2025年公司预计净利润将达到408.97亿元，较2021年增长108.3%[1] - 2025年公司预计经营活动现金流将达到447.61亿元，较2021年增长71.6%[1] 南方铜业 - 南方铜业是全球铜储量最大的公司，铜产品收入占总收入的77%[14] - 南方铜业2022年铜矿产量为89.5万吨，钼矿产量为2.6万吨，锌矿产量为6.0万吨[14] - 公司规划2032年铜产量达161.5万吨，约为23年产量的1.8倍[25] - 南方铜业计划在未来几年内进行多个铜矿扩建项目，总产能将达到76万吨铜[27] - 公司吨铜成本领先全球，2022年铜现金成本为4453美元/吨[27] - 南方铜业盈利能力领先行业，2010年以来毛利率始终高于40%[29] - 南方铜业2022/2023年受益于高铜价和低成本，盈利增长较多，分红比例均超过100%[31] - 公司历年分红比例高且稳定，2010年以来，股息率低于2%的仅有2014-2017年[31]

紫金矿业(02899)涨幅 - 紫金矿业(02899)涨幅达4.682%，报价13.92港元[1] 伦敦金价格 - 伦敦金价格达到2127.76美元/盎司，创历史新高[2] 美联储流动性预期 - 美联储流动性预期转松，美债利率下行推升投资需求[3]

业绩总结 - 公司预计2023年实现归母净利润211亿元，同比增长5.28%[1] - 2023年矿产铜产量达到101万吨，同比增长11%[2] - 公司22年营收预测为2703.29亿元，2025年预计达到3311.96亿元[7] - 公司22年净利润为200.42亿元，2024年预计增至257.09亿元[7] - 2025年预计现金流量表中经营活动现金流将达到61859.46百万元[8] 未来展望 - 公司计划2024年实现矿产铜产量111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨，矿产银420吨[3] - 卡莫阿铜矿三期选厂扩建预计提前于2024年三季度投产，年产铜预计提升至62万吨；巨龙铜矿二期改扩建预计2025年投产，铜年产能将提升至35万吨[4] - 2025年预计净利润将达到31331.27百万元[8] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，股票投资评级分为买入、增持、中性和减持[16] - 股票投资评级中，买入表示相对沪深300指数涨幅15％以上，增持表示相对涨幅在5％-15%之间，中性表示涨幅在-5％-5％之间，减持表示跌幅5％以上[16] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡，看好表示行业超越整体市场表现，中性表示基本持平，看淡表示弱于整体市场表现[16]

财务数据 - 2023年第三季度紫金矿业营业收入为746.74亿元，同比增长4.10%[4] - 紫金矿业净利润为72.39亿元，同比增长37.69%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为58.63亿元，同比增长45.22%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为25.72亿元，同比增长17.20%[5] - 紫金矿业基本每股收益为0.223元/股，同比增长43.87%[5] - 紫金矿业总资产为3308.05亿元，同比增长8.09%[5] - 紫金矿业归属于上市公司股东的所有者权益为1032.56亿元，同比增长16.09%[5] - 非流动性资产处置损益为-5.04亿元，年初至报告期末金额为-8.06亿元[6] - 计入当期损益的政府补助为97.31亿元，年初至报告期末金额为37.34亿元[6] - 债务重组损益为0.39亿元，年初至报告期末金额为0.39亿元[6] 业绩总结 - 2023年第三季度报告中，公司利润总额_本报告期增长了33.11%[7] - 归属于上市公司股东的净利润_本报告期增长了45.22%[7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润_本报告期增长了42.41%[7] - 基本每股收益_本报告期增长了43.87%[7] 股东信息 - 闽西兴杭国有资产投资经营有限公司持有的股份数量为6,083,517,704股，占比23.11%[7] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有的股份数量为5,722,238,880股，占比21.74%[8] - 中国证券金融股份有限公司持有的股份数量为691,190,770股，占比2.63%[8] - 上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）－高毅晓峰2号致信基金持有的股份数量为410,777,544股，占比1.56%[8] - 中国对外经济贸易信托有限公司－外贸信托－高毅晓峰鸿远集合资金信托计划持有的股份数量为298,056,602股，占比1.13%[8] - 高盛国际－自有资金持有的股份数量为261,064,298股，占比0.99%[8] 矿产销售情况 - 2023年1-9月公司矿产金产量同比增加22%，矿产铜产量同比增加13%，矿产锌产量同比增加5%；实现营业收入2,250.08亿元，同比增长10.19%，实现归母净利润161.65亿元，同比下降3.01%[9] - 2023年第三季度矿产金产量环比增加8%，矿产铜产量环比增加8%，矿产锌产量环比下降3%；实现营业收入746.74亿元，环比下降0.95%，实现归母净利润58.63亿元，环比增长21%[9] 资产负债情况 - 公司总资产为330,804,735,031元，较2022年同期增长了8.6%[15] - 公司流动负债合计为81,341,209,098元，较2022年同期增长了14.3%[15] - 公司非流动负债合计为113,915,298,635元，较2022年同期增长了3.2%[16] - 公司所有者权益合计为135,548,227,298元，较2022年同期增长了8.8%[16] 现金流量 - 2023年第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为257.2亿人民币，同比增长17.5%[21] - 公司投资活动现金流出小计为296亿人民币，同比减少17.1%[21] - 现金及现金等价物净增加额为-32.4亿人民币，同比下降150.9%[22]