公司基本信息 - 紫金矿业（601899.SH）维持买入评级，目标价格为20.48元[1] - 公司铜资源量达7,372万吨，黄金资源量达3,117吨，锌（铅）资源量达1,118万吨，银资源量达1.46万吨[7] - 公司目前在我国15个省（区）和海外15个国家拥有重要矿业投资项目[7] 业绩展望 - 2023-2025年紫金矿业的归母净利润预测分别为211/245/293亿元，同比增长+6%/+16%/+20%[2][4] - 2025年预计营业收入将达到367,076百万元，较2022年增长35.7%[46] - 2025年预计净利润为36,554百万元，较2022年增长47.6%[46] - 2025年预计EPS为1.11元，较2022年增长46.1%[46] 估值和评级 - 给予公司22倍PE，对应目标价20.48元，维持“买入”评级[2][4] - 根据FCFF估值模型，公司合理股价为21.0元，合理价值为5539亿元，对应24年隐含PE为23倍[39] - 公司的PB估值低于南方铜业和自由港，2023年PB为19.65，2024年为16.95，2025年为14.17[34] - 紫金矿业2024年的PE为17X，PB为3.3X，EV/EBITDA为7.2X，估值偏低[2] 风险提示 - 风险提示包括铜金价格不及预期、产能释放不及预期、海外政策变动风险[2][4] - 公司盈利增长部分取决于矿产铜及矿产金项目的扩产计划如期释放[3]