报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024H1公司煤炭产销量同比分别下降0.9%/增长2.1%,自产商品煤吨煤售价同比下降6.4%,吨煤成本同比上升2.7%,吨煤毛利同比下降14.1% [8] - 公司有在建煤矿2座,合计权益产能324万吨,预计2025年投产 [8] 煤化工业务 - 2024H1公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量同比分别增长1.5%/下降1.3%/下降11.5%/下降3.8% [8] - 煤化工业务毛利同比增长18.1%,主要由于原料煤、燃料煤采购价格下降使成本降低 [8] 分红潜力 - 公司资产负债率较低,货币资金充裕,具备提高分红比例的潜力 [8] - 2024年公司特别分红和中报分红后,全年分红比例有望达到45%,超过往年30%的水平 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为196.2/214.0/225.5亿元,同比增长0.4%/9.1%/5.4% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为1.48/1.61/1.70元,对应PE为8.6/7.9/7.5倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予中煤能源(601898)买入评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入929.8亿元,同比下降15%;归属于上市公司股东净利润97.9亿元,同比下降17.3% [5] - 2024年第二季度,公司业绩环比变动小,业绩相较同行较为优异 [6] - 煤炭业务:提升自产销量应对市场下行,市场价格下跌影响盈利。自产煤销量增加2.1%,但平均售价下降6.4%,毛利率下降4.4个百分点至49.9% [7] - 煤化工业务:成本持续下降,毛利提升明显。主要产品聚烯烃、尿素、甲醇单位盈利均有明显改善,煤化工业务毛利同比增加18.1% [8] - 公司未来将新建里必煤矿和苇子沟煤矿,煤化工业务也将陆续放量,业绩仍有增长空间 [10] - 公司提高分红加大对股东回报,2023年合计分红73.6亿元,占当年归母净利润的38% [11] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1798.2/1872.8/1931.8亿元,同比-6.8%/+4.2%/+3.2%;归母净利润分别为184.0/204.2/227.7亿元,同比-6%/+11%/+11% [12] - 考虑到公司长协比例高、业绩稳定性强,以及未来新建矿井和煤化工业务的增长,维持"买入"评级 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予中煤能源"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭主业保持销售结构优势，缓解煤价波动对业绩影响 - 2023年上半年公司煤炭产销量稳定增加,实现自产商品煤销量6619万吨,同比增长2.1% [3] - 公司销售结构以长协煤为主,煤价稳定性强,公司动力煤售价跌幅低于港口市场价格跌幅 [3] - 公司成本控制较好,一定程度上缓解煤价下跌对业绩影响 [3] 煤化工产量、价格保持稳定,成本降低使毛利提升 - 上半年公司煤化工产品产量保持相对稳定,仅有甲醇同比下降11.5%较为明显 [5] - 营业成本下降7.8%,主要是原料煤、燃料煤采购价格下降使煤化工产品成本同比减少 [5] - 煤化工业务实现毛利22.12亿元,比2023年上半年增加3.39亿元,增长18.1% [5] 积极回报投资者,拟定特别分红与2024中期分红 - 公司拟每股再派发含税现金红利0.113元,同时提议制定并实施2024年度中期分红方案,建议分红金额不低于2024年上半年归母净利润的30% [7][9] - 2023年度分红加特别分红,公司分红率为37.7%,股息率约为4.3% [9] - 2024年中期利润分配方案,每股分派0.221元(含税),股息率约为1.7% [9] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为198.47/206.97/214.55亿元,每股收益分别为1.50/1.56/1.62元 [10] - 维持"买入"评级 [10]

公司代码：601898 公司简称：中煤能源 2024 年半年度报告 中国中煤能源股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 未出席董事职务 未出席董事姓名 未出席董事的原因说明 被委托人姓名 独立董事 张成杰 其他公务 景奉儒 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王树东、主管会计工作负责人柴乔林及会计机构负责人（会计主管人员）许玲声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 为提升上市公司投资价值，与投资者共享发展成果，经公司 2023 年度股东周年大会审议通过， 授权董事会在符合利润分配条件下制定并实施 2024 年中期利润分配方案。截至 2024 年 6 月 30 日止半年度，公司合并财务报表归属于上市公司股东的净利润在国际财务报告准则下为 10,695,209,000 元，在中国企业会计准则下为 9,787,792,000 元。经公司 ...

中煤能源概况 - 中煤能源是国务院国资委管理的中央企业,是国内第四大煤炭集团的核心上市公司 [11] - 中煤集团2023年和2024年前5月分别实现煤炭产量2.69和1.10亿吨,在国内煤炭集团中位列第四 [13] - 中煤能源归属于控股股东的资产总额占中煤集团资产总额的37.98%,归母净利润占集团的88.66% [13] 煤炭主业 - 公司煤炭资源储量丰富,资源量266.48亿吨,可采储量138.71亿吨,平均可采年限57年以上,储量规模位居上市公司前三 [44][45] - 公司拥有在产和在建煤矿23个,核定和权益产能分别为16969和14877万吨/年,其中在建矿井2座将于2025年投产 [52] - 公司参股煤矿权益产能1359万吨/年,2023年贡献利润近8% [62][63] - 公司动力煤长协占比80%以上,价格波动小,毛利率高达42.22% [65][66] - 公司炼焦煤毛利率高达78.16%,在焦煤上市公司中位居第一 [66][71][72] - 公司自产煤单位成本2021年后有所下降,2023年为307.01元/吨 [75][76][80] - 中煤集团承诺注入的资源发展公司和华昱公司权益产能合计1831万吨/年,为公司长期发展提供潜力 [83][84] 煤化工业务 - 能源安全战略下,现代煤化工行业得到政策支持,进入有序扩张阶段 [89][90][91][92][93] - 公司煤化工权益产能810万吨/年,包括控股项目570万吨/年和参股项目240万吨/年 [110] - 公司在建的榆林煤炭深加工项目聚烯烃产能90万吨/年,预计2026年投产 [110][111] - 公司新建煤化工项目单吨投资和单吨煤耗大幅下降,有利于提高盈利能力 [138][143][144] - 公司新建项目产品定位高端,有利于提升毛利率,预计聚烯烃单吨毛利将达1854元/吨 [138][139][148] - 公司煤化一体化模式下,煤炭自用量上升,有利于提高煤化工盈利能力 [117][122][126] 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计为190.71/200.91/214.98亿元,EPS为1.44/1.52/1.62元/股 [174] - 公司A股PE为9/9/8倍,H股PE为6/5/5倍,对比可比公司估值具备提升空间 [174] - 公司煤炭主业具备内外延展性,煤化一体化模式有助于提高估值,维持"推荐"评级 [174][175] 风险提示 - 煤炭、煤化工产品价格大幅下滑 [178] - 煤矿投产进度不及预期 [179] - 计提大额资产减值 [180]

公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司稳健与成长兼具，边际与远期可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型能源企业，综合实力在煤炭行业位居前列 [7] - 2023年公司营收和归母净利分别为1930/195亿元，同比-12.5%/+7.1%，主要产品销售收入保持良好增长态势 [8] 煤炭业务 - 公司煤炭储量丰富，拥有矿业权的煤炭资源量266.48亿吨，可采储量138.71亿吨 [25] - 2023年公司自产商品煤产量1.34亿吨，YOY+12.6%，其中动力煤/炼焦煤为1.23/0.11亿吨 [28] - 2023年公司自产商品煤单位销售成本307元/吨，YOY-4.9%，成本优势明显 [32] 煤化工及其他业务 - 公司煤化工产品产量合计603.6万吨，同比+6.5%，其中聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量148.7/206.6/190.1/58.2万吨 [38] - 2023年煤化工板块实现毛利33亿元，同比+8.8%，毛利率水平15.4%，同比+2.1pct [43] 公司亮点 - 国资委考核导向更重视回报（ROE）和收益质量（营业现金比率），推行市值管理考核 [4] - 公司首次派发特别分红，未来有望持续响应政策号召提升分红比例 [54] - 公司煤炭产量内生增长潜力大，未来增量主要在动力煤，26年产量较23年有望增加2500万吨 [64] - 公司煤化工在建项目充足，进一步增强规模效应和一体化协同优势 [69] - 集团推动“两个联营+”发展战略，资产注入可以期待 [85] 盈利预测和弹性测算 - 假设24-26年秦港现货煤价为900/850/825元/吨，年度长协价为707/706/705元/吨，测算公司24-26年归母净利为191/207/213亿元，对应EPS为1.44/1.56/1.60元，维持“优于大市”评级 [99]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是一家央企,主要从事煤炭、煤化工、煤机装备等业务,是目前仅次于神华和兖州煤业的第三大上市煤炭企业 [1][2][3] - 公司控股股东为中国中煤集团,持股比例为57.4%,与神华国家能源集团相比持股比例较低 [3] - 公司在山西、内蒙古、黑龙江等主要煤炭基地拥有丰富的资源储量,达266亿吨,其中可采储量139亿吨 [5][6] 煤炭业务 - 公司煤炭产能约1.5亿吨,其中控股产能1.2亿吨,参股产能1400万吨,总权益产量约1.4亿吨 [6][7] - 公司煤炭销量主要分为动力煤和焦煤,其中动力煤占比较高,约为1.2亿吨 [7][8] - 公司煤炭定价以长协为主,动力煤长协占比约80%,焦煤主要采用现货定价 [8][9] - 公司煤炭成本较为稳健,未来有进一步下降空间 [9] 煤化工业务 - 公司煤化工业务主要包括甲醇、尿素、硝铵等产品,总产能约600万吨 [10][11] - 公司煤化工业务整体盈利能力较好,毛利率平均约20%,近年来一直保持盈利 [11][12] - 公司未来将继续投资煤化工项目,如榆林二期、甲醇项目等,提升煤化工业务规模和盈利能力 [20] 其他业务 - 公司煤机装备业务在行业内排名第二,技术水平领先 [13][14] - 公司金融业务包括财务公司等,近年来业绩保持良好增长 [15][16] 公司发展战略和未来规划 - 公司未来将继续推进煤炭和电力的联营发展战略,有望注入集团内部7000万吨煤炭资产和数千万千瓦电力资产 [21][22][23][24][25] - 公司内生增长潜力较大,未来5年产量有望增加20%左右 [18][19][20] - 公司现金流和利润水平较为稳健,未来盈利能力有望进一步提升 [26][27][28] - 公司估值被低估,未来有较大上涨空间 [31][32][35] 问答环节重要提问和回答 1. 问:公司煤化工业务的盈利能力如何? 答:公司煤化工业务整体盈利能力较好,毛利率平均约20%,近年来一直保持盈利。公司未来将继续投资煤化工项目,提升煤化工业务规模和盈利能力。[11][12][20] 2. 问:公司未来有哪些增长点? 答:公司未来内生增长潜力较大,未来5年产量有望增加20%左右,主要来自于新建煤矿投产和存量产能的提升。同时公司还有望注入集团内部7000万吨煤炭资产和数千万千瓦电力资产,进一步提升公司规模和盈利能力。[18][19][20][21][22][23][24][25] 3. 问:公司的估值是否被低估? 答:公司的估值被低估,未来有较大上涨空间。公司现金流和利润水平较为稳健,未来盈利能力有望进一步提升。根据测算,公司股权价值可能达到3000多亿元,较目前显著低估。[26][27][28][31][32][35]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的生产经营情况 [1][2][3][4][5][6][7] - 煤炭市场的供需情况及价格走势 [2][3][4][5] - 化工产品市场的价格走势 [5][6] - 公司下半年的生产经营计划 [9][10][11] 问答环节重要的提问和回答 - 公司6月产量同比减少的原因及后续恢复情况 [8][9][10] - 公司下半年产量能否保持正增长 [9][10][11] - 公司成本情况及未来成本控制措施 [15][16] - 资源税对公司成本的影响 [16][17] - 公司资本结构及未来融资计划 [17][18] - 三季度动力煤价格走势 [19][20][21]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司账上现金充裕、资产负债结构持续优化。截至2024年3月底，公司货币资金大约905亿元，净货币资金198亿元，资产负债率持续下降，从2021年底的55.74%下降至2024年3月底的46.15%，公司分红基础日渐夯实 [3] - 假设公司2024年上半年归母净利润100亿元，中期分红在30-100亿元区间内，截至2024年中期，加上特别分红后总额预计在45-115亿元，以总股本132.6亿股计算，对应每股分红在0.339-0.867元（含税），对应当前股息率在2.6%-6.5%（5月31日收盘价） [2] - 公司多产业布局同步扩张成长性强，做精做强能源综合服务产业。煤炭板块：1）截至2023年底，公司所属东露天矿、安家岭露天煤矿取得产能核增批复，增加煤炭产能合计1000万吨/年；2）截至2023年底，大海则煤矿，建设规模由1500万吨/年调整为2000万吨/年，已建成投用；此外里必煤矿（400万吨/年）预计于2025年底进入试生产，苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底投产。煤化工板块：截至2023年底，公司在榆林煤炭深加工基地项目，建设规模90万吨/年聚烯烃，已核准并完成投资决策，计划2024年开工建设。电力板块：截至2023年底，1）安太堡2×350MW低热值煤发电项目，建设规模2×350MW，2024年两台机组将建成投产；2）乌审旗电厂项目，建设规模2×660MW，已核准并完成投资决策，计划2024年开工建设；3）"液态阳光"项目总投资44.74亿元，新建625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO2加氢制甲醇（含15万吨/年CO2捕集及精制）和配套公辅设施已核准并完成投资决策 [4][6] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1945/1988/2013亿元，同比+1%/+2%/+1%，归母净利润分别为203.6/208.6/213.1亿元，同比+4%/+2%/+2%；EPS分别为1.54/1.57/1.61元，对应当前股价PE为9/8/8倍 [7][9] 投资评级 - 考虑到公司长协比例高，彰显业绩稳定性，同时未来公司大海则煤矿提产，里必煤矿以及苇子沟煤矿投产，煤炭产能仍具一定成长性，煤化工业务陆续放量，成长可期，维持"买入"评级 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年已确认的利润分配方案将与新增的15亿特别分红一并实施,使2023年公司的分红比例达到38%,较过去有所提升 [4][10] - 公司的资本负债率逐年下降,没有大幅调整资本结构的计划,净资产收益率的追求与偿债和资本支出之间需要平衡 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司四月份产量下滑5.8%而销量增长6.2%,主要是销售了一部分库存 [19] - 公司煤炭资源储量丰富,主要规划为大海子煤矿二期,预计在2026年到2027年实现开工 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司生产受属地监管,严格执行安全和生产相关要求,关于10%的超产政策并非允许超产,而是超产10%以上被视为重大安全隐患 [18] - 公司煤炭热值相对稳定,平朔地区平均4400,内蒙5000,陕西5500以上,大海子5500以上 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司提高分红比例是响应新国九条政策和央企控股上市公司质量提升行动的要求 [6][7] - 公司没有大幅调整资本支出和资产负债结构的计划,保持稳定的发展态势 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司生产受属地监管,严格执行安全和生产相关要求,合理合规地安排生产计划 [18] - 公司煤炭资源储量丰富,正在积极推进大海子二期等煤矿项目的开发 [22] 其他重要信息 - 公司提议上海能源进行中期分红,并提醒其董事会审议方案,将授权提交给上海能源的年度股东大会 [2][9] - 公司目前没有明确的中长期股东回报计划,建议投资者维持稳定的30%分红比例进行预测 [11][14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 公司关于特别分红和2024年中期分红的具体安排是什么? [4] **回答者回答** 公司将在6月12号召开临时董事会会议审议特别分红和中期分红的方案,预计在两个月内完成实施。中期分红的提议是以2024年6月30号的上半年净利润为基数,按照大股东提议的标准,不低于30%,不高于100% [4][5] 问题2 **提问者提问** 公司是否会对子公司上海能源提出提高分红的要求? [9] **回答者回答** 公司没有对上海能源提出进一步提高分红的要求,只是提议上海能源进行中期分红,并提醒其董事会审议方案,将授权提交给年度股东大会 [9] 问题3 **提问者提问** 公司本次特别派息大约分了15亿,增厚股息率0.9%,这一数额是如何计算出来的? [10] **回答者回答** 公司根据账面货币资金、付息债务、资金需求和未来资本支出等因素综合判断得出,提高分红比例是为了响应市场反馈和政策要求,具体测算时考虑了公司实际需要、长期发展和投资者回报诉求 [10]