公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司稳健与成长兼具，边际与远期可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型能源企业，综合实力在煤炭行业位居前列 [7] - 2023年公司营收和归母净利分别为1930/195亿元，同比-12.5%/+7.1%，主要产品销售收入保持良好增长态势 [8] 煤炭业务 - 公司煤炭储量丰富，拥有矿业权的煤炭资源量266.48亿吨，可采储量138.71亿吨 [25] - 2023年公司自产商品煤产量1.34亿吨，YOY+12.6%，其中动力煤/炼焦煤为1.23/0.11亿吨 [28] - 2023年公司自产商品煤单位销售成本307元/吨，YOY-4.9%，成本优势明显 [32] 煤化工及其他业务 - 公司煤化工产品产量合计603.6万吨，同比+6.5%，其中聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量148.7/206.6/190.1/58.2万吨 [38] - 2023年煤化工板块实现毛利33亿元，同比+8.8%，毛利率水平15.4%，同比+2.1pct [43] 公司亮点 - 国资委考核导向更重视回报（ROE）和收益质量（营业现金比率），推行市值管理考核 [4] - 公司首次派发特别分红，未来有望持续响应政策号召提升分红比例 [54] - 公司煤炭产量内生增长潜力大，未来增量主要在动力煤，26年产量较23年有望增加2500万吨 [64] - 公司煤化工在建项目充足，进一步增强规模效应和一体化协同优势 [69] - 集团推动“两个联营+”发展战略，资产注入可以期待 [85] 盈利预测和弹性测算 - 假设24-26年秦港现货煤价为900/850/825元/吨，年度长协价为707/706/705元/吨，测算公司24-26年归母净利为191/207/213亿元，对应EPS为1.44/1.56/1.60元，维持“优于大市”评级 [99]