昨日，中国中车公告近期签订合计约459.9亿元合同。历史上公司动车组高级修订单的历史高峰是在 2019年，当年共签订303亿。分析师认为，当下随着动车组进入五级修周期，叠加此前已有3000亿超 长国债加码支持设备更新，看好新一波轨交大修周期的浪潮已至。 轨交装备（中国中车、中铁工业、中国通号）精要： ①7月31日，中国中车公告，公司于近期（主要为2024年6-7月）签订了若干项合同，合计金额约459.9 亿元人民币，广发机械看好新一波轨交大修周期的浪潮已至； ②华泰工业认为从线路/车辆新增&设备更新&政策推进产业发展三个维度来判断，轨交设备行业后续将 处在基本盘稳定，不同增量持续接力的过程中； ③此前已有3000亿超长国债加码支持设备更新，浙商机械看好下半年设备更新提速，重点公司包括： 中国中车、中铁工业、中国通号、时代电气、铁建重工、思维列控、交控科技等； ④风险因素：铁总固定资产投资不及预期。 中车近期签订合计约459.9亿元合同，叠加此前3000亿超长国债加码支持设备更新，或掀起新一波轨交 大修周期的浪潮，并带动这些公司利润中枢持续上移 事件：7月31日，中国中车公告，公司于近期（主要为2024年6-7 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 公司近期签订了约459.9亿元的订单合同,包括136.8亿元动车组高级修订单、82亿元租车订单、75.3亿元客车及维保订单等,订单金额较大,占公司2023年预计收入的19.6%。[2] 2. 随着铁路投资持续增长、客运量持续提升,国铁动车组招标规模有望持续回暖,2024年动车组招标规模预计达165组,看好公司动车组新造车业务收入增长。[3] 3. 国务院出台政策支持交通运输设备更新改造,铁路部门将免除内燃机车购置补贴政策,有利于公司铁路装备业务长期收入增长。[4] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司收入将达到2588/2852/3128亿元,归母净利润为137/154/167亿元,对应PE为15X/13X/12X。[5] 2. 2021-2026年公司营业收入年复合增长率为9.75%,归母净利润年复合增长率为13.32%。[9] 3. 2021-2026年公司ROE维持在7.15%-8.88%的水平。[9]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，归母净利润同比增长63.86%至10.08亿元，扣非归母净利润同比增长228.08%至6.68亿元[3] - 公司铁路装备业务实现营收133亿元，同比增长54.11%，销售毛利率为24.92%，同比提升3.41pcts[3] - 公司2026年预计营业总收入为288129百万元，营业成本为224500百万元，毛利率为22%[10] 未来展望 - 公司预计2024-25年归母净利润分别为137、156亿元，对应PE分别为15、13倍，维持“买入”评级[5] - 公司海外业务持续开拓，新签订单约408亿元，海外订单持续落地，看好轨交装备需求景气上行[4] - 铁路投资不及预期和海外业务拓展不及预期是公司面临的风险[7][8] 其他新策略 - 2026年每股收益预计为0.61元，市盈率为11.62[10] - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，不构成对特定客户的建议[16] - 本公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告将追究法律责任[17]

业绩总结 - 公司预计24-26年收入分别为2588/2852/3128亿元，归母净利润为137/154/167亿元[5] - 2026年公司主营业务收入预计为312,833百万元，增长率为9.7%[7] - 2026年公司净利润预计为19,340百万元，净利率为5.4%[7] - 公司资产总计预计在2026年达到536,680百万元，资产负债率为56.82%[7] 投资评级 - 最终评分为1.33，处于中性建议范围内[9] - 历史推荐和目标定价中，市价从5.88元上涨至6.77元，目标价在7.32至4元之间波动[9] - 投资评级说明中，买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[9]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，归母净利润10.08亿元，同比增长63.86%[1] - 铁路装备业务收入增速达到54.1%，毛利率显著提升至24.92%[1] - 公司24Q1经营净现金流首次为正，达到145亿元，意味着盈利释放节奏加快[1] - Q1新签订单下滑33%，主要受城轨和新业务影响[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为137/153/170亿元，有望持续增长[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为137/153/170亿元，有望持续增长[1] - 中国中车2026年预计经营活动现金流为595.5亿元，较2022年增长约150.3%[2] - 2026年预计净利润为2076.1亿元，较2022年增长约44.6%[2] - 2026年预计资产总计为5415.16亿元，较2022年增长约22.3%[2] 其他新策略 - 广发证券（香港）经纪有限公司持有香港证监会批准的证券提供意见牌照，受香港证监会监管[7] - 投资者应注意广发证券及其关联机构可能存在利益冲突，不应仅依据本报告作出投资决策[9] - 广发证券强调本报告仅面向授权客户，不对外公开发布，接收人具有保密义务[12]

公司业绩 - 中国中车1Q24业绩超预期，收入321.83亿元，同比减少0.6%[1] - 公司铁路装备收入大幅增长，动车组业务交付增长，动车组收入同比增加113%至79.48亿元[2] - 公司毛利率大幅增长至24.9%，主要由于高毛利的铁路装备占比增加，动车组毛利率最高[3] - 公司净利率同比增加1.2ppt至3.1%，经营活动现金净流入144.88亿元，销售业务回款大幅增加[4] - 公司预计2024年动车组招标有望进一步增长，动车组维保需求有望释放，扣非后净利润预测为9,095亿元[5] 未来展望 - 公司维持跑赢行业评级，上调2024年EPS预测至0.44元，目标价7.88元/5.11港元，A/H股分别对应13%/19%上行空间[6] - 公司股息收益率预计逐年增长，资产和净资产收益率稳定在较高水平[7] - 2025年预计公司营业收入将增长3.3%[9] - 2025年预计公司净利润率将达到5.4%[9] - 公司资产负债率在2025年预计将保持在58.0%[9] - 2025年预计每股净利润将达到0.47元[9] - 公司市盈率预计在2025年将降至14.9[9] 公司股市表现 - 中国中车在上海和香港股市表现稳定，股价分别为6.99和4.28元[12] - 时代电气在香港股市表现较好，股价为28.35港元[12] - 永贵电器在深圳股市表现突出，股价为17.68元[12] - 新益昌在上海股市表现优异，股价为65.73元[13] - 美亚光电在深圳股市表现稳定，股价为17.92元[13] - 京山轻机在深圳股市表现一般，股价为14.31元[13] - 埃斯顿在深圳股市表现较好，股价为16.15元[13] - 绿的谐波在上海股市表现出色，股价为118.89元[13] - 科德数控在上海股市表现突出，股价为73.03元[13] - 科沃斯在上海股市表现稳定，股价为49.55元[13]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现收入321.83亿元，同比下降0.60%[1] - 公司24Q1毛利率为24.92%，同比增长3.41个百分点[1] - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润141.57亿元、167.11亿元、197.08亿元[1] - 公司2023年至2026年的营业收入分别为234261.51、266799.12、294867.80、320568.35百万元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到320568.35百万元[4] 用户数据 - 公司24Q1铁路装备业务收入133.17亿元，同比增长54.11%[1] - 公司2026年预计净利润为24635.38百万元[4] - ROE预计在2026年将达到10.58%[4] 未来展望 - 预计公司2024-2026年对应EPS为0.49、0.58、0.69元[1] - 公司2026年预计净利率为6.15%[4] 新产品和新技术研发 - 公司24Q1机车/客车/动车组/货车业务收入分别为24.35/7.75/79.48/21.59亿元[1] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到320568.35百万元，较2023年增长37.0%[4]

财务表现 - 2024年第一季度，中国中车营业收入为32,182,793千元，较上年同期减少0.60%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为1,008,287千元，较上年同期增长63.86%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为14,487,790千元[5] - 公司总资产为471,534,809千元，较上年度末略有下降[6] 业务表现 - 铁路装备业务营业收入增长54.11%，主要是动车组和客车收入增加所致[11] - 城轨与城市基础设施业务营业收入减少24.33%，主要是城轨地铁车辆和城市基础设施收入减少[11] - 新产业业务营业收入减少19.32%，主要是风电零部件和储能系统等产品收入减少[11] - 现代服务业务营业收入减少13.23%，主要是股权转让使租赁业务收入减少[11] - 公司新签订单约408亿元人民币，其中国际业务签约额约63亿元人民币[11] 股权情况 - 中国中车集团有限公司报告期末普通股股东总数为565,592股，其中前十名股东持股情况中，中国中车集团有限公司持股数量最多，为14,587,578,250股，持股比例为50.83%[12] - 中车集团持有公司14,765,441,250股股份，约占公司已发行总股本的51.45%。中车集团计划增持公司A股股份，已累计增持29,188,800股，约占公司已发行总股本的0.1%[14] 高管任命 - 公司董事会任命马云双先生为公司总裁，林存增先生、王锋先生、刘可安先生为公司副总裁。马云双先生还被增补为公司第三届董事会执行董事和董事会战略委员会委员、提名委员会委员[16] 资产负债情况 - 中国中车2024年第一季度流动资产总额为313,298,654千元，较上一季度略有下降[17] - 公司2024年第一季度非流动资产总额为158,236,155千元，相比上一季度有所增长[17] - 中国中车2024年第一季度流动负债总额为248,456,445千元，较上一季度有所下降[18] - 公司2024年第一季度非流动负债总额为25,074,582千元，相比上一季度有所增长[18] 现金流情况 - 2024年第一季度，中国中车股份有限公司经营活动现金流入小计为66,803,001千元，较去年同期增长约60.5%[21] - 吸收存款及同业存放净减少额为878,623千元，较去年同期增长约66.4%[21] - 2024年第一季度，中国中车股份有限公司投资活动现金流出小计为7,377,168千元，较去年同期减少约77.6%[22] - 中国中车股份有限公司2024年第一季度母公司现金及现金等价物净增加额为13,243,663千元，较去年同期增长约375.9%[26] 财务综述 - 公司2024年第一季度营业总收入为32,182,793千元，与去年同期持平[19] - 公司2024年第一季度营业总成本为31,162,476千元，较去年同期略有下降[19] - 中国中车2024年第一季度净利润为1,519,245千元，较去年同期有所增长[19] - 公司2024年第一季度综合收益总额为1,530,878千元，较去年同期有所增长[20]

公司业务概况 - 公司是全球轨交设备龙头，轨道交通装备业务收入稳居全球第一[6] - 公司主要产品包括动车组、机车、客车、货车、城市轨道车辆等[10][11] - 公司业务主要布局在铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业业务和现代服务业务四大板块[9] 公司财务表现 - 公司2019-2023年期间毛利率和净利率保持稳定，盈利能力稳定[19] - 公司研发费用率逐年增长，费用率曲线态势平缓稳定[19] - 公司2023年动车组和客车营业收入增长迅速，分别同比增长43.4%和55.7%[21] - 公司2023年新签订单约2986亿元，同比增长7.0%，在手订单约2703亿元，同比增长8.1%[25] 国内铁路行业发展 - 2023年全国铁路客运量达38.5亿人次，同比增长130.4%，2023年全年客运量相比2019年同期增长5.3%[34][35] - 全国铁路货运量连续7年增长，但增速呈下滑趋势[36][37] - 高铁新增里程占比不断提升，2023年新增高铁里程超过七成[37] - 2023年全国铁路完成固定资产投资7645亿元，同比增长7.5%[38] - 2023年国家铁路完成运输总收入9641亿元，同比增长39%，利润总额创历史最好水平[40] 公司国际业务 - 公司是全球轨交设备龙头，海外新签订单创近7年来最高值[2] - 公司在全球市场占有率超过50%，加拿大庞巴迪、法国阿尔斯通和德国西门子市场份额合计为27.9%[72] - 公司海外业务连续三年实现两位数同比增长，海外业务占比不断提升[73] - 公司持续创新国际业务商业模式，实现国际市场可持续拓展[75]

业绩总结 - 公司24年一季度实现收入321.83亿元，同比下降0.6%[1] - 公司24年一季度归母净利润为10.08亿元，同比增长63.86%[1] - 公司24年一季度毛利率为24.92%，同比提升3.41个百分点[2] - 公司24-26年预计收入分别为2588/2852/3128亿元，归母净利润为137/154/167亿元[4] 未来展望 - 2026年主营业务收入预计达到312,833百万元，增长率为9.7%[6] - 2026年净利润预计为19,340百万元，净利率为5.4%[6] - 2026年每股收益预计为0.583元[6] - 2026年每股净资产为6.568元[6] - 2026年每股经营现金净流为1.019元[6] - 2026年每股股利为0.233元[6] - 2026年净资产收益率为8.88%[6] - 2026年总资产收益率为3.12%[6] - 2026年投入资本收益率为6.16%[6] 投资评级 - 最终评分为1.50，属于中性评级[8] - 历史推荐和目标定价中，第一次评级为买入，市价为5.88元，目标价为7.32元[8] - 投资评级说明中，买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[8]