——潞安环能 2024 年中报点评 [table_Authors] 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com 登记编号 S0880515090001 本报告导读： 上半年受到"三超"影响产量下滑，业绩不及预期，预计 Q3 产销同比恢复同期水 平，全年产销压力最大时刻已过。 投资要点： [投资建议： Table_Summary] 公司公布 2024 年中报，实现营业收入 176.54 亿元/-19.33%； 归母净利 22.27 亿元/-57.96%。其中 Q2 营业收入 89.95 亿元/-9.96%；归 母净利 9.39 亿元/-50.99%，低于市场预期。下调 24-26 年 EPS 至 1.67/2.09/ 2.55 (-0.62/-0.50/-0.37)元，根据可比公司 2024 年 10.48x PE，目标价下调 至 17.51(-8.38)元，维持"增持"评级。 2024Q2 产量环比恢复明显，预计 Q3 产销同比恢复同期水平。上半年公 司原煤产量 2767 万吨（其中混煤产量为 1377 万吨，混煤销量为 1385 万 吨；喷吹煤产量为 970 万吨，喷吹煤 ...

公司代码：601699 公司简称：潞安环能 2024 年半年度报告 山西潞安环保能源开发股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 156 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王志清、主管会计工作负责人白宏峰及会计机构负责人（会计主管人员）王建军 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期公司无利润分配预案和公积金转增股本预案。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划和发展战略等陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者 注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险 ...

报告公司投资评级 - 报告给予潞安环能(601699.SH)买入评级,目标价17.69元/股 [3] 报告核心观点 - 预计2024-2026年公司原煤产量同比增速分别为-9%、+2%和+2%,产销比保持93%左右的水平 [8][9] - 预计2024-2026年公司煤炭综合售价同比增速分别为-12%、+2%和+1%,成本端受资源税税率调整及部分矿井安全费用计提、租赁费变动等因素影响,产品成本费用同比有所增加 [9] - 随着公司140万吨新型焦化项目投产,预计公司焦炭业务未来经营情况逐步改善 [10] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为35,646百万元、37,011百万元和38,018百万元,同比增速分别为-17.4%、3.8%和2.7% [18] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4,810百万元、5,309百万元和5,558百万元,同比增速分别为-39.3%、10.4%和4.7% [18] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.61元/股、1.77元/股和1.86元/股 [18] 估值分析 - 公司是喷吹煤行业龙头,煤矿先进产能占比高,盈利能力处于山西煤企前列,中长期公司煤炭产能规模和资源储备有望继续增长 [12] - 公司煤炭销售结构中市场煤占比较高,业绩弹性大,公司有息负债已降至低位,分红能力较强 [12] - 参考可比公司,给予公司2024年11倍PE,对应合理价值17.69元/股 [14]

分组1 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为20.50亿元至23.50亿元，同比下降55.63%至61.29%[3] - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20.80亿元至23.80亿元，同比下降54.83%至60.52%[4] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为52.96亿元[8] - 上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为52.69亿元[8] 分组2 - 本期业绩下降的主要原因是煤炭产品产销量同比减少、商品煤价格同比下降及产品成本费用同比增加[9]

公司概况与业绩说明 - 公司通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程方式召开业绩说明会，接待人员包括总经理、董秘、财务部长和证代 [1] - 公司产能规模约5000万吨级，持续以销定产组织生产协调衔接等工作，经营管理持续降本增效 [6] 市场与价格策略 - 公司审慎研判国内煤炭供需短时间内保持均衡态势，短期内将合理区间正常波动 [2] - 公司将加强营销策略，综合应对煤价下跌：签订年度长协，锁定全年运量，稳定长协价格；市场急剧波动时，放缓生产节奏，适当将喷吹煤库存前移至港口；月度价格调整根据协会月度会议指导意见进行调整；市场价格调整结合经济形势、客户需求、矿井生产等情况预判煤炭走势，不随意跟随市场频繁波动 [2][3][4][5][6] 财务与融资 - 截至2024年3月末，各银行机构对公司授信总额218.50亿元 [6] - 2023年末公司对外价款仅剩子公司潞宁煤业在财务公司借款，随国家金融机构贷款利率下降，融资成本也随着下降 [6] 发展战略与资本开支 - 公司坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，锚定企业高质量发展目标，以精益思想指导下的“算账”文化为统领，持续做好产业升级、管理提升和作风转变“三大攻坚战” [6] - 公司正积极参与相关资源竞买，加强煤炭资源储备和可持续发展能力 [9] 投资者关系与股东回报 - 公司持续保护全体股东整体利益，尤其做好中小股东合法权益保护工作，持续以稳定二级股票价格和发挥资本市场价值发现功能为主要管理目标 [2] - 公司将坚守“厚报股东”理念，积极响应国家“提升上市公司质量和投资价值”的政策导向，积极呼应证监会分红指引政策，积极回应广大投资者现金分红的合理诉求，根据市场行情、自身经营状况，坚持“丰年”高比例分红政策 [11]

公司概况 - 公司名称为山西潞安环保能源开发股份有限公司，证券代码为601699，股票简称为潞安环能[1] - 公司将参加由山西证监局、山西省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"山西辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会"[1] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[1] - 活动时间为2024年5月20日(周一)15:00-17:00[1] - 投资者可于2024年5月19日17:00前将问题通过电子邮件发送至公司邮箱la601699@163.com[1] 公司出席人员 - 公司总经理史红邈先生、董事会秘书马泽锋先生、会计机构负责人王建军先生、证券事务代表范雅琳先生将出席本次活动[1] 交流内容 - 公司将就2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通与交流[1]

业绩总结 - 公司发布的2023年报和2024一季报显示，营收和净利润同比下降，但基本符合市场预期[1] - 公司煤炭产量和销量在2023年和2024Q1均有不同程度的增减，煤炭售价和成本也有相应变化[2] - 公司财务费用大幅下降，经营水平稳定提高，拟分红1.589元/股，股息率高达7.5%[3] - 分析师下调公司24年归母净利润预测，但认为公司具有高股息属性，维持“买入”评级[4] 公司信息 - 公司属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[9] 投资评级 - 买入、增持、中性、减持分别表示相对市场表现的涨跌幅范围[10] - 行业投资评级分为看好、中性、看淡三种[11] - 客户应当注意不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准[12]

业绩总结 - 公司2023年年报营业收入431.37亿元，归母净利润79.22亿元，2024年一季报营业收入86.59亿元，归母净利润12.88亿元，低于市场预期[1] - 潞安环能2022年营业总收入为54,297百万，2023年预计为43,137百万，2024年预计为37,509百万[2] - 中国神华2022年EPS为3.50，PE为12.0，2023年EPS为2.99，PE为14.0[3] 用户数据 - 潞安环能2022年EBIT为21,240百万，2023年预计为11,695百万，2024年预计为8,627百万[2] - 陕西煤业2022年EPS为3.62，PE为7.5，2023年EPS为2.63，PE为10.4[3] - 宝丰能源2022年EPS为0.86，PE为19.8，2023年EPS为0.80，PE为21.2[3] 未来展望 - 公司2024年山西省煤炭产量目标约13亿吨，同比下降约5000万吨，考虑到山西煤炭产量下行压力最大时候已过[1] - 潞安环能2022年ROE为29.1%，2023年预计为16.5%，2024年预计为13.5%[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023Q4管理费用、研发费用环比大幅提升，费用端增加导致Q4业绩低于市场预期[1] 市场扩张和并购 - 公司2024年Q1受“三超”影响销量下行，Q2有望迎来量价拐点[1] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[8]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为431.37亿元，同比下降20.55%[1] - 公司2024年Q1营业收入为86.59亿元，同比下降27.19%[1] - 公司2023年吨煤毛利为379.97元/吨，同比下降33.48%[3] - 公司2024年Q1吨煤毛利为311.63元/吨，同比下降39.86%[3] - 公司2023A净利润为7.92亿元，同比下降44.1%[9] 财务展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为2.39、2.62、2.86元，对应PE分别为9.2、8.3、7.7倍[7] - 公司2026年预计营业收入将达到41091百万元，较2022年增长6.7%[10] - 公司2026年预计净利率为20.8%，ROE为13.7%[10] - 公司2026年预计P/E比率为7.7，P/B比率为1.0[10] 其他信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[16] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[16] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[16] - 公司提醒客户不得私自提供或转发公司证券研究报告[16]

业绩总结 - 公司2023年煤炭业务实现营业收入400.05亿元，同比下降18.81%[2] - 公司2023年焦炭业务实现营业收入27.96亿元，同比下降41.27%[5] - 公司2023年一季度实现营业总收入86.59亿元，同比下降27.19%，环比增长97.48%[3] 用户数据 - 公司煤炭业务2023年产销量分别为6046.29万吨和5497.69万吨，平均销售价格为727.66元/吨，毛利为379.97元/吨[6] - 公司焦炭业务2023年产销量分别为125.71万吨和123.68万吨，平均销售价格为2260.23元/吨，毛利为-354.87元/吨[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现营业收入442.19亿元、457.91亿元、470.28亿元，归母净利润分别为80.53亿元、81.20亿元、83.56亿元[9] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到47,028百万元，较2022年增长约9.1%[11] 新产品和新技术研发 - 公司维持高股息策略，股息率为6.67%，占公司2023年度实现归母净利润的60%[8] 市场扩张和并购 - 公司煤炭业务2024年4月19日收盘价为23.82元，总市值为71,255.37百万元[1] 其他新策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[15] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[15]