立足影院院线业务，开启大IP开发新赛道 - 公司业务主要由四部分构成：1）影院经营业务，2）电影院线业务，3）电影发行业务，4）大IP开发业务 [11][12] - 公司前身为上海东方影视发行有限责任公司，2012年整体变更为上海电影股份有限公司 [13] - 公司由上海市国资委实控，与控股股东上影集团的资源及业务协同不断深化 [14][15] 电影放映相关业务盈利端已恢复，大IP开发兑现增量 - 2020年受疫情影响营收大幅下滑，2021年开始逐步恢复，2023年营收和利润均实现大幅反弹 [26][27] - 电影放映业务占公司总营收70%左右，2023年同比增长109.92% [27][28] - IP授权业务2023年收入达4067万元 [27][28] 国内IP产业发展潜力大，上影进一步打开IP变现空间 - 中国动漫产业市场规模稳步增长，消费者对IP衍生品的消费意愿和能力在提升 [32][33][34] - 全球最赚钱的IP大部分收入来自于授权商品，迪士尼是成功的IP运营商 [37][38][39][40][41][42] - 日本动画产业发展成熟，产值扩张仍在持续 [44][45][46] - 与美日IP相比，中国IP产业发展还有较大空间 [47][48][49][50] 子公司上影元手握大量高价值IP，IP商业化大有可为 - 2023年公司完成收购上影元文化51%股权，获得60个优质IP授权储备 [51][52][54] - 上影元正在逐步建立IP内容焕新、商业化授权、AI+IP开发的模式 [55][56][57][59][60] - 上影元在内容授权、实体商品授权、文商旅授权等多个领域开展深度合作 [61][63][64][65][66][67][68][69][72][73][74] - 上影元正在探索IP与新技术结合的创新发展 [79][80][81][82][84][85] 影院院线业务具有区域性优势，发行业务将发力 - 2023年国内电影票房基本恢复至2017年水平，但观影人次仍有提升空间 [87][88][89] - 上海是全国最大的票仓，进口片消费需求强 [92][93][95][96][97] - 公司下属联合院线位列国内TOP3，SFC单影院运营效率高 [104][105][106][107][108][109][110] - 公司发行业务尚未全面发力，未来将更多发挥控股股东优势资源 [112][113] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营收和利润将保持较快增长 [114][115][116][118] - 采用PE和PEG两种估值方法，给予"买入"评级 [120][121][122] 风险提示 - 宏观经济下滑可能影响消费意愿和水平 [123] - 电影制作和发行存在不确定性 [124] - 内容监管风险 [125] - AIGC等新技术与IP结合的商业化模式尚未明朗 [126]

会议主要讨论的核心内容 影院放映设备更新政策和背景 - 发改委等六部委发布推动文化和旅游领域设备更新实施方案,要求大规模实施影院LED屏放映系统更新计划,重塑电影放映业态 [1][2][3] - 国家电影局去年11月发布数字电影LED影厅技术要求和测量方案,上海电影集团与京东方签署战略合作 [2][3] - 国内影院屏幕数量约8万块,更新市场空间巨大,将带来放映业态的重大变革 [3][4] 上海电影与京东方的合作 - 上海电影与京东方在LED显示领域展开全面深度合作,双方优势互补 [3][4][5][6] - 上海电影已在美罗城影院首次应用京东方合作的LED屏产品,未来将进一步丰富产品线 [6][7] - 上海电影看好LED屏在影院放映中的优势,如亮度、互动性、多元化经营等 [10][11][12][13] - 上海电影与京东方合作不仅局限于硬件,还包括内容、场景应用等全方位合作 [31][32][33] LED屏在影院应用的挑战和前景 - LED屏成本逐步下降,从600多万到100多万,分期付款等融资方式有助于推广 [24][25][26] - LED屏在亮度、耗电、维护等方面优于传统投影设备,但需要解决护眼、声音等问题 [12][13][14][28] - 国内LED屏供给优势明显,有望实现放映设备国产化,未来市场空间巨大 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **姚磊提问** 想了解目前投射式设备和LED方案在影院初始建设成本上的差异,以及LED方案的收费模式 [23] **戴晕回答** - 传统投射式设备成本约400-600万,LED屏成本已降至100-200万左右 [24][25] - LED屏可采取分期付款等灵活的融资方式,对影院经营成本压力较小 [25][26] - 未来LED屏的运营成本也有优势,如电费、维护等成本较低 [27][28] 问题2 **方博云提问** 想了解LED屏在海外市场的渗透情况,以及内容适配方面的要求 [34][35] **戴晕回答** - 目前海外LED屏渗透较慢,主要受制于成本高和产业链不完善 [35] - LED屏内容适配无需特殊格式转换,可直接使用电脑/手机显示的内容 [36][37] - 上海电影已通过DCI认证和科研所检测,LED屏可完全满足电影内容放映需求 [36] 问题3 **方博云提问** 想了解分线发行与LED屏应用之间的关系,以及未来的发展空间 [39][40] **戴晕回答** - 分线发行与LED屏应用暂无直接联系,但分线发行有助于提升整体票房收入 [39][40] - 未来如果LED屏铺开,可用于一些动画电影、经典电影的分线发行,并加入互动元素 [40][41] - LED屏的应用场景广泛,未来有望在影院内外都发挥重要作用 [37][38]

会议主要讨论的核心内容 - 六部委发布推动文化和旅游领域设备更新实施方案,要求大规模实施影院LED屏放映系统更新计划 [1][2][3][4][5] - 上海电影与京东方达成战略合作,在LED领域进行深度合作 [2][3][4][5][6] - 上海电影已在上海美罗城影院安装了京东方合作的LED屏,未来将在更多影院推广应用 [7][8][9][10][11] - LED屏幕相比传统投影设备具有多方面优势,如亮度高、互动性强、使用成本低等 [11][12][13][14][15][16] - 国内LED屏幕产业链优势明显,未来市场空间巨大,有望实现影院设备国产化 [28][29][30][31][32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于LED屏幕的成本和商业模式** 提问的内容1 [23] **戴总回答** - 目前LED屏幕价格已从最初的600多万下降到100-200万左右,影院可以采取分期付款等方式承担 [24][25] - LED屏幕相比传统投影设备在电费、维护等成本方面更有优势 [27] - 未来LED屏幕价格还将继续下降,对影院来说是非常有吸引力的选择 [25][26] 问题2 **关于LED屏幕在海外市场的应用情况** 提问的内容2 [34] **戴总回答** - 目前海外LED屏幕在电影院应用还处于较为基础的阶段,主要原因是成本较高以及现有设备以传统投影为主 [34][35] - 国内LED屏幕产业链更加完善,成本优势明显,未来有望在全球范围内率先推广应用 [30][31][32] 问题3 **关于LED屏幕与分线发行的关系** 提问的内容3 [38] **戴总回答** - LED屏幕与分线发行之间没有必然联系,但分线发行有利于提升整体票房收入 [38] - 未来如果LED屏幕大规模应用,可以为一些特殊内容如动画电影的分线发行提供新的可能 [39]

上 市 公 司 传媒 2024 年05月 05 日 上海电影 (601595) 公 司 研 究 ——IP 业务拉动增长，股东回报提高 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 事件： （维持）  公司发布23年年报。23年实现营业收入7.95亿元，同口径下同比增长85%；归母净利 润1.27亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润6271万元，扭亏为盈。与业绩快报基本一致。 证 市场数据： 2024年04月30日 券 收盘价（元） 31.12  公司发布24年一季报。24Q1实现营业收入2.10亿元，同比增长18%；归母净利润4611 研 一年内最高/最低（元） 40.99/17.44 万元，同比增长28%；扣非归母净利润2853万元，同比增长21%；符合预期。24Q1上 究 市净率 8.3 报 息率（分红/股价） - 海区域总票房同比下滑（根据猫眼专业版），公司影院院线业务以上海为核心，IP业务拉 告 流通A股市值（百万元） 13948 动增长。 上证指数/深证成指 3104.83/9587.13 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  分红比例提升至40%。公司23年拟现金分红5109万元，占当期归 ...

业绩总结 - 上海电影公司2023年实现营业收入7.95亿元，同比增长85.07%[1] - 公司2023年归母净利润为1.27亿元，同比增长138.69%[1] - 公司2023年毛利率为22.83%，销售费用率为2.88%，管理费用率为10.79%[2] - 公司2024年归母净利润预计为2.50亿元，同比增长97%[10] - 公司2026年预计净利润为443百万元，较2022年增长近133%[12] 用户数据 - 上海电影公司下属上海联和院线累计票房为44.83亿元，同比增长105.90%[3] - 公司通过IP业务拓展，上影IP授权商品GMV总量已超过10亿元[5] 未来展望 - 公司未来三年力争实现IP合作产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌[7] - 公司发布iNEW新战略，以“iPAi星球计划”为抓手，结合AI主攻IP内容焕新和IP商业化[8] - 公司预计2024-2026年营收分别为10.83/12.80/15.06亿元，同比增长36.2%/18.2%/17.6%[10] 其他新策略 - 公司2023A至2026E的关键财务指标包括营业总收入、归母净利、毛利率、净资产收益率、EPS、市盈率和市净率[11] - 报告显示，公司2026年预计营业收入将达到1506百万元，同比增长17.6%[12] - 公司2026年预计EPS为0.96元，较2023年增长240%[13]

公司报告 | 年报点评报告 上海电影（601595） 证券研究报告 2024年04月 30日 投资评级 大 IP 开发增量逐步兑现，现金分红增强投资回报 行业 传媒/影视院线 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 31.86元 事件：上海电影于2024年4月26日披露2023年报。2023年公司实现营业收入7.95亿 目标价格 元 元，同比增长85.07%；归母净利润1.27亿元，扣非归母净利润0.63亿元，扭亏为盈。同 日，公司发布2024年一季度业绩公告，2024年一季度公司实现营业收入2.10亿元，同比 基本数据 增长 18.26%；归母净利润 4611.26 万元，同比增长28.18%；扣非归母净利润 2853.07 A股总股本(百万股) 448.20 万元，同比增长20.83%。公司2023年年度利润分配预案拟每10股派1.14元（含税）， 流通A股股本(百万股) 448.20 合计派发现金红利5109.48万元。 A股总市值(百万元) 14,279.65 市场复苏供需改善，电影主业稳健发展。2023年，全国电影总票房 549.15 亿元（含服务 流通A股市值(百万元) 14,279.65 费）， ...

报告投资评级 - 维持买入评级 [1][5] 报告核心观点 - 报告期内上海电影业绩增长显著2023年营业收入7.95亿元同比增加85.07%归母净利润1.27亿元同比扭亏为盈24Q1营业收入2.10亿元同比增长18.26%归母净利润4611.26万元同比增长28.18% [1] - IP商业化已初步跑通授权业务与其他合计营收超1亿元包括商品及营销授权游戏联动及授权文创产品开发等方面且各有发展成果与潜力 [2] - 关注后续IP内容上线节奏如《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天》大电影等已启动制作还有其他经典IP影视化改编筹划中 [3] - 文生视频国内外代差缩小动画领域有望率先落地上海电影多年积累的影视IP价值凸显 [4] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为11.09/13.30/15.08亿元同比39.4%/19.9%/13.4%归母净利润2.60/3.54/4.38亿元同比104.5%/36.3%/23.9% [5] 财务相关总结 - 2022 - 2026年主要财务数据如营业收入净利润等呈现增长趋势且给出了各年的具体数值及增长率 [6][7] - 报告期内各项财务指标如每股指标价值评估盈利能力指标偿债能力指标经营效率指标等均有列出并给出对应数值 [7]

报告投资评级 - 维持上海电影“买入 - A”评级[1][5] 报告核心观点 - 上海电影IP业务初显实力电影主业稳步复苏[1] 财务数据相关 - 2023年实现营收7.95亿元、同比+85.07%，归母净利润1.27亿元、同比扭亏为盈24Q1实现营收2.10亿元、同比+18.26%、环比+26.63%，归母净利润0.46亿元、同比+28.18%、环比+1774.39%2023年毛利率22.83%、24Q1毛利率30.84%[1] - 2023年公司IP版权业务收入0.41亿元、毛利率达84.42%，电影放映收入5.50亿元、同比+109.91%，毛利率1.57%、自2020年来首度回正，票房市占率1.17%、同比+24pct[2] - 2023年全国票房收入549.15亿元、同比+83.5%[3] - 调整后2024E - 26E归母净利润增速为74.0%、38.7%及34.6%[5] 业务发展相关 - 电影市场供需改善，公司经营效率提升，以“影院+”持续推进影院经营从电影放映向多元体验转变，继续挖掘客户价值，电影主业或呈稳步增长趋势[3] - AI赋能IP，加快内容焕新及商业开发，公司拟实现内容焕新3年大提速，重塑超级动画厂牌；力争3年实现IP产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌，合作商品GMV超百亿[4]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 传播文化业/社会服务 [ Table_Main[上ITnaf 海bol]e 电_Ti影tle]( 601595) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 持续夯实主业优势，IP、AI 业务顺利推进 目标价格： 35.50 上次预测： 30.39 公 ——2023年&2024Q1业绩点评 当前价格： 30.42 司 陈筱(分析师) 李芓漪(分析师) 2024.04.28 更 021-38675863 021-38038428 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 chenxiao@gtjas.com liziyi@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880523080004 52周内股价区间（元） 17.60-40.42 报 总市值（百万元） 13,634 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 448/448 流通 B股/H股（百万股） 0/0 24Q1公司实现归母净利润0.46亿元，同比增长28.2%，业绩超预期。往后看，“影 流通股比例 100% 院+”创新模式望夯实主业优势，影视储备望 ...

报告公司投资评级 报告给予上海电影(601595)买入评级(维持)[7] 报告的核心观点 1) 2023年上海电影实现营收7.95亿元(YOY+85.07%)、归母净利润1.27亿元(YOY+138.7%)、扣非归母净利润0.63亿元(YOY+116.9%)，盈利能力显著提升[5][6] 2) 2024年Q1营收2.10亿元(YOY+18.26%)、归母净利润0.46亿元(YOY+28.18%)、扣非归母净利润0.29亿元(YOY+20.83%)，业绩持续向好[2] 3) 公司拟每10股派发现金红利1.14元，分红率为40.24%[3] 4) 公司明确iNEW新战略，推进大IP开发进程，积极探索AI+IP，有望打开第二增长空间[19] 公司经营情况总结 1) 2023年影院业务稳步恢复，放映收入大幅增长，毛利率提升至22.83%[8] 2) 公司优化影院终端人员架构、积极进行租金谈判,降低影院经营成本,增加经营利润[9] 3) "影院+"战略带动广告收入和卖品收入大幅增长,广告收入0.38亿元(YOY+40.41%)、卖品收入0.70亿元(YOY+84.79%)[10] 4) 电影发行收入0.33亿元(YOY+68.76%),上影联参与发行3部影片[11] 5) 公司收购上影元51%股权,围绕IP全产业链开发运营,启动"IP+影院"业务[12] 6) 公司发布iNEW新战略,提出"iPAi星球计划",在内容创新、商品授权、游戏联动、文创开发、数字化等方面持续推进[13][14][15][16][17][18] 盈利预测和投资评级 1) 预计2024-2026年公司营收为9.91/11.99/13.97亿元,归母净利润为2.26/3.21/4.03亿元,对应EPS为0.50/0.72/0.90元,维持"买入"评级[19]