立足影院院线业务，开启大IP开发新赛道 - 公司业务主要由四部分构成：1）影院经营业务，2）电影院线业务，3）电影发行业务，4）大IP开发业务 [11][12] - 公司前身为上海东方影视发行有限责任公司，2012年整体变更为上海电影股份有限公司 [13] - 公司由上海市国资委实控，与控股股东上影集团的资源及业务协同不断深化 [14][15] 电影放映相关业务盈利端已恢复，大IP开发兑现增量 - 2020年受疫情影响营收大幅下滑，2021年开始逐步恢复，2023年营收和利润均实现大幅反弹 [26][27] - 电影放映业务占公司总营收70%左右，2023年同比增长109.92% [27][28] - IP授权业务2023年收入达4067万元 [27][28] 国内IP产业发展潜力大，上影进一步打开IP变现空间 - 中国动漫产业市场规模稳步增长，消费者对IP衍生品的消费意愿和能力在提升 [32][33][34] - 全球最赚钱的IP大部分收入来自于授权商品，迪士尼是成功的IP运营商 [37][38][39][40][41][42] - 日本动画产业发展成熟，产值扩张仍在持续 [44][45][46] - 与美日IP相比，中国IP产业发展还有较大空间 [47][48][49][50] 子公司上影元手握大量高价值IP，IP商业化大有可为 - 2023年公司完成收购上影元文化51%股权，获得60个优质IP授权储备 [51][52][54] - 上影元正在逐步建立IP内容焕新、商业化授权、AI+IP开发的模式 [55][56][57][59][60] - 上影元在内容授权、实体商品授权、文商旅授权等多个领域开展深度合作 [61][63][64][65][66][67][68][69][72][73][74] - 上影元正在探索IP与新技术结合的创新发展 [79][80][81][82][84][85] 影院院线业务具有区域性优势，发行业务将发力 - 2023年国内电影票房基本恢复至2017年水平，但观影人次仍有提升空间 [87][88][89] - 上海是全国最大的票仓，进口片消费需求强 [92][93][95][96][97] - 公司下属联合院线位列国内TOP3，SFC单影院运营效率高 [104][105][106][107][108][109][110] - 公司发行业务尚未全面发力，未来将更多发挥控股股东优势资源 [112][113] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营收和利润将保持较快增长 [114][115][116][118] - 采用PE和PEG两种估值方法，给予"买入"评级 [120][121][122] 风险提示 - 宏观经济下滑可能影响消费意愿和水平 [123] - 电影制作和发行存在不确定性 [124] - 内容监管风险 [125] - AIGC等新技术与IP结合的商业化模式尚未明朗 [126]