IP业务快速增长 - 公司上半年IP授权业务收入和利润翻倍增长，对整体业绩贡献已超过25%[1] - 公司拥有60多个优质IP资源，包括葫芦兄弟、大闹天宫等经典动画IP[1] - 公司力争未来三年实现IP合作GMV超百亿元目标[1] 新业务发展前景广阔 - 公司主业稳健，新业务想象空间巨大，具备高成长性逻辑[1][2] - 公司控股股东上影集团有望持续注入优质资产[2] - 分析师预测公司2024-2026年营收和净利润将保持25%-66%的增长[2] IP内容开发丰富 - 公司2025年将有多款重磅IP内容上线，如《小妖怪的夏天》大电影和《中国奇谭》第二季[1] - 公司IP授权业务已涉及游戏、文创、数字化等多个领域[3][4] - 公司积极探索"影院+"新模式，聚焦"精品内容"战略[4]

公司概况 - 上海电影是国内老牌电影国企,实控人为上海国资委,控股股东为上影集团。公司主要包括电影+IP 两大业务,其中电影业务为核心基本盘,IP 业务为当前重点蓄力方向。[11][12] - 公司股权结构高度集中,上海电影(集团)有限公司持有69.22%的股权,为公司控股股东。公司管理层经验丰富,涉及工商管理、传媒发展、影视编导等多元行业。[13][16][17] - 公司近年来经历了波动,但2023年重回增长,营收7.95亿元(YOY+116%)。毛利率和净利率也有所提升,分别为22.83%和18.2%。[19][20][21][22][23] 电影业务 - 电影业务为公司核心基本盘,包括电影放映(23年占比69%)、电影院线(占比6.8%)、电影发行(占比4.15%)等。[11] - 行业方面,2023年电影大盘票房(含服务费)549.25亿元,已恢复至2019年的86%。但2024年受供给周期影响,大盘有一定压力。[24][25][26][27][28] - 公司影院经营效率全国领先,23年影投市占率约1.14%,且积极探索"影院+"新模式,焕新影院活力。[32][33][34][35][36] - 公司旗下联和院线票房市占率稳定全国前列,加盟影院和银幕数量保持稳定增长。[37][38][39][40][41] - 电影发行业务当前体量较小,但有望通过发挥控股股东优势资源和大IP战略加持,提升参与度和弹性。[42][43] IP业务 - IP业务为公司当前重点发力方向,2023年5月完成上影元51%股权收购,拥有60个优质IP开发运营权。[54][55][57] - 国内IP授权市场稳步发展,但与日本等成熟市场相比,IP产业渗透率仍有较大提升空间。[50][51][52][53] - 公司IP业务包括IP内容焕新和IP变现两大方向。在内容焕新方面,公司积极发力短视频营销和深耕IP宇宙,计划未来每年焕新两部经典IP内容。[60][61][62][63] - 在IP变现方面,公司采取商品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开发等多种方式,长期想象空间巨大。[64][65][66][67][68] - 公司还积极拥抱AI技术,在动画大模型训练、AI创作等方面进行布局,有望进一步放大IP价值。[72][73][74] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持较快增长,分别达到8.65/11.8/14.75亿元和1.59/2.63/3.54亿元。[75][76][77] - 当前股价对应2024-2026年PE为52/32/24倍,给予"推荐"评级。[75]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩小幅增长，盈利能力提升 - 2024H1 营收3.81亿元(YOY+2.39%)，归母净利润0.69亿元(YOY+4.92%)，扣非归母净利润0.43亿元(YOY+84.86%) [4][5] - 2024Q1/Q2营收2.10/1.71亿元(YOY+18.26%/-12.09%)，归母净利润0.46/0.23亿元(YOY+28.18%/-23.09%)，2024Q2受电影大盘疲软影响，影院业务承压 [5] 影院业务短期承压，"影院+"带动非票业务增长 - 2024H1末直营影院/银幕分别为51家/375块(与2023年末持平)，2024H1公司影投实现不含服务费票房2.21亿元(YOY-20.79%)，市占率1.02%(同比-0.15pct) [3] - 公司通过"影院+"统筹布局，举办电影派对、首映礼、IP衍生等"电影+"活动近100场，促进非票创新型业务增长 [3] 电影投资/发行进一步发展 - 2024H1参投《热辣滚烫》《熊出没·逆转时空》等合计票房超54亿元 [7] - 上影集团公布2024-2026片单，包括真人电影《猎狐行动》《好东西》《千里江山图》等，以及动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》《燃比娃》《斑羚飞渡》等 [7] AI+IP加速内容焕新，上影元营收/利润增速均超100% - 上影元围绕IP全产业链开发运营，加速丰富IP产品的商业化体系，布局互动影游、AI、MR等新兴科技娱乐领域，2024H1收入6405万元，净利润2116万元 [8] - 多形态加速内容焕新、多品类推动商业授权、多IP开展游戏合作、多渠道打造爆款文创、AI+IP助推内容创新 [8] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入为8.10/10.10/11.72亿元，归母净利润为1.31/2.16/2.71亿元，对应PE为62/38/30X，维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 主业受电影大盘影响 - 2024年上半年,国内电影市场总票房同比下降9.5%,对公司影院业务带来一定不利影响 [2] - 联合院线方面,24H1公司下属联和院线含服票房为17.61亿元,市占率同比减少0.9pct至7.4%,市占率位居全国第4;24H1累计观影人次同比下滑15.9%至3745万人次 [2] - 直营影院方面,24H1公司直营影院含服票房为2.5亿元,市占率下滑0.2pct至1.0% [2] IP业务收入及利润快速增长 - 24H1上影元子公司实现收入6405万元、净利润2116万元,净利率达33% [2] - 24H1公司大IP开发业务实现营收和利润双增速超100% [2] - IP授权和联动方面,2023Q2/Q3/Q4分别官宣合作2/10/5项,2024Q1、Q2、7-8月分别官宣合作8/11/8项,整体节奏稳中有进 [2] - 公司与恺英网络将共同推出基于《黑猫警长》IP的游戏,将上线《中国奇谭2》动画片（2025年）和《小妖怪的夏天》院线电影（2025年暑期） [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024年营业总收入预计为811.16亿元,同比增长2.0% [2] - 2025年营业总收入预计为1,031.99亿元,同比增长27.22% [2] - 2026年营业总收入预计为1,226.07亿元,同比增长18.81% [2] 净利润 - 2024年归母净利润预计为164.53亿元,同比增长29.57% [2] - 2025年归母净利润预计为278.77亿元,同比增长69.44% [2] - 2026年归母净利润预计为384.65亿元,同比增长37.98% [2] 其他指标 - 2024-2026年EPS分别为0.37元/股、0.62元/股、0.86元/股 [2] - 2024-2026年PE分别为51.68倍、30.50倍、22.10倍 [2] - 2024-2026年毛利率分别为31.46%、41.33%、45.60% [2] - 2024-2026年归母净利率分别为20.28%、27.01%、31.37% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 主业受电影大盘影响 - 2024年上半年,国内电影市场总票房同比下降9.5%,对公司影院业务带来一定不利影响 [2] - 联合院线方面,24H1公司下属联和院线含服票房为17.61亿元,市占率同比减少0.9pct至7.4% [2] - 直营影院方面,24H1公司直营影院含服票房为2.5亿元,市占率下滑0.2pct至1.0% [2] IP业务收入及利润快速增长 - 24H1上影元子公司实现收入6405万元、净利润2116万元,净利率达33% [2] - 24H1公司大IP开发业务实现营收和利润双增速超100% [2] - 多部作品值得期待,如与恺英网络共同推出基于《黑猫警长》IP的游戏,将上线《中国奇谭2》动画片和《小妖怪的夏天》院线电影 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024年营业总收入预计811.16亿元,同比增长2.0% [2] - 2025年营业总收入预计1,031.99亿元,同比增长27.22% [2] - 2026年营业总收入预计1,226.07亿元,同比增长18.81% [2] 净利润 - 2024年归母净利润预计164.53亿元,同比增长29.57% [2] - 2025年归母净利润预计278.77亿元,同比增长69.44% [2] - 2026年归母净利润预计384.65亿元,同比增长37.98% [2] 估值 - 2024年PE为51.68倍 [2] - 2025年PE为30.50倍 [2] - 2026年PE为22.10倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - IP 业务持续兑现增长 [5] - 内容焕新再扩大 IP 影响力 [5] - 多维度商业化继续推进 [5] - 电影业务受票房下滑影响短期承压 [5] - 上海地区 24H1 含服务费票房下滑 20% [5] - 院线、影院市占率略有下滑 [5] - 集团继续推进三大战略 [5] - 精品内容、大 IP 开发、数字化转型 [5] - 后续 IP 计划 [5] - 《黑猫警长》授权游戏即将推出 [5] - 《中国奇谭 2》预计 25 年上线 [5] - 大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档 25 年暑期档 [5] 财务数据总结 - 24H1 实现营收 3.8 亿元，同比增长 2.4% [4] - 24H1 归母净利润 6908 万元，同比增长 4.9% [4] - 24H1 扣非归母净利润 4308 万元，同比增长 84.9% [4] - 24-26 年归母净利润预测为 1.17/2.71/3.88 亿元 [5]

行业分析 - 该景气赛道市场规模已超百亿，2022-27年复合增速有望超过20%[1] - 核心是IP是购买理由，覆盖全年龄向[1] - 产品设计、游戏玩法、渠道铺设是放大器[1] 公司分析 - 公司MLCC产品不断朝着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向进一步发展[2] - 公司研发力量不断增强，有望不断推陈出新[3] - 公司MLCC业务突破多项技术壁垒，产品获奖[3] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为21.51/27.61/33.54亿元[3] 风险提示 - 下游需求不及预期[3] - 客户拓展不及预期[3] - 原材料价格波动风险[3] - 汇率波动风险[3]

报告评级 - 报告给予上海电影"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 24H1 大 IP 开发业务表现亮眼,净利润已超过 2023 年全年,未来动画内容作品、游戏合作项目储备丰富 [2][3] - 大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档 2025 年暑期档,《中国奇谭》第二季预计于 2025 年上线 [3] - 公司积极转型促进非票创新型业务增长,以应对观众观影需求及线下消费场景的变化 [3] 财务数据总结 - 24H1 实现总营收 3.8 亿元,同比增长 2.4%;实现归母净利润 6584 万元,同比增长 4.9% [3] - 24H1 控股子公司上影元实现收入 6405 万元,净利润 2116 万元,分别达到 2023 年全年的 80.3%和 101% [3] - 预测 2024-2026 年 EPS 分别为 0.34/0.62/0.89 元 [3] - 2024-2026 年公司整体净利润 CAGR 望达 62.5% [3] 可比公司估值 - 可比公司 2024-2026 年 PE 均值分别为 29.59/22.18/17.85 [9] - 上海电影 2024-2026 年 PE 分别为 54.09/29.17/20.39 [6]

投资评级及报告核心观点 投资评级：买入（维持） [2] 报告的核心观点： 1. 公司2024H1实现营业收入3.81亿元（同比+2.39%），归母净利润0.69亿元（同比+4.92%），扣非后归母净利润0.43亿元（同比+84.86%）。公司业绩增长主要系并表上影元，以及上影元大IP开发业务表现良好，实现营收、利润双增速超100%所致。[5] 2. 2024H1公司毛利率为26.70%（同比+2.1pct），主要系毛利率较高的IP开发业务收入占比提升带动公司整体毛利率提升。IP开发业务或持续拉动公司盈利能力提升，同时积极关注优质新片供给释放对电影票房大盘的拉动，公司院线业务或随票房大盘回暖而修复。[6] 3. 2024H1上影元加速丰富IP产品的商业化体系，实现营收、利润同比增速双双超过100%。上影元将推出首个自主开发的线下演艺产品、大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》等新IP项目，"奇谭宇宙"进一步丰富。上影元加速丰富IP产品的商业化体系，有望驱动公司业绩持续增长。[7] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入分别为11.09/13.31/15.20亿元，归母净利润分别为2.37/3.45/4.64亿元，EPS分别为0.53/0.77/1.04元。[5] 2. 2024-2026年毛利率分别为37.8%/41.4%/43.8%，净利率分别为21.3%/25.8%/30.4%，ROE分别为11.2%/13.6%/16.9%。[8][9] 3. 2024-2026年资产负债率分别为28.8%/27.8%/23.3%，流动比率分别为3.7/3.7/5.1，速动比率分别为2.8/3.0/4.3。[10] 4. 2024-2026年P/E分别为34.4/23.7/17.5倍，P/B分别为4.4/3.8/3.1倍。[8][9]

营业收入和净利润 - 营业收入为380,863,794.07元，同比增长2.39%[16] - 归属于上市公司股东的净利润为69,081,820.89元，同比增长4.92%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为43,075,897.33元，同比增长84.86%[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-9,314,482.40元，同比下降111.44%[16] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为10,528,850.46元[18] - 计入当期损益的政府补助为2,800,438.37元[18] - 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为7,456,402.35元[18] 每股收益 - 基本每股收益为0.15元[17] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.10元，同比增长100.00%[17] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.56%，同比增加1.13个百分点[17] 公司概况 - 公司是国内领先的电影院线运营商，拥有遍布全国的影院网络[20] - 公司通过统一供片、硬件设施及软件服务支持等方式，提升加盟影院的经营水平[20] - 公司积极响应国家政策导向，推动电影拍摄水平提质升级、电影放映技术自主创新等[20] - 公司参与国家电影惠民消费季活动，与银行等单位合作提供观影优惠补贴[20] 业务发展 - 公司大 IP 开发业务涵盖 IP 孵化、焕新、授权、整合营销等全产业链环节[21] - 公司下属联和院线是国内成立最早、规模最大的电影院线之一，拥有良好的业界口碑和品牌美誉[22] - 联和院线累计实现票房17.61亿元，市占率为7.41%，累计实现观影人次3,745.00万[22] - 联和院线旗下加盟影院总数为789家，银幕总数为5,031块[22] - 公司直营影院累计实现票房2.45亿元，市占率为1.03%[22] - 公司通过"影院+IP+空间"资源整合，打造影院场景营销和渠道融合新模式，促进非票创新型业务增长[22] - 公司发挥上海影城SHO、SFC的标杆示范效应，打造"电影+IP+周边+商圈"的特色"影院+"模式[22] - 公司与京东方科技集团合作,以LED显示屏为核心打造全新影院视听体验新标杆[22] - 公司积极发展优质影院加盟,通过授权加盟、委托运营等方式提升影院加盟的标准与质量[22] - 联和院线农村院线和教育院线将政策性放映与商业放映进行充分结合,丰富放映内容,提升服务品质[22] - 联和院线持续深挖市场需求,提升电影党课活动规模并拓展党课文创衍生品销售[22] 战略发展 - 公司致力于打造更多优质电影作品，提升公司在电影发行领域行业地位，完善产业链布局，提升整体竞争力[23] - 上影元围绕 IP 全产业链开发运营，通过授权、联合开发、投资等方式，加速丰富 IP 产品的商业化体系，布局互动影游、AI、MR 产业等新兴科技娱乐领域，实现营收、利润双增速超 100%[23] - 与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸、古茗、华莱士、中国邮政、京东、雀巢等知名品牌在食住行玩等领域展开 IP 授权联名合作[23] - 与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动，总传播曝光量超过 30 亿[23] - 公司积极推进 IP 与互动影游、AI、MR 产业等新兴科技娱乐领域领先企业的合作，推动沉浸式互动体验的创新[24] 财务分析 - 销售费用增加主要系报告期内会展和新业务的销售费用增加所致[26] - 经营活动产生的现金流量净额下降主要系报告期内电影票房下降和支付影片制作款所致[26] - 投资活动产生的现金流量净额下降主要系报告期内购买银行理财产品所致[26] - 资产处置收益主要是报告期内经谈判，部分影院变更租赁模式至提成所致[28] - 投资收益主要是出售子公司股权和银行结构性存款产生的收益[28] - 信用减值损失主要是应收账款坏账准备转回所致[28] 资产负债情况 - 公司货币资金较上年期末下降61.77%，主要系报告期内购买银行理财产品所致[1] - 公司交易性金融资产较上年期末增加8.29%[1] - 公司存货较上年期末增加161.45%，主要系报告期内增加影片制作生产成本所致[1] - 公司其他非流动金融资产较上年期末大幅增加14,964.63%，主要系报告期内增加一年期以上银行结构性存款所致[1] - 公司其他非流动资产较上年期末增加253.41%，主要系报告期内增加一年期以上银行理财产品所致[1] - 公司应付账款较上年期末下降30.44%，主要系报告期内应付票房分账款减少所致[1] - 公司应付职工薪酬较上年期末下降42.98%，主要系报告期内支付上年年末应付未付职工薪酬所致[1] - 公司应交税费较上年期末增加84.33%，主要系报告期内应交企业所得税增加所致[1] 投资情况 - 公司报告期内投资额较上年同期下降94.07%[3] - 公司以公