报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 主业受电影大盘影响 - 2024年上半年,国内电影市场总票房同比下降9.5%,对公司影院业务带来一定不利影响 [2] - 联合院线方面,24H1公司下属联和院线含服票房为17.61亿元,市占率同比减少0.9pct至7.4%,市占率位居全国第4;24H1累计观影人次同比下滑15.9%至3745万人次 [2] - 直营影院方面,24H1公司直营影院含服票房为2.5亿元,市占率下滑0.2pct至1.0% [2] IP业务收入及利润快速增长 - 24H1上影元子公司实现收入6405万元、净利润2116万元,净利率达33% [2] - 24H1公司大IP开发业务实现营收和利润双增速超100% [2] - IP授权和联动方面,2023Q2/Q3/Q4分别官宣合作2/10/5项,2024Q1、Q2、7-8月分别官宣合作8/11/8项,整体节奏稳中有进 [2] - 公司与恺英网络将共同推出基于《黑猫警长》IP的游戏,将上线《中国奇谭2》动画片（2025年）和《小妖怪的夏天》院线电影（2025年暑期） [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024年营业总收入预计为811.16亿元,同比增长2.0% [2] - 2025年营业总收入预计为1,031.99亿元,同比增长27.22% [2] - 2026年营业总收入预计为1,226.07亿元,同比增长18.81% [2] 净利润 - 2024年归母净利润预计为164.53亿元,同比增长29.57% [2] - 2025年归母净利润预计为278.77亿元,同比增长69.44% [2] - 2026年归母净利润预计为384.65亿元,同比增长37.98% [2] 其他指标 - 2024-2026年EPS分别为0.37元/股、0.62元/股、0.86元/股 [2] - 2024-2026年PE分别为51.68倍、30.50倍、22.10倍 [2] - 2024-2026年毛利率分别为31.46%、41.33%、45.60% [2] - 2024-2026年归母净利率分别为20.28%、27.01%、31.37% [2]