宁波三星医疗电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：601567 证券简称：三星医疗 宁波三星医疗电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|-------|------------------------------------|-------------------------|----------------------- ...

投资评级和核心观点 - 报告给予三星医疗"买入"评级,目标价43.90元 [1][2] - 公司是国内智能配用电与医疗服务领域双龙头,具备突出的管理力、产品力和渠道力 [2] - 公司未来增长空间广阔,主要来自海外用电、国内配电和医疗服务业务的持续发展 [2][3][4][5] 智能用电业务 - 海外市场稳步增长,公司在新兴市场如墨西哥、西欧、非洲等地的份额突破有望带来新增量 [3][43] - 国内市场当前处于电表替换周期高点,公司份额稳居前列有望受益 [47] - 公司电表出口保持稳定增长,出口区域向中东北非、亚洲等地拓展 [39][40][41][42] 智能配电业务 - 国内电网投资有望开启新一轮上行周期,且向配网倾斜 [51][52][53] - 公司在配电变压器领域中标份额长期稳居首位,有望乘配网需求增长之风 [56][57] - 公司积极拓展非电网侧客户,聚焦五大六小发电企业,打造配电第二增长曲线 [58] - 海外电力投资增长强劲,公司配电出口借势高增 [60][61][62][63][64][65][66][67] 医疗服务业务 - 国内康复医疗服务市场有望保持稳健发展,民营机构有望成为行业中坚力量 [70][78][79][80] - 公司深耕康复医疗领域多年,已建立起"大综合托底,强专科连锁"的特色医疗体系 [81][83][84][87] - 公司医疗服务板块收入有望保持25%以上的高增长 [93] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润均保持20%以上的高增长 [89][90] - 给予公司智能配用电和医疗服务业务2025年20倍和27倍PE,目标价43.90元 [97] 风险提示 - 电网投资力度不及预期、海外智能电表渗透率增速不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、医疗业务不及预期等风险 [100][101][102][103]

公司海外AMI业务发展情况 - 公司已成功交付多个海外AMI项目,如瑞典PUMA智能电表改造项目和巴西CEMIG电力项目,采用国际领先的通讯技术提供整体解决方案[1][2] - 公司在海外AMI业务中采集率超过99.9%,远超行业平均水平[1] 欧洲电表市场分析 - 欧洲智能电表渗透率持续提升,预计2022-2027年欧盟将合计部署1.06亿个智能电表,到2027年渗透率将提升至74%[2] - 近年来,欧盟多国出台鼓励及目标性政策,如德国要求2023年生效相关法规强制部署智能电表,年均复种增长率超30%[2] - 公司深耕欧洲市场十余年,业务已覆盖16个国家,并在德国设有新增工厂,正在稳步推进整合和拓展[2] 公司订单交付及业绩预期 - 公司订单交付周期一般为1-2年,国内外订单交付节奏有所差异[3] - 公司预计2024年智能配用电扣非净利润不低于17.85亿元,同比增长123%[3] - 公司预计2024年医疗服务营业收入不低于27.98亿元,同比增长100%,新增医院数量不低于10家[3] 公司医疗业务发展 - 公司持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系,截至2024年上半年已有34家医院,其中康复医院28家,总床位数超万张[3] - 2024年上半年新增6家医院,包括收购广州岭南养生谷中医院65%股权和自建5家康复医院[3]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司24H1业绩超出市场预期,实现收入69.97亿元,同比增长26.11%,实现归母净利润11.50亿元,同比增加32.23% [2] - 公司智能配用电业务订单快速增长,其中海外配电业务加速发展,24H1在手订单达148.94亿元,同比增长25.74% [2] - 公司医疗服务业务持续推进,24H1实现收入16.13亿元,同比增长26.53% [2] 财务数据总结 - 公司24-25年EPS预测为1.71/2.10元,26年EPS预测为2.53元 [2] - 公司25年PE预测为21.21x,对应目标价为44.55元 [2] - 公司24H1销售/管理/研发费用率分别为6.99%/5.86%/3.97% [2] - 公司24H1海外累计在手订单达62.20亿元,同比增长40.47% [2]

证券代码：601567 证券简称：三星医疗 宁波三星医疗电气股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------------------|---------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年上半年营收69.97亿元,同比增长26.11%;归母净利润11.5亿元,同比增长32.23% [1] - 2024年第二季度单季营收39.73亿元,同比增长20.37%;归母净利润7.86亿元,同比增长30.92% [1] - 公司2024年上半年汇兑亏损超4000万元,但仍实现30%以上利润增长,超预期 [1] 业务板块表现 - 智能配用电板块2024年上半年收入53.80亿元,同比增长26%;净利润9.71亿元,增长29% [2] - 截至2024年上半年,公司累计在手订单148.94亿元,同比增长25.74%,其中海外订单增长40.47% [2] - 公司已在海外建设5大生产基地,海外基地产能占比约50% [2] - 医疗服务板块2024年上半年收入16.13亿元,同比增长27%;净利润1.83亿元,同比增长61% [2] 盈利能力分析 - 2024年上半年毛利率34.61%,同比提升3.49个百分点;2024年第二季度毛利率37.21%,同比提升5.6个百分点 [3] - 公司持续推进技术创新和内部降本增效,毛利率提升趋势可能持续 [3] - 2024年上半年净利率16.49%,同比提升0.76个百分点;2024年第二季度净利率19.88%,同比提升1.69个百分点 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.50/29.70/35.86亿元,同比增长28.7%/21.2%/20.8% [4] - 以2024年8月26日市值测算,公司2024年预测PE约17.6倍 [4] - 维持"买入"评级,看好公司海外配电业务的成长空间 [4]

报告公司投资评级 三星医疗维持"买入"评级。[10] 报告的核心观点 1. 2024H1 营收保持较快增长,配电业务盈利大幅提升。公司配用电实现营收54亿元,同比+26%,净利润9.7亿元,同比+29%;医疗业务营收16亿元,同比+27%。其中,主营配电业务的子公司奥克斯智能科技实现营收30亿元,同比+49%,净利润5.0亿元,同比+130%。[4] 2. 海外订单维持高增,海外配电持续突破。截止2024年6月底,累计在手订单149亿元,同比+26%,其中海外累计在手订单62亿元,同比+40%。公司高度复用海外已有的电力客户资源,推动配电业务出海,逐步形成新的营收增长点。2024H1,配电业务实现欧洲首次突破,中标希腊电力局4.66亿元变压器项目;2024年8月份,配电实现美洲首次突破,中标墨西哥0.8亿元变压器项目。[5] 3. 国内电网中标持续领先,网外新能源客户不断挖潜。2024H1,公司在国网第一次计量设备招标项目中中标约3.95亿元,同比+30%;在南网2024年计量产品第一批框架招标项目中中标约3.80亿元,同比+108%;在南网2024年配网相关设备第一批框架招标项目中中标约2.49亿元,同比+40%。网外客户围绕新能源领域,提升五大六小发电央企覆盖率,深挖省级公司招标需求,加大地方国资等行业大客户的开拓。[8] 4. 老龄化下康复需求持续增长,公司加强构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系。2024H1,公司康复医疗业务实现收入8亿元,同比增长37%。截至2024年6月底,公司下属医院已达34家,其中康复医院28家,报告期内新增6家,总床位数已超万张。[9] 5. 预计2024-2026年公司有望实现营业收入144/180/214亿元,同比增速分别为+26%、+25%、+19%;归母净利润为23.8/30.0/36.1亿元,同比增速分别为+25%、+26%、+20%。[10]

报告公司投资评级 - 报告维持三星医疗"优于大市"的投资评级 [10] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收69.97亿元,同比增长26.11%;归母净利润11.5亿元,同比增长32.23% [13] - 2024年二季度公司业绩创历史新高,营收39.73亿元,同比增长20.37%;归母净利润7.86亿元,同比增长30.92% [26][27] - 2024年上半年公司电力设备业务收入53.80亿元,同比增长26.28%;净利润9.71亿元,同比增长29.37% [28] - 公司海外产能占比达50%,在德国市场已获得小批量订单;巴西工厂启动自动化升级改造 [30] - 公司配电业务聚焦中东、欧美高端市场,上半年在欧洲和美洲市场获得首单 [31] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润23.21/28.76/35.65亿元,维持"优于大市"评级 [32] - 公司2024-2026年预计营收增速分别为32.6%、18.2%、17.5%;净利润增速分别为21.9%、23.9%、23.9% [37] - 公司2024-2026年预计毛利率维持在33%左右,EBIT利润率预计提升至15.7%、16.9%、18.1% [37]

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 三星医疗（601567） 2024 年半年报点评：业绩超市场预期，海外 配用电业务持续加速【勘误版】 2024 年 08 月 23 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 9098 | 11463 | 14738 | 18315 | 22407 | | 同比（%） | 29.55 | 25.99 | 28.57 | 24.28 | 22.34 | | 归母净利润（百万元） | 948.12 | 1,903.70 | 2,400.82 | 3,019.33 | 3,767.37 | | 同比（%） | 37.40 | 100.79 | 26.11 | 25.76 | 24.78 | | EPS-最新摊 ...

业绩简评 2024 年 8 月 22 日公司披露半年报，上半年实现营收 70.0 亿元， 同比+26.1%；实现归母净利润 11.5 亿元，同比+32%；毛利率 34.6%， 同比+3.5pct。其中，Q2 实现营收 39.7 亿元，同比增长 20.4%； 实现归母净利润 7.9 亿元，同比+31%，业绩超预期。 经营分析 （一）配用电：国内海外双轮驱动，收入/净利润/在手订单高增。 1H24 公司智能配用电业务实现营收 53.8 亿元，同比+26%，实现净 利润 9.7 亿元，同比+29%;累计在手订单 148.9 亿元，同比+26%。 1）海外：深化本地化经营，聚焦系统集成项目，推动配电出海。 报告期内，公司巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大海外生产 基地产能占比提升至约 50%；在德国基地陆续获得小批量订单；巴 西工厂启动自动化升级改造，提效降费；配电业务突破欧洲市场; 用电业务在欧洲突破荷兰（共覆盖欧洲 16 个国家）。资质及荣誉 方面，公司已通过全球软件领域最高等级 CMMI V2.0 L5 国际认证； 拥有业内首个数字化工厂；子公司三星智能荣获国家级智能制造 示范场景等。1H24 海外累计在手订单 ...