报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 业绩快速增长，盈利能力提升。24Q1~Q3公司实现营收104.34亿元，同比+25.14%；实现归母净利润18.16亿元，同比+21.91%；实现扣非归母净利润17.48亿元，同比+31.32%。从盈利能力角度看，24Q1~Q3公司实现销售毛利率36.21%，同比+2.59pct；销售净利率17.47%，同比-0.51pct，净利率略有波动主要系公司公允价值有所变化[2] - 康复医疗业务稳定增长，电表订单持续维持高增长，海外版图持续扩张。24Q1~Q3公司智能配用电收入同比增长26.54%。截至报告期末，公司累计在手订单156.20亿元，同比+35.18%。其中，国内累计在手订单93.74亿元，同比+35.10%；海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30%；其中海外配电累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51%。24Q1~Q3医疗服务收入同比增长21.73%，医院家数及盈利能力稳步提升[2] 财务数据总结 营收与利润 - 24Q3公司实现营收34.36亿，同比+23.21%；归母净利润6.66亿，同比+7.43%；扣非归母净利润6.70亿，同比+30.03%，业绩符合预期[2] - 预计公司2024~2026年将实现营业收入144.75/181.92/225.17亿，同比+26.3%/25.7%/23.8%；实现净利润22.95/27.52/32.93亿，同比+20.6%/19.9%/19.7%[2][4] 盈利能力指标 - 24Q1~Q3公司实现销售毛利率36.21%，同比+2.59pct；销售净利率17.47%，同比-0.51pct[2] - 预计2024~2026年毛利率分别为35.2%、36.0%、36.9%；净利率分别为20.6%、19.9%、19.7%[4] 订单情况 - 截至报告期末，公司累计在手订单156.20亿元，同比+35.18%。其中，国内累计在手订单93.74亿元，同比+35.10%；海外累计在手订单62.46亿元，同比增长35.30%；其中海外配电累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51%[2]

证券代码：601567 证券简称：三星医疗 宁波三星医疗电气股份有限公司 | --- | --- | --- | |-----------------------------|----------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

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报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 前三季度公司营收和净利润均实现20%以上的增长,电力设备和医疗业务收入增速均超20% [1] - 三季度公司扣非净利润同比增长30%,毛利率再创新高 [1] - 公司是国内配电变压器龙头,多重因素驱动配网投资放量 [2][13] - 公司实现欧洲和美洲配网订单突破,配电出海成长性可期 [2][14] - 公司在手订单再创新高,其中海外配电订单达9.6亿元 [3][14] 财务数据总结 - 前三季度公司实现营收104.34亿元,同比增长25.14%;归母净利润18.16亿元,同比增长21.91% [1] - 三季度公司实现营收34.36亿元,同比增长23.21%;归母净利润6.66亿元,同比增长7.43% [1] - 公司前三季度毛利率为36.21%,同比提升2.59个百分点;净利率为17.47%,同比下降0.51个百分点 [1][10][11] - 公司三季度毛利率为39.48%,同比提升0.89个百分点,环比提升2.27个百分点;净利率为19.46%,同比下降2.98个百分点,环比下降0.42个百分点 [1][11][12] 在手订单情况 - 截至三季度末,公司在手订单156.20亿元,同比增长35.18%,其中国内在手订单93.74亿元,同比增长35.10%;海外在手订单62.46亿元,同比增长35.30% [3][14] - 海外配电在手订单9.62亿元,同比增长272.51%,占海外订单比重达15% [3][14] 行业地位 - 公司控股子公司宁波奥克斯在2023年国网和南网配电变压器招标市场份额均位列第一 [13] 未来展望 - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润23.21/28.76/35.65亿元,当前股价对应PE分别为19/16/13倍 [4][15] - 维持"优于大市"投资评级 [4][15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩同比较快增长,盈利能力同比提升 [3] - 公司在手订单充足,海外配电有望贡献增长新动能 [3] - 预计2024-2026年公司有望实现较快营收和利润增长 [3] 公司业绩分析 - 2024年前三季度,公司实现营收104亿元,同比+25%;归母净利润18.2亿元,同比+22%;扣非归母净利润17.5亿元,同比+31% [3] - 2024Q3,营收34.4亿元,同比+23%,环比-14%;归母净利润6.7亿元,同比+7%,环比-15%;扣非归母净利润6.7亿元,同比+30%,环比-5% [3] - 2024年前三季度,公司智能配用电营业收入同比增长26.5%,医疗服务营业收入同比增长21.7% [3] - 2024年前三季度公司销售毛利率和扣非后销售净利率同比提升,受2023年同期非经常性收益高基数影响,销售净利率有所拖累 [3] 公司发展前景 - 截止2024年9月底,公司在手订单合计156亿元,同比+35%;其中海外62亿元,同比+35%,海外配电9.6亿元,同比+273% [3] - 预计2024-2026年公司有望实现营业收入146/179/213亿元,同比增速分别为+27%、+23%、+19%;归母净利润为23.6/30.1/36.6亿元,同比增速分别为+24%、+27%、+22% [3][6]

公 司 研 究 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-----------|-------| | | | | | | | | | | | 2024 | 日 | 28 | | | | | 公司点评 | | | | | 买入/维持 | | 三星医疗(601567) 目标价: 昨收盘:32.39 三星医疗 2024 年三季报点评：毛利率创近年新高，海外配电快 速突破 ◼ 走势比较 (20%) 10% 40% 70% 100% 130% 23/10/2724/1/724/3/1924/5/3024/8/1024/10/21 三星医疗 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 14.11/14.03 总市值/流通(亿元) 457.05/454.43 12 个月内最高/最低价 (元) 38.36/15.93 相关研究报告 <<三星医疗 2024 年半年报点评：配 用电海外市场不断突破，医疗服务业 持续连锁布局>>--2024-08-26 <<三星医疗 2023 年报&2024 年一季 报点评：配用电与医疗双轮驱动，业 绩实现快速增长>>--2024-05-07 证券 ...

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司前三季度营业收入104.34亿元,同比增长25.14%；扣非净利润17.48亿元,同比增长31.32%；毛利率36.12%,同比增加2.59个百分点。[1] 2. 公司在手订单达到历史新高156.2亿元,同比增长35.18%,其中国内93.74亿元,同比增长35.1%,海外62.46亿元,同比增长35.3%。海外配电业务增速较快,在手订单达9.62亿元,同比增长272.51%。[1] 3. 公司持续关注股东回报,在报告期内完成2.79亿元现金回购,并获得万德ESGA评级。[1] 4. 在智能配用电业务方面,公司坚持海外本地化战略,海外基地产能占比达50%。在用电端,公司加快从单一设备向集成系统总包方向转变,中标多个大型总包项目。在配电出海方面,公司聚焦高端市场,在中东、欧洲和美洲取得订单。[2][3] 5. 在国内市场,公司电网中标业务保持行业领先地位,配电业务也持续聚焦国企、新能源等重点客户。医疗服务板块营收同比增长21.73%,规模和毛利持续提升。[3][9] 6. 公司海外配件业务增长迅速,在手订单接近10亿元。国内配件业务也保持较快增长,主要得益于客户结构优化和新客户开发。[6][15][16] 7. 公司正在加快海外新基地建设,预计明年上半年可投产,以满足快速增长的海外需求。国内配件产能也在持续提升,但仍然较为紧张。[13][14] 8. 在海外市场,公司正在从单一设备向集成系统总包转型,这种模式相比单一设备有更好的盈利能力,但公司之前在定价和收费方面还存在一些优化空间。[7][11][12] 9. 公司非经常性损益受证券市场波动影响,出现一定程度的浮亏,但整体投资收益仍较好。[10][11] 总的来说,公司各主营业务保持良好增长态势,特别是海外市场和配件业务表现亮眼。公司正在持续优化业务结构和提升盈利能力,为未来发展奠定良好基础。

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司深耕连锁康复医疗行业,内生稳健增长,外延加速扩张,未来康复板块有望在人口老龄化的大背景下加速发展 [1] - 公司智能配用电板块中,国内配用电业务稳健增长,海外逐步布局配电及用电板块不断突破,成为板块第二增长点 [1] - 预计公司24-26年营业收入分别为144.82亿元、185.22亿元以及226.76亿元,同比增长26.3%、27.9%以及22.4% [1] - 预计公司24-26年归母净利润分别为23.01亿元、29.69亿元以及36.78亿元,同比增长20.9%、29.0%以及23.9% [1] 财务指标总结 - 2023年营业收入为114.63亿元,同比增长25.99% [4] - 2023年归母净利润为19.04亿元,同比增长100.79% [4] - 2023年毛利率为33.99%,2024-2026年预计分别为35.26%、35.41%和35.53% [4] - 2023年净利率为16.61%,2024-2026年预计分别为15.89%、16.03%和16.22% [4] - 2023年ROA为8.85%,2024-2026年预计分别为10.60%、11.58%和12.24% [4] - 2023年ROE为17.30%,2024-2026年预计分别为19.00%、21.23%和22.64% [4]

报告公司投资评级 报告给予三星医疗"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司收入同比+23%、归母净利润同比+7%、扣非净利润同比+30%,扣非略超市场预期。[2] 2) 公司海外业务持续开疆扩土,海外AMI和配电业务快速增长。[2] 3) 国内配用电龙头地位稳固,网外市占率进一步提升。[2] 4) 医疗业务经营管理持续增强,业务有望持续快速增长。[3] 5) 公司盈利预测略有上调,预计2024-2026年归母净利润分别为24.04/30.23/37.71亿元,同比+26%/+26%/+25%。[3] 报告分类总结 业绩表现 - 2024年三季度公司收入同比+23%、归母净利润同比+7%、扣非净利润同比+30%,扣非略超市场预期。[2] - 2024年前三季度公司收入104.3亿元,同比+25%;归母净利润18.2亿元,同比+22%;扣非净利润17.5亿元,同比+31%。[2] - 2024年前三季度毛利率/归母净利率为36.2%/17.4%,同比+2.6/-0.5pct;第三季度毛利率/归母净利率为39.5%/19.4%,同比+0.9/-2.9pct。[2] 海外业务 - 海外持续开疆扩土,AMI和配电业务快速增长。[2] - 2024年前三季度海外在手订单62.46亿元,同比+35.3%。[2] - 中标巴西CEMIG AMI 3期1.37亿元、尼日利亚TCN项目4.93亿元,突破非洲智能表总包市场。[2] - 2024年前三季度海外配电业务在手订单9.62亿元,同比+272.5%。[2] - 8月中标墨西哥0.8亿配电变,完成中东&欧洲&美洲区覆盖,海外配电市场空间广阔。[2] 国内业务 - 国内配用电龙头地位稳固,网外市占率进一步提升。[2] - 2024年前三季度国内智能配用电业务收入同比+27%,在手订单156.2亿元,同比+35%。[2] - 2024年国网电表招标同比+25%,公司中标份额3.2%,南网电表/配网设备中标份额8.7%/4.3%,第一梯队地位稳固。[2] - 公司持续开拓五大四小及省级公司等行业平台客户,市占率快速提升。[2] 医疗业务 - 医疗服务收入同比+22%,主要系康复医院家数及单店经营同步提升。[3] - 医疗板块康复医疗服务占比提升,带动板块毛利率逐步提升。[3] - 随着医院体系的进一步成熟,医疗板块业务有望持续快速增长。[3] 财务情况 - 2024年前三季度/第三季度期间费用18.6/6.3亿元,同比+40%/-9%,费用率17.8%/18.3%,同比+1.89/+0.9pct。[3] - 2024年前三季度经营性净现金流10.3亿元,同比+250%;第三季度经营性现金流7.7亿元,同环比+567%/+378%,现金流显著改善。[3] 盈利预测与投资评级 - 略微调整2024-2026年归母净利润预测至24.04/30.23/37.71亿元,同比+26%/+26%/+25%。[3] - 对应现价PE分别为19x、15x、12x,给予2025年20倍PE,目标价为42.8元,维持"买入"评级。[3]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司在配用电和医疗双主业齐发力,各板块营收均保持高速增长 [3] - 公司国内电网中标持续领先,网外行业平台客户持续开拓;海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度,海外配电业务在欧洲、美洲取得首单 [3] - 公司夯实康复领域先发优势,完善连锁医疗体系,受益于医院整体经营管理持续增强 [3] - 公司前三季度累计在手订单156.2亿元,同比增长35.2%,其中海外配电业务在手订单大幅增长273% [3] - 公司整体毛利率提升,主要系智能配用电板块通过持续技术创新、内部降本增效,以及医疗板块康复医疗服务占比提升 [3] 财务数据 - 公司2024-2026年预计实现营业收入146.83/185.69/225.39亿元,同比增长28%/27%/21% [3] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润23.8/29.8/36.2亿元,同比增长25%/25%/21% [3] - 公司2022年营业收入为90.98亿元,同比增长29.55%;归母净利润为9.48亿元,同比增长37.40% [2]