报告公司投资评级 报告给予三星医疗"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司收入同比+23%、归母净利润同比+7%、扣非净利润同比+30%,扣非略超市场预期。[2] 2) 公司海外业务持续开疆扩土,海外AMI和配电业务快速增长。[2] 3) 国内配用电龙头地位稳固,网外市占率进一步提升。[2] 4) 医疗业务经营管理持续增强,业务有望持续快速增长。[3] 5) 公司盈利预测略有上调,预计2024-2026年归母净利润分别为24.04/30.23/37.71亿元,同比+26%/+26%/+25%。[3] 报告分类总结 业绩表现 - 2024年三季度公司收入同比+23%、归母净利润同比+7%、扣非净利润同比+30%,扣非略超市场预期。[2] - 2024年前三季度公司收入104.3亿元,同比+25%;归母净利润18.2亿元,同比+22%;扣非净利润17.5亿元,同比+31%。[2] - 2024年前三季度毛利率/归母净利率为36.2%/17.4%,同比+2.6/-0.5pct;第三季度毛利率/归母净利率为39.5%/19.4%,同比+0.9/-2.9pct。[2] 海外业务 - 海外持续开疆扩土,AMI和配电业务快速增长。[2] - 2024年前三季度海外在手订单62.46亿元,同比+35.3%。[2] - 中标巴西CEMIG AMI 3期1.37亿元、尼日利亚TCN项目4.93亿元,突破非洲智能表总包市场。[2] - 2024年前三季度海外配电业务在手订单9.62亿元,同比+272.5%。[2] - 8月中标墨西哥0.8亿配电变,完成中东&欧洲&美洲区覆盖,海外配电市场空间广阔。[2] 国内业务 - 国内配用电龙头地位稳固,网外市占率进一步提升。[2] - 2024年前三季度国内智能配用电业务收入同比+27%,在手订单156.2亿元,同比+35%。[2] - 2024年国网电表招标同比+25%,公司中标份额3.2%,南网电表/配网设备中标份额8.7%/4.3%,第一梯队地位稳固。[2] - 公司持续开拓五大四小及省级公司等行业平台客户,市占率快速提升。[2] 医疗业务 - 医疗服务收入同比+22%,主要系康复医院家数及单店经营同步提升。[3] - 医疗板块康复医疗服务占比提升,带动板块毛利率逐步提升。[3] - 随着医院体系的进一步成熟,医疗板块业务有望持续快速增长。[3] 财务情况 - 2024年前三季度/第三季度期间费用18.6/6.3亿元,同比+40%/-9%,费用率17.8%/18.3%,同比+1.89/+0.9pct。[3] - 2024年前三季度经营性净现金流10.3亿元,同比+250%;第三季度经营性现金流7.7亿元,同环比+567%/+378%,现金流显著改善。[3] 盈利预测与投资评级 - 略微调整2024-2026年归母净利润预测至24.04/30.23/37.71亿元,同比+26%/+26%/+25%。[3] - 对应现价PE分别为19x、15x、12x,给予2025年20倍PE,目标价为42.8元,维持"买入"评级。[3]