投资评级和核心观点 - 报告给予三星医疗"买入"评级,目标价43.90元 [1][2] - 公司是国内智能配用电与医疗服务领域双龙头,具备突出的管理力、产品力和渠道力 [2] - 公司未来增长空间广阔,主要来自海外用电、国内配电和医疗服务业务的持续发展 [2][3][4][5] 智能用电业务 - 海外市场稳步增长,公司在新兴市场如墨西哥、西欧、非洲等地的份额突破有望带来新增量 [3][43] - 国内市场当前处于电表替换周期高点,公司份额稳居前列有望受益 [47] - 公司电表出口保持稳定增长,出口区域向中东北非、亚洲等地拓展 [39][40][41][42] 智能配电业务 - 国内电网投资有望开启新一轮上行周期,且向配网倾斜 [51][52][53] - 公司在配电变压器领域中标份额长期稳居首位,有望乘配网需求增长之风 [56][57] - 公司积极拓展非电网侧客户,聚焦五大六小发电企业,打造配电第二增长曲线 [58] - 海外电力投资增长强劲,公司配电出口借势高增 [60][61][62][63][64][65][66][67] 医疗服务业务 - 国内康复医疗服务市场有望保持稳健发展,民营机构有望成为行业中坚力量 [70][78][79][80] - 公司深耕康复医疗领域多年,已建立起"大综合托底,强专科连锁"的特色医疗体系 [81][83][84][87] - 公司医疗服务板块收入有望保持25%以上的高增长 [93] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润均保持20%以上的高增长 [89][90] - 给予公司智能配用电和医疗服务业务2025年20倍和27倍PE,目标价43.90元 [97] 风险提示 - 电网投资力度不及预期、海外智能电表渗透率增速不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、医疗业务不及预期等风险 [100][101][102][103]