F收入高增长,矿山开采和水利合同增速快 ● ● 事件:公司发布 2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收 5161.37 亿元,同比下降4.61%;实现归母净利润 119.02亿元,同比下降 12.8%。 房地产开发业务收入高增长。2024H1,公司实现营收 5161.37 亿元,同比 下降 4.61%;其中,工程承包收入 4516.15 亿元,同比下降 6.58%;规划设 计咨询收入 80.02亿元,同比下降 4.57%;工业制造收入 112.33 亿元,同比 下降 4.57%;房地产开发收入 315.48 亿元,同比增长 47.34%;物资物流及 其他业务收入 421.65 亿元,同比下降 6.81%。内部抵消 284.26 亿元。公司 实现归母净利润 119.02 亿元,同降 12.8%;实现扣非净利润 111.51 亿元, 同降 13.54%。公司实现经营活动现金净流量-816.76 亿元,同比多流出 623.33 亿元,主要是报告期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。 ● 毛利率和期间费用率有所提高。2024H1 公司毛利率为 9.12%,同比提高 0.21pct;净利率为 2.9%, ...

报告公司投资评级 - 中国铁建(601186)维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 上半年业绩承压,关注报表质量改善效果 - 24H1实现营业总收入5161.4亿元,同比-4.6%;实现归母净利润119.0亿元,同比-12.8%[2] - 公司股价处于近5年以来的18%、3%历史分位,股息率(TTM)为4.5%,建议关注后续公司降本增效提质措施对报表质量的改善效果[2] 地产开发业务快速增长,新兴业务方向持续发力 - 24H1地产开发业务实现营收315亿元,同比+47.3%[3] - 公司大力拓展城市更新、水利水运、新能源、生态环保等新兴业务,24H1新签绿色环保类订单933亿元,同比+33.5%[3] 毛利率小幅改善,现金流仍有优化空间 - 24H1毛利率为9.12%,同比+0.21pct[4] - 24H1 CFO净额为-816.76亿元,同比-623.33亿元,收现比同比-3.77pct至96.11%,付现比同比+8.7pct至110.82%[4] 财务数据总结 - 24-26年归母净利润预测为273、285、298亿元[5] - 24H1营业收入5161.4亿元,同比-4.6%;归母净利润119.0亿元,同比-12.8%[2] - 24H1毛利率9.12%,同比+0.21pct;净利率2.9%,同比-0.15pct[4] - 24H1 CFO净额为-816.76亿元,同比-623.33亿元[4]

中国铁建（601186.SH） 传统基建承压致 Q2 业绩下行，新兴领域签单表现亮眼 订单转化放缓、费率增长致 Q2 业绩承压。2024H1 公司实现营收 5161 亿，同降 4.6%；实现归母净利润 119 亿，同降 12.8%，扣非业绩同降 13.5%。分季度看：Q1/Q2 分别实现营收 2749/2412 亿，同比+0.5%/- 10%；实现归母净利润 60.3/58.8 亿，同比+2%/-24%，Q2 业绩有所下 滑，预计主要因：1）受地方资金紧张影响，公路、市政等传统基建项目进 展较慢，收入转化放缓；2）单季费率同比提升 0.8pct。分业务看：工程承 包/设计咨询/工业制造/地产开发/物资物流及其他分别实现营收 4516/80/112/315/422 亿元，同比-7%/-5%/-8%/+47%/-7%，地产交付 有所加快。分区域看：2024H1 公司境内/境外分别实现营收 4853/308 亿 元，同比-5%/+5%，海外业务维持稳健增长。 毛利率延续改善，回款压力较大。2024H1 公司综合毛利率 9.12%，同比 提升 0.2pct，盈利能力持续改善，其中工程/设计/物资物流毛利率分别同 比提 ...

公司 A 股代码：601186 公司 A 股简称：中国铁建 公司 H 股代码：1186 公司 H 股简称：中国铁建（China Rail Cons） 中国铁建股份有限公司 （于中华人民共和国注册成立的股份有限公司） （上海证券交易所股票代码：601186；香港联合交易所有限公司股票代码：1186） 2024 年半年度报告 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2 重要提示 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|----------------|--------------------------|--------------| | | | | | | 未出席董事职务 | 未出席董事姓名 | 未出席董事的原因说明 | 被委托人姓名 | | 总裁、党委副书记、执行董事 | 王立新 | 因其他公务未出席本次会议 | 戴和根 | 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人戴和根、主管会计工作负责人朱宏标及会计机构负责人（ ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体订单情况有所下降,但订单质量有所提高,毛利率较高的板块表现较好 [1][2][3] - 公司正在全面推进改革深化,制定了32项制度,通过了20多项重点改革任务,以提升订单质量和利润率 [2][3][4] - 公司在高端装备制造领域取得新突破,为重大基建项目提供装备支持 [3] 问答环节重要的提问和回答 - 提问1:公司如何从订单质量、执行度、现金流等方面提高订单管理水平 [4][5][6][7][8][9] - 回答:公司要求订单需要保证一定毛利率,执行度和现金流情况良好,对二级单位进行考核,淘汰不达标项目 - 提问2:公司新任董事长上任后,在发展思路、管理要求等方面有哪些变化 [10][11][12][13][14] - 回答:新任董事长提出精细化管理、产业布局、转型升级等新要求,加大改革力度,提升公司发展活力 - 提问3:公司在人才引进和低效人员清理方面有何举措 [12][13][14] - 回答:公司正在全面梳理岗位,制定考核标准,对不达标人员进行调整,同时加大高端人才引进力度

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体经营情况,订单质量有所提高,毛利率和执行进度有所改善 [1][2][3] - 公司正全面推进改革,制定了一系列制度措施,对订单质量、利润率和现金流等方面提出了更高要求 [4][5][6][7] - 公司正加快实施创新驱动发展战略,在一些新兴领域取得了突破性进展 [3] - 公司正加快海外业务拓展,并培养当地人才队伍 [13][14][15][16][17][18][19] - 公司新任管理层对公司发展提出了更高要求,强调精细化管理和提升资本市场价值 [10][11][12][20][21] 问答环节重要的提问和回答 - 提问公司如何提高订单质量,以及如何处理一些执行不力或现金流不佳的订单 [4][5][6][7][8][9] - 提问公司新任管理层对公司发展提出了哪些新要求,特别是在人才引进和低效人员清理方面 [10][11][12][13] - 提问公司未来是否会加大资产并购力度,并对并购的具体思路和要求 [15][16][17] - 提问公司对铁路等基建行业投资的预期,以及对公司毛利率的影响 [29][30][31][32][33] - 提问公司近年来资产减值的情况及原因,以及未来的展望 [34][35][36] - 提问公司对房地产业务的发展思路,包括未来的投入、定位和聚焦区域 [37][38][39][40][41][42] - 提问公司如何管理和调整下属二级公司,包括考核机制和处置措施 [43][44][45][46] - 提问公司海外业务的发展战略和未来贡献 [46][47][48][49]

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在推进高质量经营工作,包括从项目源头入手、制定海外员工基地保障、数据化国际化人才管理等措施,加快推动海外优先战略 [1] - 公司海外订单增长17.85%,预计海外项目营业收入占比将形成新的突破 [1] - 公司正在大力推进改革善化,修订32项制度文件,推动全领域全方位全链条的价值创造 [1] - 公司正在建立科学精准考核体系,提升消费效益水平和国际化指数 [2] - 公司在科技创新方面走在前面,正在开展光谷工业利用、海上风险装备等项目 [2][3] - 公司正在加大矿山开采、水利水运、电力工程等传统板块的投入,这些板块已经成为公司未来订单的支柱 [1][6][7][18] - 公司正在调整二级公司的考核方式,要求关注项目的忙碌性水平和推进度,包括海外项目 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 询问公司上半年订单和二季度的情况 [4] **回答者回答** - 上半年订单可能会有所下降,主要原因包括公司对二级公司的考核方式调整,要求关注项目利润和推进度而非规模 [4][5] - 但公司传统的铁路、公路、市政等板块仍有较好表现,新兴的矿山开采、水利水运、电力工程等板块增速较快 [6][7] - 公司将更加注重项目的盈利能力而非规模,这可能会影响上半年订单的表现 [4][5] 问题2 **提问者提问** 询问公司海外业务的发展情况 [9][10][11] **回答者回答** - 公司海外订单增长12%,高于国内2%的增速,海外业务是公司重点发展方向 [9] - 公司正在加大在中东、非洲等地区的投资,并拓展到体育场馆、机场配套等新领域 [7][8] - 未来公司希望将海外业务收入占比提升至10%左右,甚至15%,以提升公司的整体竞争力 [11][12] 问题3 **提问者提问** 询问公司在国内市场的发展情况,特别是基建和房地产业务 [15][16][20] **回答者回答** - 公司传统的铁路、公路、市政等基建板块仍有较好表现,预计全年能维持同比增长 [6][15][16] - 房地产业务上半年表现较好,但下半年可能会有所下降,公司将更加注重项目的盈利能力 [20][32] - 公司将继续加大在矿山开采、水利水运、电力工程等高毛利率板块的投入,这些板块有望成为公司未来的新支柱 [6][7][18]

会议主要讨论的核心内容 - 公司制定了高质量经营工作的指导意见,从项目源头入手提升经营工作质度,积极承揽优质订单 [1] - 公司加快推动海外优先战略,海外订单增长11.85% [1] - 国内项目方面,矿山开采、水利水运、电力工程等板块增速较快,每年营收超过1000亿元 [1] - 公司对二级子公司的考核从注重规模转向注重盈利水平和项目推进度 [5][6] - 公司大力推进改革深化,制定修订32项制度文件,推动全方位价值创造 [2] - 公司在科技创新方面走在前列,在深地空间利用领域有新的技术突破 [2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **记名财经端提问** 询问公司新订单情况,特别是国内老基建和新基建项目的变化情况 [16] **徐总回答** - 国内老基建项目如铁路、高速公路等有所缩减,但幅度不大,预计全年能维持高位 [7][14] - 新基建项目如矿山开采、水利水运、电力工程等增速较快,成为公司新的利润增长点 [7] - 公司更注重这些新兴领域的高毛利项目,而非单纯追求规模 [5][6] 问题2 **会议秘书提问** 询问公司在董事长履新后的战略调整和改革情况 [26][27] **徐总回答** - 公司制定了"六化"发展战略,向高端化、绿色化、智能化、数字化、经济化、国际化转型 [27][28] - 在人员、考核、管理等方面进行了深入改革,加快推动企业高质量发展 [26][29] - 正在研究制定中长期发展战略,为未来发展奠定基础 [27] 问题3 **会议秘书提问** 询问公司现金流和资产质量的情况 [31][32][33] **徐总回答** - 上半年现金流可能与去年持平,三四季度有望好转,全年现金流有望与同行业持平或略优 [31][32] - 资产质量方面,之前的减值准备已基本计提到位,未来压力较小 [33] - 房地产存货有望下降,有利于改善资产质量 [33]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 绿色环保业务快速发展 - 公司绿色环保及新兴产业相关业务订单快速增长,2024Q1分别实现新签合同额276.80/38.36亿元,同比增长36.70%/116.55% [2] - 公司新增权益规划总建筑面积139.41万㎡,同比增长146.83% [2] - 公司境外业务订单增长较快,2024Q1境外新签合同额339.46亿元,同比增长11.85% [2] 盈利能力和现金流有所承压 - 公司2024Q1毛利率7.79%,同比增加0.02个百分点;期间费用率4.23%,同比增加0.09个百分点 [2] - 公司2024Q1经营活动现金流净流出465.94亿元,较上年同期多流出73.78亿元;收现比104.75%,同比下降1.24个百分点;付现比119.57%,同比上升1.29个百分点 [2][3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归属净利润268.74/286.19/304.45亿元,分别同比增长2.98%/6.49%/6.38% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.79/1.92/2.05元,对应PE分别为4.84/4.52/4.22倍 [4] 风险提示 - 稳增长力度不及预期 - 宏观经济大幅波动风险 - 订单执行缓慢 [4]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增长3.8%，主要受地产交付推动[7] - 公司2023年工程承包业务增长8%，24年QE增长3%[4] - 公司2023年房建工程增长23%，24年QE增长43%，受专项资金支持[5] - 公司2023年订单总额5亿元，手订单比上营收4.4倍，24年QE同比微增0.5%[8] - 公司23年规模金利润同比减少2.19%，扣费同比增长1.88%[9] 分红比例 - 公司2023年分红比例大幅提升至20%，22年上升4个百分点[2] - 公司23年分红率达到20%，较去年提升4个点，预计未来维持在15%-20%[14] - 公司已提升分红率至20%，具备提升分红水平的能力，净利润稳健增长，可用于分配给股东的现金流持续增加[23] 境外订单 - 公司2023年境外订单占比约6-7%，23年下滑10%但24年QE已显著回升[5] - 公司2023年海外订单增速良好，录得11.5%的同比增速[7] 毛利率 - 公司2023年房建业务毛利率同比增长23%，24年QE增长43%[1] - 公司2023年毛利率持续提升至10.4%，同比上升0.31个百分点[1] - 公司23年毛利率为10.4%，同比上升0.3个百分点，主要受工程承包业务和规划设计咨询业务的影响[9] 未来展望 - 公司2023年地产新开工面积逐步改善，24年预计有望恢复增长[6] - 公司24年基建资金增速预计在5%-6%，铁路业务有望保持稳定增长[16] 其他新策略和有价值的信息 - 公司23年信用减值增加15.9亿元，主要针对应收款项和地产开发产品[11] - 公司23年现金流每股下降至1.5元，主要因提前支付供应商结算[13] - 公司新董事长推行多项制度改革，有望提升公司核心竞争力和盈利水平[24]