会议主要讨论的核心内容 - 公司制定了高质量经营工作的指导意见,从项目源头入手提升经营工作质度,积极承揽优质订单 [1] - 公司加快推动海外优先战略,海外订单增长11.85% [1] - 国内项目方面,矿山开采、水利水运、电力工程等板块增速较快,每年营收超过1000亿元 [1] - 公司对二级子公司的考核从注重规模转向注重盈利水平和项目推进度 [5][6] - 公司大力推进改革深化,制定修订32项制度文件,推动全方位价值创造 [2] - 公司在科技创新方面走在前列,在深地空间利用领域有新的技术突破 [2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **记名财经端提问** 询问公司新订单情况,特别是国内老基建和新基建项目的变化情况 [16] **徐总回答** - 国内老基建项目如铁路、高速公路等有所缩减,但幅度不大,预计全年能维持高位 [7][14] - 新基建项目如矿山开采、水利水运、电力工程等增速较快,成为公司新的利润增长点 [7] - 公司更注重这些新兴领域的高毛利项目,而非单纯追求规模 [5][6] 问题2 **会议秘书提问** 询问公司在董事长履新后的战略调整和改革情况 [26][27] **徐总回答** - 公司制定了"六化"发展战略,向高端化、绿色化、智能化、数字化、经济化、国际化转型 [27][28] - 在人员、考核、管理等方面进行了深入改革,加快推动企业高质量发展 [26][29] - 正在研究制定中长期发展战略,为未来发展奠定基础 [27] 问题3 **会议秘书提问** 询问公司现金流和资产质量的情况 [31][32][33] **徐总回答** - 上半年现金流可能与去年持平,三四季度有望好转,全年现金流有望与同行业持平或略优 [31][32] - 资产质量方面,之前的减值准备已基本计提到位,未来压力较小 [33] - 房地产存货有望下降,有利于改善资产质量 [33]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 绿色环保业务快速发展 - 公司绿色环保及新兴产业相关业务订单快速增长,2024Q1分别实现新签合同额276.80/38.36亿元,同比增长36.70%/116.55% [2] - 公司新增权益规划总建筑面积139.41万㎡,同比增长146.83% [2] - 公司境外业务订单增长较快,2024Q1境外新签合同额339.46亿元,同比增长11.85% [2] 盈利能力和现金流有所承压 - 公司2024Q1毛利率7.79%,同比增加0.02个百分点;期间费用率4.23%,同比增加0.09个百分点 [2] - 公司2024Q1经营活动现金流净流出465.94亿元,较上年同期多流出73.78亿元;收现比104.75%,同比下降1.24个百分点;付现比119.57%,同比上升1.29个百分点 [2][3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归属净利润268.74/286.19/304.45亿元,分别同比增长2.98%/6.49%/6.38% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.79/1.92/2.05元,对应PE分别为4.84/4.52/4.22倍 [4] 风险提示 - 稳增长力度不及预期 - 宏观经济大幅波动风险 - 订单执行缓慢 [4]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增长3.8%，主要受地产交付推动[7] - 公司2023年工程承包业务增长8%，24年QE增长3%[4] - 公司2023年房建工程增长23%，24年QE增长43%，受专项资金支持[5] - 公司2023年订单总额5亿元，手订单比上营收4.4倍，24年QE同比微增0.5%[8] - 公司23年规模金利润同比减少2.19%，扣费同比增长1.88%[9] 分红比例 - 公司2023年分红比例大幅提升至20%，22年上升4个百分点[2] - 公司23年分红率达到20%，较去年提升4个点，预计未来维持在15%-20%[14] - 公司已提升分红率至20%，具备提升分红水平的能力，净利润稳健增长，可用于分配给股东的现金流持续增加[23] 境外订单 - 公司2023年境外订单占比约6-7%，23年下滑10%但24年QE已显著回升[5] - 公司2023年海外订单增速良好，录得11.5%的同比增速[7] 毛利率 - 公司2023年房建业务毛利率同比增长23%，24年QE增长43%[1] - 公司2023年毛利率持续提升至10.4%，同比上升0.31个百分点[1] - 公司23年毛利率为10.4%，同比上升0.3个百分点，主要受工程承包业务和规划设计咨询业务的影响[9] 未来展望 - 公司2023年地产新开工面积逐步改善，24年预计有望恢复增长[6] - 公司24年基建资金增速预计在5%-6%，铁路业务有望保持稳定增长[16] 其他新策略和有价值的信息 - 公司23年信用减值增加15.9亿元，主要针对应收款项和地产开发产品[11] - 公司23年现金流每股下降至1.5元，主要因提前支付供应商结算[13] - 公司新董事长推行多项制度改革，有望提升公司核心竞争力和盈利水平[24]

业绩总结 - 公司23年收入同比增长3.8%，主要受地产交付推动，工程承包业务预计将保持稳健增长[8] - 公司23年毛利率持续上升，达到10.4%，同比增长0.3个百分点[10] - 公司23年净利率为2.84%，同比小幅下降0.06个百分点，主要因管理、研发和财务费用增加所致[11] 用户数据 - 公司23年新签合同额超过3万亿元，同比增长1.5%，24年QE新签合同额在5000多亿元，同比增长2.1%，主要受房建和水利项目推动[4] 未来展望 - 公司24年基建资金增速预计在5%到6%，支持重大项目，基建业务职业收入有望稳定增长[16] - 公司24年铁路业务毛利率有望提升约3个点，推动公司综合毛利率提升[18] - 公司24年铁路固投同比增速约为17%，作为铁路建设龙头，订单和收入增长有保障[18] 新产品和新技术研发 - 公司计划在未来加快货运铁路的强网补链工作，包括城际铁路网和轨道交通融合建设[19] 市场扩张和并购 - 公司预计在25到27年将迎来三大工程改造支出的高峰，预计带动约1万亿的行业投资增量[20] 负面信息 - 公司23年信用减值增加15.9亿元，主要针对应收款项和地产开发产品，但预计后续减弱[12]

业绩总结 - 公司2023年房建新签合同同比增长23.61%和2024年QE增长43.06%[2] - 公司2023年毛利率同比上升至10.4%[2] - 公司2023年分红比例提升至20%[3] - 公司2023年新签合同额超过3万亿元，同比增长1.5%[4] - 公司2023年工程承包业务增长8%，绿色环保业务增长30%[4] - 公司2023年销售额同比增长3.8%，主要受地产交付推动[8] - 公司2023年海外业务同比增速达11.5%[9] - 公司2023年期末在手订单总额为5亿元，订单量稳定[9] - 公司23年的规模净利润同比减少了2.19%但扣非后同比增长1.88%[12] - 公司23年的毛利率同比上升了0.3个百分点，达到了10.4%[11] - 公司23年的净利率同比小幅下降了0.06%，达到了2.84%[13] - 公司23年的应收账款信用减值比例达到了历史最高位10.38%[14] - 公司23年的每股现金流同比减少了2.63元，为1.5元[15] - 公司23年的分红率达到了20%，较去年提升了四个点[16] - 公司23年的毛利率继续上行，信用减值损失和投资净亏损减少[16] - 公司23年的财报显示转向高质量发展，风险场口有所释放[17] - 公司24年的基建资金同比增速预计在5%到6%之间，基建业务职业收入有望保持稳定增长[17] - 公司24年铁路固投同比增速为13%[19] - 公司铁路业务毛利率逐步提升，有望进一步提高3个百分点[18] - 公司房间业务收入同比增长43%，订单同比增长24%[21] - 公司减值损失有望缓解，预计24年减值借题增长约10%[22] - 公司已提升分红率至20%，具备提升分红水平的能力[24]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入2749.5亿元，同比增长0.5%[1] - 公司归母净利润为60.3亿元，同比增长2.0%[1] - 公司24Q1综合毛利率为7.79%，同比增长0.02个百分点[1] - 公司24Q1归母净利率为2.19%，同比增长0.03个百分点[1] - 公司24Q1经营活动净现金流为-465.9亿元，同比多流出73.8亿元[1] - 公司24Q1资产负债率为75.6%，同比增长0.1个百分点[1] - 公司24Q1新签订单额为5506.9亿元，同比增长1.5%[1] - 公司24Q1绿色环保业务订单规模快速增长，设计咨询业务受市场影响[1] - 公司调整2024-2025年归母净利润预测至274.0/310.7亿元，新增2026年预测为342.5亿元[1] - 公司维持“买入”评级，风险提示包括基建投资增速不及预期、海外业务不及预期等[1] 未来展望 - 2026年中国铁建预计营业总收入将达到1300.18亿元，较2023年增长14.3%[2] - 2026年每股净资产预计将达到24.32元[2] - 2026年ROE-摊薄率预计为8.79%[2] - 2026年资产负债率预计为72.56%[2] - 2026年P/E（现价&最新股本摊薄）预计为3.36[2] - 2026年P/B（现价）预计为0.35[2] 投资评级 - 东吴证券对公司投资评级为买入，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[5] - 东吴证券对行业投资评级为增持，预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上[6]

业绩总结 - 2024年Q1，中国铁建实现营业收入2749.5亿元，同比增长0.5%[1] - 归母净利润60.3亿元，同比增长2.0%[1] - Q2业绩有望在较低基数下加速增长，预计增速为-3.1%/-1.4%[1] - 公司毛利率为7.79%，YoY+0.02个pct[1] - 期间费用率4.23%，YoY+0.09个pct[1] 未来展望 - 2024年预计营业收入将从1189.6亿元增长至1264.4亿元[2] - 预计净利润率将从2.4%增长至2.5%[2] - 预计每股收益将从2.08元增长至2.35元[2] 其他新策略 - 公司不对报告中的信息的准确性和完整性做出任何保证[3] - 公司可能会随时调整报告中的资料、意见和预测[4]

业绩总结 - 公司24Q1营收为2749.49亿元，同比增长0.52%[1] - 公司24Q1归母净利为60.25亿元，同比增长1.98%[1] - 公司24Q1新签订单总额为5506.90亿元，同比增长2.05%[2] - 公司24-26年预计归母净利为286/314/347亿元[2] - 中国铁建2026年预计经营活动现金流为671.78亿元人民币[4] - 2026年预计净利润为428.57亿元人民币，较2022年增长约34.6%[4] - 2026年预计营业收入增长率为5.4%，营业利润增长率为10.0%[4] - ROE预计在2026年达到8.6%[4] - 资产负债率预计在2026年为72.4%[4] - 每股收益预计在2026年为2.56元人民币[4] 股票评级 - 公司维持A股合理价值10.53元/股和H股合理价值5.94港元/股不变，维持“买入”评级[2] - 广发证券建议买入中国铁建股票，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[6] - 广发证券（香港）建议买入中国铁建股票，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[7] 投资风险提示 - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现[15]

财务表现 - 2024年第一季度，中国铁建营业收入为274,948,792千元，同比增长0.52%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为6,025,004千元，同比增长1.98%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,776,606千元，同比增长1.99%[4] - 公司总资产达到1,709,108,441千元，同比增长2.77%[5] - 非经常性损益项目合计金额为248,398千元，包括资产处置损益、政府补助、金融资产变动损益等[5] - 公司报告期末普通股股东总数为258,109股，前十名股东中中国铁道建筑集团持股最多[7] - 公司前十名股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持有的H股为代表多个客户所持有，持股数量为2,061,217,932股[7] - 公司前十名股东中，中国证券金融股份有限公司持股数量为323,087,956股[7] - 公司前十名股东中，中央汇金资产管理有限责任公司持股数量为138,521,000股[7] - 公司前十名股东中，各基金公司持股数量均为81,847,500股[7] 合同签订情况 - 公司新签合同总额为5,506.895亿元，同比增长2.05%[11] - 境内业务新签合同额为5,167.436亿元，占新签合同总额的93.84%[11] - 境外业务新签合同额为339.459亿元，占新签合同总额的6.16%[11] - 工程承包产业、投资运营产业、绿色环保产业等基础设施建设项目新签合同额为4,841.569亿元，同比增长4.93%[14] - 铁路工程新签合同额为298.477亿元，同比下降43.26%[14] - 公路工程新签合同额为302.138亿元，同比下降58.70%[16] - 城市轨道工程新签合同额为95.321亿元，同比增长12.14%[17] - 电力工程新签合同额为140.450亿元，同比增长47.17%[18] 股东情况 - 公司控股股东中铁建集团通过增持公司A股股份计划累计增持13,580,000股A股股份，占公司总股本的比例为0.1%[21] 资产负债情况 - 2024年第一季度公司流动资产合计为1,104,650,485千元，较上一季度增长了39,897,854千元[23] - 公司非流动负债合计为257,972,867千元，较上一季度增长了10,125,503千元[25] - 公司营业总收入为274,948,792千元，较去年同期增长了1,410,247千元[25] - 公司营业总成本为265,942,631千元，较去年同期增长了1,606,045千元[26] - 2024年第一季度，中国铁建股份有限公司归属于母公司股东的净利润为6,025,004千元，同比增长1.98%[27] 现金流量情况 - 经营活动现金流入小计为291,632,380千元，同比略微增长0.02%；经营活动现金流出小计为338,226,290千元，同比增长2.23%；经营活动产生的现金流量净额为-46,593,910千元[29] - 投资活动现金流入小计为3,373,287千元，同比增长14.48%；投资活动现金流出小计为17,043,949千元，同比减少5.57%；投资活动产生的现金流量净额为-13,670,662千元[30] - 2024年第一季度，公司资产总计为203,877,086千元，较上一季度略有下降[32] - 营业收入较去年同期增长至2,514,282千元，营业利润为437,680千元[33] - 净利润为439,277千元，较去年同期有所增长[34] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,066,939千元，较去年同期下降[35] - 筹资活动产生的现金流量净额为-167,423千元，公司有偿还债务和支付股利等支出[36]

业绩总结 - 2023年归母净利下降2.2%，其中Q4单季归母净利润下降15.6%[1] - 2023年营收增长3.8%，归母净利下降2.2%低于预期[1] - 2023年毛利率10.40%，费用率5.47%，归母净利率2.29%[1] - 2023年新签订单增长2%，拟分红比例大幅提升[1] - 2023年经营现金流同比少流入，应收账款增加[1] 用户数据 - 2025年中国铁建预计营业总收入为1,230,595百万元，较2022年增长约12.2%[2] - 公司净利润预计在2025年达到30,303百万元，净利润增长率为5.2%[2] - 中国铁建的PE比率在2026年预计为3.85，较2022年下降了11.9%[2] - 公司的净资产收益率(ROE)在2026年预计为7.8%，较2022年下降了1.4%[2] - 中国铁建的股息率在2026年预计为4.7%，较2022年增长了1.4%[2] 未来展望 - 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等[1] 新产品和新技术研发 - 中国铁建2023Q4新签订单总额为32939亿元[3] - 中国铁建2023Q4境内新签订单总额为30410亿元[3] - 中国铁建2023Q4境外新签订单总额为2528亿元[3] 市场扩张和并购 - 中国铁建2019年净利润为202亿[3] - 中国铁建2021年净利润增速为10%[3] 其他新策略 - 中国铁建2023年年度现金分红比例为18%[3]