报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2023年公司实现收入1294.98亿元，同比基本持平；归母净利107.51亿元，同比下降27% [1] - 2023Q4实现收入353.98亿元，同比下降16%，环比增长20%；归母净利-9.42亿元，同比下降125%，环比下降137% [1] - 2024Q1实现收入176.74亿元，同比下降38%，环比下降50%；归母净利-23.5亿元，同比下降165%，环比下降149% [1] - 2023年公司电池组件出货67.5GW，同比增长44%，其中外销66.4GW，自用1.1GW；电池外销5.9GW [3] - 2023年硅片出货125.4GW，同比增长近50%，其中外销53.8GW，同比增长27%，自用71.6GW [3] - 2023年公司发生资产减值损失超70亿，包括存货计提跌价准备52亿、固定资产减值准备16亿等 [4] - 2024年公司预计硅片出货135GW左右，未来三年硅片产能达到200GW，其中"泰睿"硅片占比超80% [5] - 公司坚定布局BC路线，认为未来5年内BC路线将成为晶硅电池的绝对主流 [5] - 2024年公司组件出货目标90-100GW（含电池），未来三年产能有望达到150GW [5] - 公司积极布局氢能,全年营业额突破亿元,有望成为公司下一条增长曲线 [5] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入1294.98亿元,同比基本持平 [1] - 2023年归母净利107.51亿元,同比下降27% [1] - 2023年底公司电池组件产能分别达到80GW、120GW,其中电池产能包括30GW以上的HPBC和10GW以上的TOPCon [3] - 2023年底公司硅片产能达到170GW,全工序非硅成本较2022年下降21% [4] - 我们预计公司2024年实现归母净利润35亿,对应PE约40倍 [5]

产品及技术 - 公司推出新一代组件产品Hi-MO9，转化效率高达24.43%[1] - 公司持续推出差异化产品，HBC电池转化效率达27.3%，打破世界记录[2] 市场表现 - 公司在2023年实现单晶硅片和组件出货量稳步增长，市场表现优异[4] 未来展望 - 公司计划未来三年硅片/电池/组件产能分别达到200/100/150GW[5] - 公司预计2024-2026年归母公司净利润分别为40.3/67.2/81.6亿元[6] 财务数据 - 公司2024年营业收入预计为95842万元，净利润预计为4028万元[8] - 公司2024年预计P/E分别为35.4倍、21.2倍、17.5倍[8] 风险提示 - 公司面临政策变动、行业竞争加剧、产品价格波动等风险[7] 2026年展望 - 2026年预计营业收入将达到130912百万元，较2022年增长13.8%[9] - 2026年预计净利率为6.2%，较2022年下降5.3%[9] - 2026年预计ROE为9.4%，较2022年下降14.3%[9] - 预计2026年P/E比率为17.5，较2022年下降2.1倍[9] - 预计2026年EV/EBITDA为7.7，较2022年下降2.3倍[9]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年实现营收1294.98亿元，同比增长0.39%，实现盈利107.51亿元，同比减少27.41%[2] - 公司发布2024年一季报，一季度实现营收176.74亿元，同比减少37.59%，实现盈利-23.50亿元，同比减少164.61%[3] - 2024年预计营业总收入为934.01亿人民币，2025年预计为1130.44亿人民币，2026年预计为1271.43亿人民币[11] - 2024年预计净利润为42.1亿人民币，2025年预计为64.8亿人民币，2026年预计为84.38亿人民币[11] - 2024年预计营业利润率为5.2%，2025年预计为6.6%，2026年预计为7.6%[11] 用户数据 - 公司硅片、组件出货量持续增长，2023年硅片出货125.42GW，同比增长47.45%，组件出货67.52GW，同比增长44.40%[4] 未来展望 - 2024年预计营业总收入为934.01亿人民币，2025年预计为1130.44亿人民币，2026年预计为1271.43亿人民币[11] - 2024年预计净利润为42.1亿人民币，2025年预计为64.8亿人民币，2026年预计为84.38亿人民币[11] - 2024年预计营业利润率为5.2%，2025年预计为6.6%，2026年预计为7.6%[11] 新产品和新技术研发 - 公司硅片、组件出货量持续增长，2023年硅片出货125.42GW，同比增长47.45%，组件出货67.52GW，同比增长44.40%[4] 市场扩张和并购 - 2024年预计营业总收入为934.01亿人民币，2025年预计为1130.44亿人民币，2026年预计为1271.43亿人民币[11] 其他新策略 - 沪深市场基准指数为沪深300指数，新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数，香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数，美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数[15]

[ 2T 0a 2b 4l 年e_S 0t 5o 月ckI 0n 8f 日o] 证券研究报告•2023年年报及2024年一季报点评 当前价： 18.51元 隆基绿能（601012） 电力设备 目标价： ——元（6个月） 计提大额资产减值，期待差异化产品放量 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公m司ma2ry0]2 3年实现营业收入1294.98亿元，同比增长0.39%；实现归母净 [分Ta析bl师e_：Au韩th晨or ] 利润 107.51亿元，同比下降27.41%。2024Q1实现营业收入 176.74亿元，同 比下降37.59%；实现归母净利润-23.50亿元，同比下降164.61%。 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923  组件、硅片价格下降，大额减值计提导致 24Q1业绩亏损。2023年，公司硅片 邮箱：hch@swsc.com.cn 及组件出货量持续高速增长，实现硅片出货 125.42GW（其中对外销售 分析师：敖颖晨 53.79GW），同比增长 47.45%，连续九年保持单晶硅片全球出货量第一；电池 对外销售 5.90GW；组件出货 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收1294.98亿元，同比增长0.39%[1] - 公司2023年硅片出货125.42GW，同比增长47.45%，连续九年保持全球出货量第一[1] - 公司2023年计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元，2024年一季度计提减值准备28.14亿元[1] 新产品和新技术研发 - 公司2023年提出全力发展BC技术，已成功研发HPBC二代产品，预计2024年下半年推出新产品[1] 市场扩张和并购 - 公司绿氢布局行业领先，制氢直流电耗降至4.0kwh/Nm³，已建成2.5GW碱性电解槽产能[2] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为40.40/75.23/94.91亿元，市值对应PE分别为35/19/15倍[2] 用户数据 - 隆基绿能2023年营业总收入为129,498百万元，2024年预计下降至90,425百万元，2025年有望回升至115,027百万元[3] 其他新策略 - 华创证券机构销售通讯录中包括北京、深圳、上海和广州等地区的销售人员联系方式[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1294.98亿元，同比增长0.39%[1] - 公司2024Q1实现营业收入176.74亿元，同比下降37.59%[1] - 公司2024Q1出现归母净亏损23.50亿元[1] - 公司2024Q1出现较大亏损，但长期来看，公司技术优势和研发实力有望保持全球龙头地位[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到1422.67亿元，同比增长23.1%[10] - 公司2025年归属母公司净利润预计为73.36亿元，同比增长76.7%[10] - 公司2024年营业总收入预计为996.69亿元，同比下降23.0%[10] 技术研发 - 公司硅片出货125.42GW，连续九年保持全球第一，组件出货67.52GW，同比增长47.45%和44.4%[2] - 公司HPBC技术实现量产提效和降本攻关，新开发的硅片和太阳电池效率刷新世界记录[4] 未来展望 - 公司2024Q1出现较大亏损，但长期来看，公司技术优势和研发实力有望保持全球龙头地位[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到1422.67亿元，同比增长23.1%[10] - 公司2025年归属母公司净利润预计为73.36亿元，同比增长76.7%[10] 其他新策略 - 研究团队成员包括武浩、黄楷、曾一赟、孙然和王煊林[11][12][13][14][15] - 分析师声明中指出分析师具有证券投资咨询执业资格，并独立客观出具报告[16] - 免责声明中提到报告仅提供给签约客户，并不面向公众发布[18] - 报告中的意见和预测仅为最初出具日的观点和判断，不构成投资建议[19] - 公司可能持有报告中涉及的公司发行的证券并进行交易[21] - 报告版权仅为公司所有，未经公司书面同意不得复制或引用[22] - 本报告采用的基准指数为沪深300指数[24] - 买入股票建议：股价相对强于基准15%以上[24] - 风险提示：证券市场存在赢利可能性，也存在亏损风险[25]

财务数据 - 公司2023年营收为1294.98亿元，同比增长0.39%[1] - 公司2024年预计营收为969.94亿元，归母净利润为25.23亿元，同比下降76.5%[3] - 公司2023年毛利率为18.26%，净利率为8.25%，2024年Q1净利率下降至-13.34%[1] - 公司2023年计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元，2024年Q1继续减值[1] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到138063百万元，较2022年增长了7.1%[6] - 营业利润预计在2024年达到3246百万元，2025年增长至5850百万元，2026年达到8872百万元[6] - 净利润预计在2024年为2514百万元，2025年增长至4953百万元，2026年达到7374百万元[6] - ROE（净资产收益率）预计在2024年为3.5%，2025年为6.6%，2026年达到9.2%[6] 产品和技术 - 公司持续推进BC产品，具备差异化发展潜力，维持“买入”评级[2] - 公司硅片出货量持续增长，具备全球领先地位[1] - 公司研发投入持续增长，推出差异化产品，如泰睿硅片和HPBC二代产品[2] 市场展望和风险 - 公司2024年有望实现硅片出货135GW，电池组件出货90-100GW，同比持续增长[1] - 公司产业链价格下行，盈利能力短期承压，需注意风险提示[3] - 公司面临的风险包括产能扩张不及预期、市场竞争加剧、下游需求不及预期等[4] 其他信息 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[10] - 长城证券产业金融研究院地址分别位于深圳和北京[10]

业绩总结 - 隆基绿能2023年实现收入1294.98亿元，同比增长0.39%[1] - 公司硅片出货125.42GW，同比增长47.45%[3] - 公司24Q1毛利率为8.89%，同比下降9.02pct[3] - 隆基绿能2026年预计营业总收入为152,690百万元，较2023年增长约18.0%[4] - 预计2026年净利润率将达到7.43%，较2024年增长3.62个百分点[4] - 2026年每股收益预计为1.50元，较2023年增长1.08元[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1294.98亿元，同比增长0.39%[1] - 公司2023年归母净利润107.51亿元，同比减少27.41%[1] - 公司2024年一季度实现营收176.74亿元，同比减少37.59%[1] - 公司2023年硅片出货125.42GW，同比增长47.45%，硅片业务收入245.19亿元，同比减少35.81%[4] - 公司2024年硅片出货量目标135GW左右，同比增长约8%[4] - 公司2024Q1计提存货资产减值准备26.49亿元，计提固定资产减值准备1.52亿元，对当期业绩拖累明显[5] - 公司预计2024-2025年归母净利润分别为-8.54、34.39亿元，新增2026年盈利预测72.02亿元[6] 新产品和新技术研发 - 公司HPBC一代产品已量产，二代产品即将发布，预计2025年HPBC二代产品将开启大规模生产和销售[3] 未来展望 - 公司HPBC技术有望构建公司强有力的差异化竞争优势，维持公司“推荐”评级[6] 市场扩张和并购 - 公司硅片、组件竞争加剧和盈利水平不及预期、HPBC产能投产进度不及预期等风险[7] 其他新策略 - 隆基绿能公司2026年预计营业收入将达到138,087百万元，较2023年增长14.4%[9] - 预计2026年归属母公司净利润将达到7,202百万元，较2023年增长502.8%[9] - 平安证券研究所对隆基绿能公司股票投资评级为强烈推荐，预计6个月内股价表现强于市场表现20%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1294.98亿元，同比增长0.39%[1] - 公司2023年硅片出货同比增长47.45%至125.42GW，连续九年保持单晶硅片全球出货量第一[1] - 公司2023年电池对外销售5.90GW，组件出货量同比增长44.40%至67.52GW，带动板块营业收入同比增长16.91%至991.99亿元[1] - 公司2024年硅片/电池+组件出货量目标为135/90~100GW[1] - 公司2023年净利润同比下降27.41%，2024年净利润预计继续下降[3] 新技术研发 - 公司HPBC技术实现突破，预计2024Q2开始导入量产[2] 未来展望 - 公司24-26年预计实现归母净利润45.52/60.94/73.60亿元，维持“买入”评级[2] 隆基绿能 - 隆基绿能2022年营业收入为12.9亿元，2026年预计将达到12.2亿元[4] - 隆基绿能2022年净利润为14.8亿元，2026年预计将达到73.6亿元[4] - 隆基绿能2022年经营活动现金流为24.6亿元，2026年预计将达到101.1亿元[4] - 隆基绿能2022年ROE为23.8%，2026年预计将达到8.7%[4] - 隆基绿能2022年PE为9，2026年预计将降至19[4] - 隆基绿能2022年股息率为2.2%，2026年预计将增至1.1%[4]