报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2023年公司实现收入1294.98亿元，同比基本持平；归母净利107.51亿元，同比下降27% [1] - 2023Q4实现收入353.98亿元，同比下降16%，环比增长20%；归母净利-9.42亿元，同比下降125%，环比下降137% [1] - 2024Q1实现收入176.74亿元，同比下降38%，环比下降50%；归母净利-23.5亿元，同比下降165%，环比下降149% [1] - 2023年公司电池组件出货67.5GW，同比增长44%，其中外销66.4GW，自用1.1GW；电池外销5.9GW [3] - 2023年硅片出货125.4GW，同比增长近50%，其中外销53.8GW，同比增长27%，自用71.6GW [3] - 2023年公司发生资产减值损失超70亿，包括存货计提跌价准备52亿、固定资产减值准备16亿等 [4] - 2024年公司预计硅片出货135GW左右，未来三年硅片产能达到200GW，其中"泰睿"硅片占比超80% [5] - 公司坚定布局BC路线，认为未来5年内BC路线将成为晶硅电池的绝对主流 [5] - 2024年公司组件出货目标90-100GW（含电池），未来三年产能有望达到150GW [5] - 公司积极布局氢能,全年营业额突破亿元,有望成为公司下一条增长曲线 [5] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入1294.98亿元,同比基本持平 [1] - 2023年归母净利107.51亿元,同比下降27% [1] - 2023年底公司电池组件产能分别达到80GW、120GW,其中电池产能包括30GW以上的HPBC和10GW以上的TOPCon [3] - 2023年底公司硅片产能达到170GW,全工序非硅成本较2022年下降21% [4] - 我们预计公司2024年实现归母净利润35亿,对应PE约40倍 [5]