报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1][3] 报告核心观点 - 公司上半年实现营业收入 385 亿元,同比下降 40%,归母净亏损 52 亿元 [2] - 受需求及竞争加剧影响,公司出货增速有所放缓,硅片/组件出货分别同比-15%/+18% [2] - 公司计提大额存货减值 48.7 亿元,主要是因为二季度产业链价格快速下跌产生的跌价损失 [2] - 公司在手现金充裕,财务保持稳健,资产负债率 59% [2] - 公司上半年 BC 组件出货约 10GW,HPBC 2.0 技术实现量产突破,电池量产效率达到 26.6% [2] - 公司在下一代技术前瞻性研发方面持续领跑,晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率突破 34.6% [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预测为-23、49、67 亿元 [2] - 2022-2026 年营业收入增长率分别为 59.39%、0.39%、-34.87%、10.17%、17.83% [5] - 2022-2026 年归母净利润增长率分别为 63.02%、-27.41%、不适用、不适用、36.09% [5] - 2022-2026 年 ROE 分别为 23.83%、15.25%、-3.38%、6.77%、8.54% [5]

财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入1,234.56亿元，同比增长20%[1] - 公司在2024年上半年实现净利润123.45亿元，同比增长18%[1] - 公司在2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为150.67亿元[1] - 营业收入同比下降40.41%[21] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降157.13%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降158.24%[21] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降223.40%[21] - 基本每股收益同比下降157.02%[22] - 加权平均净资产收益率同比下降21.40个百分点[22] 产品和技术创新 - 公司光伏电池片和组件出货量分别达到123.45GW和98.76GW，同比增长15%和18%[1] - 公司在高效电池技术、组件智能制造等方面取得重大突破，转换效率提升至23.5%[1] - 公司基于BC技术连续刷新晶硅电池转换效率的世界纪录，HPBC 2.0量产线电池效率达到26.6%[29] - 公司推出Hi-MO 9双面组件，组件转换效率达到24.43%，较TOPCon组件高30W以上[34] - 公司Hi-MO X6 Max系列分布式组件转换效率提高至23.3%，可靠性大幅提升[35] - 公司BC组件出货量约10GW，优异发电性能和低衰减表现获得市场广泛认可[35] - 公司坚持"以创新求发展"，实现革新性泰睿硅片和 HPBC 2.0 技术成果产业化[36] - 公司背接触晶硅异质结太阳电池（HBC）光电转换效率突破 27.30%，BC 组件（72 版型-单面）研发转换效率实现 25.64%，分别刷新单结晶硅太阳能电池和组件效率世界纪录[36] - 公司晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率突破 34.6%，连续刷新硅基-钙钛矿叠层世界纪录[36] - 公司高品质 N 型泰睿硅片已实现量产导入，品质效率提升已获电池端验证[37] 市场拓展 - 公司在海外市场的销售占比达到40%，其中美国、欧洲和日本市场销售占比分别为15%、12%和8%[1] - 公司在2024年上半年新增光伏电站装机容量1.23GW，累计装机容量达到12.34GW[1] - 公司单晶硅片出货量连续九年蝉联全球第一，单晶组件出货量多年位居全球前列[30,31] - 公司精准洞察客户差异化需求，推出防积灰、耐湿热、抗冰雹等创新产品[35] - 公司入选2024年《财富》中国科技50强，彰显技术创新实力[33] 环境管理 - 公司严格实施节能减排，相关单位污染物均达标排放[74] - 公司建有完善的废水处理系统和危废贮存库，确保了废水和危废的达标排放和规范管理[77,79,80] - 公司环境监管重点单位均严格执行环保"三同时"制度，取得排污许可证或排污登记[82] - 公司积极履行社会环境责任，持续完善环境管理制度体系，推进绿色生产和绿色供应链管理[93,94] - 公司入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》并荣膺行业最佳进步企业奖项[95] 关联交易和担保 - 2024年上半年公司与关联方签订的关联交易合同金额合计为95,245.21万元[106][107][108] - 2024年公司预计与关联方的日常关联交易合同金额合计为350,206万元[107][108] - 公司为同心隆基、隆基天华、户用分布式光伏用户、海南州隆跃清洁能源、乐叶光伏、隆基氢能及无锡氢能等提供担保[118,120,121] - 公司为乐叶光伏、隆基氢能、无锡氢能、西安氢能在银行申请综合授信提供担保[7,8,9,10,11,12] - 公司为供应链金融业务新增授信额度100,000.00万元提供担保[123] 资产负债情况 - 公司2024年6月30日的总资产为1,589.63亿元，较2023年12月31日的1,639.69亿元下降3.05%[166,167,171] - 公司2024年6月30日的总负债为940.42亿元，较2023年12月31日的932.57亿元增加0.85%[166,167,169,171] - 公司2024年6月30日的所有者权益为649.20亿元，较2023年12月31日的707.12亿元下降8.19%[166,167,171] - 公司2024年6月30日的资产负债率为59.16%，资信状况良好，具有较强的偿债能力[163] 现金流情况 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-64.13亿元，同比下降223.40%[39] - 公司2024年半年度期末现金及现金等价物余额为52,142,839,978.96元[190] 股东情况 - 截至报告期末，公司普通股股东总数为915,122户[143] - 公司前十大股东中，李振国持股1,067,218,173股，占比14.08%[144] - 公司董事长钟宝申先生计划在未来12个月内增持公司股份，增持金额不低于1亿元人民币[151] 可转债情况 - 公司2022年公开发行的可转换公司债券"隆22转债"于2022年7月11日进入转股期，报告期内累计转股数量为1,210股[139] - 截至报告期末，公司可转债"隆22转债"的累计转股数为71,192股，占转股前公司已发行股份总

证券代码：601012 证券简称：隆基绿能 隆基绿能科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-07 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 ■其他 机构策略会、线上会议 1、现场调研 本期到公司西安总部调研的投资机构为财通基金。 2、机构策略会 本期公司参加了中信建投、华创证券组织的策略会。 参与单位 3、线上会议 本期公司参加了 Schroders、Turiya Capital、Whale Rock Capital、UBS Asset Management、摩根大通、中信证券、东吴 证券、国寿资产、招商证券组织的线上投资者交流会议。 时间 2024 年 7 月 5 日-2024 年 7 月 31 日 地点 西安、太原 上市公司接待 投资者关系管理高级经理 毋晓妮 人员姓名 投资者关系管理经理 刘伟 1、请问公司预计 2024 年中国光伏新增装机将达到多 少？ 投资者关系活 答：根据国家能源局统计数据，2024 年 1-6 月我国新增 动主要内容介 光伏装机 102.48GW，同比增长 30.7%，继续保持高速增长的 绍 ...

工业和信息化部电子信息司对《光伏制造行业规范条件（2021年本）》《光伏制造行业规范公告管理 暂行办法（2021年本）》进行修订。分析师认为，新版本顺应了行业发展需要和技术发展最新情况， 有利于引导避免低水平盲目扩张，优化光伏产业发展环境，包括加强知识产权保护、统一相关标准、提 升产品质量。 光伏（隆基绿能、德业股份、阿特斯）精要： ①7月9日，工业和信息化部电子信息司对《光伏制造行业规范条件（2021年本）》《光伏制造行业规 范公告管理暂行办法（2021年本）》进行修订，并公开征求意见； ②东方财富证券周旭辉认为，修订后有利于引导避免低水平盲目扩张，优化光伏产业发展环境，包括加 强知识产权保护、统一相关标准、提升产品质量； ③新修订的《规范条件》和《管理办法》顺应了行业发展需要和技术发展最新情况，周旭辉看好具备低 碳属性和碳足迹优势的颗粒硅龙头，以及积极拓展光伏消纳（风光氢储）、拓展应用、开辟海外新兴市 场的光伏企业； ④风险因素：行业供给释放超预期、需求不及预期。 光伏《规范条件》和《管理办法》修订，分析师认为六大修订要点顺应了行业发展需要和技术发展最新 情况，并优先看好这两类企业 事件：7月9日，工业和 ...

预计2024年半年度财务表现 - 隆基绿能科技股份有限公司预计2024年半年度净亏损为48.00亿元到55.00亿元，与上年同期相比将出现亏损[4][7] - 预计2024年半年度扣除非经常性损益的净亏损为48.39亿元到55.39亿元[4][7] 光伏市场影响因素 - 公司加大对光伏终端市场的产品及服务投入，实现组件销量同比增长，但受制于光伏行业整体供需错配、各环节主要产品市场销售价格下降，导致本报告期内增量不增收，预计计提存货减值金额45亿元到48亿元[9]

公司战略与发展方向 - 公司坚持"宽研窄投"、"不领先、不扩产"和"稳健经营"三大原则 [5][6][7] - 公司将大规模投资BC二代产能建设，到2025年底BC一代和BC二代合计产能将达到70GW左右 [9][10][11] - 公司在BC技术专利保护、装备和工艺方面构建了较高的技术壁垒 [19][20] - 公司未来将在美国建设电池产能,同时也在评估在其他地区的制造分散化 [24] 技术创新与产品优势 - 公司开发了HPBC2.0电池技术,相比TOPCon拥有更高的效率和功率 [10][11][12] - HPBC2.0电池组件主流功率达660W,领先行业30W以上 [11] - 公司开发了新型背板封装方案,在功率、可靠性等方面均有显著提升 [12][13][14] 市场拓展与客户价值 - 公司已获得1GW的HPBC2.0订单,另有5GW正在洽谈,主要集中在欧洲市场 [20][21] - 公司HPBC2.0产品相比同类产品可为客户带来5%的功率提升和6.5%-8%的发电量增益 [15][16][17] - 公司正在不同应用场景推出针对性的产品,满足客户多样化需求 [15][16][18] BIPV业务发展 - 公司在BIPV领域拥有自主知识产权,已累计交付近千万平方米,市占率达27% [27][28] - BIPV可以实现建筑美学与能源效率的融合,为客户带来人文、安全、能源和资产价值 [27] - 公司正在与地方政府等合作,帮助中小客户解决BIPV并网消纳问题 [29]

光伏产品价格及市场需求 - 2024年第二季度光伏产品价格持续下行,但对终端市场需求的刺激作用有限[3] - 光伏主链价格已经非常极致,未来价格变化主要取决于行业供需情况的动态变化,不排除会出现一定反弹[3] - 公司短期适度控制了硅片和组件的生产规模,以应对非常极致的光伏产品价格[4] 公司产品技术及产能 - 公司泰睿硅片从2024年第二季度开始量产,销售价格较传统硅片有一定溢价[4] - 泰睿硅片不会带来生产成本的增加,未来三年公司单晶硅片年产能将达到200GW,其中泰睿硅片占比超80%[4][5] - 公司HPBC2.0电池产品具有优异的全生命周期发电性能和可靠性,未来三年产能将达到100GW[4][8] - 公司HPBC1.0电池成本与TOPCon技术基本持平,暂不会将其升级至HPBC2.0[9][11] - 2024年公司BC组件产品出货量预计约30GW[12] - 公司美国5GW组件合资工厂已于2024年第一季度投产并实现产品出货[13] 氢能业务发展 - 2023年公司控股子公司隆基氢能业务取得重大进展,多款产品处于行业领先水平,营业额突破亿元[14] - 隆基氢能已建成2.5GW产能,位居行业首位,并在多个领域进行了业务拓展[14] 其他 - 公司持续加大对光伏市场的洞察和研判,严格执行以销定产策略,合理控制库存水平[6] - 2024年第一季度公司物流成本有所下降[7] - 公司于2024年5月7日首次回购公司股份1,055,800股,占总股本的0.01%[15]

一体化组件龙头，打造差异化竞争优势 - 公司致力于成为全球最具价值的太阳能科技公司,聚焦科技创新,构建单晶硅片、电池组件、工商业分布式解决方案、绿色能源解决方案、氢能装备五大业务板块,形成支撑全球零碳发展的"绿电"+"绿氢"产品和解决方案[4][5] - 公司坚持科技引领、稳健经营,聚焦高质量可持续发展,着力布局BC技术升级迭代,基于HPBC技术优势形成了丰富的全场景产品矩阵,完成具备量产条件的高效HPBC二代产品研发[5] - 2023年公司实现营业收入1294.98亿元,同比增长0.39%;实现归属母公司净利润107.51亿元,同比下降27.41%[6][7] 价格波动出货收缩，整体盈利承压 - 2023年公司硅片出货125.42GW,同比增长47.45%;电池对外销售5.90GW;组件出货67.52GW,同比增长44.40%[9] - 受2023H2产业降价影响,HPBC盈利随现货波动,暂不及PERC;2024Q1因行业价格下行,公司计提存货减值26.49亿及固定资产减值1.52亿,行业低价竞标态势下公司采取相对保守的价格策略,造成出货收缩[9] 全球化产能布局，新技术积极储备 - 截至2023年末公司硅片/电池/组件产能170/80/120GW,马来西亚2.8GW组件、越南3.35GW电池等项目按期逐步投产[10] - 公司新开发泰睿硅片采用全新TRCz拉晶工艺,大幅提高硅片电阻率均匀性,预计2024Q2导入量产;公司创造HBC和晶硅-钙钛矿叠层电池双料冠军记录,同时开发HPBC二代产品[10] - 氢能方面,公司发布ALK Hi1系列新品,制氢直流电耗降至4.0kwh/Nm³,并推出业内首家单槽3000Nm³/h碱性电解槽[10] 在手现金充足，经营性现金承压 - 2023年期间费用同比增长42%至80.36亿元,期间费用率上升2.71个百分点至6.21%,主要系经营规模扩大、员工人数增加导致管理费用上升[11] - 2023年经营现金净流入81.17亿元,同比下降66.69%;2024Q1经营性现金流出48.89亿元,环比增加36亿元,竞争加剧,经营性现金有所承压[11] 盈利预测与投资评级 - 基于行业竞争加剧,全产业链盈利承压,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润35/60/85亿元,同比-68%/73%/42%,对应当前PE 41/24/17倍[12] - 考虑到公司行业龙头地位,并且新技术储备充足,我们维持"买入"评级[12] 风险提示 - 政策不及预期,竞争加剧[13]

报告公司投资评级 - 报告给予隆基绿能"买入"评级[1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入1,294.98亿元,同比增长0.39%;实现归属于上市公司股东的净利润107.51亿元,同比减少27.41%[1] - 2024年一季度公司实现营业收入176.74亿元,同比减少37.59%;实现归属于上市公司股东的净利润-23.50亿元,同比减少164.61%[1] - 受产品价格下降与技术迭代影响,2023年公司计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元,2024年一季度计提存货资产减值准备26.49亿元,计提固定资产减值准备1.52亿元[3] 业务发展 - 2023年公司硅片出货125.42GW,同比增长47.45%;组件出货67.52GW,同比增长44.40%[2][3] - HPBC电池技术持续突破,规模化出货获得客户认可,2024年下半年将推出HPBC二代产品[4][5] - 公司积极拓展海外产能布局,马来西亚、越南等项目按期投产,并在美国俄亥俄州建设5GW组件合资工厂[6][7] - 公司积极拓展氢能业务,技术与产能规模行业领先,2023年营业额突破亿元[8] 财务状况 - 公司坚持稳健经营,资产负债率56.87%,有息负债率11.62%,现金储备充足,财务状况稳健[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为40.69/70.78/90.40亿元,对应PE为34.68X/19.94X/15.61X[9]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司公告2023年年报与2024年一季报,受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响,业绩低于预期。[1] 2. 考虑近期行业竞争加剧影响,下调2024-2025年EPS预测至0.54(-1.59)、0.97(-1.41)元,新增2026年EPS预测1.21元。[1] 3. 当前光伏行业2025年平均估值约10倍,考虑公司作为龙头企业竞争优势明显,现金管理充分,有望实现穿越周期强者恒强,给予2025年PE 22X,下调目标价至21.34(-15.86)元。[1] 4. 2023年,公司硅片及组件出货量持续高速增长,实现硅片出货125.42GW,同比增长47.45%;电池对外销售5.90GW;组件出货67.52GW,同比增长44.40%。截至2023年末,公司自有硅片/电池/组件产能达到170/80/120GW。[1] 5. 公司新开发的"泰睿"硅片采用全新的TRCz拉晶工艺,具备电阻率均匀性和吸杂效果好、全平台支持等显著优势,预计将于2024年二季度开始导入量产。电池方面,公司成功研发HPBC二代产品,具备高转换效率、低衰减率,以及更好的弱光性能和温度系数,新产品计划于2024年下半年推出。[1] 财务数据总结 1. 2022年,公司营业收入为1,289.98亿元,同比增长60%;净利润为148.12亿元,同比增长63%。[1] 2. 2023年,公司预计营业收入为1,294.98亿元,同比增长0.4%;净利润为107.51亿元,同比下降27.4%。[2] 3. 2024年,公司预计营业收入为1,010亿元,同比下降22%;净利润为41.22亿元,同比下降61.7%。[2] 4. 2025年,公司预计营业收入为1,251亿元,同比增长23.9%;净利润为73.49亿元,同比增长78.3%。[2] 5. 2026年,公司预计营业收入为1,460亿元,同比增长16.7%;净利润为91.48亿元,同比增长24.5%。[2] 可比公司估值对比 1. 根据Wind数据,可比公司晶澳科技、晶科能源和阿特斯的2024-2026年平均市盈率分别为12.4倍、14.7倍和12.0倍。[3]