财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为46.84亿元，同比增长14.89%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为71.50亿元，同比增长11.68%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.26元，同比增长44.44%[2] - 公司2024年前三季度非经常性损益为3.96亿元[5] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.04%，同比增加0.55个百分点[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长43.43%[7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长43.40%[7] - 基本每股收益和稀释每股收益同比增长44.44%[7] - 加权平均净资产收益率增加0.55个百分点至2.04%[7] - 公司2024年前三季度营业总收入为142.79亿元人民币，同比下降4.00%[15] - 公司2024年前三季度净利润为71.53亿元人民币，同比增长11.65%[15] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.77元人民币，同比增长11.59%[16] - 2024年前三季度营业总收入为123.26亿元，同比增长8.9%[21] - 2024年前三季度净利润为63.05亿元，同比增长16.1%[21] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为763.99亿元，同比增长506.00%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为763.99亿元人民币，同比增长506.41%[17] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-110.98亿元人民币，同比下降15,900.00%[17] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为854.12亿元人民币，同比增长0.66%[17] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为1,307.98亿元[18] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为79.47亿元[18] - 经营活动产生的现金流量净额为895.25亿元，同比大幅增加[23] - 发行债券收到现金为833.98亿元，同比增加4.5%[23] - 偿还债务支付现金为1,267.90亿元，同比增加43.8%[23] - 分配股利、利润或偿付利息支付现金为75.47亿元，同比增加4.0%[23] 资产负债情况 - 公司2024年9月末净资本为831.23亿元，净资产为1,131.33亿元[4] - 公司2024年9月末各项风险控制指标均符合监管要求，其中风险覆盖率为211.36%[4] - 公司2024年9月末总资产为6,667.61亿元，同比下降4.18%[3] - 公司2024年9月末归属于上市公司股东的所有者权益为1,259.75亿元，同比增长3.29%[3] - 公司2024年9月30日的货币资金余额为1,366.18亿元人民币，其中客户资金存款为1,201.36亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的融出资金余额为744.12亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产余额为2,604.51亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的其他债权投资余额为686.68亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的其他权益工具投资余额为345.63亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的卖出回购金融资产款余额为1,513.78亿元人民币[13] - 公司2024年9月30日的代理买卖证券款余额为1,398.26亿元人民币[14] - 公司2024年9月30日的应付债券余额为1,006.51亿元人民币[14] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为1,259.75亿元人民币[14] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为1,260.53亿元人民币[14] - 公司2024年9月30日货币资金余额为1,017.29亿元[19] - 公司2024年9月30日客户资金存款余额为927.16亿元[19] - 公司2024年9月30日融出资金余额为716.28亿元[19] - 公司2024年9月30日交易性金融资产余额为2,205.15亿元[19] - 公司2024年9月30日其他债权投资余额为655.87亿元[19] - 公司2024年9月30日其他权益工具投资余额为344.28亿元[19] - 公司2024年9月30日应付短期融资款余额为304.19亿元[20] - 公司2024年9月30日卖出回购金融资产款余额为1,447.58亿元[20] - 结算备付金较上年末减少41.17%[7] - 应收款项较上年末减少35.01%[7] - 买入返售金融资产较上年末减少54.45%[7] - 其他权益工具投资较上年末增加95.30%[7] - 应付短期融资款较上年末减少46.58%[7] 收入结构 - 公司2024年前三季度手续费及佣金净收入为50.55亿元人民币，同比下降17.55%[15] - 公司2024年前三季度投资收益为50.56亿元人民币，同比增长6.48%[15] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为32.32亿元人民币，同比增长190.01%[15] - 手续费及佣金净收入为42.52亿元，同比下降18.9%[21] - 其中经纪业务手续费净收入为33.96亿元，同比下降14.4%[21] - 投资银行业务手续费净收入为4.25亿元，同比下降42.5%[21] - 公允价值变动收益为51.96亿元，同比大幅增加[21]

文章核心观点 - 9月工业企业累计利润增速由正转负,当月利润增速跌幅进一步扩大,价格和利润率的拖累较上月进一步增加,挤压企业盈利空间[1] - 预计四季度工业企业利润增速或明显改善,主要原因包括:一是基建、建筑领域的实物工作量增加,改善中上游原材料行业的盈利状况;二是居民资产负债情况修复和消费需求释放,下游消费品制造业有望延续强势表现;三是PPI同比降幅大概率出现收窄,价格端对工业利润的拖累逐步减弱[1] - 但去年同期工业利润增速较三季度大幅提高,高基数效应或对工业利润修复构成一定压力,需要持续观察地产、基建、制造业三大链条的生产表现来确定企业盈利改善的可持续性[1] 行业分析 上游原材料行业 - 基建、建筑领域的实物工作量增加,有效改善中上游原材料行业的盈利状况[1] 下游消费品制造业 - 政策支持下的居民资产负债情况修复和消费需求释放,下游消费品制造业有望延续强势表现[1] 整体工业利润 - 9月工业企业累计利润增速由正转负,当月利润增速跌幅进一步扩大,价格和利润率的拖累较上月进一步增加,挤压企业盈利空间[1] - 预计四季度工业企业利润增速或明显改善,但去年同期工业利润增速较三季度大幅提高,高基数效应或对工业利润修复构成一定压力[1]

文章核心观点 - 在市场情绪回到合理水平之后,持续发力的政策推动经济企稳回升,市场有望重新回到上行通道[1] - 11月行业配置重点关注三季报业绩改善、政策持续发力、美国大选预计利好的领域[1] 行业和公司研究总结 推荐关注的细分领域 - 电子(消费电子、半导体)[1] - 计算机(计算机设备)[1] - 家电(白电、家电零部件、厨卫电器等)[1] - 汽车(汽车零部件、乘用车)[1] - 机械设备(工程机械、自动化设备)[1] 以上行业和公司被推荐关注的原因包括: - 中观景气 - 盈利能力 - 筹码分布 - 估值 - 交易 - 周期阶段 - 赛道价值等多个维度[1]

证券代码： 600999 证券简称：招商证券 招商证券股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------|-------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------| | 投资者关系活动类别 | □ 特定对象调研 \n□ 媒体采访 □ \n□ 新闻发布会 □ \n□ 现场参观 | √分析师会议 \n业绩说明会 \n路演活动 \n□ 其他 | | 参与单位名称及人员姓名 | 方正证券以及其邀请的机构投资者 | | | 时间 | 2024 年 9 月 26 日下午 | 15 ： 00-16:00 | | 地点 | 线上会议 | | | 上市公司接待人员姓名 | 投资者关系工作人员 | | | | 一、 2024 | 年上半年公司自营投资收入同比增长 21.31% 的原因？ | | | 2024 | 年上半年，公司投资业务收入 ...

报告评级和核心观点 1. 投资评级和目标价格 [4] - 给予"增持"评级，目标价 21.09 元 2. 盈利预测 [15] - 预测 2024-2026 年营业收入为 182.31/194.03/206.33 亿元，同比-8.0%/6.4%/6.3% - 预测 2024-2026 年归母净利润为 89.21/97.85/107.11 亿元，同比 1.8%/9.7%/9.5% 3. 估值分析 [17][18][19][20][21][22] - 采用 P/B 相对估值法，给予公司 2024 年 1.61x P/B，对应合理估值 21.09 元 - P/E 估值法给予公司 2024 年 23.42x PE，对应合理估值 24.02 元 公司概览 1. 公司是国资委旗下大型综合券商 [23][24][25][26] - 公司前身为 1991 年成立的招商银行证券业务部 - 公司已发展成为实力雄厚的大型综合性证券公司 2. 市场环境下公司业绩韧性突出 [27][28][29][30][31][32][33][34] - 近年来券商行业整体业绩承压，但公司业绩增速好于行业平均 - 公司调整后营收和税前利润率增长快于同业 3. 国资委要求下公司提质增效成效显著 [35][36][37][38][39][40] - 公司根据国资委要求积极推进提质增效工作 - 公司持续强化大类资产配置，投资收益表现优于可比同业 未来发展 1. 政策要求金融机构聚焦功能性 [44][45][46][47] - 政策要求金融机构打造一流投行和投资机构 2. 公司受益于股东背景有望打造一流投行 [48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] - 公司是国资委旗下唯一大型头部券商，将在股东支持下打造一流投行 - 依托招商局集团的协同效应，公司有望更好地发挥功能性 风险提示 1. 债券市场行情波动 [58] 2. 行业供给侧改革推进不及预期 [58]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"[5] 报告的核心观点 1. 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高,经纪、投行、资管、利息、其他收入占比均出现下降[7][8] 2. 全市场股基交易量市场份额有所下滑[9][10] 3. 股权融资规模下滑幅度相对偏小,债权融资规模实现持续增长[11][12][13] 4. 券商资管规模企稳回升,公募基金规模保持增长[14][15][16] 5. 权益自营踏准市场主线,固收自营显著跑赢基准指数[17] 6. 两融余额及质押规模均出现小幅回落[18][19][20] 根据目录分别总结 投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"[5] 公司投资收益结构 - 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高,经纪、投行、资管、利息、其他收入占比均出现下降[7][8] 经纪业务 - 全市场股基交易量市场份额有所下滑[9][10] 投行业务 - 股权融资规模下滑幅度相对偏小,债权融资规模实现持续增长[11][12][13] 资管业务 - 券商资管规模企稳回升,公募基金规模保持增长[14][15][16] 自营业务 - 权益自营踏准市场主线,固收自营显著跑赢基准指数[17] 融资融券及质押业务 - 两融余额及质押规模均出现小幅回落[18][19][20]

行业并购重组与竞争格局 - 证券行业并购重组案例增加，头部券商优势将进一步强化，中小券商面临更大挑战 [3] - 公司将持续关注行业并购重组机会，目前无应披露未披露信息 [3] 公司经营指标与发展目标 - 公司 ROE 在大券商中保持优势，未来将通过成本管控、财富管理转型、数字化转型等方式进一步提升 ROE [3] - 公司未来三年股东回报规划：每年现金分红不低于当年可分配利润的 20%，三年内累计现金分红不少于三年平均可分配利润的 30% [4][5] 财富管理业务转型 - 公司将以提升客户"获得感"为目标，优化产品配置、销售组织和考核政策，做大财富管理 AUM [3][6] - 公司正稳步推出家庭服务信托业务，看好其未来发展前景 [5][6] 投行业务发展 - 公司深入推进现代化投行转型，重点加强境外市场布局，提升投行业务质量 [6][9] - 监管对 IPO 质量的重视将促进公司投行业务高质量发展，公司将持续优化人力资源配置 [6] 固定收益投资业务 - 公司固定收益投资业务秉持稳健策略，上半年取得较好投资收益 [7][10] - 未来将加强对经济基本面和政策的研究分析，合理控制风险敞口，提升中性策略收入占比 [7] 资产管理业务转型 - 公司将以建设主动管理能力为核心，发展公募和私募并举的业务布局，发挥券商系资管优势 [8] 数字化转型 - 公司从组织、科技和流程等方面全面推进数字化转型，在财富管理、机构业务、投行等领域取得显著成效 [9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司分业务线收入/yoy：经纪 25.8亿/-12%、投行 2.8亿/-36%、资管 3.4亿/-9%、净利息 4.7亿/yoy-50%、投资 47.5亿/yoy+21% [2] - 财富管理统筹增量客户开拓与存量客户挖掘，客户规模稳健增长，财富顾问赋能体系持续优化 [2] - 投行业务积极把握发行时间窗口，股权承销金额及家数排名均同比提升 [2] - 资产管理业务规模小幅增长，主动管理能力持续提升 [2] - 投资业务规模小幅收缩，杠杆率水平微降，其他权益投资仍为增配方向 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为20,970/22,423/24,685百万元，同比增长5.8%/6.9%/10.1% [3] - 2024-2026年归属母公司净利润分别为9,388/10,649/11,742百万元，同比增长7.1%/13.4%/10.3% [3] - 2024-2026年ROE分别为7.95%/8.46%/8.71% [3] - 2024-2026年每股收益分别为0.99/1.13/1.26元 [3]

[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | [ 0 Table_StockInfo 9 月 02 日收盘价（元） ] | 14.55 | | 52 周股价波动（元） | 12.62-15.27 | | 股本结构 | | | [ 总股本（ Table_CapitalInfo 百万股） ] | 8697 | | 流通 A 股（百万股） | 7422 | | B 股 /H 股（百万股） 相关研究 | 0/1275 | | [Table_ReportInfo] 《股债承销规模逆市增长，自营表现同比 继续回升》 | | | 2024.05.01 《自营驱动业绩增长，轻资产业务承压》 | | | 2024.04.01 《投行业务稳健，前三季度归母净利润同 | | | 比微增》 2023.12.17 市场表现 | | 招商证券 海通综指 -9.84% -4.84% 0.16% 5 ...

报告公司投资评级 - 报告给予招商证券"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司净利润实现同比环比正增长,主要受益于更稳健的资管与投行业务以及明显修复的重资本业务 [3] - 公司重资本业务净收益率环比提升,主要受益于自营增长 [3] - 经纪业务受市场下行影响,收入有所下降 [3] - 投行业务环比实现正增长,但整体市场景气度下行 [3] - 资管业务收入环比有所增长 [3] - 公司各项监管指标均符合监管要求,风险可控 [3] 财务数据总结 - 2024年中报营业总收入95亿元,同比下降2.9% [2] - 2024年中报归母净利润47.5亿元,同比增长0.4% [2] - 2024年中报ROE为3.8%,同比下降0.2个百分点 [3] - 2024年中报资产负债率为80.52% [6] - 2024年中报每股净资产12.59元 [6] - 预计2024-2026年EPS分别为1.11元、1.22元、1.32元 [9] - 预计2024-2026年BPS分别为13.20元、14.13元、15.13元 [9] - 预计2024-2026年ROE分别为8.39%、8.62%、8.73% [9]