报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 证券自营收入大幅增长，所得税率同比大幅下降 - 证券自营收入大幅增长,同比+21% [2] - 公司所得税率同比大幅下降(由9%降至4%),预计主要为免税品种投资收入增加所致 [2] 收费类业务表现优异 - 代销金融产品、投行、基金管理(债券)业务表现优异 [3] - 代销金融产品收入稳定性较好 [3] - 投行业务主要业务市场份额均有所提升 [3] - 资管业务旗下联营的博时基金与招商基金债券基金行业排名靠前 [3] 资金类业务表现良好 - 证券自营规模、收益率双提升 [4] - 公司继续贯彻"大而稳"的投资战略,强化大类资产配置,提升交易、风控、研究能力的平台化和数智化水平 [4] - 负债增加导致利息净收入下降 [4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入95.95亿元,同比下滑11%;实现归母净利润47.48亿元,同比提升0.44% [1] 2) 公司深化财富管理转型,托管外包业务保持领先,机构业务生态稳步搭建 [1] 3) 投资收益占比近五成,自营业务成主要驱动力 [1] 4) 资管、投行业务承压,债券承销规模提升 [1] 分组1 1) 公司业绩转正,深化转型 [1] 2) 财富管理方面,公司股基交易市场份额达4.59%,托管客户资产规模达3.6万亿元,金融产品保有规模63.14亿元 [1] 3) 机构业务方面,托管外包规模达3.28万亿元,私募基金产品托管数量市场份额达21.82% [1] 分组2 1) 公司持续打造数智化优势,创新推出多项服务 [1] 2) 投资收益占比近五成,自营业务成主要驱动力 [1] 3) 资管业务业绩下滑,管理规模稳步提升 [1] 分组3 1) 公司投行业务收入2.85亿元,同比下跌36.3%;股权承销金额51.83亿元,同比下滑25% [1] 2) 债权融资规模约为1714亿元,同比增长18.41%,市占率提升 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 财富管理转型深化，金融产品代销实现正增长 - 公司深化财富管理转型，代销业务收入实现逆市正增长 [1] - 公司资管规模较年初增长2.5%至3022亿元 [1] - 公司持有博时、招商基金股权，上半年为公司贡献净利润7.52亿元，占公司净利润的15.8% [1] 固收类投资驱动自营投资表现优异 - 公司金融资产规模较年初下降2.1%至3593亿元，但投资收益+公允价值变动同比增长21.3%至47.53亿元，主要因固定收益类投资收益同比增长 [2] - 公司融出资金、买入返售金融资产较年初分别下降6.5%、28.4% [2] 整体业绩稳健增长 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为91.39、102.28、113.62亿元，同比增长13.21%、11.92%、11.09% [2] - 公司当前股价对应2024年PB为1.11倍 [2]

财务数据 - 公司营业收入为95.95亿元，同比下降11.11%，归属于母公司股东的净利润为47.48亿元，同比增长0.44%[4] - 公司净资本为820.01亿元，各项风险控制指标均符合监管要求，其中风险覆盖率为198.32%，资本杠杆率为14.65%[5] - 公司非经常性损益主要包括政府补助和营业外收支，合计影响净利润-2.37亿元[6] - 公司2023年第三季度营业收入为276亿元，同比增长8.1%[19] - 公司截至2023年9月30日的客户数达到1.76亿，同比增长10.7%[19] - 公司业绩指引2023年全年营业收入增长8%-10%[19] 公司概况 - 公司注册地址自1991年以来多次变更,目前位于深圳市福田区福田街道福华一路111号[1] - 公司选定的信息披露报纸为中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报,半年度报告登载于上海证券交易所网站和香港联交所网站[2] - 公司聘请毕马威华振会计师事务所为境内外会计师事务所,北京市金杜律师事务所和天元律师事务所为境内外法律顾问[3] - 公司隶属于招商局集团，充分受益"招商"品牌影响力和集团内部实业与金融资源[48] - 公司构建了现代投行业务模式，不断夯实财富管理和机构业务特色竞争力[49] - 公司目前在境内设有265家证券营业部、13家分公司，在中国香港、英国、韩国等地设有经营机构[50] - 公司高度重视金融科技，信息系统投入规模位居行业前列[51] - 公司从"组织、流程、IT"进行了顶层设计和一体化重构，全面推进数字化转型[51] - 公司持续增强数字思维和数字文化，增强数字技术在业务发展、产品创新、客户服务、运营管理等方面的赋能效果[51] 市场环境 - 2024年上半年，国内资本市场高质量发展的顶层设计进一步完善[44] - 2024年上半年，主要市场指数表现分化，A股市场股票基金日均交易量同比下降6.28%[44] - 2024年上半年，境内股权融资规模同比下降81.18%，信用债券发行总规模同比增长4.59%[44,45] - 2024年上半年，香港市场IPO募资总额同比下降19.38%[45] 业务发展 - 2024年上半年公司实现营业收入95.95亿元，同比下降11.11%，归属于母公司股东的净利润47.48亿元，同比增长0.44%[53] - 公司财富管理及机构业务转型进入新阶段，现代投行建设持续向纵深推进，数字化发展步伐进一步加快[53] - 截至2024年6月末，公司正常交易客户数1,843.06万户，同比增长7.53%；托管客户资产规模3.60万亿元，较2023年末下降3.23%[55] - 截至2024年6月末，"e招投"金融产品保有规模63.14亿元，较2023年末增长35.61%；累计签约客户数7.08万户，较2023年末增长20.82%[56] - 截至2024年6月末，公司企业客户数、企业客户托管资产规模较2023年末分别增长4.99%、6.39%[56] - 截至2024年6月末，公司融资融券余额749.23亿元，维持担保比例为264.87%；股票质押式回购业务待购回余额213.52亿元，整体履约保障比例为194.17%[60] - 截至2024年6月末，招证国际托管客户资产规模1,878.31亿港元，较2023年末增长10.53%[58] - 2024年上半年，招证国际港股交易量739.28亿港元，美股交易量859.53亿港元，美股、债券交易佣金收入同比增长显著[58] - 2024年上半年，A股市场转融券规模303.22亿元，较2023年末下降72.54%；融资融券余额1.48万亿元，较2023年末下降10.3%[60] - 截至2024年6月末，招证国际孖展融资规模33.54亿港元，维持担保比例为360.41%[60] - 2024年6月末，公司融资融券余额为749.23亿元，较2023年末下降9.47%[61] - 2024年6月末，公司股票质押式回购业务期末待购回金额为213.52亿元，较2023年末下降6.25%[61] - 2024年上半年，公司对管理规模50亿元以上重点私募基金管理人的交易覆盖率达80%[64] - 2024年6月末，公司股票研究覆盖境内外2,607家上市公司，研究覆盖沪深300指数成份股总市值的93%、创业板成分股总市值的94%、科创板成分股总市值的79%[65] - 2024年6月末，公司托管外包产品数量为4.15万只，较2023年末下降3.49%[66] - 2024年上半年，公司A股股权主承销金额和主承销家数分别排名行业第7和第10[69] - 2024年上半年，公司完成2单港股IPO项目，承销金额为4,889万美元[69] - 2024年6月末，公司A股IPO在审项目数量为17家，其中北交所IPO在审项目数量为4家[69] - 2024年上半年，公司A股股权主承销金额同比下降25.19%[70] - 2024年上半年，公司A股再融资主承销金额同比下降25.17%[70] - 2024年上半年境内债券发行总规模达21.96万亿元，同比增长1.13%[71] - 公司境内主承销债券金额为1,714.44亿元，同比增长18.41%，其中信用债、金融债承销金额分别排名行业第7、第8[71] - 公司ABS业务承销金额同比增长57

会议主要讨论的核心内容 阿里巴巴组织架构和战略调整 - 公司进行了一家六家的组织改革,缩短了决策链路,提高了组织效率[12][13] - 公司聚焦主业,强调用户为先的战略,通过优化消费者体验、提升价格力等措施来推动电商主业复苏[13][14] - 新任CEO吴永明带领下,公司上下齐心协力,组织战斗力得到提升[1][2] 阿里电商主业的恢复与增长 - 公司电商主业的GMV增速已经回到双位数增长,市场份额趋于稳定[15][16] - 公司通过全站推广等新工具提升广告收入,弥补用户端投入,利润有望逐步回升[18][19][20] - 行业格局变化,抖音直播电商增速放缓,有利于阿里电商主业的健康发展[15][16] 阿里其他业务表现 - 国际业务保持高速增长,云计算业务收入增速有望恢复[26][27] - 公司股东回报率较高,有望进一步提升[28] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:阿里电商主业的市场份额为什么会下降? 回答:主要有两个原因: 1. 拼多多和抖音等竞争对手的快速增长,对阿里电商主业造成冲击[11][12] 2. 公司内部组织架构和战斗力相对薄弱,影响了主业的发展[1][2] 提问2 问:阿里如何通过组织架构和战略调整来推动电商主业的复苏? 回答: 1. 进行组织架构调整,缩短决策链路,提高效率,新任CEO带领下上下齐心[12][13] 2. 调整战略,强调用户为先,通过优化消费者体验、提升价格力等措施来推动主业增长[13][14] 提问3 问:阿里未来电商主业的增长空间如何? 回答: 1. 行业格局变化有利于阿里,抖音直播电商增速放缓[15][16] 2. 公司通过全站推广等新工具提升广告收入,利润有望逐步回升[18][19][20] 3. 从长期来看,电商行业渗透率仍有提升空间,阿里有望保持稳健增长[16][17]

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标变化情况未提及 [1][2][3][4][5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标变化情况未提及 [1][2][3][4][5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司各个市场数据和关键指标变化情况未提及 [1][2][3][4][5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略和发展方向未提及 [1][2][3][4][5] - 公司在行业中的竞争情况未提及 [1][2][3][4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对经营环境和未来前景的评论未提及 [1][2][3][4][5] 其他重要信息 - 上周股票市场整体呈现震荡下跌态势,通信、电子行业上涨 [4] - 统计了市场典型量化私募基金的近期业绩、超额收益、超额收益相关性以及产品超额因子暴露 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 量化私募产品主要包括中性产品和指数增强产品,对这两类产品的业绩数据进行了统计和分析 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 由于私募产品信息披露不完整,部分产品净值可能存在更新不及时或阶段性缺失的情况 [5] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 1) 电子行业在2023年有明显复苏迹象,包括消费电子、半导体等细分领域业绩有所改善[1][2][3] 2) 存储行业业绩反转,一季度几乎所有存储厂商业绩大幅提升,主要得益于供需格局改善和价格上涨[4][5][6] 3) AI算力需求增加带动高端存储如HBM的需求,但国内厂商参与度较低,主要是北美和韩系头部公司受益[7][8][9] 4) 半导体设备行业订单和业绩表现较好,受益于去年限产支撑和今年产能建设需求[10][11][12] 5) 汽车电子行业正处于智能化升级周期,新势力车企和传统车企供应链洗牌,国内厂商有机会分享行业红利[31][32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 1) 存储行业业绩大幅改善,但市场反应平淡,分析师认为是担心需求持续性[5][6] 2) 国内厂商在HBM等高端存储领域参与度较低,分析师认为未来仍有较大追赶空间[7][8][9] 3) 分析师认为国内半导体设备和材料公司在先进制程领域有较好的替代机会[12][13][14] 4) 分析师认为汽车电子行业的智能化升级为国内供应链带来新的机会,包括自动驾驶、智能座舱等领域[31][32][33][34] 5) 分析师认为电子行业整体仍有较好的投资机会,重点关注AI、产品创新和行业复苏等方向[41][42][43]

各位全景网官微的粉丝朋友们大家晚上好欢迎大家来到我们五月份的天狱约首席也是我们今年全景网25周年的特别节目今天呢我们为大家请到的是招商证券宏观的首席分析师张静静也是我们的老朋友了张总您先跟我们大家打个招呼吧 全金网的朋友们大家晚上好小玉你好也特别期待听到您今天的分享我们也多次连线了然后在我们观看节目的同时提醒大家要多多转发一下我们全金网官微的直播间因为今天的内容也是非常的精彩 另外呢我们要特别感谢让每个生命都是鲜活的感谢华西生物特别赞助播出创新存储引领未来开启国产智能存储新时代感谢朗科科技特别赞助播出安于正道创美圆梦感谢安正时尚特别赞助播出 我们今天的这个主题是复苏终究来到对 我们也特别期待听到您的这个关于这方面的一个分享希望大家通过今天的分享之后知道这个标题的答案 我们看今年一季度的经济增速是大超市场预期的但是价格指数这一块是比较低迷的因为大家对于复苏的这个整体来说体感还是比较差的但现在不断的有一些政策推出尤其是上周我们也看到房地产的政策也在不断的改善大家对于经济的预期相应改善 复苏的信息也在增强所以今天也特别期待您帮咱们拨云见日像我们今年以来市场讨论比较多就是有关出海的有关出海策略中国产品要走向世界我们中 ...

全球资本流动和政策 - 全球资本流动切换带来风险和政策期待，影响房地产市场[1] - 政府工作报告和政治局会议保持防风险基调，房地产政策偏向宽松[2] 房地产政策和发展 - 通过消化存量房产和优化增量住房政策，促进房地产高增量发展[4] - 以旧换新和直接收购存量住房是消化房产的两种模式[7] - 央行租赁住房贷款支持计划直接收购存量住房，资金来源主要来自地方财政和承托平台[8] - 35个重点城市自重库存规模约为1.8亿平方米，货值约为4万亿[10] - 自重库存可能会转向租赁或其他用途，需考虑收购方意愿和高价地的折扣[11] - 自重库存测算假设为三年卖不动，与国土资源部土地供应调节机制不完全相关[12] - 自重库存占比测算基于库存区划周期和正态分布假设，调整周期可影响规模[13] - 优化增量住房政策可能包含推动高品质住房建设和土地供应抢效机制[14] - 优化增量住房政策可能涉及需求端限制性政策的退出，保障市场住房供应[14] 政策落地和市场预期 - 政策落地可为投资人提供供需关系改善的支点，有助于市场空间的判断[15] - 落地政策可能带来财链和成长股回升的可能性，市场预期积极[15] - 港股在政策落地前后的变化可作为市场预期的佐证[16] - 自动库存区划有效可观察区块周期变化，估算市场修复空间[16] 房企销售和市场竞争 - 后续消费层面房产相关政策能够帮助房企盘活资产，提振销售，预计销售提振可达2%左右[18] - 新政策有助于房企建立估值修复机会，摆脱风险定价，提供退出机制，帮助去化部分库存[18] - 政策有望帮助头部房企重回竞争格局，改善市场供需关系，预期竞争格局改善[19] - 政策有助于改善市场供需关系，可能需要更多信用扩张来支持二手房价格[19] - 部分头部房企的PBE修复过程，港股从0.5倍修复到1.2倍，需考虑外部环境和企业情况[20]

财务数据 - 招商证券2024年一季度营业收入为43.0亿元，同比下降9.7%[2] - 公司2024年一季度投资收益（含公允价值）为20.5亿元，同比增长18.8%[5] - 公司2024年一季度经纪业务收入为13.2亿元，同比下降7.0%[3] - 招商证券2026年预计货币资金将达到1171.75亿元，较2022年增长3.3%[11] - 招商证券2024年预计P/E为24.9倍，P/B为1.6倍，相对于可比公司中性[12] 预测数据 - 公司2024-26E年EPS预测分别为1.15/1.26/1.32元，BVPS分别为13.13/14.16/15.08元[6] 投资评级 - 分析师具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，数据来源于市场公开信息[13] - 投资评级标准中，优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[14] - 行业投资评级中，中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间[15] 免责声明 - 报告中的信息或意见不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎[18] - 海通证券研究所未授权，报告任何部分不得制作拷贝或再次分发给其他人[19]