证券时报网讯，招商证券研报指出，随着终端品牌、芯片、软件应用等产业链龙头在AI技术上的共同 投入，手机/PC/可穿戴/机器人/智能汽车/XR/智能家居等终端望迎AI创新浪潮，AI手机、眼镜、耳机等 终端新品近期密集发布，把握AI端侧持续创新带来的投资机遇。 建议关注：1）继续看好苹果继续引领AI时代端侧创新，把握苹果AI产业链优质公司中长期向上投资机 会；2）其他品牌端的AI大模型及应用布局；3）AI驱动零部件创新，关注主芯片/晶圆代工/存储/光 学/PCB/散热/电池/被动元件/声学等环节。 校对：陶谦 ...

买方投顾业务发展 - 公司将继续加大投入,积极探索创新,把握行业发展机遇,力争为客户提供卓越的金融产品配置方案和顾问服务,打造行业领先的买方投顾品牌[1][2] - 基金投顾业务主要发展举措包括:充分发挥在资产配置、基金评价、买方服务等领域的优势,拓宽策略梯队的应用广度和多元性;大力拓展定制业务,提升基金投顾服务的针对性和个性化;借助专业能力引导客户理性投资,提高投资者教育的可操作性;不断强化金融科技赋能,提高买方投顾的服务效率和服务质量[1][2] - 截至2024年6月末,公司基金投顾业务"e招投"的金融产品保有规模为63.14亿元,较2023年末增长35.61%[1] 并购重组业务布局 - 监管政策引导和支持更多资源要素向新质生产力方向聚集,提升上市公司投资价值,预计并购重组市场将迎来较快发展[3] - 公司持续推进现代化投行转型建设,根据市场形势变化加强并购重组业务布局,整合内部资源,围绕科技创新、新质生产力等主线加强标的交易撮合[3] - 公司坚持"央企投行"的战略目标,积极发挥产业中介、资本中介作用,助力集团在传统产业场景中导入战略新兴产业,加快"第三次创业",同时积极拓展其他国央企大型客户[3] 自营投资业务策略 - 公司继续贯彻"大而稳"的大类资产配置战略,固收投资业务将加强经济基本面和宏观政策的研究分析,合理把控风险敞口,保持较高的组合流动性[3] - 衍生投资业务将坚定不移发展资本中介型交易业务,积极发展客需驱动业务,持续做大场内衍生品做市、证券做市等业务,同时持续加强量化策略等中性投资业务[3] - 股票投资业务将稳定推进高分红策略,重点布局经营业绩稳定、分红长期可持续的公司[3] 场外衍生品业务发展 - 公司根据监管指引规范开展场外衍生品业务,业务规模和风险均控制在合理水平[4] - 公司将继续发挥核心交易服务能力及内部协同优势,积极加强与机构投资者的合作,保持业务稳健发展[4] 资产管理业务布局 - 公司将以建设主动管理能力为核心,持续夯实投资能力,提升客户服务能力,以公募业务正式展业为契机,结合自身业务特点发展公募产品线,同时推动私募产品线建设[5] - 截至10月末,公司已经递交5只公募产品申请,其中已有2只权益产品获批[5] 风控指标放松影响 - 证监会修订发布的《证券公司风险控制指标计算标准规定》将于2025年1月1日起正式施行,优化风控指标分类调整系数,加强监管力度,提高监管有效性[6] - 本次风控指标修订将有利于公司进一步提升资本使用效率,更有效服务客户,支持实体经济发展[6] - 公司将平衡业务发展和风险管理,持续做好监管风险指标的计量、监控和分析[6] 并购重组机遇 - 中央金融工作会议和相关政策鼓励头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强,鼓励中小机构差异化发展、特色化经营[8] - 并购重组是实现做大做强的重要手段,通过并购重组可实现资本扩张、客户资源整合,加快提升服务建设金融强国目标的能力[8] - 公司将持续跟踪研究行业并购重组相关机会,目前公司没有应披露未披露信息[8]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 [1][2][3][4][5] - 公司前9个月实现营业收入143亿元,同比下降4% - 经纪业务净收入同比下降17.6%,投资收益同比增长51.9% - 调整后的营业净利润同比上升2.9个百分点,费用率同比下降0.1个百分点 - 投资收益占比50.2%,经纪业务占比25.7%,长期股权投资占7.9% 2. 核心观点和论据 [2][3][4][5][6][7][8][9] - 投资收益大幅增长,主要来自固定收益投资 - 经纪业务受量化交易客户减少影响,佣金率有所上升 - 资管业务规模增长但收益下降,主要是集合资管收益率下降 - 互换便利工具获批,公司将合理安排配置,寻找优质投资标的 - 线上开户和入金大幅增长,国庆后有所回落但仍高于以前 3. 其他重要内容 [10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] - 经纪业务下滑主要受量化交易客户减少影响 - 券商债券承销和IPO业务整体下滑,公司排名有所下降 - 公司加强投行业务转型,提升数字化和专业化能力 - 机构业务占比较高,但佣金率相对较低 - 公司未来战略目标可能进一步提升,争取进入行业前三 总的来说,公司在投资收益、资管业务和线上业务方面表现较好,但经纪业务和投行业务受行业整体下滑影响。公司正在推进转型升级,未来有望进一步提升业绩和行业地位。

报告公司投资评级 - 报告维持对招商证券的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司自营业务表现出色,驱动整体业绩上涨,经纪业务、资管业务、投行业务同比出现下滑 [3] - 公司持续加强财富顾问团队专业能力建设,优化财富顾问赋能体系,全面提升客户服务质效 [3] - 公司积极把握发行时间窗口,股权承销金额及家数排名均同比提升 [3] - 招商资管持续打造主动管理能力,强化投研体系建设,驱动多只产品业绩稳中有升,资产管理规模实现稳步增长 [3] - 公司继续贯彻"大而稳"的投资战略,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略,有效提升投资收益和收益稳定性 [3] 分业务表现总结 经纪业务 - 2024年前三季度经纪业务收入36.7亿元,同比下降14.1% [3] - 全市场日均股基交易额8976亿元,同比下降7.8% [3] - 公司持续加强财富顾问团队专业能力建设,优化财富顾问赋能体系,全面提升客户服务质效 [3] - 2023年上半年代销金融产品收入2.27亿元,同比增长5.8% [3] - 2024年前三季度末公司两融余额836亿元,较年初下降0.1%,市场份额5.8%,较年初增加0.7个百分点 [3] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入4.2亿元,同比下降43.8% [3] - 股权业务承销规模同比下降33.7%,债券业务承销规模同比增长35.4% [3] - 股权主承销规模127.0亿元,排名第6;其中IPO 3家,募资规模37亿元;再融资6家,承销规模90亿元 [3] - 债券主承销规模2926亿元,排名第10;其中ABS、金融债、公司债承销规模分别为1069亿元、954亿元、629亿元 [3] - IPO储备项目3家,排名第12,其中北交所1家,创业板2家 [3] 资管业务 - 2024年前三季度资管业务收入5.0亿元,同比下降8.5% [3] - 2024年上半年末资产管理规模3022亿元,同比增长2.5% [3] - 2024年上半年末博时基金资产管理规模16987亿元,较年初增长8.55%,其中公募基金管理规模10773亿元,较年初增长13.44% [3] - 2024年上半年末招商基金资产管理规模16086亿元,较年初增长3.75%,其中公募基金管理规模8882亿元,较年初增长3.20% [3] 自营业务 - 前三季度投资收益(含公允价值)71.7亿元,同比增长51.9%;第三季度投资收益(含公允价值)24.1亿元,同比增长201.6% [3] - 公司继续贯彻"大而稳"的投资战略,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略,有效提升投资收益和收益稳定性 [3] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-26年EPS分别为1.15/1.30/1.40元,BVPS分别为13.07/14.05/15.13元 [5][7] - 给予公司2024年1.6-1.7x P/B,对应合理价值区间20.91-22.22元 [3] 风险提示 - 交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑 [4]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"推荐"[1] 报告的核心观点 - 公司业绩总体符合预期,自营业务总体稳健[1] - 公司重资本业务净收入合计为78.5亿元,单季度为26.3亿元,环比下降4.26亿元[1] - 公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为71.7亿元,单季度为24.1亿元,环比下降2.9亿元[1] - 公司利息收入为73.4亿元,单季度为23.1亿元,环比下降1.28亿元,两融业务规模为744亿元,环比下降38.1亿元,两融市占率为5.17%,同比下降0.06个百分点[1] - 公司买入返售金融资产余额为227亿元,环比下降129.6亿元[1] - 公司报告期内ROE为5.7%,同比增加0.3个百分点,单季度ROE为1.9%,环比下降0.2个百分点[1] - 公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为3.8倍,同比下降0.1倍,环比下降0.1倍[1] - 公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为2.9%,同比增加0.1个百分点,单季度资产周转率为1%,环比下降0.1个百分点[1] - 公司报告期内净利润率为50.4%,同比增加2.8个百分点,单季度净利润率为51.9%,环比增加2.7个百分点[1] - 公司经纪业务收入为36.7亿元,单季度为11亿元,环比下降12.9%,对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比下降18.4%[1] - 公司投行业务收入为4.2亿元,单季度为1.3亿元,环比下降0.6亿元,对比期间市场景气度情况来看,2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比增加73.25%,再融资承销规模462.94亿元,环比下降14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比增加4.67%[1] - 公司资管业务收入为5亿元,单季度为1.6亿元,环比下降0.2亿元[1] - 公司监管指标上,风险覆盖率为211.4%,较上期增加34.1个百分点,净资本为831亿元,较上期增加4.7%,净稳定资金率为151.6%,较上期增加13.4个百分点,资本杠杆率为15%,较上期增加1.8个百分点[1] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 报告公司投资评级为"推荐"[1] 报告的核心观点 - 公司业绩总体符合预期,自营业务总体稳健[1] - 公司重资本业务净收入合计为78.5亿元,单季度为26.3亿元,环比下降4.26亿元[1] - 公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为71.7亿元,单季度为24.1亿元,环比下降2.9亿元[1] - 公司利息收入为73.4亿元,单季度为23.1亿元,环比下降1.28亿元,两融业务规模为744亿元,环比下降38.1亿元,两融市占率为5.17%,同比下降0.06个百分点[1] - 公司买入返售金融资产余额为227亿元,环比下降129.6亿元[1] - 公司报告期内ROE为5.7%,同比增加0.3个百分点,单季度ROE为1.9%,环比下降0.2个百分点[1] - 公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为3.8倍,同比下降0.1倍,环比下降0.1倍[1] - 公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为2.9%,同比增加0.1个百分点,单季度资产周转率为1%,环比下降0.1个百分点[1] - 公司报告期内净利润率为50.4%,同比增加2.8个百分点,单季度净利润率为51.9%,环比增加2.7个百分点[1] - 公司经纪业务收入为36.7亿元,单季度为11亿元,环比下降12.9%,对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元,环比下降18.4%[1] - 公司投行业务收入为4.2亿元,单季度为1.3亿元,环比下降0.6亿元,对比期间市场景气度情况来看,2024年三季度IPO承销规模153.74亿元,环比增加73.25%,再融资承销规模462.94亿元,环比下降14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46亿元,环比增加4.67%[1] - 公司资管业务收入为5亿元,单季度为1.6亿元,环比下降0.2亿元[1] - 公司监管指标上,风险覆盖率为211.4%,较上期增加34.1个百分点,净资本为831亿元,较上期增加4.7%,净稳定资金率为151.6%,较上期增加13.4个百分点,资本杠杆率为15%,较上期增加1.8个百分点[1]

文章核心观点 - 比亚迪第三季度净利润为116.1亿元,同比上涨11.5%,稍超市场预期 [1] - 公司受益于以旧换新和新能源汽车下乡政策,国内外业务增长前景明确 [1] - 预计第四季度及明年新车型覆盖率提升,汽车毛利率保持稳健 [1] - 比亚迪前三季度出口增长102%至29.4万辆,未来在出口和本地化进程的双重驱动下,展望乐观 [1] 公司业务表现 - 第三季度DM5.0车型销量约41.4万台,占比36.7% [1] - 前三季度出口增长102%至29.4万辆 [1] 未来发展前景 - 受益于以旧换新和新能源汽车下乡政策,国内外业务增长前景明确 [1] - 预计第四季度及明年新车型覆盖率提升,汽车毛利率保持稳健 [1] - 在出口和本地化进程的双重驱动下,展望乐观 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持招商证券增持评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩较为稳健,整体表现符合预期 [4] - 受三季度交投活跃走弱拖累,经纪业务环比小幅下滑 [4] - 投行业务韧性较强,排名明显提升 [4] - 博时基金、招商基金规模稳健,基金管理业务持续贡献稳定收益 [4] - 利息业务环比承压,主要由于融资融券利息收入减少 [4] - 低基数下,自营业务表现亮眼,杠杆率有所下滑 [4] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计为188.21亿元,同比下降5.05% [5] - 2024年归属母公司净利润预计为95.09亿元,同比增长8.50% [5] - 2024年每股收益预计为1.00元,ROE为8.06% [5] - 2024年P/E为19.37倍,P/B为1.47倍 [5] - 手续费及佣金净收入、利息净收入、投资净收益及公允价值变动等主要收入项目情况 [6] - 营业支出、营业利润、净利润等主要财务指标情况 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入142.79亿元,同比小幅下滑3.98%;实现归母净利润71.5亿元,同比提升11.68% [1] - 公司业绩上涨主要因政策提振市场信心,股票市场呈反弹态势,交投活跃度提升影响,自营业务成为业绩增长的关键因素 [1] - 资本市场回暖,公司加大互联网等渠道导流,实现客户规模增长,三季度弹性尤其明显 [1] - 自营业务收入快速提升,成为业绩增长主要驱动力,投资收益和公允价值变动收益大幅增加 [2] - 投行业务收入下滑,股权融资规模同比明显下降,但债券融资规模持续增长 [2] - 资管业务业绩下滑,管理规模稳步提升 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为93.72亿元、100.33亿元、110.88亿元,同比增长6.9%/7.1%/10.5% [3] - 2024-2026年公司每股收益预测分别为1.08元、1.15元、1.27元 [4] - 2024-2026年公司ROE预测分别为7.5%、7.7%、8.1% [4] - 2024-2026年公司PE预测分别为13.6x、12.7x、11.5x [4] - 2024-2026年公司PB预测分别为1.0x、1.0x、0.9x [4]

报告投资评级 - 对招商证券维持“优于大市”评级[1][3][7] 报告核心观点 - 招商证券2024年前三季度营业收入142.79亿元同比下滑3.98%归母净利润71.5亿元同比提升11.68%ROE为6.12%同比增加0.3pctEPS为0.77元/股同比提升11.59%业绩上涨因政策提振市场信心股票市场反弹交投活跃度提升自营业务成业绩增长关键因素[1] - 资本市场回暖招商证券加大三方客户导流客户资金增长2024年前三季度经纪业务手续费净收入36.73亿元同比下滑14.15%期末货币资金1366.18亿元同比增长24%[1] - 2024年前三季度招商证券自营业务收入快速提升实现投资收益（含公允价值变动收益）71.66亿元同比增长51.88%金融资产规模3715亿元同比上涨8.81%[1] - 2024年前三季度招商证券资管投行业务承压债承规模提升投行业务收入4.19亿元同比下跌43.82%股权融资方面股权承销金额59.08亿元同比下滑60%行业排名第9IPO储备项目5单行业排名第5债券融资规模约为2897亿元同比增长30.8%市占率提升资管业务业绩下滑管理规模稳步提升[1] - 基于市场政策持续支持资本市场交投活跃度提升等对证券业务影响对招商证券2024年2025年与2026年盈利预测分别上调4.6%2.3%和1.2%预测2024 - 2026年归母净利润分别为93.72亿元100.33亿元110.88亿元同比增长6.9%/7.1%/10.5%当前股价对应的PE为13.6/12.7/11.5xPB为1.0/1.0/0.9x[1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2024 - 2026年招商证券归母净利润分别为93.72亿元100.33亿元110.88亿元同比增长6.9%/7.1%/10.5%[1][2] - 2022 - 2026年招商证券营业收入分别为192.19亿元198.21亿元214.54亿元231.48亿元256.71亿元[2] 业务情况 - 2024年前三季度经纪业务手续费净收入36.73亿元同比下滑14.15%[1] - 2024年前三季度自营业务实现投资收益（含公允价值变动收益）71.66亿元同比增长51.88%金融资产规模3715亿元同比上涨8.81%[1] - 2024年前三季度投行业务收入4.19亿元同比下跌43.82%股权承销金额59.08亿元同比下滑60%行业排名第9IPO储备项目5单行业排名第5债券融资规模约为2897亿元同比增长30.8%市占率提升[1] - 2024年前三季度资管业务手续费净收入5.02亿元同比下降8.49%管理规模稳步提升[1]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级,目标价21.09元/股,对应19.28xPE、1.60xPB [2] 报告核心观点 - 前三季度公司投资收益同比高增驱动业绩增长,公司持续强化大类资产配置,积极把握债券市场行情,实现投资收益率同比+0.43pct至2.26% [3][7] - 市场流动性改善利好券商板块业绩和估值提升,公司依托股东背景有望打造一流投行,有助于提振估值 [7] 公司投资业绩 - 前三季度公司投资业务净收入同比+41.37%至82.88亿元,贡献了调整后营收增量的342.77%,是业绩提振的主因 [7] - 2024Q3公司投资收益24.02亿元,环比-7.28%,投资业绩较为稳健 [7] 公司经营情况 - 2024年前三季度营收/归母净利润142.79/71.50亿元,同比3.98%/11.68%;加权平均ROE同比+0.30pct至6.12%,业绩略好于预期 [7] - 上调2024-2026年EPS至1.09/1.18/1.24元,维持目标价21.09元/股 [7] 行业及估值分析 - 9月以来,政策持续落地推动市场流动性的持续改善,利好券商股业绩和估值提升 [7] - 公司依托股东背景有利于发挥融融协同和产融协同效应,服务好新质生产力以及居民的财富管理需求 [7] - 公司当前市盈率为17.73x(2024E),市净率为1.5x(2024E),估值水平较同行偏低 [11][12]