报告公司投资评级 - 报告维持对招商证券的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司自营业务表现出色,驱动整体业绩上涨,经纪业务、资管业务、投行业务同比出现下滑 [3] - 公司持续加强财富顾问团队专业能力建设,优化财富顾问赋能体系,全面提升客户服务质效 [3] - 公司积极把握发行时间窗口,股权承销金额及家数排名均同比提升 [3] - 招商资管持续打造主动管理能力,强化投研体系建设,驱动多只产品业绩稳中有升,资产管理规模实现稳步增长 [3] - 公司继续贯彻"大而稳"的投资战略,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略,有效提升投资收益和收益稳定性 [3] 分业务表现总结 经纪业务 - 2024年前三季度经纪业务收入36.7亿元,同比下降14.1% [3] - 全市场日均股基交易额8976亿元,同比下降7.8% [3] - 公司持续加强财富顾问团队专业能力建设,优化财富顾问赋能体系,全面提升客户服务质效 [3] - 2023年上半年代销金融产品收入2.27亿元,同比增长5.8% [3] - 2024年前三季度末公司两融余额836亿元,较年初下降0.1%,市场份额5.8%,较年初增加0.7个百分点 [3] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入4.2亿元,同比下降43.8% [3] - 股权业务承销规模同比下降33.7%,债券业务承销规模同比增长35.4% [3] - 股权主承销规模127.0亿元,排名第6;其中IPO 3家,募资规模37亿元;再融资6家,承销规模90亿元 [3] - 债券主承销规模2926亿元,排名第10;其中ABS、金融债、公司债承销规模分别为1069亿元、954亿元、629亿元 [3] - IPO储备项目3家,排名第12,其中北交所1家,创业板2家 [3] 资管业务 - 2024年前三季度资管业务收入5.0亿元,同比下降8.5% [3] - 2024年上半年末资产管理规模3022亿元,同比增长2.5% [3] - 2024年上半年末博时基金资产管理规模16987亿元,较年初增长8.55%,其中公募基金管理规模10773亿元,较年初增长13.44% [3] - 2024年上半年末招商基金资产管理规模16086亿元,较年初增长3.75%,其中公募基金管理规模8882亿元,较年初增长3.20% [3] 自营业务 - 前三季度投资收益(含公允价值)71.7亿元,同比增长51.9%;第三季度投资收益(含公允价值)24.1亿元,同比增长201.6% [3] - 公司继续贯彻"大而稳"的投资战略,根据市场形势变化及时调整优化投资结构,持续完善业务策略,有效提升投资收益和收益稳定性 [3] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-26年EPS分别为1.15/1.30/1.40元,BVPS分别为13.07/14.05/15.13元 [5][7] - 给予公司2024年1.6-1.7x P/B,对应合理价值区间20.91-22.22元 [3] 风险提示 - 交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑 [4]