报告评级和核心观点 1. 投资评级和目标价格 [4] - 给予"增持"评级，目标价 21.09 元 2. 盈利预测 [15] - 预测 2024-2026 年营业收入为 182.31/194.03/206.33 亿元，同比-8.0%/6.4%/6.3% - 预测 2024-2026 年归母净利润为 89.21/97.85/107.11 亿元，同比 1.8%/9.7%/9.5% 3. 估值分析 [17][18][19][20][21][22] - 采用 P/B 相对估值法，给予公司 2024 年 1.61x P/B，对应合理估值 21.09 元 - P/E 估值法给予公司 2024 年 23.42x PE，对应合理估值 24.02 元 公司概览 1. 公司是国资委旗下大型综合券商 [23][24][25][26] - 公司前身为 1991 年成立的招商银行证券业务部 - 公司已发展成为实力雄厚的大型综合性证券公司 2. 市场环境下公司业绩韧性突出 [27][28][29][30][31][32][33][34] - 近年来券商行业整体业绩承压，但公司业绩增速好于行业平均 - 公司调整后营收和税前利润率增长快于同业 3. 国资委要求下公司提质增效成效显著 [35][36][37][38][39][40] - 公司根据国资委要求积极推进提质增效工作 - 公司持续强化大类资产配置，投资收益表现优于可比同业 未来发展 1. 政策要求金融机构聚焦功能性 [44][45][46][47] - 政策要求金融机构打造一流投行和投资机构 2. 公司受益于股东背景有望打造一流投行 [48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] - 公司是国资委旗下唯一大型头部券商，将在股东支持下打造一流投行 - 依托招商局集团的协同效应，公司有望更好地发挥功能性 风险提示 1. 债券市场行情波动 [58] 2. 行业供给侧改革推进不及预期 [58]