业绩总结 - 中材国际24Q1实现营收102.9亿，同比增长2.74%[1] - 公司24Q1新签订单212亿，其中海外订单同比增长70%，占比为67%[1] - 公司24Q1综合毛利率为19.5%，同比增加2.55%[1] - 公司24-26年预计实现归母净利润分别为32.8、37.9、43.8亿[1] - 公司2026年预计的营业收入为677.92亿元，较2022年增长74.7%[3] - 2026年预计的净利润为47.89亿元，较2022年增长105.1%[3] - 公司2026年预计的ROE为14.34%，ROIC为35.77%[3] 投资评级 - 参考可比公司24年平均PE为16倍，给予公司24年12倍PE，对应目标价为14.9元，维持“买入”评级[1] 风险提示 - 天风证券提醒投资者，报告中的意见和预测仅代表当时观点，不构成未来表现的保证[7] - 投资者应当注意天风证券可能存在的利益冲突，不应将报告作为唯一的投资决策依据[9]

营业收入和净利润 - 本报告期营业收入为102,878.42万元，同比增长2.74%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为6,363.94万元，同比增长3.08%[4] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-118,800.90万元[4] - 公司经营活动现金流入小计为82.83亿人民币，较去年同期增长16.5%[17] - 公司经营活动现金流出小计为94.71亿人民币，较去年同期增长4.2%[17] - 公司投资活动现金流入小计为9.28亿人民币，较去年同期增长163.7%[17] - 公司投资活动现金流出小计为10.66亿人民币，较去年同期减少0.03%[17] - 公司筹资活动现金流入小计为16.83亿人民币，较去年同期增长34.6%[18] - 公司筹资活动现金流出小计为6.35亿人民币，较去年同期减少11.2%[18] - 公司现金及现金等价物净增加额为11.73亿人民币，较去年同期减少22.6%[18] - 经营活动现金流出小计为2,181,819,576.83元，较去年同期有所增加[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-823,024,757.22元，较去年同期有所下降[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为983,266,721.98元，较去年同期有所增加[23] - 现金及现金等价物净增加额为-143,344,820.76元，较去年同期有所减少[23] 资产和负债 - 公司流动资产合计为40,645,148,060.22元，同比增长2.92%[12] - 公司非流动资产中，长期应收款为4,189,107,259.16元，同比增长5.77%[12] - 公司总资产为5669.55亿人民币，较去年同期增长4.19%[13] - 流动负债合计为3153.04亿人民币，较去年同期增长5.44%[14] - 公司流动资产合计为102.73亿人民币，较上季度增长7.3%[19] - 公司非流动资产合计为153.62亿人民币，较上季度增长5.3%[19] - 公司所有者权益合计为99.26亿人民币，较上季度增长0.7%[20] 其他 - 非经常性损益项目中，除上述项目外，还有政府补助、金融资产损益等，合计金额为-1,737.36万元[5] - 公司投资收益为10,416,203.97元，较去年同期有所下降[21]

业绩总结 - 2024Q1订单总额为212.2亿，同比下降2%[3] - 预计2024-2026年业绩分别为33.55、39.01、44.59亿元，对应PE估值为9.2、7.9、6.9倍[5] - 公司订单结构持续优化，高毛利的装备、运维订单保持增长[3] - 公司有望逆势稳中有增，全年有望继续兑现成长[3] - 公司估值与业绩有望双击，估值还有进一步上修可能[4] - 营业总收入在2023年至2026年间呈现逐年增长趋势，分别为45799百万元、50645百万元、56154百万元和62125百万元[12] - 毛利率稳定在营业收入的20%左右，表现稳定[12] - 净利率逐年增长，分别为6.4%、6.6%、6.9%和7.2%[12] 境外业务 - 境外订单同比增长70%，占比提升至67%[3] - 公司境外业务占比持续提升，为未来收入、业绩增长提供坚实基础[3] 风险提示 - 公司面临宏观经济、原材料价格、境外经营、汇率等风险[6][7][8][9] 评级建议 - 公司当前市值对应全年预期业绩仅为9倍PE，属于低估值[3] - 公司评级标准中，买入建议代表相对同期相关证券市场指数涨幅大于10%[13]

中材国际 - 2024年一季度新签合同同比下滑，工程技术服务合同为146亿元，同比-12%[1] - 2024年一季度运维及境外新签合同保持高增长，境外新签合同同比+70%[1] - 2024年一季度矿山/水泥运维新签合同同比增长分别为+32%和+15%[2] - 2024年一季度境内/境外新签合同同比变化为-48%/+70%[2] - 预测2024-2026年归母净利润分别为34.2/37.8/40.6亿元，维持“买入”评级[2] - 2026年预计营业收入将达到61,234百万元，较2022年增长57.6%[4] - 2026年预计净利润为4,257百万元，较2022年增长82.8%[4] - 2026年每股收益预计为1.54元，较2022年增长59.8%[4] - 预计2026年ROE为15.2%，较2022年略有下降[4] - 2026年预计每股红利为0.53元，较2022年增长76.7%[4] 光大证券股份有限公司 - 是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[9] - 经营范围包括证券投资咨询业务[9]

业绩总结 - 公司一季度新签订单212亿元，同比下滑2%，主要因去年同期基数较高[1] - 境外新签订单143亿，同比增长70%，在去年全年同增55%基础上延续高景气[1] - 运维订单表现亮眼，装备及运维合计占比29%，较去年Q1提升7.2个百分点[1] - 矿山运维新签订单26亿元，同比增长32%，表现突出[1] - 水泥运维新签订单6.9亿元，同比增长15%，公司22年市占率为21%[1] - 其他运维业务新签订单12亿元，同比增长113%，备品备件、数字智能服务等业务增速较快[1] - 装备订单同比增长2%，国内业务受水泥行业整体经营景气度较低影响，境外仍实现稳健增长[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为34/39/44亿元，同比增长15.5%/15.1%/12.4%[1] - 营业收入预计2024年达到51,422百万元，同比增长12.3%[1] - 归母净利润预计2024年达到3,367百万元，同比增长15.5%[1] - 2024年预计营业收入将达到51422百万元，2026年预计达到64101百万元[2] - 2024年预计净利润为3679百万元，2026年预计达到4760百万元[2] - 2024年预计ROE为15.8%，2026年预计为15.5%[2] - 2024年预计资产负债率为60.1%，2026年预计为55.8%[2] - 2024年预计每股收益为1.27元，2026年预计为1.65元[2] - 中材国际2024年第一季度新签合同额为82.63亿元，同比增速为81.42%[3] - 境内新签合同额增速为114.0%，境外增速为74.0%[3] - 工程建设领域的新签合同额增速为154.0%[3] - 装备制造领域的新签合同额增速为141.0%[3] - 生产运营管理领域的新签合同额增速为249.0%[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入457.99亿元，同比增长6.94%[1] - 公司工程技术服务板块实现营收266.65亿元，同比增长7.55%[2] - 公司装备制造、运营服务分别实现营收71.76亿元、106亿元[3] - 公司2024-2026年预计实现收入526.63亿元、602.02亿元、688.78亿元[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润33.48亿元、38.56亿元、45.2亿元[6] 风险提示 - 上游原材料价格波动、内部专业化整合进度不及预期、新签订单落地延后、地缘政治风险、宏观经济不及预期等风险[7] 其他 - 公司具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[10] - 投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出和推荐等级[11] - 报告信息来源于公开资料，准确性和完整性不受保证[11]

业绩总结 - 中材国际2023年营收458亿元，同比增长6.9%[1] - 中材国际23年综合毛利率为19.43%，同比增长2.09pct[1] - 中材国际23年经营性现金流净流入35.4亿元，同比增加24.0亿元[2] - 中材国际2024年营业收入预计为51729万元，同比增长12.9%[3] - 中材国际2026年预计营业收入增长率为12.7%[4] 归母净利润 - 中材国际归母净利润29.2亿元，同比增长14.7%[1] - 中材国际预计24-26年归母净利润分别为33.70/38.80/44.41亿元[2] - 中材国际2024年归母净利润预计为3370万元，同比增长15.6%[3] 公司评级 - 广发建筑工程行业研究小组首席分析师为耿鹏智，资深分析师为尉凯旋[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[6] 公司信息 - 广发证券股份有限公司位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[8] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[9] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营收457.99亿元，同比增长6.94%[1] - 公司2023年毛利率同比增长至19.34%[2] - 公司2023年新签订单616.44亿元，同比增长18%[3] - 公司2023年经营现金流净流入35.36亿元，同比增长210.09%[4] 未来展望 - 中材国际2025年工程技术服务营业收入预计为35264.39百万元，增长率为15.00%[9] - 高端装备制造业务2026年预计营业利润为2259.87百万元，毛利率为25.00%[9] - 生产运营服务业务2024年营业成本预计为10745.52百万元，毛利率为22.00%[9] - 公司2025年综合毛利率预计为19.31%，综合增长率为13.36%[9] 股票分析 - 中材国际2026年预计每股收益为1.68元，净资产为9.93元[10] - 中材国际2026年预计P/E为6.68，P/B为1.13[10] - 中材国际2026年预计股息率为6.0%[10] 投资评级 - 投资评级标准中，优于大市表示预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[12] - 投资评级标准中，中性表示预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[12] - 投资评级标准中，弱于大市表示预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下[12]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入457.99亿元，同比增长6.94%[1] - 公司2023年实现归母净利润29.16亿元，同比增长14.74%[1] - 公司2023年全年新签合同额616.44亿元，同比增长18%[2] - 公司2023年海外订单规模超越境内订单，海外订单规模为333.07亿元[14] - 公司在手订单951.04亿元，是2023年营业收入的2.08倍[15] - 公司2023年综合毛利率为19.43%，同比上升2.09pct[20] - 公司2023年实现净利率6.96%，同比上升0.95pct[20] - 公司2023年毛利率分别为16.93%、19.70%、19.12%、21.22%[21] - 公司工程建设、装备制造、运维服务毛利率分别为15.73%、25.47%、21.79%[22] - 公司境内、境外业务毛利率分别为17.79%、21.20%[23] - 公司2023年期间费用率小幅上行，主要来自研发费用和汇兑损益影响，占收入端比重为10.52%[24] - 公司2023年资产+信用减值损失为4.91亿元，占收入端比重为1.07%，同比上升0.60pct，主要来自应收账款减值损失、合同资产减值损失和商誉减值损失[26] - 公司2023年每股经营性现金流净额为1.34元，同比多流入0.91元，分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4每股经营性现金流分别为-0.75元、0.40元、0.35元、1.34元[28] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到63303百万元，较2023年增长38.1%[39] - 2026年归属母公司净利润预计为3882百万元，同比增长33.5%[39] - 资产负债率预计在2026年将降至58.5%[39] 投资建议 - 公司推荐投资评级为"增持"，预计相对同期相关证券市场指数涨幅在5%～15%之间[41]

业绩总结 - 中材国际2023年实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为458/29/27亿元，同比增长6.9%/14.7%/26.8%[1] - 公司23年新签合同总额616.4亿元，境外新签合同额/境内新签合同额分别为333.1/283.4亿元，同比增长55%/-8%[2] - 公司23年工程技术服务/高端装备制造业务实现营收266.6/71.8亿元，同比增长7.6%/2.0%[3] - 公司23年生产运营服务实现营收106亿元，同比增长13.8%[4] 未来展望 - 中材国际2026年预计营业收入将达到61,234百万元，净利润为4,257百万元[11] - 2026年每股红利预计为0.53元，每股净资产为10.63元[11] - 公司盈利能力稳定，ROE在2022-2026年间保持在14.4%至15.9%之间[11] - 公司资产负债率在2022-2026年间稳定在58%至65%之间[11] 其他新策略 - 公司有息债务逐年增加，归母权益/有息债务比率从2022年的2.37上升至2026年的5.52[11] - 公司估值指标显示PE从11下降至7，PB从1.7下降至1.0[11] - 公司2026年股息率预计为4.9%[12]