会议主要讨论的核心内容 - 公司简介及核心竞争力,包括全产业链布局、海外国际化能力等 [1][2][3][4][5][6] - 公司近年来的业务结构变化,包括装备、运维业务的并购整合 [5][6][7] - 公司2023年一季度经营情况,包括新签订单、毛利率、利润等 [7][8][9][10][11] - 公司未来发展展望,包括工程、装备、运维三大业务的发展方向 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 公司的股权激励计划和分红政策 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 公司在海外工程项目中的货币结算和风险控制情况 [34][35][36][37][38][39][40] **回答者回答** 公司在海外项目中主要采用美元、欧元结算,同时根据当地情况适当使用当地货币,并采取多种措施控制汇率风险 问题2 **提问者提问** 公司海外订单增长的原因及未来趋势 [41][42][43] **回答者回答** 海外订单增长主要源于新兴市场的基建需求,未来5-10年仍有较大增长空间,但增速可能有所放缓 问题3 **提问者提问** 公司在国企改革和市值管理方面的考核和措施 [49][50][51] **回答者回答** 公司作为双百行动试点企业,已将市值管理纳入管理层的考核指标,未来可能会进一步细化相关指标,但公司一直高度重视市值管理

会议主要讨论的核心内容 - 公司简介及核心竞争力,包括全产业链布局、海外国际化能力 [1][2][3][4] - 公司近年来的业务结构调整,包括装备和运维业务的并购整合 [5][6][7] - 公司2023年一季度经营情况,包括订单、收入、利润等指标 [7][8][9][10][11] - 公司未来发展战略,包括工程、装备、运维三大业务的发展规划 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 公司的分红政策及股权激励计划 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 公司新建和改造业务的占比情况 [27][28] **回答者回答** 公司新建业务占比较高,但未来改造业务有较大增长空间 [27][28][29][30] 问题2 **提问者提问** 公司海外订单增长的原因及未来趋势 [41][42][43] **回答者回答** 海外基建需求旺盛,加之成本优势,公司海外订单增长较快,未来仍有较大增长空间 [41][42][43][44][45] 问题3 **提问者提问** 公司在海外业务中面临的汇率风险及应对措施 [34][35][36][37][38][39][40] **回答者回答** 公司采取多种措施控制汇率风险,包括合理控制小币种收款规模、当地消化小币种等 [34][35][36][37][38][39][40] 问题4 **提问者提问** 公司的市值管理及考核情况 [49][50][51] **回答者回答** 公司高度重视市值管理,并将其纳入管理层考核,未来或将进一步细化考核指标 [49][50][51]

会议主要讨论的核心内容 订单情况 - 2023年公司新签订单616.44亿元,同比增长18%,其中境外订单增长55%以上,国内订单有所下滑 [1][2][3] - 预计2023年全年,境外订单可能增长20%-30%,国内订单可能下滑20%-30% [3] - 公司1-5月境外订单占比已超过65% [3] 收入和利润确认 - 新签订单到确认收入的周期,国内3-6个月,国外9-12个月 [4][5] - 项目执行完毕到全部确认收入和利润,国内通常1年,国外1-2年 [5] 装备和运维业务拓展 - 装备业务受国内水泥行业不景气影响,但外行业和境外业务占比提升 [5][6][7] - 装备自给率目标2026年达到80% [14][15][16] - 运维业务中,矿山运维和水泥生产线运维占比分别为60%和40% [7][8] - 预计未来3-5年,海外水泥新建EPC市场规模每年150-200亿元 [9] 数字智能业务 - 公司正在整合数字智能业务资源,目前订单规模约6-7亿元 [19][20][21][22] - 数字智能业务被视为公司未来发展的战略性业务 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司各业务板块的毛利率情况及未来趋势 [11][12][13] **公司回答** - 2023年Q1公司综合毛利率19.5%,其中工程16.9%、装备21.8%、运维21.3% - 工程毛利率有所提升,装备毛利率有所下滑,主要是国内市场不景气影响 - 未来随着海外业务占比提升,预计毛利率可恢复到25%左右水平 [11][12][13] 问题2 **投资者提问** 询问公司装备业务整合及未来发展目标 [14][15][16][17][18] **公司回答** - 正在推进装备业务整合,目标2026年装备自给率达80% - 整合后装备集团将专注装备制造,不再参与EPC项目 - 未来装备及备品备件业务占比有望大幅提升 [14][15][16][17][18] 问题3 **投资者提问** 询问公司海外水泥EPC订单转化为运维业务的比例,以及备品备件业务的发展目标 [29][30][31][32] **公司回答** - 海外水泥EPC订单转化为运维业务的比例约50% - 备品备件业务目标是到2030年收入达到100亿元 [29][30][31][32]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [47] 核心观点 公司概况 - 中材国际是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商,提供研发设计、装备制造、土建安装、矿山服务、生产运维等"一站式"系统集成服务 [5][26] - 公司在国内水泥工业发展的历程中,承接了国内90%以上的新型干法水泥生产线的设计或建设,在海外累计建设了327条水泥熟料生产线 [5] - 工程主业是公司业绩压舱石,近年来推进业务结构转型、国际化发展成果卓著 [5] 水泥工程市场机遇 - 国内水泥行业低碳减排改造任务紧迫,数字化转型带来水泥工业数字智能改造需求 [7][15] - "一带一路"沿线基建高景气支撑新建EPC需求,减碳趋势下存量技改需求有望加速释放 [9][10][20] - 发达地区市场受减碳政策影响,存量老线升级改造的潜力较大 [21][22] 公司业务发展 - 水泥EPC实力全球领先,成功把握疫情后海外市场机遇,2023年以来境外新签EPC重大项目集中落地 [27][30][31] - 装备业务推进专业化整合,加强与工程板块、属地公司的协同发展,提升境外收入占比和装备自给率 [33][34][35] - 矿山运维业务存量市场份额持续提升,向行业外和海外开拓成效显著 [39][40] - 海外EPC需求带动水泥运维业务加速增长,数字化智能平台赋能升级 [41][42] - 参股中材水泥拓展境外基础建材投资,有望形成新一成长曲线 [43][44][45][46]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年Q1公司实现营业收入102.88亿元,同比增长2.74% [1] - 2024年Q1归属净利润6.36亿元,同比增长3.08%;扣非后归属净利润6.54亿元,同比增长12.35% [1] - 2024年Q1毛利率19.48%,同比提升2.55个百分点 [4] - 2024年Q1费用率11.23%,同比提升0.18个百分点 [4] - 2024年Q1归属净利率6.19%,同比提升0.02个百分点;扣非后归属净利率6.35%,同比提升0.54个百分点 [4] 公司经营情况 - 2024年Q1公司工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务新签合同分别为17/45/146亿元,同比-12%/+2%/+43% [4] - 公司积极转型装备制造与运营服务,通过并购整合中建材集团内优质资产,提高装备与运维业务竞争实力 [4] - 公司依托海外属地化优势和工程服务,积极拓展海外市场,海外订单保持高增 [4] - 公司实施股权激励方案,解锁条件为2022-2024年相对2020年净利润CAGR不低于15.5%,指引公司业绩增长 [4] 财务预测 - 预计2024年、2025年公司实现归属净利润33.55亿元、39.01亿元,对应当前收盘价PE分别为10.12倍、8.70倍 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年前十月在非洲、中东和蒙古三个区域的水泥业务利润已达2亿元 [52] - 公司预计未来3-5年内中材水泥的产能可能从300万吨增加到2000-3000万吨,利润有望从2亿元增加到15-20亿元 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程业务占收入比重约60%,毛利率约16% [12][63] - 装备业务占收入比重约16%,毛利率约25% [63] - 运维业务占收入比重约23%,毛利率约22% [63] - 装备和运维业务占比合计已接近50%,未来有望进一步提升 [33][50][66] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务占比约50%,未来有望提升至60%-70% [38][62] - 公司在非洲和中东市场占比较高,约各占30% [38] - 公司在一带一路沿线国家已有70多个项目,合同金额超3000亿元 [56] - 预计未来一带一路沿线国家水泥工程市场空间有望达1万亿元 [58][59][60][61] 公司战略和发展方向 - 公司未来发展方向包括进一步国际化,以及装备和运维业务的增强 [25] - 公司将通过内生增长和外延并购不断提升装备和运维业务占比 [33][50][66] - 公司将持续深耕一带一路沿线国家,抓住当地城镇化和工业化带来的水泥需求机遇 [56][57][58][59][60][61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司海外业务占比高,回款情况好,有利于公司持续稳健增长 [16] - 公司装备和运维业务占比高,有利于提升公司业绩的确定性和稳定性 [9][33][50][66] - 公司在水泥工程领域处于行业领先地位,具有较强的竞争优势 [24][26][27] - 国内水泥行业环保和碳减排需求将为公司工程业务带来持续机会 [35][36][37] 其他重要信息 - 公司分红率不低于40%,对应股息率4%以上 [6][10][11] - 公司2023-2024年股权激励目标为28-33亿元,有望实现 [10] - 公司估值目前仅10倍左右,未来有较大提升空间 [11][67][68] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来发展方向如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司未来发展方向包括进一步国际化,以及装备和运维业务的增强 [25] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在一带一路沿线国家的业务机会如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司在一带一路沿线国家已有70多个项目,合同金额超3000亿元,未来市场空间有望达1万亿元 [56][57][58][59][60][61][62] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司的估值水平如何? **Lei Chen 回答** 公司目前估值仅10倍左右,未来有较大提升空间,可能达到12倍左右 [67][68]

会议主要讨论的核心内容 - 公司的主要业务包括工程、装备和运维,其中工程业务占比最高,但毛利率较低,装备和运维业务毛利率较高 [1][2][5] - 公司作为央企在行业内具有较强的竞争优势,在国内外市场占有率较高,毛利率也较高 [8][9] - 公司正在不断推进国际化,海外业务占比已达50%以上,未来有望进一步提升 [13][14][17][22][23] - 公司通过并购等方式不断整合集团内外资产,提升装备和运维业务占比,提高整体盈利能力 [6][7][13] - 公司在一带一路沿线国家布局广泛,未来海外市场空间广阔 [22][23][25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司在装备和运维业务方面的具体优势和发展计划是什么? [11][13] **回答** 公司在装备业务方面主要依托于合肥院和天津院,在一些关键设备如冷却机、疏通机等领域具有优势。未来公司将进一步拓展装备业务,包括向行业外和海外市场拓展。在运维业务方面,公司在国内外水泥厂和矿山运维方面积累了丰富经验,未来将继续加大在这些领域的投入和布局。[13][14] 问题2 **提问** 公司在海外市场的布局和发展情况如何?未来的市场空间如何? [22][23][25][26][27] **回答** 公司在一带一路沿线国家已布局70多个项目,合同金额接近3000亿元。未来随着这些国家的工业化和城镇化进程,水泥产能需求有望大幅提升,公司在海外市场的发展空间广阔。根据测算,未来5年一带一路沿线国家的水泥工程市场空间可达1万亿元左右。同时,公司在非洲、中东等重点区域的业务也有望保持高速增长。[22][23][25][26][27] 问题3 **提问** 公司未来的业绩增长空间如何?估值水平是否合理? [29][30] **回答** 公司未来3年收入有望保持11%左右的复合增长,2024年有望实现33.5亿元的利润目标。从分部估值来看,公司工程、装备和运维业务分别可给予15倍、12-15倍和15倍以上的估值,综合估值应在12倍左右,对应400亿元左右的市值,较当前估值有较大提升空间。公司当前估值仅10倍左右,被低估,具有较大投资价值。[29][30]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年前十月在非洲、中东和蒙古三个区域的水泥业务已经实现近2亿元利润 [52] - 公司装备和运维业务占比超过40%,毛利占比已经达到50% [12][33] - 公司分红率不低于40%,对应4%的股息率 [10][68] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程业务占比最低,仅占60%,装备和运维业务占比超过40% [9][12][33] - 装备业务主要集中在水泥行业内外的滚压机、B冷机等设备,毛利率较高 [42][43] - 矿山运维业务单吨服务费约10元,每年增长约20% [44][45][46] - 水泥运维业务主要集中在海外,占比95%以上,未来有望持续快速增长 [27][48][49] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务占比超过50%,主要集中在非洲、中东等新兴市场 [8][38][62] - 一带一路沿线国家水泥工程市场空间约1万亿元,未来有望持续快速增长 [57][58][59][60][61] - 非洲和中东地区水泥产量有望未来5年分别以5%和3%的速度增长 [60][61] 公司战略和发展方向 - 公司未来发展方向包括进一步国际化、装备和运维业务的增强 [25][30][34] - 公司通过收购北京凯盛、南京凯盛等资产,不断整合集团内优质资产 [17][18][41] - 公司参与中建材在海外水泥业务的拓展,未来有望带来可观投资收益 [51][52][53][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好海外市场,特别是一带一路沿线国家的城镇化发展前景 [8][39][40] - 国内水泥行业环保和碳减排需求将带来持续的工程改造需求 [35][36][37] - 公司未来3年业绩有望保持15%左右的复合增长 [64][65][66][67] 其他重要信息 - 公司股权激励目标2023年已完成,2024年有望实现 [10][20] - 公司估值目前仅10倍PE,未来有望提升至12倍以上 [67][68] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来海外业务占比有何目标? **Jiazhen Zhao 回答** 公司未来海外业务占比有望从目前50%左右提升至60%-70% [62] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司装备和运维业务的发展前景如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司装备和运维业务占比有望进一步提升,未来可能达到收入的60%左右,毛利占比也有望达到70%以上 [50][63][66]

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度新签合同额212亿元,同比略有下滑,主要是境内订单下滑所致[1][2] - 境外合同额143亿元,同比增长70%,境内合同额69亿元,同比下降48%[2] - 截至3月底,公司有效结账合同额554亿元,未来1-2年将逐步转化为收入[2] - 一季度收入103亿元,同比增长2.74%,净利润6.36亿元,同比增长3.08%[3] - 综合毛利率19.48%,同比增加2.55个百分点,主要受到iBank大幅贬值的影响[3][4] - 境外毛利贡献已超过境内,境外毛利率23%,境内16%[4] - 公司限制性股票考核目标为2020年基础上15.5%的年复合增长率,2024年目标为28.62亿[5] - 公司分红比例从30%提升至可供分配利润的40%[5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **电话参会者8030提问** - 询问公司境内订单下滑的原因及后期改善情况,以及境外订单高增长的具体原因和未来趋势[21][22][25][26] **范总回答** - 境内订单下滑主要受水泥行业盈利能力下滑影响,但4月已有所改善,预计下半年会更好[21][22] - 境外订单高增长主要集中在中东、非洲、东南亚等新兴市场,未来仍有较大增长空间[25][26] 问题2 **电话参会者提问** - 询问公司对国内水泥需求的判断及拐点时间[28][29] **范总回答** - 水泥需求下滑是大趋势,但不会出现断崖式下滑,可能需要10年左右才会下滑到10亿吨左右的水平[28][29] - 水泥行业目前最大问题是价格下滑导致盈利能力下降,需求下滑并非最严重问题[29] 问题3 **电话参会者提问** - 询问公司在产线改造市场的投入规模及市场份额[30][31] **范总回答** - 单条产线改造投入一般1-2亿元,公司在国内水泥工业技术改造市场占据主导地位[30][31]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司主要从事工程、装备和运维三大业务,其中工程业务占比最高,但毛利率较低,装备和运维业务毛利率较高 [1][2][5] - 公司是中建材集团旗下的上市公司,主要从事水泥行业相关的工程、装备和运维业务 [6] - 公司在海外市场占比较高,约50%的收入来自海外,主要集中在非洲和中东地区 [10][18] 公司核心优势 - 作为央企,公司经营实力不断增强,ROE和现金流指标较好 [9] - 公司在水泥工程领域具有较高的市场份额,国内约90%,海外约60% [11][12] - 公司毛利率较高,在同行业中处于领先地位,主要得益于公司在水泥产业链上游的优势 [9][10] - 公司装备和运维业务占比不断提升,有利于提高整体毛利率 [15] - 公司在海外市场布局较早,拥有36个海外机构和近2000名海外员工,具备较强的国际化运营能力 [14] 未来发展方向 - 公司将进一步提升装备和运维业务占比,目标是达到60%左右,提高整体盈利能力 [15][30] - 公司将持续拓展海外市场,特别是一带一路沿线国家,未来海外业务占比有望进一步提升至60%-70% [23][26][27][28] - 公司将受益于全球水泥行业的发展,特别是非洲、中东等新兴市场的需求增长 [18][19][27][28] - 公司将受益于国内水泥行业的环保升级和碳减排需求 [17][19] 财务表现和估值 - 公司未来3年收入有望保持11%左右的复合增长,2024年有望实现33.5亿元的利润目标 [29][30][31] - 公司当前估值仅10倍PE,被低估,未来有望达到12倍左右的估值水平 [31] - 公司分红率不低于40%,股息率约4%,具有较强的投资价值 [31]