报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 收入端 - 精益管理带动产销提升,差异化产品占比提升 [4] - 公司虽无新增产能投产,但通过生产管理提效,产销量仍实现10%左右增长 [4] - 公司积极推动高毛利率的差异化产品研发,如无菌液包纸、涂布牛卡、高档不打水纸杯原纸等 [4] - 公司加速拓展出口市场,2024H1出口业务收入占比达到13.9% [4] 利润端 - 行业景气偏弱导致毛利率承压,但费用控制有效缓解盈利压力 [4] - 2024H1毛利率为11.2%,同比提升6.9pct,但2024Q2毛利率为9.3%,同比下降3.3pct [4] - 2024H1期间费用率为9.5%,同比下降1.2pct,主要系去年同期汇兑损失较高所致 [4] 未来展望 - 2024Q3浆价回调明显,文化纸及白卡纸均有所跌价,预计公司2024Q3盈利仍有压力 [7] - 2024Q4逐渐进入文化纸、白卡纸需求旺季,浆价逐渐企稳,有望带动公司盈利环比修复 [7] - 公司积极推动内部生产提效和差异化产品产量爬坡,江苏碱回收项目开始试运行,有效缓解产能瓶颈 [7] - 江苏基地80万吨高档特种纸板扩建项目推进,未来产品结构有望得到优化 [7] 风险提示 - 白卡纸新增产能供给过剩,消费和需求恢复不及预期 [7]

公司报告 | 半年报点评 产销双增，盈利提升 公司发布半年度报告 24Q2 收入 48.6 亿，同增 8.2%；归母净利 0.3 亿，同减 79.8%；扣非归母净 利 0.1 亿，同减 84.9%。24H1 收入 92.6 亿，同增 7.0%；归母净利 1.3 亿， 同增 137.8%；扣非后归母净利 1.1 亿，同增 124.1%。 分产品，24H1 白纸板收入 57.1 亿，占 61.6%；文化纸收入 23.1 亿，占比 24.9%；石膏护面纸收入 3.2 亿，占比 3.5%；箱板纸收入 7.5 亿，占 8.1%。 分地区，境内收入 79.7 亿，占比 86.1%；境外收入 12.9 亿，占比 13.9%。 24H1 毛利率 11.2%，同增 6.9pct；其中白纸板毛利率 10.6%，文化纸毛利 率 16.6%，石膏护面纸毛利率 7.3%；箱板纸毛利率-0.7%；费用率方面，公 司销售费率 1.0%，管理费率 3.3%，研发费率 3.4%，与去年同期相比基本 一致；财务费率 1.9%，同减 1.3pct，主要为财务费用汇兑损失减少所致； 净利率 1.4%，同增 5.4pct。 24H1 公司共生产机制纸 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 量增实现收入稳定增长 - 2024H1公司共生产/销售机制纸216.39/216.05万吨,同增9%/11%,实现营业收入92.62亿元,同比+7%。[1] - 公司提升纸机效率,在纸价下行压力背景下,通过量增实现收入稳定增长。[1] 供需压力尚存,盈利水平承压 - 2024Q2单季度实现归母净利润/扣非后归母净利润0.31/0.14亿元,同比-79.76%/-84.87%。[1] - 2024Q2单季度毛利率/净利率为9.3%/0.63%,同降3.28/2.72pct,环比降低4/1.66pct。[1] - 毛利率下降主因2024Q2浆价处于上行周期,然纸价未能良好传导成本上行影响导致整体利润下降。[1] 中期看好公司发展 - 公司作为白卡纸行业龙头,将充分受益于新版"限塑令"政策,随着下游需求进一步恢复,叠加公司各类降本增效措施,预计2024-2026年公司归母净利润为4.8/9.6/12.0亿元。[2] 财务数据总结 收入情况 - 2024H1实现营收92.62亿元,同比+6.99%。[1] - 预计2024-2026年营业收入分别为21199/23840/26641百万元,同比增长13.4%/12.5%/11.8%。[3] 盈利情况 - 2024H1实现归母净利润/扣非净利润1.31/1.09亿元,同比+137.84%/+124.07%。[1] - 预计2024-2026年归母净利润为484/963/1203百万元,同比增长166.3%/98.8%/25.0%。[3] - 预计2024-2026年净利率分别为2.28%/4.04%/4.52%。[7] 偿债能力 - 2023年末流动比率0.65,速动比率0.41,资产负债率69.93%。[7] - 预计2024-2026年流动比率分别为0.74/0.79/0.88,资产负债率分别为71.32%/68.16%/66.85%。[7] 估值水平 - 预计2024-2026年PE分别为11X/6X/5X。[2] - 预计2024-2026年PB分别为0.8/0.7/0.6。[3]

基本数据 收盘价 ￥4.16 总市值(百万元) 5,561.27 总股本(百万股) 1,336.84 | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 博汇纸业 (600966) | 报告日期： 2024 年 08 月 31 日 | | 24Q2 产销增长靓丽，静待 H2 旺季景气修复 | | | ——博汇纸业点评报告 | | 投资要点 ❑ 基本事件 2024H1 实现营收 92.62 亿元（同比+6.99%），归母净利润 1.31 亿元（同比 +137.84%），扣非归母净利润 1.09 亿元（同比+124.07%），非经收益 0.22 亿元； 2024Q2 实现营收 48.64 亿元（同比+8.19%、环比+10.58%），归母净利润 0.31 亿 元（同比-79.76%、环比-69.64%），扣非归母净利润 0.14 亿元（同比-84.87%、环 比-84.87%），Q2 非经收益 0.16 亿元，主要系取得保险公司赔偿款，业 ...

公司代码：600966 公司简称：博汇纸业 山东博汇纸业股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人林新阳、主管会计工作负责人魏同秋及会计机构负责人（会计主管人员）岳齐刚 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中对可能面对的风险进行了详细描述，敬请查阅"第三节管理层讨论与分 析"中关于公司未来发展的讨论与分 ...

2024 年 7 月 26 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 4.8 公司基本信息 | --- | --- | --- | |---------------------|--------|----------------| | 产业别 | | 轻工制造 | | A 股价(2024/7/25) | | 4.26 | | 上证指数(2024/7/25) | | 2886.74 | | 股价 12 个月高/低 | | 7.13/4.19 | | 总发行股数(百万) | | 1336.84 | | A 股数(百万) | | 1336.84 | | A 市值(亿元) | | 56.95 | | 主要股东 | | 山东博汇集团有 | | | | (28.84%) | | 每股净值(元) | | 5.04 | | 股价/账面净值 | | 0.85 | | | 一个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | | | 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合 | --- | --- | |------------|-------| | 白纸板 | 64.6% | | 文化纸 | 23.0% ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司预计2024H1实现归母净利润/扣非净利润1.14~1.60/0.96~1.42亿元,同比均扭亏;其中,2024Q2实现归母净利润/扣非净利润0.14~0.60/0.01~0.47亿元,同减91%~60%/99%~50%,实现归母净利润/扣非净利润中值0.37/0.24亿元,同减76%/74% [3][7] - 销量层面,预计公司2024Q2保持正常产销,通过积极抢占市场份额、增加出口,预计产销量同比、环比均实现稳健增长,结构层面,预计仍以白纸板为主,文化纸次之 [8] - 盈利层面,预计2024Q2公司平均吨盈利实现微利,环比略降,主因纸价(尤其白卡纸)环比下跌以及成本环比上行 [8] - 二季度积极变化在于1)预计吨盈利较高的文化纸占比提升,同时公司出口占比提升,出口的差异化、高附加值产品吨盈利更高,带来盈利结构性改善,2)对内加强降本增效管理,力争产品单耗下降,推进水处理、碱回收等项目 [9] - 后续展望:短期等待旺季需求改善,中长期看好造纸大周期底部回升及博汇自身差异化优势进一步强化 [10] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.5/9.8/10.8亿元,对应PE11/6/6X [10] - 公司2023年营业收入为186.93亿元,2024-2026年预计分别为205.41/225.46/242.54亿元 [18] - 公司2023年净利润为1.82亿元,2024-2026年预计分别为5.52/9.79/10.78亿元 [18] - 公司2023年每股收益为0.14元,2024-2026年预计分别为0.41/0.73/0.81元 [18]

盈利预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为11,420.38万元至16,022.95万元，与上年同期相比盈利水平上升，将实现扭亏为盈[2][5] - 预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,593.12万元至14,195.69万元[3][6] 成本管理和市场策略 - 公司主要原材料进口纸浆和木片成本下降，积极抢占市场份额，增加出口，推出差异化新产品，改善服务水平，加强降本增效管理，力争产品单耗下降，扩大规模优势，创造差异化优势，克服行业周期低谷和其他不利市场因素，2024年半年度盈利水平较去年同期扭亏为盈[8]

会议主要讨论的核心内容 - 2023年度公司实现营业收入186.93亿元,同比增长1.80% [1] - 2023年度公司实现规模净利润1.82亿元,同比下降20.27% [1] - 2023年度公司实现扣费净利润为1.21亿元,同比下降45.42% [1] - 2023年度公司的毛利率为10.83%,相较上年同期下降0.82个百分点 [1] - 2023年度公司的净利率为0.97%,相较上年同期下降0.27个百分点 [1] - 2023年度公司的ROA为2.25%,相较上年同期下降0.10个百分点 [1] - 截至2023年12月31日,公司的资产负债率为69.93%,相比上年同期下降1.46个百分点 [1] - 2023年全年公司的期间费用为19.03亿元,相比去年同期上升9.08% [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司2023年营业收入增长1.8%,但净利润下降20.27%,请问这是由于什么原因导致的? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司2023年营业收入增长主要得益于业务规模的扩大,但同时受到成本上升、毛利率下降等因素的影响,导致净利润出现下滑。具体来说,公司期间费用上升9.08%,拖累了净利润的增长。 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司的资产负债率从上年的71.39%下降到69.93%,这说明公司的财务状况有所改善吗? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 是的,公司的资产负债率从71.39%下降到69.93%,表明公司的财务状况有所改善。资产负债率的下降意味着公司的债务水平有所降低,财务风险有所降低。这对公司的长期发展是有利的。 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司2023年ROA下降0.10个百分点,这是否意味着公司的资产使用效率有所下降? [1] **Lei Chen 回答** ROA的下降确实反映了公司资产使用效率有所下降。ROA是反映公司资产获利能力的重要指标,下降0.10个百分点说明公司在2023年的资产运营效率有所降低。这可能与公司期间费用上升、毛利率下降等因素有关。公司需要进一步优化资产结构,提高资产的使用效率。 [1]

会议主要讨论的核心内容 - 2023年度公司实现营业收入186.93亿元,同比增长1.80% [1] - 2023年度公司实现规模净利润1.82亿元,同比下降20.27% [1] - 2023年度公司实现课费净利润1.21亿元,同比下降45.42% [1] - 2023年度公司经营活动现金流为21.19亿元,同比上升1077.36% [1] - 2023年度公司毛利率为10.83%,相较上年同期下降0.82个百分点 [1] - 2023年度公司净利率为0.97%,相较上年同期下降0.27个百分点 [1] - 2023年度公司ROE为2.25%,相较上年同期下降0.10个百分点 [1] - 2023年末公司资产负债率为69.93%,相比上年同期下降1.46个百分点 [1] - 2023年全年公司期间费用为19.03亿元,相比去年同期上升9.08% [1] - 2023年全年公司研发投入为7.18亿元,同比下降3.29%,占营业总收入的3.84% [1] - 2023年公司总资产周转率为0.83次,固定资产周转率为1.79次,应收账款周转率为19.72次,存货周转率为5.36次 [1] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容