会议主要讨论的核心内容 - 2023年度公司实现营业收入186.93亿元,同比增长1.80% [1] - 2023年度公司实现规模净利润1.82亿元,同比下降20.27% [1] - 2023年度公司实现课费净利润1.21亿元,同比下降45.42% [1] - 2023年度公司经营活动现金流为21.19亿元,同比上升1077.36% [1] - 2023年度公司毛利率为10.83%,相较上年同期下降0.82个百分点 [1] - 2023年度公司净利率为0.97%,相较上年同期下降0.27个百分点 [1] - 2023年度公司ROE为2.25%,相较上年同期下降0.10个百分点 [1] - 2023年末公司资产负债率为69.93%,相比上年同期下降1.46个百分点 [1] - 2023年全年公司期间费用为19.03亿元,相比去年同期上升9.08% [1] - 2023年全年公司研发投入为7.18亿元,同比下降3.29%,占营业总收入的3.84% [1] - 2023年公司总资产周转率为0.83次,固定资产周转率为1.79次,应收账款周转率为19.72次,存货周转率为5.36次 [1] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

公司产品结构优化 - 公司产品结构发生变化,2023年白纸板销量占比降至65%,而文化纸占比提升至20%,箱板纸13%,石膏护面纸3% [1] - 2023年销量实现21%的同比增长,增量主要来自于文化纸;销售出口占比达9%,今年有望提高 [1] - 公司产品结构和质量日趋稳定,后续产品差异化及出口增量将成为突破重点 [1] 两大生产基地经营情况 - 山东基地致力于提升差异化产品优势,主打食品卡、液包原纸、烟卡、铜卡、吸塑卡等高价值及深加工产品市场,外销占比持续提高 [1] - 江苏基地依靠华东市场的区位优势,通过不断突破产销量瓶颈,白纸板成本行业领先,各项经营指标持续改善 [1] - 江苏基地80万吨高档包装纸项目如期建成投产,将进一步补强差异化产品优势 [1] - 山东基地文化纸新纸机投产后,各项指标稳步提升,效益单耗也在持续改善 [1] 绿色转型与ESG管理 - 公司成为国内造纸行业内首家完成标普ESG评级的企业,并取得了AA级的佳绩 [1] - 公司积极参与国家级、省级等各级行业团体相关标准制定工作,为行业高质量发展贡献力量 [1] 纸浆市场分析 - 2023年木浆价格经历了先涨后跌的走势,目前呈现稳中有升的态势 [2] - 今年下半年,国外新增木浆产能预计主要来自于Suzano的255万吨阔叶浆项目,但其能否如期投产尚未可知 [2] - 木浆市场短期受供给侧因素扰动,需求端稳步增长却难以准确预测,除造纸外,人造纤维等新兴市场也是支撑木浆增量需求的来源 [2]

业绩总结 - 公司发布的23年报和24年一季度报告显示，收入分别为186.93亿元和43.98亿元，同比增长1.80%和5.69%[1] - 归母净利润分别为1.82亿元和1.01亿元，同比变动-20.27%和+120.23%[1] - 23年白纸板销量增长9.48%，收入下滑8.86%；文化纸销量增长124.91%，收入增长105.92%[2] - 公司预计24-25年净利润分别为6.72亿元和9.75亿元，同比增速269.3%和45.1%[4] 未来展望 - 公司预计24-25年净利润分别为6.72亿元和9.75亿元，同比增速269.3%和45.1%[4] - 报告预测博汇纸业2026年每股收益将达到0.92元，净资产收益率将达到13.3%[8] 投资评级 - 分析师郭庆龙具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，数据来源于市场公开信息[9] - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市，以及相对同期市场基准指数的涨跌幅[10] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告仅供特定客户参考，不构成投资建议[14]

业绩总结 - 公司2023年实现收入186.93亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2024年一季度实现收入43.98亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2023年毛利率为10.8%，同比下降0.8%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到252.47百万元，较2022年增长37.5%[8] - 2025年每股收益预计为0.73元，较2023年增长386.7%[8] 产品销售 - 公司2023年白纸板/文化纸/石膏护面纸/箱板纸分别实现收入119.41/42.45/4.66/18.32亿元，同比变动-8.9%/+105.9%/-10.7%/-11.2%[2] - 公司2023年白纸板/文化纸/石膏护面纸/箱板纸销售均价分别为4269/5051/4008/3382元/吨，同比下滑16.8%/8.4%/14.9%/17.1%[2] 财务预测 - 公司2024-2025年归母净利润预测下调至6.83/9.77亿元，新增2026年预测12.55亿元，分别同比增长275.7%/42.9%/28.5%[6] - 公司股价对应2024-2026年PE分别为11.9/8.3/6.5X，市值仍有7.5%的向上空间，维持“增持”评级[6] 业务展望 - 公司差异化产品占比提升，有望强化盈利能力，山东基地积极推动液包、烟包等产品的产量爬坡[5] - 公司深耕白卡赛道，受母公司APP生产研发、销售、管理多维度赋能，效率持续提升，维持“增持”评级[6] 风险提示 - 风险提示：白卡纸新增产能供给过剩，消费和需求恢复不及预期[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2023年报及2024年一季报 [1] - 2023年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为186.93/1.82/1.21亿元，同比变动+1.80%/-20.27%/-45.42% [1] - 23Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.15/2.75/3.32亿元，收入同比+11.05%，归母和扣非净利润扭亏为盈 [1] - 2024Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为43.98/1.01/0.95亿元，收入同比+5.69%，归母和扣非净利润扭亏为盈 [1] - 2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利约0.29元（含税），分红率20%，股息率0.50% [1] - 产品结构不断优化，新增产能陆续投产 [5] - 现有425万吨产能基本处于满产满销状态，23年产量419万吨，销量430万吨 [5] - 未来将继续在江苏基地扩产180万吨，2条年产40万吨白卡纸产线预计25年底全部投产 [5] - 2026年8月25号前，APP白卡纸资产（400万吨白卡纸）完全注入，预计到2027年公司白卡纸规模达到1000万吨 [5] - 盈利预测 [6] - 预计2024-2026年收入分别为207.70、230.10、253.20亿元，同比增长11.1%、10.8%、10.0% [6] - 预计2024-2026归母净利润分别为7.34、10.11、11.71亿元，同比增长303.8%、37.7%、15.8% [6] - 对应2024年5月13日收盘价的PE分别为10.8、7.9、6.8倍 [6] 产品结构及新增产能 - 现有产能425万吨基本处于满产满销状态，23年产量419万吨，销量430万吨 [5] - 公司不断优化产品结构，提升盈利能力，预计液包在24年会逐步放量 [5] - 未来将继续在江苏基地扩产180万吨，2条年产40万吨白卡纸产线预计25年底全部投产 [5] - 2026年8月25号前，APP白卡纸资产（400万吨白卡纸）完全注入，预计到2027年公司白卡纸规模达到1000万吨 [5] 业绩表现 - 2023年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为186.93/1.82/1.21亿元，同比变动+1.80%/-20.27%/-45.42% [1] - 23Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.15/2.75/3.32亿元，收入同比+11.05%，归母和扣非净利润扭亏为盈 [1] - 2024Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为43.98/1.01/0.95亿元，收入同比+5.69%，归母和扣非净利润扭亏为盈 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为207.70、230.10、253.20亿元，同比增长11.1%、10.8%、10.0% [6] - 预计2024-2026归母净利润分别为7.34、10.11、11.71亿元，同比增长303.8%、37.7%、15.8% [6] - 对应2024年5月13日收盘价的PE分别为10.8、7.9、6.8倍 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现收入186.9亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2024年一季度实现收入44.0亿元，同比增长5.7%[1] - 公司23年毛利率整体下滑至10.8%，费用端保持平稳，实现归母净利率1.0%[1] - 公司24Q1毛利率13.3%，费用端同比下降，实现归母净利率2.3%[1] - 公司2023年营业总收入186.93亿元，同比增速1.8%[2] - 公司2024年预计营业总收入213.5亿元，同比增速14.2%[2] 用户数据 - 公司23年白卡纸、文化纸、箱板纸、石膏护面纸分别实现营收119.4亿元、42.5亿元、18.3亿元、4.7亿元[1] 未来展望 - 公司加快推进新产品设计，完善产能布局，预计盈利能力稳步提升[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.54亿元、9.57亿元、12.33亿元，对应当前股价PE为12/8/7倍，给予目标价7.7元/股，维持“推荐”评级[1] - 公司2025年预计每股盈利0.72元，市盈率为8倍；2026年预计市净率为0.9倍[2] 新产品和新技术研发 - 公司加快推进新产品设计，完善产能布局，预计盈利能力稳步提升[1] 市场扩张和并购 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.54亿元、9.57亿元、12.33亿元，对应当前股价PE为12/8/7倍，给予目标价7.7元/股，维持“推荐”评级[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司收入187亿元，同比增长2%；归母净利润1.8亿元，同比下降20% [1] - 2023年第四季度公司收入50亿元，同比增长11%；归母净利润2.75亿元，同比增长171% [1] - 2024年第一季度公司收入44亿元，同比增长6%；归母净利润1亿元，同比增长120% [1] 分产品情况 - 白纸板收入119亿元，同比下降9%，毛利率11%，同比下降3个百分点；销量280万吨，同比增长9% [1] - 文化纸收入42亿元，同比增长106%，毛利率13%，同比增长5个百分点；销量84万吨，同比增长125% [1] - 箱板纸收入18亿元，同比下降11%，毛利率5%，同比增长3个百分点；销量54万吨，同比增长7% [1] - 石膏护面纸收入4.7亿元，同比下降10.7%，毛利率15%，同比增长2个百分点；销量12万吨，同比增长5% [1] 行业情况 - 社卡市场"以白代灰"、包装升级成为主旋律，烟卡市场经历包装改版后逐渐回归正轨，食品卡市场因餐饮等场景消费火爆而表现繁荣，铜卡市场在会展行业恢复和出口增长的助力下实现稳步修复 [1] - 文化纸需求相对稳定，受教辅教材、党建材料等需求支撑 [1] - 箱板纸市场复杂多变，进口箱板纸数量再次回到高位，国内房地产市场低迷、家电、装饰建材需求不佳给箱板瓦楞等黑纸包装市场带来一定挑战 [1] 盈利预测调整 - 考虑当前白卡纸供需关系及价格走势疲软，公司调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.9/8.7/11.3亿元 [1]

财务数据 - 公司2023年营收为186.9亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润为1.8亿元，同比下降20.3%[1] - 公司2024Q1实现营收44亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润1亿元，同比增长120.2%[1] - 公司2023年整体毛利率为10.8%，同比下降0.8%[1] 产品和市场 - 公司2023年白板纸营收达到119.4亿元，同比下降8.9%[2] - 公司在建产能充足，产线效率持续改善[3] 预测和评级 - 公司盈利预测显示2024-2026年EPS分别为0.58元、0.71元、0.82元[5] - 公司预计2024年PE为9倍，2025年PE为8倍，2026年PE为7倍[7] - 维持博汇纸业的“买入”评级[9] 行业展望 - 博汇纸业预测2024-2026年白卡纸行业收入增速分别为10%、8%、8%[8] - 文化纸行业预计2024-2026年增速分别为30%、15%、10%[8] 公司展望 - 博汇纸业2024年预计营业收入将达到21298.96百万元，2025年将增至23433.96百万元[11] - 预计2024年净利润为780.51百万元，2025年将增至947.83百万元[11] - 资产负债率预计2024年将降至62.98%[11]

财务数据 - 公司2023年营收为186.9亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润为1.8亿元，同比下降20.3%[1] - 公司2024Q1实现营收44亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润1亿元，同比增长120.2%[1] - 公司2023年整体毛利率为10.8%，同比下降0.8%[1] 产销情况 - 公司2023年白板纸产销量达到271.2万吨，同比增长2.8%[2] - 公司在建产能充足，产线效率持续改善[3] 预测展望 - 公司盈利预测显示2024-2026年EPS分别为0.58元、0.71元、0.82元[5] - 公司风险提示包括原材料价格波动、纸价波动、新产能投产不及预期、汇率波动[6] - 公司2024年预计营业收入为21298.96万元，净利润为780.51万元[7] 行业预测 - 博汇纸业预测2024-2026年白卡纸行业收入增速分别为10%、8%、8%[8] - 文化纸行业预计2024-2026年增速分别为30%、15%、10%[8] - 预测2024-2026年白卡纸毛利率分别为14%、13.5%、14%[8] - 预计2024-2026年文化纸毛利率分别为18%、18.5%、18%[8] 评级及展望 - 维持“买入”评级，考虑到公司产能规划充足，盈利能力边际改善[9] - 博汇纸业2024年预计营业收入将达到21298.96百万元，2025年将增至23433.96百万元[11] - 公司的营业利润增长率在2024年将达到315.82%，2025年为21.20%[11] - 资产负债率预计在2026年将降至56.34%[11]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨博汇纸业（ ） 600966.SH [博Ta汇b纸le_业Ti2tl0e2] 3A&2024Q1 点评： 销量稳健增长，行业需求承压待修复 报告要点 [公Ta司bl营e_收Su/归m母ma净ry利] 润/扣非净利润2023年实现186.93/1.82/1.21亿元，同比+2%/-20%/-45%； 2023Q4实现50.15/2.75/3.32亿元，同比+11%/扭亏/扭亏；2024Q1实现43.98/1.01/0.95亿 元，同比+6%/扭亏/扭亏。 ...