报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司收入187亿元，同比增长2%；归母净利润1.8亿元，同比下降20% [1] - 2023年第四季度公司收入50亿元，同比增长11%；归母净利润2.75亿元，同比增长171% [1] - 2024年第一季度公司收入44亿元，同比增长6%；归母净利润1亿元，同比增长120% [1] 分产品情况 - 白纸板收入119亿元，同比下降9%，毛利率11%，同比下降3个百分点；销量280万吨，同比增长9% [1] - 文化纸收入42亿元，同比增长106%，毛利率13%，同比增长5个百分点；销量84万吨，同比增长125% [1] - 箱板纸收入18亿元，同比下降11%，毛利率5%，同比增长3个百分点；销量54万吨，同比增长7% [1] - 石膏护面纸收入4.7亿元，同比下降10.7%，毛利率15%，同比增长2个百分点；销量12万吨，同比增长5% [1] 行业情况 - 社卡市场"以白代灰"、包装升级成为主旋律，烟卡市场经历包装改版后逐渐回归正轨，食品卡市场因餐饮等场景消费火爆而表现繁荣，铜卡市场在会展行业恢复和出口增长的助力下实现稳步修复 [1] - 文化纸需求相对稳定，受教辅教材、党建材料等需求支撑 [1] - 箱板纸市场复杂多变，进口箱板纸数量再次回到高位，国内房地产市场低迷、家电、装饰建材需求不佳给箱板瓦楞等黑纸包装市场带来一定挑战 [1] 盈利预测调整 - 考虑当前白卡纸供需关系及价格走势疲软，公司调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.9/8.7/11.3亿元 [1]