财务数据 - 公司2023年营收为186.9亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润为1.8亿元，同比下降20.3%[1] - 公司2024Q1实现营收44亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润1亿元，同比增长120.2%[1] - 公司2023年整体毛利率为10.8%，同比下降0.8%[1] 产品和市场 - 公司2023年白板纸营收达到119.4亿元，同比下降8.9%[2] - 公司在建产能充足，产线效率持续改善[3] 预测和评级 - 公司盈利预测显示2024-2026年EPS分别为0.58元、0.71元、0.82元[5] - 公司预计2024年PE为9倍，2025年PE为8倍，2026年PE为7倍[7] - 维持博汇纸业的“买入”评级[9] 行业展望 - 博汇纸业预测2024-2026年白卡纸行业收入增速分别为10%、8%、8%[8] - 文化纸行业预计2024-2026年增速分别为30%、15%、10%[8] 公司展望 - 博汇纸业2024年预计营业收入将达到21298.96百万元，2025年将增至23433.96百万元[11] - 预计2024年净利润为780.51百万元，2025年将增至947.83百万元[11] - 资产负债率预计2024年将降至62.98%[11]

财务数据 - 公司2023年营收为186.9亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润为1.8亿元，同比下降20.3%[1] - 公司2024Q1实现营收44亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润1亿元，同比增长120.2%[1] - 公司2023年整体毛利率为10.8%，同比下降0.8%[1] 产销情况 - 公司2023年白板纸产销量达到271.2万吨，同比增长2.8%[2] - 公司在建产能充足，产线效率持续改善[3] 预测展望 - 公司盈利预测显示2024-2026年EPS分别为0.58元、0.71元、0.82元[5] - 公司风险提示包括原材料价格波动、纸价波动、新产能投产不及预期、汇率波动[6] - 公司2024年预计营业收入为21298.96万元，净利润为780.51万元[7] 行业预测 - 博汇纸业预测2024-2026年白卡纸行业收入增速分别为10%、8%、8%[8] - 文化纸行业预计2024-2026年增速分别为30%、15%、10%[8] - 预测2024-2026年白卡纸毛利率分别为14%、13.5%、14%[8] - 预计2024-2026年文化纸毛利率分别为18%、18.5%、18%[8] 评级及展望 - 维持“买入”评级，考虑到公司产能规划充足，盈利能力边际改善[9] - 博汇纸业2024年预计营业收入将达到21298.96百万元，2025年将增至23433.96百万元[11] - 公司的营业利润增长率在2024年将达到315.82%，2025年为21.20%[11] - 资产负债率预计在2026年将降至56.34%[11]

报告投资评级 - 报告维持对博汇纸业的"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2023年公司总销量430万吨,同比增长21%,但平均吨毛利下降约116元,平均吨净利下降约22元 [4] - 2023年Q4公司经营业务扣非净利润约2.45亿元,环比2023Q3持平略增,其中文化纸吨盈利表现较优 [5] - 2024年Q1公司纸价下跌导致吨盈利环比下降,且销量环比下降,净利润环比下降 [6] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润7.0/11.4/12.6亿元,对应PE 10/6/6倍 [7] 分纸种总结 1. 白纸板 - 2023年收入119.41亿元,同比减9%,销量280万吨,同比增9%,均价下降17%,吨毛利下降233元 [4] 2. 文化纸 - 2023年收入42.45亿元,同比增106%,销量84万吨,同比增125%,均价下降8%,吨毛利增214元 [4] 3. 箱板纸 - 2023年收入18.32亿元,同比减11%,销量54万吨,同比增7%,均价下降17%,吨毛利增68元 [4] 4. 石膏护面纸 - 2023年收入4.66亿元,同比减11%,销量12万吨,同比增5%,均价下降15%,吨毛利减5元 [4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入186.93亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润1.82亿元，同比下降20.3%[1] - 公司2024年一季度实现收入43.98亿元，同比增长5.7%[1] - 公司2024年一季度归母净利润1.01亿元，同比增长120.2%[1] - 公司2024Q1存货周转天数为68.31天，同比减少5.42天[1] - 公司2024Q1应收账款周转天数为21.24天，同比增加4.66天[1] - 公司2024Q1应付账款周转天数为48.10天，同比减少34.35天[1] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.0亿元、10.2亿元、12.8亿元[1] - 2024年预计营业收入将达到21548百万元，较2023年增长15.3%[2] - 2024年预计净利润为600百万元，较2023年增长229.9%[2] - 2024年预计每股收益将达到0.45元，较2023年增长221.4%[2] - 2024年预计ROE为8.3%，较2023年增长205.6%[2] - 2024年预计EBITDA为1672百万元，较2023年增长33.1%[2] - 2024年预计资产负债率为69.5%，较2023年下降1.4%[2] - 2024年预计净负债比率为95.2%，较2023年下降7.7%[2] - 2024年预计流动比率为0.6，较2023年下降0.1[2] - 2024年预计速动比率为0.2，与2023年持平[2] - 2024年预计每股净资产将达到5.41元，较2023年增长8.7%[2] 其他 - 公司产品结构持续优化，大股东多维度赋能[1] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7] - 评级标准是根据公司股价相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[7] - 不同市场（A股、新三板、香港、美股）有不同的基准指数用于评级[7]

业绩总结 - 博汇纸业2023年实现收入186.93亿元，同比增长1.80%[1] - 白卡纸行业利润持续承压，2023年归母净利润同比下降20.27%[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为8.79/12.18/16.14亿元，对应PE为9X/6X/5X[5] 主要产品销售 - 公司主要产品白纸板占比64.6%，文化纸销量同比增长124.91%[2] 未来展望 - 博汇纸业2026年预计营业总收入将达到28,771百万元，较2023年增长53.9%[7] - 预计2026年净利润率将达到5.61%，较2023年增长4.64个百分点[7] - 2026年每股收益预计为1.21元，较2023年增长1.07元[7]

财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为43.98亿人民币，同比增长5.69%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.01亿人民币，不适用同比变动幅度[4] - 经营活动产生的现金流量净额为4.50亿人民币，同比增长185.61%[4] - 公司总资产为234.33亿人民币，同比增长5.67%[5] - 非经常性损益项目中，政府补助对公司正常经营业务产生持续影响，金额为1.25亿人民币[5] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长，主要因原材料价格下降导致产品成本下降，产品销量增加[6] 股东情况 - 公司前十名股东中，山东博汇集团有限公司持股28.84%，宁波亚洲纸管纸箱有限公司持股20.00%[7] - 公司前十名股东中，持有无限售条件流通股的数量最多的是山东博汇集团有限公司，持股385,496,958股[7] - 公司前十名股东中，山东博汇集团、宁波管箱和金光纸业为一致行动人[8] 资产状况 - 公司2024年第一季度流动资产合计为953.72亿人民币，较上年同期增长15.3%[10] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为1389.52亿人民币，较上年同期增长0.03%[11] 财务状况 - 公司2024年第一季度营业总收入为439.83亿人民币，较上年同期增长5.7%[12] - 公司2024年第一季度营业总成本为428.84亿人民币，较上年同期减少11.1%[12] - 公司2024年第一季度研发费用为17.11亿人民币，较上年同期增长56.6%[13] - 公司2024年第一季度净利润为10.05亿人民币，较上年同期增长120.2%[13] 现金流量 - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为450,150,472.07元，较去年同期增加了157,607,690.01元[15] - 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-176,939,973.94元，较去年同期减少了7,773,476.25元[16] - 2024年第一季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-462,885,628.09元，较去年同期减少了72,126,392.79元[17]

财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为43.98亿元，同比增长5.69%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元，不适用同比变动幅度[4] - 经营活动产生的现金流量净额为4.50亿元，同比增长185.61%[4] - 2024年第一季度公司总资产为234.33亿元，同比增长5.67%[5] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为1.25亿元，其他营业外收入和支出为-0.41亿元[5] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长，主要因产品销量增加和原材料价格下降导致收入增加成本下降[6] 股东情况 - 前10名股东中，山东博汇集团有限公司持股28.84%，宁波亚洲纸管纸箱有限公司持股20.00%[7] 公司资产情况 - 公司第一季度流动资产合计为953.72亿人民币，较去年同期增长15.2%[10] - 公司第一季度非流动资产合计为1389.53亿人民币，与去年同期持平[10] 资金流向 - 公司第一季度营业总收入为439.83亿人民币，较去年同期增长5.7%[12] - 公司第一季度营业总成本为428.84亿人民币，较去年同期下降11.1%[12] - 公司第一季度研发费用为17.11亿人民币，较去年同期增长56.4%[13] - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为450,150,472.07元，较去年同期增长了192,542,782.06元[15] - 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-176,939,973.94元，较去年同期减少了184,713,450.19元[16] - 2024年第一季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-462,885,628.09元，较去年同期减少了535,012,020.88元[17] 经营情况 - 公司报告期经营情况无其他重要信息需提醒投资者关注[9]

财务表现 - 公司2023年度营业收入达到186.93亿人民币，同比增长1.80%[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为1.82亿人民币，同比下降20.27%[13] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为21.19亿人民币，同比增长1077.36%[13] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为66.69亿人民币，同比增长2.31%[13] - 公司2023年基本每股收益为0.147元，同比下降16.81%[13] - 公司2023年稀释每股收益为0.147元，同比下降16.81%[13] - 公司2023年加权平均净资产收益率为3.25%，较上年同期下降0.10个百分点[13] - 公司2023年度拟派发现金红利合计为36,374,707.59元（含税）[4] 产业趋势 - 全国机制纸及纸板产量达到历史新高，同比增长6.6%[21] - 纸制品出口量增长8.6%，表现良好[22] - 造纸行业正快速推进科技创新，培育新质生产力，企业需加强自身品牌和服务建设以在竞争中脱颖而出[43] - 高端化和轻量化的工业包装纸市场需求有望稳健持续提升，为包装纸行业提供发展机遇，企业应提升产品差异化水平以满足市场需求[44] - 造纸行业需深化供给侧改革，整合供应链，提高整体防风险能力，同时加强技术创新和整合营销投入，扩大工业包装纸市场份额[45] - 国家政策支持和市场潜力推动造纸行业绿色低碳发展，企业应加大技术创新和整合营销投入，提升新质生产力水平[45] 公司发展战略 - 公司致力于绿色低碳、创新高效、可持续发展的新质生产力[25] - 公司采用“以销定产”“以产定购”的经营策略，在山东和江苏建立造纸基地[25] - 公司坚持以客户需求为导向，秉承绿色、低碳、创新的发展理念，为行业高质量发展做出贡献[25] - 公司将深化“两转一超”战略，推进数智化转型，绿色低碳转型，培育新质生产力[50] - 公司将持续推动科技创新，增加高附加值产品在销售中的占比[51] - 公司将不忘初心，持续推进高质量发展，为股东、客户、员工和社会创造价值[51] 环保责任 - 公司通过优化生产流程、采用清洁能源和节能技术来减少能源消耗和温室气体排放[53] - 公司持续推行循环经济、废物减量和资源回收利用，加快推进江苏基地化机浆配套废液综合利用项目[53] - 公司将加大环保投入力度，加强技术创新和管理创新，努力实现经济效益和生态效益的协调发展[108] - 公司在社会责任工作方面，通过对外捐赠和公益项目投入63万元，其中包括向慈善总会捐款和向困境儿童捐赠物资[113] - 公司将继续加大环保投入力度，加强技术创新和管理创新，努力实现经济效益和生态效益的协调发展[108]

财务表现 - 2023年第三季度公司营业收入为502,059,456,561.57元，较去年同期增长0.88%[4] - 2023年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为253,381,493.64元，较去年同期下降40.60%[4] - 2023年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额为945,911,360.13元，较上年同期下降4.18%[5] - 2023年第三季度公司基本每股收益为0.2049元，较去年同期增长45.94%[5] - 2023年第三季度公司总资产为21,252,533,349.68元，较上年度末下降6.70%[5] - 公司前10名股东参与融资融券及转融通业务情况说明显示山东博汇集团有限公司和宁波亚洲纸管纸箱有限公司持有较多股份[11] 利润情况 - 2023年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润较年初至报告期末下降115.16%，主要原因为产品销售价格下跌[7] - 2023年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润较本报告期增加40.60%，主要原因为产品销量增加[8] - 公司营业利润为-153,877,391.57元，亏损幅度较去年同期扩大[16] - 2023年第三季度，公司归属于母公司股东的净利润为-9291.26万至6126.82万人民币[17] 资产情况 - 公司报告期末普通股股东总数为55,038股，前10名股东持股情况显示山东博汇集团有限公司持有最多股份[9] - 2023年第三季度，山东博汇纸业股份有限公司的流动资产总额为7,469,209,554.95元，较2022年底下降了13.3%[13] - 公司固定资产总额为8,880,982,415.04元，较去年同期下降了11.7%[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为9459.11万至9871.41万人民币[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-2931.04万至-5134.57万人民币[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5434.80万至-1054.02万人民币[20] - 现金及现金等价物净增加额为1099.77万至3828.29万人民币[20]

财务表现 - 公司2023年上半年度营业收入为86.57亿元，较去年同期下降2.38%[11],[34] - 公司2023年上半年度归属于上市公司股东的净利润为-3.46亿元，较去年同期下降180.07%[11] - 公司2023年上半年度经营活动产生的现金流量净额为4.84亿元，较去年同期下降25.70%[11],[34] - 公司2023年上半年度销售收入为46.61亿元，较去年同期增长24.1%[86] - 公司2023年上半年度净利润为20.47亿元，较去年同期下降48.8%[86] - 公司2023年上半年度经营活动产生的现金流量为93.93亿元，较去年同期增长18.8%[87] - 公司2023年上半年度经营活动产生的现金流量净额为484,230,230.69元，同比下降25.7%[88] - 公司2023年上半年度投资活动产生的现金流量净额为-183,877,417.74元，较去年同期改善为正数[88] - 公司2023年上半年度筹资活动产生的现金流量净额为4,348,006.18元，较去年同期增加[88] - 公司2023年上半年度现金及现金等价物净增加额为309,656,573.84元，同比下降58.8%[88] - 公司2023年上半年度经营活动产生的现金流量净额为202,633,203.96元，同比增加108.6%[89] - 公司2023年上半年度投资活动产生的现金流量净额为35,010,735.58元，较去年同期改善[89] - 公司2023年上半年度筹资活动产生的现金流量净额为-180,404,650.50元，较去年同期减少[89] - 公司2023年上半年度现金及现金等价物净增加额为57,356,227.85元，同比增加31.1%[89] - 公司2023年上半年度归属于母公司所有者权益发生变动，净减少392,671,719.48元[90] - 公司2023年上半年度归属于母公司所有者权益中综合收益总额减少23,570,793.17元[90] - 公司2023年上半年度公司综合收益总额为6,570,950.53元[92] - 公司2023年上半年度公司所有者权益合计为2,610,152,499.53元[94] - 公司2023年上半年度公司未分配利润为680,795,262.06元[94] - 公司2023年上半年度公司专项储备为181,910,314.45元[93] - 公司2023年上半年度公司资本公积为1,320,484,581.61元[93] - 公司2023年上半年度公司盈余公积为272,328,684.69元[93] - 公司2023年上半年度公司综合收益总额为204,717,169.53元[93] - 公司2023年上半年度公司所有者投入的普通股为421,457,149.45元[93] - 公司2023年上半年度公司利润分配为-22,806,855.08元[93] - 公司2023年上半年度公司期末余额为2,672,339,533.43元[95] 行业发展 - 公司所处行业为造纸行业，国家对造纸行业的产业政策经历了从“结构调整”到“可持续发展”再到“绿色变革”的发展历程，行业整体呈现出技术、资金、资源密集型和规模效益突出的特点[16] - 2023年1-6月份全国机制纸及纸板（外购原纸加工除外）累计产量6,755.5万吨，同比增长0.7%；造纸和纸制品业规模以上企业营业收入6,523.9亿元，同比下降5.5%；营业成本5,845.8亿元，同比下降4.1%；利润总额120.4亿元，同比下降44.6%[17] - 公司2023年上半年生产机制纸198.57万吨，同比增长13%，销售机制纸194.99万吨，同比增长19%[26] - 公司2023年上半年中国箱板纸市场均价同比下降15.65%，行业平均开工负荷率为56.56%，同比下滑5.34个百分点，产量同比减少2.33%[19] - 公司在山东和江苏建有两大造纸基地，主要产品为白纸板、文化纸、箱板纸、石膏护面纸，其中主营产品白纸板按其下游用途一般分为四种类型：烟卡、食品卡、社会卡、铜版卡[20] - 公司通过深挖机台优质产能潜力，优化原材料结构，开源节流、节降成本，响应国家政策，加快创新“涅槃”，进行产品转型打造差异化优势，通过增加产品深加工，提高产品附加值[21] - 公司在稳定和扩大国内业务的同时，积极开拓海外市场，拓展南亚、中东及欧洲市场，稳定东南亚、东亚和美洲等地市场业务[27] - 公司获得“2023年绿色可持续发展贡献奖”，入选省级绿色工厂和省级绿色供应链管理企业名单[28] - 公司通过数智化转型重塑经营管理，坚持科技创新高质量发展，中间自动仓、PM8立体智能仓、淋膜纸系统上线[28] - 公司在技术研发、工艺流程优化、产品品质保障、成本费用节降等方面持续锤炼，成功开发液包纸系列产品[31] 公司运营 - 公司通过不断深挖运营地板、提高机台设备综合效率（OEE）、加强预算管理等措施，吨纸成本得到改善[17] - 公司在东部地区拥有47个销售办事处，积极布局全球营销网络，在东亚、东南亚、南亚、中东、东欧、西欧、北美、南美等地区均设有销售办事处或营销人员，