报告投资评级 - 报告维持对博汇纸业的"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2023年公司总销量430万吨,同比增长21%,但平均吨毛利下降约116元,平均吨净利下降约22元 [4] - 2023年Q4公司经营业务扣非净利润约2.45亿元,环比2023Q3持平略增,其中文化纸吨盈利表现较优 [5] - 2024年Q1公司纸价下跌导致吨盈利环比下降,且销量环比下降,净利润环比下降 [6] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润7.0/11.4/12.6亿元,对应PE 10/6/6倍 [7] 分纸种总结 1. 白纸板 - 2023年收入119.41亿元,同比减9%,销量280万吨,同比增9%,均价下降17%,吨毛利下降233元 [4] 2. 文化纸 - 2023年收入42.45亿元,同比增106%,销量84万吨,同比增125%,均价下降8%,吨毛利增214元 [4] 3. 箱板纸 - 2023年收入18.32亿元,同比减11%,销量54万吨,同比增7%,均价下降17%,吨毛利增68元 [4] 4. 石膏护面纸 - 2023年收入4.66亿元,同比减11%,销量12万吨,同比增5%,均价下降15%,吨毛利减5元 [4]