浦银国际研究 公司研究 | 科技行业 浦银国际 公司研究 闻泰科技 （600745.CH） 闻泰科技（600745.CH）：三季度产品集 成业务与功率半导体业务同频改善 调整目标价至人民币 41.6 元，潜在升幅 15%，维持"买入"评级。 重申闻泰科技的"买入"评级：闻泰科技三季度的净利润为人民币 2.7 亿元，环比扭亏，业绩符合此前管理层对于公司基本面的判断， 即今年产品集成业务盈利能力逐季改善，功率半导体业务基本面在 二季度触底并向上。公司半导体业务触底上行幅度高于我们此前预 期，因此我们上调 2025 年盈利增速预测至 127%。当前，闻泰科技 市盈率为 22.2x，略低于过去 5 年历史均值水平，仍然具备上行空 间。因此，我们对闻泰保持乐观判断。 产品集成业务扭亏在即。公司产品集成业务三季度录得收入 157 亿 元，毛利率 3.8%，净亏损 3.6 亿元，均实现环比增长或改善。主要 得益于：1）手机 ODM 等供应链上游零部件成本改善；2）大客户 产品规模提升；3）公司持续的降本增效。我们预期该业务有望在 今年四季度实现扭亏，并在 2025 年贡献约 1.3 亿元的盈利增量。 安世半导体基本面周期开 ...

公司和行业概况 纪要涉及的行业或者公司 - 本纪要涉及的是上市公司本泰科技的半导体业务和产品集成(ODM)业务。 纪要提到的核心观点和论据 半导体业务: 1. 2024年前三季度,半导体业务实现营收38.32亿元,环比增长5.86%,毛利率40.5%,同比提升2.8个百分点,环比提升1.8个百分点,实现净利润6.66亿元,环比增长18.92%。[1][2] 2. 半导体业务在汽车和工业领域收入较为稳定,消费电子领域恢复较快,其中计算机设备(PC、服务器等)同比和环比增长均达两位数。[2] 3. 公司持续加大半导体业务的研发投入,2024年研发投入占营收12.41%,未来将持续投入新产品,如氮化钾、碳化硅等新材料产品。[3][4] 产品集成(ODM)业务: 1. 2024年第三季度,ODM业务实现营收157.3亿元,同比增长45.58%,环比增长14.79%,毛利率3.8%,环比提升1.8个百分点。[4][5] 2. ODM业务中,手机平板业务占比约50%,北美大客户占比约40%,家电、汽车和智能穿戴等业务占比较小。[5] 3. 公司正在通过提价、降本、提升效率等措施来改善ODM业务的毛利率,预计第四季度可实现扭亏为盈。[5][6] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司正在进行组织架构调整,加强年轻化管理团队,以提升管理效率。[6] 2. 公司计划在11月8日召开股东大会,讨论是否下调可转债的转股价格。[19] 3. 公司在汽车电子、工业电子等领域的新产品布局,如氮化钾、碳化硅等新材料产品正在推进。[18] 关键要点总结 [1] 半导体业务2024年前三季度营收38.32亿元,环比增长5.86%,毛利率40.5%,同比提升2.8个百分点,环比提升1.8个百分点,实现净利润6.66亿元,环比增长18.92%。 [2] 半导体业务在汽车和工业领域收入较为稳定,消费电子领域恢复较快,其中计算机设备(PC、服务器等)同比和环比增长均达两位数。 [3] 公司持续加大半导体业务的研发投入,2024年研发投入占营收12.41%,未来将持续投入新产品,如氮化钾、碳化硅等新材料产品。 [4] ODM业务2024年第三季度实现营收157.3亿元,同比增长45.58%,环比增长14.79%,毛利率3.8%,环比提升1.8个百分点。 [5] ODM业务中,手机平板业务占比约50%,北美大客户占比约40%,家电、汽车和智能穿戴等业务占比较小。 [6] 公司正在通过提价、降本、提升效率等措施来改善ODM业务的毛利率,预计第四季度可实现扭亏为盈,同时正在进行组织架构调整,加强年轻化管理团队。 [19] 公司计划在11月8日召开股东大会,讨论是否下调可转债的转股价格。 [18] 公司在汽车电子、工业电子等领域的新产品布局,如氮化钾、碳化硅等新材料产品正在推进。

28 Oct 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Wingtech (600745 CH) Both semi/ODM segments showed turnaround signals with sequential growth Wingtech released 3Q24 results and we attended the mgmt. call. Q3 revenue was RMB19.6bn (a record quarterly revenue since 2020), up 28.7% YoY/12.9% QoQ, beating Bloomberg consensus by 16%. GPM was 11% vs. 9.2%/9.7% in 1Q/2Q24, beating consensus of 10.5%. Net profit was RMB274mn, turning positive after Q2 loss (-RMB3mn). Both ODM and semi ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] - 目标价调整至人民币52元,基于25倍2025财年市盈率 [1][2] 报告的核心观点 - 公司两大业务板块ODM和半导体均显示出顺序增长信号 [1] - ODM业务收入结构改善,毛利率提升至3.8% [2] - 半导体业务受益于国内汽车需求和消费电子采购,毛利率回升至40% [1] - 公司业绩有望进一步改善,预计25/26财年每股盈利将分别上调22%和15% [1] 分部业务总结 半导体业务 - 3Q24销售收入为3.8亿元人民币,同比下降4%,环比增长6% [1] - 收入结构中汽车应用贡献约60% [1] - 毛利率回升至40%,预计4Q24将保持稳定在40.5% [1] ODM业务 - 3Q24销售额达15.7亿元人民币,同比增长46%,环比增长15% [2] - 智能手机/平板电脑贡献约50%收入,其余来自家用电器、汽车和物联网 [2] - 毛利率上升至3.8%,主要受益于平均售价提高、物料成本降低和运营效率提升 [2] - 预计4Q24销售额将略有下降,降幅约2% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.50元,相当于2024年45.00x的动态市盈率 [4] 报告的核心观点 半导体业务持续改善 - 公司半导体业务在汽车及工业与电力领域收入保持稳健,受益于消费电子类产品收入快速恢复,实现收入38.32亿元,环比增长5.86% [2] - 公司半导体业务毛利率为40.5%,同比提升2.8个百分点,环比提升1.8个百分点,实现净利润6.66亿元,环比增长18.92% [2] - 公司正加大投资研发下一代WBG产品,并增加晶圆厂的Si二极管和晶体管产能,有望迎来新的增长 [2] 产品集成业务实现扭亏 - 公司产品集成业务在24Q3单季度实现营业收入157.30亿元,同比增长45.58%,环比增长14.79% [3] - 产品集成业务毛利率为3.8%,环比提升1.8个百分点,通过优化供应商和客户业务合作条款、加强内部费用管控等措施,盈利能力环比大幅改善 [3] - 公司多项举措持续推进,产品集成业务的营收和盈利能力有望进一步提升 [3] 财务数据总结 - 公司2024年-2026年的收入增速分别为18.4%、8.4%、9.9%,净利润的增速分别为-4.8%、145.1%、23.6% [4][8] - 公司2024年-2026年的毛利率分别为11.6%、13.4%、13.5%,营业利润率分别为2.0%、4.8%、5.3% [8] - 公司2024年-2026年的净利润率分别为1.6%、3.5%、3.9%,净资产收益率分别为3.1%、7.1%、8.1% [8]

闻泰科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600745 证券简称：闻泰科技 转债代码：110081 转债简称：闻泰转债 闻泰科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 1 / 16 闻泰科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------|--------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 半导体业务 - 2024H1公司半导体业务实现营业收入70.4亿元,同比下降7.90%,业务毛利率34.95%,实现净利润10.8亿元,同比下降22.40% [6] - 受到汽车功率半导体库存调整周期影响,公司在经历延续至2024Q1的市场疲软后自2024Q2开始触底反弹 [6] - 伴随工业、消费电子市场逐渐复苏,以及AI数据中心、服务器等应用领域的需求快速增长,公司同步加快在国产新能源头部企业的市场开拓,产品供应量和单车价值都稳步提升 [6] - 公司持续丰富产品矩阵、逐步响应市场新需求开发高ASP产品有望强化自身在全球功率半导体产业链的地位,临港晶圆厂的产能提升&产品验证也将助力公司长期降本,半导体业务的营收及盈利也有望在2024H2及未来持续上修 [6] 产品集成业务 - 2024H1公司产品集成业务实现营收261.2亿元,同比增长26.68%,毛利率为2.49% [6] - 受新项目价格较低、部分原材料涨价以及工厂人力成本上升等因素影响,2024年上半年产品集成业务实现净亏损8.5亿元 [6] - 消费电子各主要终端均有明显回暖,智能手机、平板及PC出货量均实现同比增长,消费电子的复苏有望持续带动公司产品集成业务 [6] - 公司在汽车电子及家电领域也在积极拓展头部客户,持续推动订单落地,随着公司积极同消费电子客户开展沟通协商,持续提升特定客户笔电份额,并在车载与AIoT、家电等新业务上快速增长,叠加产品价格优化及各项降本增效措施的落实,产品集成业务有望在2024H2迎来全面改善 [6] 财务数据预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为10.68/21.52/32.82亿元,对应同比增速分别为-9.62%/+101.57%/+52.51% [6][7] - 公司2024-2026年每股收益分别为0.86/1.73/2.64元,对应PE估值分别为29/15/10倍 [7]

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司已形成ODM和半导体双轮驱动的发展格局 [5][6] - 安世半导体行业地位稳固、结合未来产能扩张稳健成长 [5] - 产品集成业务渡过新产品培育期后将有望迎来业绩反弹 [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.88元和2.44元 [7] - 给予2024年PE28-30X,对应合理价格区间24.36-26.10元/股 [6] 公司半导体业务 - 2024年上半年公司半导体业务实现营业收入70.4亿元,同比下降7.90% [5] - 业务毛利率34.95%,实现净利润10.8亿元,同比下降22.40% [5] - Q2收入与利润环比实现增长,毛利率水平较Q1大幅度改善 [5] - 来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力等领域的收入占比较高 [5] - 不断推出新产品以满足市场需求,如高性能高功率产品、三代半导体产品等 [5] 公司产品集成业务 - 2024年上半年实现营收261.2亿元,同比增长26.68% [6] - 毛利率为2.49%,净亏损8.5亿元 [6] - 受新项目价格较低、原材料涨价及人力成本上升等因素影响,毛利率同比下降 [6] - 下半年将依托手机平板等传统优势业务,并在车载与AIoT、家电等新业务上快速增长 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为67,928百万元、75,954百万元和85,449百万元 [7] - 预计公司2024-2026年净利润分别为1,079百万元、2,333百万元和3,033百万元 [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.88元和2.44元 [7] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为14.9%、17.0%和17.5% [7] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为2.9%、5.8%和7.1% [7] 风险提示 - 智能手机市场需求不及预期 [6] - ODM行业竞争加剧 [6] - 光学模组需求不及预期 [6]

半导体业务二季度毛利率环比大幅改善 买入 （维持） 核心观点 ⚫ 上半年，公司营收同比增加 15%至 335.9 亿元，归母净利润同比下降 89%至 1.4 亿 元，经营活动产生的净现金流为 26.4 亿元。 ⚫ 半导体业务二季度毛利率环比大幅改善：24H1 营收同降 8%至 70.4 亿元，毛利率 35.0%，研发投入 8.74 亿元，净利润同降 22%至 10.8 亿元。2Q 单季营收和净利润 分别为 36.2 和 5.6 亿元，环比均改善，毛利率环增 7 pct 至 38.2%。汽车半导体营 收 24H1 占比近 63%，较 21 年的 44%大幅提升。公司扩充功率分立器件产品组 合，覆盖低压和高压 MOSFET、IGBT、硅整流器、SiC 整流器和 FET、GaN 等； 公司投入模拟 IC 领域，覆盖电压转换器、I2C、负载开关、栅极驱动器、Ideal 二极 管、DC/DC 转换器、PMIC 等产品。安世在 6 月宣布计划投资 2 亿美元研发 SiC 和 GaN 等宽禁带半导体，高压 D-Mode GaN 晶体管和 SiC 二极管生产线已投产，将建 200 毫米 SiC MOSFET 和低压 GaN ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价48元,较当前价上涨83.9% [4] 报告的核心观点 - 公司半导体业务在2季度显示出复苏迹象,收入增长6%,毛利率提升7.7个百分点 [2] - 公司ODM业务在1季度和2季度实现收入增长,但毛利率大幅下滑至3%/2%,主要受到低毛利订单和成本上升的影响 [2] - 预计公司2H24和2025年收入将实现低个位数的环比/同比增长,毛利率也将逐步改善,2025年毛利率有望提升2.2个百分点 [2][6][10] 半导体业务总结 - 半导体业务在2季度收入增长6%,毛利率提升7.7个百分点,显示出复苏迹象 [2] - 预计2H24和2025年半导体业务收入将增长12%,毛利率有望维持在40%水平 [2] ODM业务总结 - ODM业务在1季度和2季度实现收入增长,但毛利率大幅下滑至3%/2% [2] - 管理层预计ODM业务将在3季度实现扭亏,4季度转为盈利 [2] - 预计2025年ODM业务收入将增长12%,毛利率有望提升至6.3% [2]